การปรับปรุงนโยบายภาษีในฮ่องกง: เมื่อกองทุนสามารถลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลและอสังหาริมทรัพย์พร้อมกัน ตลาด RWA มูลค่า 30 ล้านล้านหยวนกำลังรอคอยชิ้นส่วนสำคัญ

เขียนโดย: หลาง หยู

ตรวจสอบโดย: จ้าว อีตาน

ต้นเดือนมีนาคม 2026 รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังและกิจการการเงินของฮ่องกง หวู่ เจิงอวี้ ได้ประกาศมาตรการปรับปรุงภาษีเพื่อส่งเสริมกลุ่มกองทุน เครื่องมือการลงทุนครอบครัว และสิทธิพิเศษแนบแน่นต่าง ๆ ในที่ประชุมคณะกรรมการกิจการการคลังของสภานิติบัญญัติ ตามรายงานของจิท่งเคอร์เรนซี การปรับปรุงครั้งนี้ครอบคลุมหกมาตรการโดยเฉพาะ ซึ่งที่ได้รับความสนใจมากที่สุดคือการขยายประเภทการลงทุนที่ได้รับการรับรองสำหรับกองทุนและเครื่องมือการลงทุนครอบครัว — รวมถึงอสังหาริมทรัพย์นอกฮ่องกง, เครื่องมืออนุพันธ์สิทธิ์การปล่อยก๊าซคาร์บอน, หลักทรัพย์เชื่อมโยงประกันภัย, การลงทุนในหนี้สินเอกชน, สินทรัพย์ดิจิทัล, โลหะมีค่า และสินค้าโภคภัณฑ์บางประเภททั้งหมดเข้าสู่ขอบเขตการลงทุนที่ได้รับการยกเว้นภาษี

ในแง่ภายนอกดูเหมือนเป็นการปรับปรุงนโยบายภาษีทั่วไป แต่หากพิจารณาร่วมกับการดำเนินการต่อเนื่องในด้านระบบชำระเงินทองคำ, การออกใบอนุญาตสกุลเงินเสถียร, โครงการ RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) ที่เกิดขึ้นในช่วงที่ผ่านมาในฮ่องกง จะปรากฏภาพที่ใหญ่กว่าขึ้น: ฮ่องกงกำลังสร้างระบบปิดแบบสองทางอย่างเป็นระบบ ตั้งแต่ “สินทรัพย์ดิจิทัล” ไปจนถึง “สินทรัพย์บนบล็อกเชน” ซึ่งจุดศูนย์กลางของแนวคิดนี้คือการนำเสนอแนวทางการเปลี่ยนแปลงในวงการการเงินระดับโลก — การทำให้สินทรัพย์ในโลกจริงกลายเป็นโทเคน

บทความนี้จะวิเคราะห์จากมุมมองของสถาบันวิจัย RWA เพื่อแยกแยะตรรกะเชิงลึกเบื้องหลังการปรับปรุงนโยบายนี้ และสำรวจว่าฮ่องกงจะสามารถสร้างเส้นทางการทำให้สินทรัพย์ในโลกจริงเป็นไปตามกฎระเบียบได้อย่างไร โดยการนำสินทรัพย์ดิจิทัลและการลงทุนทางเลือกแบบดั้งเดิมมารวมกันอย่างเงียบ ๆ เพื่อสร้างถนนสายความสอดคล้องของ RWA อย่างรวดเร็ว

1. นโยบายใหม่เปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง? ความหมายเบื้องหลังรายการเช็คลิสต์

เพื่อเข้าใจความหมายเชิงลึกของการปรับปรุงนโยบายนี้ จำเป็นต้องดูให้ชัดเจนว่าสิ่งใดถูกเปลี่ยนแปลงไปบ้าง

ตามประกาศของหวู่ เจิงอวี้ การปรับปรุงนี้เน้นไปที่หกด้าน ได้แก่ การขยายคำจำกัดความของกองทุนให้ครอบคลุมกองทุนบำนาญ, กองทุนบริจาค, และกองทุนสำหรับนักลงทุนรายเดียวเฉพาะทาง; การขยายประเภทการลงทุนที่ได้รับการรับรองสำหรับกองทุนและเครื่องมือครอบครัว; การยกเลิกเกณฑ์ขั้นต่ำ 5% สำหรับการทำธุรกรรมแนบแน่น; การผ่อนคลายสิทธิ์ภาษีสำหรับหน่วยงานวัตถุประสงค์เฉพาะ; การผ่อนคลายข้อกำหนดการหลีกเลี่ยงภาษีในระบบกองทุนรวมที่เป็นเอกภาพ; และการปรับปรุงมาตรการลดหย่อนภาษีสำหรับสิทธิพิเศษแนบแน่น

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การขยายประเภทการลงทุนที่ได้รับการรับรองเป็นสิ่งที่น่าจับตามองที่สุด — ซึ่งครอบคลุมอสังหาริมทรัพย์นอกฮ่องกง, เครื่องมืออนุพันธ์สิทธิ์การปล่อยก๊าซคาร์บอน/โควต้าการปล่อยก๊าซ, เครดิตคาร์บอน, หลักทรัพย์เชื่อมโยงประกันภัย, หุ้นในหน่วยงานที่ไม่ใช่องค์กรนิติบุคคล, การให้กู้ยืม (รวมถึงการลงทุนในหนี้สินเอกชน), สินทรัพย์ดิจิทัล, โลหะมีค่า และสินค้าโภคภัณฑ์บางประเภท

ดูเผิน ๆ นี่อาจเป็นเพียงรายการสินทรัพย์การลงทุนใหม่ แต่หากวิเคราะห์ในเชิงลึก จะพบว่ามีคำถามสำคัญว่า ทำไมจึงนำกลุ่มสินทรัพย์ที่ดูเหมือนไม่เกี่ยวข้องกันเหล่านี้มารวมกันในกรอบเดียวกัน?

คำตอบอาจอยู่ที่รายการนี้ครอบคลุมสินทรัพย์หลักสองประเภทของ RWA ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของการทำให้สินทรัพย์ในโลกจริงกลายเป็นโทเคน ประเภทแรกคือ “สินทรัพย์ในโลกจริง” แบบดั้งเดิม — เช่น อสังหาริมทรัพย์, หนี้สินเอกชน, โลหะมีค่า และสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งมีลักษณะเป็นวัตถุ, กระแสเงินสดคาดการณ์ได้, แบบจำลองการประเมินมูลค่าที่เชี่ยวชาญ แต่ก็ยังคงเผชิญกับปัญหาเช่น สภาพคล่องต่ำ, การเข้าถึงสูง, การโอนกรรมสิทธิ์ที่ซับซ้อนเป็นต้น ส่วนอีกประเภทคือ สินทรัพย์ดิจิทัล — ซึ่งมีคุณสมบัติเป็นแบบแยกส่วนได้, เขียนโปรแกรมได้, และสามารถเคลื่อนย้ายได้ทั่วโลกโดยธรรมชาติ แต่ในช่วงเวลายาวนานที่ผ่านมา กลายเป็นสิ่งที่อยู่นอกกรอบการกำกับดูแลทางการเงินแบบดั้งเดิม ทำให้ยากที่จะได้รับความไว้วางใจจากสถาบันหลัก

การนำสองกลุ่มสินทรัพย์นี้มารวมอยู่ในกรอบภาษีเดียวกัน ส่งสัญญาณชัดเจนว่า ฮ่องกงกำลังพยายามใช้กรอบการกำกับดูแลแบบระมัดระวังของสินทรัพย์ดั้งเดิม เพื่อเข้าใจและรับรองสินทรัพย์ดิจิทัล พร้อมกับใช้เทคโนโลยีของสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อปลุกพลังของสินทรัพย์ดั้งเดิมให้มีสภาพคล่องมากขึ้น นี่คือการ “ทำลายกำแพง” สองทาง

ตามคำอธิบายของหวู่ เจิงอวี้ มาตรการปรับปรุงนี้สอดคล้องกับนโยบายของรัฐบาลในด้านต่าง ๆ เช่น การส่งเสริมการซื้อขายคาร์บอน, สินทรัพย์ดิจิทัล, และการซื้อขายโลหะมีค่าและสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งหมายความว่านี่ไม่ใช่การปรับปรุงนโยบายภาษีแบบโดดเดี่ยว แต่เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การสร้างศูนย์กลางการเงินหลายระดับของฮ่องกง

นอกจากนี้ การปรับปรุงนี้ยังยกเลิกเกณฑ์ขั้นต่ำ 5% สำหรับธุรกรรมแนบแน่น ทำให้กองทุน, เครื่องมือครอบครัว และหน่วยงานวัตถุประสงค์เฉพาะทางมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการทำกำไรจากการลงทุนที่ได้รับการรับรอง ตราบใดที่เป็นไปตามเงื่อนไขที่กำหนด ก็สามารถได้รับการยกเว้นภาษีเงินได้ ซึ่งหมายความว่าในอนาคต รายได้ดอกเบี้ย, ค่าเช่า ฯลฯ จากการถือครองสินทรัพย์ RWA อาจได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษี ซึ่งจะช่วยเพิ่มความสนใจของสถาบันในการจัดสรรสินทรัพย์ประเภทนี้มากขึ้น

ร่วมกับมาตรการเหล่านี้ รัฐบาลฮ่องกงยังได้กำหนดข้อกำหนดสำหรับการดำเนินกิจกรรมในระบบกองทุนรวมที่ได้รับการยกเว้นภาษี เช่น ต้องมีพนักงานอย่างน้อยสองคน และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในฮ่องกงไม่น้อยกว่า 2 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง เพื่อให้แน่ใจว่ากองทุนที่ได้รับสิทธิประโยชน์มีตัวตนทางธุรกิจจริงในฮ่องกง ไม่ใช่เพียง “บริษัทกล่อง” สำหรับการหลีกเลี่ยงภาษี สำหรับองค์กรที่สนใจสร้างธุรกิจ RWA ในฮ่องกง นี่หมายความว่าต้องสร้างทีมและความสามารถในการดำเนินงานในท้องถิ่น ซึ่งในระยะยาวจะเป็นประโยชน์ต่ออุตสาหกรรม

2. จากกรณีอนุมัติสู่ตลาดพันล้าน ฮ่องกงเริ่มต้น RWA แล้ว

โครงสร้างนโยบายเป็นเพียงก้าวแรก ความจริงจังของการทำให้ RWA เกิดขึ้นจริงในฮ่องกงอยู่ที่ประสบการณ์และความต้องการของตลาดที่สะสมมาร่วมปีที่ผ่านมา

ก่อนประกาศนโยบายไม่นาน ฮ่องกงได้อนุมัติโครงการ RWA ในอสังหาริมทรัพย์เป็นครั้งแรก โดยบริษัท德林控股集团 ได้รับอนุญาตจากสำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของฮ่องกงให้ดำเนินการโทเคนไนซ์สินทรัพย์ RWA สองรายการ ซึ่งรวมถึงการออกโทเคนของ德林证券 สำหรับการจำหน่ายโทเคนของสินทรัพย์ RWA และการโทเคนไนซ์สิทธิ์ในกองทุนของ德林Digital Home Fund ซึ่งเป็นกองทุนที่ลงทุนในโครงการ Private Equity ทั้งสองรายการคือ กองทุนหุ้นในอาคาร德林ในกลางฮ่องกง และกองทุนหุ้นในโครงการ Private Equity

อาคาร德林ตั้งอยู่ในย่านธุรกิจใจกลางฮ่องกง บนถนนวิลลิงตัน หมายเลข 92-96 ซึ่งเดินเท้าเพียง 5 นาทีจากศูนย์การเงินระหว่างประเทศ และ 7 นาทีจากศูนย์การค้าแลนด์มาร์ค โดย德林控股 ได้ซื้ออาคารนี้ในปี 2023 ด้วยมูลค่ากว่า 280 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง การโทเคนไนซ์กรรมสิทธิ์ในอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์นี้ไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มสภาพคล่องและประสิทธิภาพในการซื้อขายของสินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังเป็นตัวอย่างของการบูรณาการระหว่างอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมและการเงินดิจิทัลที่สามารถทำซ้ำได้

เมื่อโลกการเงินและนักลงทุนสถาบันเร่งรับสินทรัพย์ในโลกจริงบนบล็อกเชน การโทเคนไนซ์กลายเป็นสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและการเงินแบบกระจายศูนย์ โดยฮ่องกงด้วยกรอบกฎหมาย, การกำกับดูแล และนโยบายที่ชัดเจนและครอบคลุม กำลังกลายเป็นศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกและตัวเชื่อมต่อคุณภาพสูงระหว่างสินทรัพย์และทุนบนบล็อกเชน

ข้อมูลในตลาดก็สนับสนุนแนวโน้มนี้ ตามข้อมูลจาก CryptoRank.io ที่อ้างอิงโดย Cointelegraph สินทรัพย์ในโลกจริงที่อาจถูกโทเคนไนซ์มีมูลค่ารวมกว่า 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การประมาณการของ McKinsey คาดว่าอนาคตตลาดสินทรัพย์โทเคนไนซ์อาจแตะ 2-4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ในด้านจำนวนผู้ใช้ ปัจจุบันมีผู้ถือครองสินทรัพย์ RWA เกือบ 8 แสนราย ซึ่งเติบโตขึ้นประมาณสิบเท่าในปีที่ผ่านมา โดยกลุ่มผู้ถือครองสินทรัพย์ในหุ้นสาธารณะมีจำนวน 2.94 แสนราย และในสินค้าโภคภัณฑ์ 2.06 แสนราย ซึ่งเป็นกลุ่มหลักของผู้เข้าร่วมตลาดนี้ ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นแนวโน้มสำคัญว่า สินทรัพย์ที่มีการมาตรฐานและสภาพคล่องสูงกำลังกลายเป็นกำลังหลักของตลาด RWA

ระบบนิเวศของสำนักงานครอบครัวในฮ่องกงก็เติบโตอย่างรวดเร็ว ตามการประมาณการของตลาด หนึ่งในครอบครัวสำนักงานในฮ่องกงจ้างงานเกือบ 10,000 คน สร้างรายได้ทางเศรษฐกิจประมาณ 13 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกงต่อปี รัฐบาลฮ่องกงตั้งเป้าจะมีสำนักงานครอบครัวอย่างน้อย 220 แห่งในฮ่องกงในสามปีข้างหน้า นอกจากนี้ หวู่ เจิงอวี้ ยังเปิดเผยว่า จนถึงสิ้นเดือนที่ผ่านมา มีคำขอเข้ามาในโครงการนักลงทุนใหม่เกือบ 3,200 ราย ซึ่งคาดว่าจะนำเงินลงทุนประมาณ 950 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกงเข้ามา สถาบันครอบครัวและนักลงทุนกลุ่มนี้เป็นกลุ่มเป้าหมายตามธรรมชาติของผลิตภัณฑ์ RWA — พวกเขาคุ้นเคยกับกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์แบบดั้งเดิม และเปิดรับเทคโนโลยีใหม่

3. เงินและสินทรัพย์เคลื่อนที่สองทาง ระบบปิดกำลังเกิดขึ้น

หากพิจารณานโยบายและตัวอย่างข้างต้นร่วมกัน จะเห็นภาพที่เต็มไปด้วยความเป็นไปได้: ฮ่องกงกำลังสร้างระบบนิเวศ RWA ที่เชื่อมต่อกันเป็นวงจรปิดแบบสองทาง ระหว่าง “สินทรัพย์บนบล็อกเชน” กับ “เงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์จริง”

“สินทรัพย์บนบล็อกเชน” หมายถึงการแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงแบบดั้งเดิม — เช่น อาคารในกลางฮ่องกง, สินเชื่อเอกชนในลอนดอน, หรือทองคำในแอฟริกา — ผ่านกระบวนการโทเคนไนซ์ที่เป็นไปตามกฎระเบียบ ให้กลายเป็นโทเคนดิจิทัลที่สามารถแบ่งส่วน, ซื้อขาย, แลกเปลี่ยนบนบล็อกเชน จุดสำคัญคือการลดอุปสรรคในการลงทุน, เพิ่มสภาพคล่อง, และให้สามารถซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง พร้อมข้อมูลโปร่งใส

นักวิเคราะห์ชี้ว่า ความสนใจของสถาบันการเงินขนาดใหญ่ใน RWA กำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยความต้องการสูงสุดอยู่ในกลุ่มสินทรัพย์มาตรฐาน เช่น ทองคำ, เงินตราต่างประเทศ, หุ้น, และพันธบัตรคุณภาพสูง ซึ่งมีลักษณะเป็นทรัพย์สินที่ชัดเจน, มีกฎเกณฑ์การซื้อขายที่เชื่อถือได้ และเป็นที่รู้จักในตลาด การนำสินทรัพย์เหล่านี้เข้าสู่กระบวนการโทเคนไนซ์ ช่วยลดต้นทุนในการตรวจสอบทรัพย์สิน, การปฏิบัติตามกฎระเบียบข้ามประเทศ และเสริมสร้างความน่าเชื่อถือในระบบ

ในขณะเดียวกัน ขณะที่สินทรัพย์มาตรฐานกลายเป็นแนวทางหลักของการลงทุน ระบบนิเวศบนบล็อกเชนที่เป็นไปตามกฎระเบียบก็เริ่มพัฒนาไปสู่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น เช่น สินทรัพย์ในอุตสาหกรรม, สินทรัพย์นอกระบบ, และโครงการในระยะเริ่มต้นที่ยังไม่เข้าสู่ตลาด ซึ่งสามารถนำเข้าสู่ระบบ RWA ได้เช่นกัน การทำให้สินทรัพย์เหล่านี้เป็นโทเคนบนบล็อกเชน ช่วยเติมเต็มโครงสร้างสินทรัพย์บนบล็อกเชนให้สมบูรณ์และแก้ไขปัญหาการขาดข้อมูล, การตรวจสอบกระแสเงินสด, และการประเมินมูลค่าที่ล่าช้าในอุตสาหกรรม

“เงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์จริง” เป็นอีกด้านหนึ่งของระบบปิดนี้ การปรับปรุงภาษีครั้งนี้อนุญาตให้กองทุนลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งหมายความว่าในอนาคต เงินทุนที่เป็นไปตามกฎระเบียบสามารถซื้อขายโทเคนที่แสดงกรรมสิทธิ์ในสินทรัพย์ในโลกจริงได้โดยตรง สำหรับตลาดทองคำในฮ่องกง ซึ่งกำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว นับเป็นสิ่งสำคัญ

ตามรายงานของ 21st Century Business Herald ในปี 2026 ตลาดทองคำในฮ่องกงจะมีการเปิดตัวโครงสร้างพื้นฐานสำคัญ — ระบบชำระเงินทองคำกลางจะเริ่มทดลองใช้งานภายในปีนี้ และได้ลงนามในข้อตกลงความร่วมมือกับ Shanghai Gold Exchange เพื่อสนับสนุนการพัฒนาฮ่องกงให้เป็นศูนย์กลางการซื้อขายทองคำระดับนานาชาติ พร้อมกับการออกมาตรการส่งเสริมภาษี, การจัดตั้งสมาคมอุตสาหกรรม, และการสร้างโครงสร้างการฝึกอบรมบุคลากร เพื่อยกระดับฮ่องกงเป็นศูนย์กลางการซื้อขายทองคำระดับโลก และเพิ่มอิทธิพลในการกำหนดราคาทองคำทั่วโลก หวู่ เจิงอวี้ เน้นย้ำว่า “การสร้างระบบชำระเงินทองคำกลาง เป็นมาตรการที่รัฐบาลดำเนินการเพื่อเสริมสร้างและยกระดับตำแหน่งของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางการเงินระดับนานาชาติ ซึ่งจะนำมาซึ่งโอกาสทางการเงินใหม่ ๆ”

ลองจินตนาการภาพนี้: สำนักงานครอบครัวในฮ่องกง ตั้งอยู่บนแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นไปตามกฎระเบียบ ซื้อโทเคนทองคำที่แสดงถึงทองคำในเหมืองในแอฟริกา ซึ่งเก็บรักษาไว้ในคลังสินค้าของ London Bullion Market Association (LBMA) ที่มีความโปร่งใสและตรวจสอบได้ การโอนกรรมสิทธิ์และการชำระเงินเสร็จสิ้นบนบล็อกเชนแบบเรียลไทม์ พร้อมสิทธิประโยชน์ทางภาษีตามกฎหมายของฮ่องกง นี่คือภาพสะท้อนของ “เงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์จริง”

ในด้านการซื้อขายคาร์บอน ก็มีแนวคิดคล้ายกัน ฮ่องกงกำลังส่งเสริมตลาดคาร์บอน และการนำเครื่องมืออนุพันธ์สิทธิ์การปล่อยก๊าซและโควต้าการปล่อยก๊าซเข้าสู่กลุ่มการลงทุนที่ได้รับการรับรอง หมายความว่าในอนาคต กองทุนสามารถถือครองโทเคนเครดิตคาร์บอน เพื่อเข้าร่วมการกำหนดราคาและการซื้อขายในตลาดคาร์บอนทั่วโลก

นักวิเคราะห์ชี้ว่า เมื่อใบอนุญาตแรก ๆ ถูกปล่อยออกมาในปีนี้, นโยบายด้านสินทรัพย์ดิจิทัลและการเปิดตัวแพลตฟอร์มดิจิทัล รวมถึงการออกกฎระเบียบและโครงสร้างพื้นฐาน จะทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลกลายเป็นส่วนสำคัญของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่เป็นไปตามกฎระเบียบ การประกาศนโยบายด้านสินทรัพย์ดิจิทัลในงบประมาณปี 2026 ของฮ่องกงชี้ให้เห็นว่าการกำกับดูแล, การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน, และกฎหมายที่เกี่ยวข้องจะดำเนินไปตามแผนอย่างเป็นระบบและรวดเร็วขึ้นภายใต้แผน “นโยบายประกาศ 2.0”

4. ก้าวต่อไปของฮ่องกง: เป็นสะพานเชื่อมสินทรัพย์ทั่วโลก

เมื่อวิเคราะห์นโยบายของฮ่องกงในบริบทการแข่งขันระดับโลก แนวทางกลยุทธ์ก็ชัดเจนมากขึ้น

รายงานวิจัยของ China Galaxy Securities ได้สร้าง “กรอบการวิเคราะห์นโยบาย RWA หกมิติ” โดยการวิเคราะห์กฎระเบียบของแต่ละประเทศและภูมิภาคในด้านการควบคุมสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคนไนซ์ ซึ่งแบ่งเป็นสองแนวทางหลัก คือ “การควบคุมเข้มงวดและปลอดภัยเป็นอันดับแรก” เช่น สหรัฐอเมริกา, สหราชอาณาจักร, ญี่ปุ่น ที่เน้นความปลอดภัยและความน่าเชื่อถือ ในขณะที่อีกแนวทางคือ “นวัตกรรมและทดลองก่อน” เช่น สิงคโปร์, สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์, เกาหลีใต้ ที่เน้นการสร้างระบบนวัตกรรมและสิ่งแวดล้อมทดลอง

ฮ่องกงอยู่ในตำแหน่งกลาง — สนับสนุนด้านภาษีและการรับรองสิทธิ์ในเส้นทางการออกใบอนุญาตและสกุลเงินเสถียร แต่ยังคงควบคุมการอนุญาตและการเคลื่อนย้ายอย่างเข้มงวด ซึ่งเป็นการผสมผสานระหว่าง “เปิดกว้าง + การควบคุมเข้มงวด” ซึ่งข้อดีคือ สามารถสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนสถาบันผ่านกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน และดึงดูดเงินทุนใหม่ ๆ ด้วยนโยบายภาษีที่ยืดหยุ่น

แต่ฮ่องกงยังมีข้อได้เปรียบเฉพาะตัวที่คู่แข่งรายอื่นไม่สามารถลอกเลียนแบบได้ นั่นคือความเชื่อมโยงลึกซึ้งกับตลาดในแผ่นดินใหญ่

ในปี 2026 กรมธนารักษ์และหน่วยงานอื่น ๆ ของจีนได้ออกประกาศ “แนวทางการป้องกันและจัดการความเสี่ยงจากสกุลเงินดิจิทัลและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง” รวมถึงแนวทางการกำกับดูแลการออกหลักทรัพย์สนับสนุนสินทรัพย์ (Asset-backed Securities) ที่ออกในต่างประเทศ ซึ่งระบุชัดเจนว่าการทำ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่เป็นกิจกรรมที่ใช้เทคโนโลยีเข้ารหัสและบันทึกแบบกระจายศูนย์ (Distributed Ledger Technology) เพื่อแปลงกรรมสิทธิ์และรายได้ของสินทรัพย์เป็นโทเคนและทำการออกและซื้อขาย

สิ่งสำคัญคือ แนวทางนี้ยังเปิดโอกาสให้บริษัทในจีนสามารถดำเนินธุรกิจ RWA ในต่างประเทศได้อย่างถูกกฎหมาย ซึ่งคาดว่าจะทำให้โครงการในเขต Greater Bay Area เช่น อสังหาริมทรัพย์, รายรับจากการค้า, โครงการโครงสร้างพื้นฐาน สามารถใช้ช่องทางที่ถูกต้องตามกฎหมายของฮ่องกงในการทำสินทรัพย์เป็นโทเคนและเชื่อมต่อกับตลาดโลก

สำหรับนโยบายภาษีที่ประกาศในครั้งนี้ หวู่ เจิงอวี้ กล่าวว่ามั่นใจว่านโยบายนี้จะช่วยดึงดูดกองทุนและสำนักงานครอบครัวให้ตั้งและดำเนินธุรกิจในฮ่องกงมากขึ้น สร้างโอกาสใหม่ในด้านการจัดการสินทรัพย์และความมั่งคั่งของฮ่องกง ให้เป็นศูนย์กลางชั้นนำด้านการบริหารสินทรัพย์และความมั่งคั่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการลงทุนในหนี้สินเอกชน, สินทรัพย์ดิจิทัล, โลหะมีค่า และสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งเป็นเป้าหมายหลักของนโยบายนี้

คำพูดนี้ชี้ให้เห็นเป้าหมายสุดท้ายของนโยบาย — ไม่ใช่แค่การแข่งขันด้านสิทธิประโยชน์ทางภาษี แต่เป็นการใช้ภาษีเป็นกลไกในการสร้างฮ่องกงให้เป็นสะพานเชื่อมต่อระหว่างสภาพคล่องทั่วโลกและสินทรัพย์ในโลกจริง โดยในระบบนี้ นักลงทุนจากตะวันออกกลาง, ครอบครัวในยุโรปและอเมริกา, รวมถึงนักลงทุนในแผ่นดินใหญ่ สามารถเข้าถึงสินทรัพย์ในโลกจริงในรูปแบบดิจิทัลผ่านช่องทางที่เป็นไปตามกฎระเบียบ ขณะเดียวกัน สินทรัพย์ในอสังหาริมทรัพย์, โครงสร้างพื้นฐาน, สินค้าโภคภัณฑ์ในทั่วโลก ก็สามารถถูกโทเคนไนซ์และออกสู่ตลาดผ่านกรอบการกำกับดูแลของฮ่องกง เพื่อเข้าถึงแหล่งทุนที่กว้างขึ้น

เมื่อสำนักงานครอบครัวในฮ่องกงสามารถจัดสรรส่วนแบ่งของอาคารในลอนดอนหรือทองคำในแอฟริกาในรูปแบบดิจิทัลได้อย่างง่ายดาย ระบบการจัดสรรสินทรัพย์ของคุณจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร? ฮ่องกงได้กดปุ่มเริ่มต้นของอนาคตนี้แล้ว สำหรับผู้ประกอบการ สิ่งที่ต้องคิดตอนนี้ไม่ใช่ “จะมาหรือไม่” แต่คือ “จะเข้าร่วมอย่างไรให้เป็นไปตามกฎระเบียบ”

(คำเตือนความเสี่ยง: บทความนี้อ้างอิงข้อมูลนโยบายสาธารณะและรายงานอุตสาหกรรมที่เปิดเผยต่อสาธารณะ เพื่อวิเคราะห์แนวโน้มและไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลและ RWA มีความเสี่ยงสูง ผู้เข้าร่วมตลาดควรปฏิบัติตามกฎหมายและระเบียบอย่างเคร่งครัด และตัดสินใจอย่างรอบคอบตามความสามารถในการรับความเสี่ยงของตนเอง การดำเนินการลงทุนควรอ้างอิงคำแนะนำอย่างเป็นทางการจากธนาคารกลางฮ่องกง, คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ ฯลฯ

ข้อมูลอ้างอิง:

1. จิท่งเคอร์เรนซี. (2 มีนาคม 2026). หวู่ เจิงอวี้: ฮ่องกงวางแผนผลักดันหกมาตรการภาษี เพื่อเสริมสร้างความน่าสนใจและความสามารถในการแข่งขันของระบบภาษี. Investing.com.

2. จินหวู ควานซิน. (26 กุมภาพันธ์ 2026). โครงการ RWA โทเคนไนซ์ของ德林控股 (01709.HK) ได้รับหนังสืออนุมัติจากสำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง, จะดำเนินการโทเคนไนซ์อาคาร德林และ Animoca Brands LPF. Securities Star.

3. กัว เฉิงเฉิง, หยู จีซิน. (28 กุมภาพันธ์ 2026). สองมาตรการทางการเงินสำคัญของฮ่องกง! แข่งขันเพื่อกำหนดราคาทองคำ, การออกใบอนุญาตสกุลเงินเสถียร. 21 Century Business Herald (ผ่าน Sina Finance).

4. จินสี เค้าท์. (22 มกราคม 2026). ข้อมูล: มูลค่ารวมของสินทรัพย์ RWA โทเคนไนซ์ในระดับ TVL ถึง 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ, สหรัฐอเมริกามีสัดส่วน 42.4%. Mitrade.

5. จ้าว เจียน. (28 กุมภาพันธ์ 2026). ฮ่องกงอนุมัติโครงการ RWA ในอสังหาริมทรัพย์เป็นครั้งแรก. วารสารการเงิน (ผ่าน Caijing).