การลงทุนในกองทุนส่วนตัว SpaceX, OpenAI ควรระวังอะไร? วิเคราะห์ความเสี่ยงของการลงทุนใน Private Pre-IPO

Pre-IPO แบบโทเค็นได้สร้างความเฟื่องฟูในแวดวงสกุลเงินดิจิทัล โดยเริ่มแรกเป็นแพลตฟอร์มไพรเวทอิควิตี้อย่าง Republic ต่อมามีการแลกเปลี่ยนจํานวนมากขึ้นเรื่อย ๆ ได้เข้าสู่บริการก่อนการเสนอขายหุ้น IPO และความสามารถในการลงทุนในบริษัทไพรเวทอิควิตี้ เช่น SpaceX, OpenAI และ Anthorpic ด้วยเกณฑ์ที่ต่ํามากฟังดูเซ็กซี่ ราวกับว่าพวกเขาจะทําเงินได้มากมายหลังจากจดทะเบียน อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงของกลไกที่อยู่เบื้องหลังคือสิ่งที่นักลงทุนควรให้ความสนใจ และ KOL Phyrex ของจีนวิเคราะห์กลไก ความเสี่ยง และความรับผิดชอบทางกฎหมายของการลงทุนก่อนการเสนอขายหุ้น IPO แบบโทเค็น

สิ่งที่คุณซื้ออาจเป็นเพียงคําสัญญาและการประเมินมูลค่าที่ไร้สาระ และไม่มีหุ้นที่สอดคล้องกันอยู่เบื้องหลัง

SPV คืออะไร? เครื่องมือการปฏิบัติตามข้อกําหนดทั่วไปก่อนการเสนอขายหุ้น

SPV (Special Purpose Vehicles) เป็นเครื่องมือทางกฎหมายทั่วไปในการลงทุนในหุ้นเอกชนและการลงทุนก่อนการเสนอขายหุ้น IPO ตัวอย่างเช่น ในทางปฏิบัติ เมื่อลงทุนในบริษัทที่ไม่จดทะเบียนอย่าง SpaceX เกณฑ์สําหรับการลงทุนครั้งเดียวอาจสูงถึงหลายสิบล้านดอลลาร์ นักลงทุนรายใหญ่ทั่วไปไม่สามารถเข้าร่วมได้โดยตรง ดังนั้นหน่วยงานจัดการจะจัดตั้งโครงสร้าง LLC หรือ LP SPV รวมเงินทุนของนักลงทุนหลายรายเป็นการลงทุนโดยรวมเดียว จากนั้นจึงถือหุ้นของบริษัทอ้างอิงในนามของ SPV

ตัวอย่างเช่น ข้อ MSX กล่าวว่าโครงสร้างกองทุนกับ Republic Ventures นั้นเป็น SPV เป็นหลัก

SPV ระดับมืออาชีพมีความสอดคล้องกับข้อกําหนดสูงและมักจะจับคู่กับใบอนุญาตที่เกี่ยวข้อง

แต่นี่คือจุดเริ่มต้น: SPV เป็นผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับข้อกําหนดสูงในตัวเอง โดยทั่วไปโครงสร้าง SPV ระดับมืออาชีพมักจะมีใบอนุญาตหรือข้อยกเว้นที่เกี่ยวข้องเช่น US RIA / ที่ปรึกษาที่ได้รับการยกเว้น, กรอบ AIFM ของสหภาพยุโรป, SFA ของสิงคโปร์, SFC ฮ่องกง 9, การลงทะเบียน CIMA ของเคย์แมน เป็นต้น Phyrex ตั้งข้อสังเกตว่า SPV ที่แท้จริงมักจะเป็นไปตามเงื่อนไขข้อบังคับสามประการ:

ข้อกําหนดการให้สิทธิ์การใช้งานและการลงทะเบียนสําหรับผู้จัดการ

สหรัฐอเมริกา: โดยปกติจะต้องลงทะเบียนเป็น RIA (ที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียน)

ยุโรป: ต้องมีใบอนุญาต AIFM

สิงคโปร์: สําหรับโครงสร้าง CIS จําเป็นต้องได้รับการควบคุมโดย SFA

ฮ่องกง: ต้องมีใบอนุญาต SFC 9

เคย์แมน: ต้องลงทะเบียนกับ CIMA

นักลงทุนที่ได้รับการรับรอง

สหรัฐอเมริกา: รายได้ต่อปี ≥20K หรือมูลค่าสุทธิ ≥100K (ไม่รวมที่อยู่อาศัยด้วยตนเอง)

สิงคโปร์: รายได้ต่อปี 30,000 ≥หรือสินทรัพย์ทางการเงิน ≥100,000

เคย์แมน: การลงทุนขั้นต่ํามักจะอยู่ที่ $10,000

แม้ว่าแพลตฟอร์ม Republic จะนําเสนอผลิตภัณฑ์ SPV ขนาดเล็ก แต่ก็ต้องผ่าน KYC/AML เต็มรูปแบบและซื้อขายบนแพลตฟอร์มอย่างเป็นทางการเท่านั้น

การดูแลกองทุนและการชําระค่าเงิน Fiat

SPV ที่สอดคล้องกับกระแสหลักยังคงชําระสินทรัพย์อ้างอิงในสกุลเงิน fiat และโทเค็นหรือ Stablecoin ส่วนใหญ่จะใช้เป็นเงินฝากของนักลงทุนหรือเครื่องมือการซื้อขายรองเท่านั้น

SPV “มิเรอร์” คืออะไร?

โครงสร้างกระจก SPV มีความซับซ้อนมากขึ้น สมมติว่ามี SPV ในสหรัฐอเมริกาที่ถือหุ้นใน SpaceX อยู่แล้ว แต่นักลงทุนชาวจีนไม่สามารถโอนเงินได้โดยตรงเนื่องจากการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหรือข้อจํากัดด้านกฎระเบียบ

ในทางทฤษฎีสินทรัพย์อ้างอิงจะเหมือนกันอัตราส่วนการกระจายรายได้เท่ากันและค่าธรรมเนียมการจัดการเท่ากัน แต่สิทธิตามกฎหมายอาจไม่เหมือนกัน ยิ่งไปกว่านั้น โครงสร้างบางอย่างไม่ได้ถือหุ้นที่แท้จริงด้วยซ้ํา เป็นเพียงการเปิดรับตราสารอนุพันธ์หรือภาระผูกพันในการซื้อขายรอง สิ่งที่นักลงทุนซื้ออาจเป็นเพียงคําสัญญาว่าพวกเขาจะซื้อในอนาคต

Phyrex เชื่อว่าผลิตภัณฑ์ของ MSX “อาจไม่ถือว่าเป็นภาพ SPV ที่สมบูรณ์ด้วยซ้ํา”

Phyrex เตือนเพิ่มเติมว่าผลิตภัณฑ์ดังกล่าวเป็น “หลักทรัพย์” ในธรรมชาติ ในสหรัฐอเมริกา มาตรา 17(b) ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์กําหนดให้มีการเปิดเผยโปรโมชั่นแบบชําระเงิน ซึ่งอาจถือเป็นการประชาสัมพันธ์ที่ผิดกฎหมาย ในเอกสารกํากับดูแลของจีน “การจดทะเบียนสมมติที่ใกล้เข้ามา ชักจูงให้ประชาชนซื้อหุ้นเดิม” และ “การชักชวนเงินทุนจากประชาชน” ถูกระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ที่ผิดกฎหมายทั่วไปหรือพฤติกรรมเสี่ยงในการระดมทุนที่ผิดกฎหมายมานานแล้ว

ในแวดวงสกุลเงิน ประวัติของ “การหลบหนีการลงทุนพร็อกซี” อยู่ไม่ไกล เมื่อ Pre-IPO ถูกแปลงเป็นโทเค็น โครงสร้างความเสี่ยงจะไม่หายไป แต่จะเข้าใจยากขึ้น

บทความ ฉันควรใส่ใจอะไรเมื่อลงทุนในไพรเวทอิควิตี้ SpaceX และ OpenAI การรื้อความเสี่ยงในการเสนอขายหุ้นในวงจํากัดก่อนการเสนอขายหุ้น appeared first on Chain News ABMedia.