MARA ขาดทุนจาก Bitcoin ถึง 17 พันล้าน ด้านสตาร์เวิร์ดร่วมทุน AI ผลักดันราคาหุ้นพุ่งขึ้น 15%

บริษัทขุด Bitcoin MARA Holdings ประกาศรายงานทางการเงินสำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2025 หลังเวลาทำการของวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2026 โดยบันทึกผลขาดทุนสุทธิ 1.7 พันล้านดอลลาร์ สาเหตุหลักมาจากมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลลดลง 1.5 พันล้านดอลลาร์เนื่องจาก Bitcoin ลดลงประมาณ 30% ในไตรมาสที่สี่ อย่างไรก็ตาม บริษัทยังประกาศจัดตั้งบริษัทร่วมทุนศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์กับ Starwood Capital Group ซึ่งทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นมากกว่า 15% หลังเวลาทำการ

คำอธิบายโดยละเอียดของรายงานทางการเงินไตรมาสที่สี่: การตัดจำหน่าย Bitcoin ฉุดประสิทธิภาพโดยรวมลง

(ที่มา: The Block)

MARA รายงานรายได้ในไตรมาสที่สี่ที่ 202.3 ล้านดอลลาร์ ลดลง 6% เมื่อเทียบเป็นรายปี (214.4 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน) ขาดทุนสุทธิ 17 ล้านดอลลาร์ตรงกันข้ามกับกำไรสุทธิ 5.283 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว และแรงฉุดหลักคือมูลค่าตลาดที่หดตัวของ Bitcoin: Bitcoin ลดลงประมาณ 30% ในช่วงไตรมาส ซึ่งนำไปสู่การลดลงโดยตรง 15 พันล้านดอลลาร์ในมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถือครองโดยบริษัท EBITDA ที่ปรับแล้วติดลบ 14.9 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับบวก 7.96 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

เป็นที่น่าสังเกตว่าไตรมาสที่สี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 ที่ MARA ไม่ได้ใช้แผนการถือหุ้นเพื่อออกหุ้น (ATM) ในราคาตลาด แต่ให้เงินทุนในการดำเนินงานผ่านการขาย Bitcoin บางส่วน ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเป็นระยะในกลยุทธ์ทางการเงินของบริษัท

ในแง่ของข้อมูลการดำเนินงาน hashrate ของ MARA เพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 66.4 EH/s แต่การผลิตจริงลดลง: 2,011 Bitcoins ถูกขุดในไตรมาสที่สี่ ลดลงจาก 2,144 ในไตรมาสที่สาม ต้นทุนการซื้อพลังงานต่อ Bitcoin พุ่งสูงขึ้นเป็น 48,611 ดอลลาร์จาก 31,608 ดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว เนื่องจากความยากของเครือข่ายเพิ่มขึ้นเร็วกว่าการขยายตัวของพลังการประมวลผล

การประกาศเปลี่ยนแปลงด้าน AI: กิจการร่วมค้าสตาร์วูดจุดประกายความเชื่อมั่นของนักลงทุน

ในเวลาเดียวกับรายงานผลประกอบการ MARA ได้ประกาศการร่วมทุนกับ Starwood Capital Group เพื่อพัฒนาศูนย์ข้อมูล AI ระดับไฮเปอร์สเกลในวิทยาเขตที่อุดมไปด้วยพลังงาน โดยมีเป้าหมายระยะสั้นเพื่อรองรับกำลังการผลิตด้านไอทีประมาณ 1 กิกะวัตต์ (GW) และคาดว่าจะขยายเป็นมากกว่า 2.5 GW ในอนาคต

ฝ่ายบริหารระบุว่าธุรกรรมนี้เป็นความต่อเนื่องของการเปลี่ยนแปลงของ MARA จากเครื่องขุด Bitcoin บริสุทธิ์ไปสู่บริษัทพลังงานและโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลแบบบูรณาการ โดยมีการขุด Bitcoin เป็นภาระงานพื้นฐานที่ยืดหยุ่นในขณะที่เปิดตรรกะรายได้ใหม่ผ่านการสร้างพลังการประมวลผล AI

คำสำคัญของไตรมาสที่ 4 และข้อมูลสำคัญสิ้นปีของ MARA

• ขาดทุนสุทธิ: 17 พันล้านดอลลาร์ (กำไรสุทธิ 5.283 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน)
• มูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลลดลง: 15 พันล้านดอลลาร์ (เนื่องจาก Bitcoin ลดลงประมาณ 30% ในไตรมาส)
• แฮชเรต: 66.4 EH/s (เพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบเป็นรายปี)
• การผลิต Bitcoin ในไตรมาสที่สี่: 2,011 (ลดลงจาก 2,144 ในไตรมาสที่ 3)
• ต้นทุนพลังงานต่อ Bitcoin: 48,611 ดอลลาร์ (จาก 31,608 ดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว)
• สินทรัพย์สิ้นปี: 53,822 BTC โดยมูลค่าตามราคาตลาดประมาณ 47 พันล้านดอลลาร์; เงินสดและ BTC รวมกันประมาณ 53 พันล้านดอลลาร์
• อันดับ Bitcoin: เป็นเจ้าของ Bitcoin ของบริษัทมหาชนอันดับสองของโลก รองจาก Strategy

คำถามที่พบบ่อย

การขาดทุน 17 พันล้านดอลลาร์ของ MARA บ่งชี้ว่าสถานะทางการเงินของบริษัทแย่ลงหรือไม่?

การสูญเสียครั้งนี้เกิดจากการตัดจำหน่ายทางบัญชีของมูลค่ายุติธรรมของ Bitcoin ไม่ใช่การขาดทุนเงินสดที่แท้จริง MARA ยังคงถือครอง 53,822 Bitcoins และเงินสดรวมถึงสินทรัพย์ดิจิทัลประมาณ 53 พันล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนมาจากการปรับมูลค่าตามบัญชีของ Bitcoin ซึ่งทั้งสองเป็นการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรม ไม่ใช่ผลจากการดำเนินงาน

ขนาดของบริษัทร่วมทุนด้านศูนย์ข้อมูล AI กับ Starwood เป็นเท่าไร และทำไมจึงทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น?

บริษัทร่วมทุนนี้มีเป้าหมายรองรับกำลังการผลิตด้านไอทีประมาณ 1 GW ในระยะสั้น และจะขยายเป็นมากกว่า 2.5 GW ในอนาคต ซึ่งเป็นการขยายขอบเขตธุรกิจของ MARA จากการขุด Bitcoin ไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI ระดับไฮเปอร์สเกล ตลาดให้ความสนใจในแนวทางการเปลี่ยนผ่านด้าน AI นี้ ทำให้เกิดการปรับมูลค่าการประเมินใหม่ โดยราคาหุ้นพุ่งขึ้น 15% หลังตลาดปิดสะท้อนความคาดหวังเชิงบวกต่อทิศทางธุรกิจใหม่

ทำไม MARA จึงหยุดใช้แผนการระดมทุนด้วยหุ้น ATM ในไตรมาสที่ 4?

ไตรมาสที่ 4 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 ที่ MARA ไม่ได้ใช้แผน ATM แต่เลือกขาย Bitcoin เพื่อเป็นแหล่งเงินทุนในการดำเนินงานบางส่วน การตัดสินใจนี้แสดงให้เห็นว่าบริษัทเลือกที่จะหลีกเลี่ยงการเจือจางผู้ถือหุ้นในช่วงที่ราคาหุ้นกดดัน เพื่อปกป้องผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นเดิม เป็นการปรับกลยุทธ์ทางการเงินเชิงรุกมากกว่าการตอบสนองแบบพาสซีฟ