เอกสารงานวิจัยของ ECB เตือนว่าการนำ stablecoin มาใช้เสี่ยงต่อการดำเนินนโยบายการเงินและเสถียรภาพทางการเงิน

เอกสารฉบับหนึ่งที่เผยแพร่โดยนักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารกลางยุโรปเมื่อวันที่ 3 มีนาคม 2026 เตือนว่าการนำ stablecoins ไปใช้ในวงกว้างอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงสำคัญต่อธนาคารในเขตยูโรและอธิปไตยทางการเงินของ ECB โดยเฉพาะหากเชื่อมโยงกับสกุลเงินต่างประเทศ เช่น ดอลลาร์สหรัฐ

ผู้เขียน—คาร์โล อัลตามิลลา มิเกล บูชินา ลอเรนโซ บูร์ลอน รามอน อดาลิด โรเบอร์ตา ฟอร์เทส และ ฟรานซิสกา มารุน—โต้แย้งว่าการขยายตัวอย่างรวดเร็วของ stablecoins อาจทำให้เกิดการไหลออกของเงินฝากจากธนาคารพาณิชย์ ส่งผลให้ความสามารถในการให้กู้ยืมลดลง และเพิ่มความไม่แน่นอนในการส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยเชิงนโยบายไปยังปริมาณการให้กู้ยืม ความเสี่ยงเหล่านี้จะเพิ่มขึ้นอย่างมากหากตลาด stablecoin ที่พัฒนาแล้วถูกครองโดยเครื่องมือที่ไม่ใช่สกุลยูโร ซึ่งอาจนำเงื่อนไขทางการเงินต่างประเทศเข้าสู่เขตยูโร

การไหลออกของเงินฝากและความเสี่ยงต่อการเป็นตัวกลางของธนาคาร

การวิเคราะห์ของ ECB ชี้ให้เห็นว่าการปรับเปลี่ยนการจัดสรรเงินฝากเป็นความกังวลหลักของผู้ให้กู้แบบดั้งเดิม การใช้ stablecoins ที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ลูกค้าถอนเงินออกจากเงินฝากธนาคาร ส่งผลให้ผู้ให้กู้ต้องหาแหล่งเงินทุนที่มีต้นทุนสูงขึ้นในตลาดขายส่ง “Stablecoins อาจลดจำนวนเครดิตที่ธนาคารให้กับเศรษฐกิจจริง” เอกสารระบุ โดยเชื่อมโยงการนำสินทรัพย์ดิจิทัลไปใช้กับการหดตัวของกิจกรรมการให้กู้ยืมโดยตรง

ปัจจุบัน เงินฝากในเขตยูโรมีมูลค่าประมาณ 17 ล้านล้านยูโร เมื่อเทียบกับตลาด stablecoin ทั่วโลกที่ประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นว่าธนาคารยังไม่เผชิญกับการแข่งขันด้านเงินฝากที่มีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เอกสารวิเคราะห์สถานการณ์ในอนาคตที่การนำ stablecoins ไปใช้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งอาจจำกัดความสามารถในการเป็นตัวกลางของผู้ให้กู้และลดการให้กู้ยืมแก่ครัวเรือนและธุรกิจ

ผู้เขียนชี้ให้เห็นว่า เศรษฐกิจในเขตยูโรพึ่งพาธนาคารในการส่งผ่านการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยไปยังเศรษฐกิจจริง ทำให้ความเสี่ยงต่อเสถียรภาพของภาคธนาคารมีผลกระทบอย่างมากต่อประสิทธิภาพของนโยบาย ECB

การส่งผ่านนโยบายการเงินและความเสี่ยงจากสกุลเงินต่างประเทศ

สำหรับ ECB ความกังวลเชิงโครงสร้างสำคัญคือการที่ stablecoins ส่วนใหญ่ออกในสกุลดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสกุลเงินที่อยู่นอกการควบคุมของ ECB หากสินทรัพย์ที่อ้างอิงกับดอลลาร์ได้รับความนิยมในยุโรปมากขึ้น นโยบายภายนอกกลุ่มอาจส่งผลต่อสภาพคล่องและเงื่อนไขการใช้จ่าย ทำให้อิทธิพลของ ECB ต่อสภาพการเงินภายในประเทศลดลง

“เงื่อนไขทางการเงินต่างประเทศอาจถูกนำเข้าสู่เขตยูโรผ่าน stablecoins” เอกสารเตือน พร้อมเสริมว่านี่จะทำให้ธนาคารพึ่งพาแหล่งเงินทุนขายส่งในสกุลต่างประเทศมากขึ้น ซึ่งอาจเปิดช่องให้ระบบเสี่ยงต่อแรงกระแทกภายนอก

ความผันผวนของความต้องการ stablecoins ที่อ้างอิงกับสกุลเงินต่างประเทศอาจส่งผลให้เกิดแรงกระแทกทางการเงินและเศรษฐกิจต่างประเทศโดยตรงเข้าสู่เขตยูโร ซึ่งอาจนำเงื่อนไขสภาพคล่องภายนอกเข้าสู่ระบบโดยไม่สอดคล้องกับนโยบายภายในประเทศ

ช่องว่างด้านกฎระเบียบและปฏิกิริยาของเจ้าหน้าที่ยุโรป

สมาชิกคณะกรรมการบริหาร Piero Cipollone กล่าวในเดือนมกราคมว่า stablecoins ที่สนับสนุนด้วยดอลลาร์ที่เข้ามามีบทบาทในยุโรปอาจเป็นภัยคุกคามต่อเสถียรภาพทางการเงิน ผู้บริหารธนาคารกลางเนเธอร์แลนด์ Olaf Sleijpen เสริมในวันที่ 3 มีนาคมว่า stablecoins อาจเป็นปัญหาที่ใหญ่กว่าคำถามเกี่ยวกับคริปโตเคอเรนซี เนื่องจากการบริหารจัดการสำรองและความเชื่อมโยงใกล้ชิดกับระบบคริปโตโดยรวม

“ในสหรัฐอเมริกา กฎระเบียบยังคงขาดแคลน ซึ่งเป็นเรื่องที่น่ากังวลสำหรับเรา เนื่องจาก stablecoins หลายตัวเป็นดอลลาร์และมีลักษณะเป็นสากล” Sleijpen กล่าวในคำปราศรัยที่เมือง Groningen เขาย้ำว่าการบริหารจัดการสำรอง stablecoin อาจก่อความเสี่ยงต่อแกนกลางของระบบการเงิน

เอกสารของ ECB เรียกร้องให้มีการกำกับดูแล stablecoins อย่างมีความหมาย รวมถึงความโปร่งใสที่เข้มงวดยิ่งขึ้นสำหรับสำรอง การรับประกันการแลกคืนที่แข็งแกร่ง เงินทุนสำรองที่เพียงพอเพื่อรองรับความสูญเสีย และการกำกับดูแลที่มีประสิทธิภาพเพื่อลดความเสี่ยงทางการเงิน มาตรการเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อบรรเทาผลกระทบที่อาจทำให้เสถียรภาพของระบบการเงินเสียหายตามการวิเคราะห์

ความแตกต่างในพัฒนาการของอุตสาหกรรม

แม้ ECB จะแสดงความกังวล แต่บางสถาบันการเงินในยุโรปกำลังพัฒนาสินค้า stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลในสกุลยูโรอย่างแข็งขัน ประธานธนาคารกลางเยอรมัน Joachim Nagel เมื่อเดือนที่แล้วแสดงการสนับสนุน stablecoin ที่เชื่อมโยงกับยูโรโดยเฉพาะสำหรับการชำระเงิน

ธนาคารในยุโรป เช่น Citigroup Inc., ING Groep NV, UniCredit SpA และ DekaBank กำลังพัฒนาสินค้า stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลในสกุลยูโร โครงการนี้เป็นทางเลือกในภูมิภาคสำหรับตลาด stablecoin ที่ครองโดยดอลลาร์ ซึ่งอาจช่วยแก้ปัญหาความกังวลด้านอธิปไตยทางการเงินที่ ECB ยกขึ้นมา

ตำแหน่งที่แตกต่างกันนี้สะท้อนให้เห็นถึงการถกเถียงอย่างต่อเนื่องระหว่างผู้สนับสนุนเทคโนโลยีที่ต้องการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลในยุโรป กับนักนโยบายที่กังวลเกี่ยวกับการรักษาอำนาจทางการเงินและเสถียรภาพทางการเงิน

คำถามที่พบบ่อย: การวิเคราะห์ความเสี่ยงของ ECB ต่อ stablecoin

stablecoins เสี่ยงอะไรต่อธนาคารในเขตยูโรตามที่ ECB ระบุ?

เอกสารของ ECB เตือนว่าการนำ stablecoins ไปใช้สามารถทำให้เกิดการไหลออกของเงินฝากจากธนาคารพาณิชย์ ส่งผลให้ผู้ให้กู้ต้องหาแหล่งเงินทุนที่มีต้นทุนสูงขึ้น และอาจลดการให้กู้ยืมต่อเศรษฐกิจจริง ซึ่งจะจำกัดความสามารถในการเป็นตัวกลางของธนาคารและเพิ่มความไม่แน่นอนในการส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยเชิงนโยบายไปยังปริมาณการให้กู้ยืม

Stablecoins ที่อ้างอิงกับดอลลาร์จะส่งผลต่อการนโยบายการเงินของ ECB อย่างไร?

หาก stablecoins ที่อ้างอิงกับดอลลาร์ได้รับความนิยมในยุโรปมากขึ้น เงื่อนไขทางการเงินต่างประเทศอาจถูกนำเข้าสู่เขตยูโร ทำให้การควบคุมของ ECB ต่อสภาพการเงินภายในประเทศอ่อนแอลง ความต้องการ stablecoins ที่อ้างอิงกับดอลลาร์อาจส่งแรงกระแทกทางการเงินและเศรษฐกิจจากสหรัฐเข้าสู่ภูมิภาคโดยตรง ซึ่งอาจขัดแย้งกับทิศทางนโยบายของ ECB

ECB แนะนำมาตรการกำกับดูแล stablecoins อย่างไร?

เอกสารเรียกร้องให้มีกฎระเบียบที่มีความหมาย รวมถึงความโปร่งใสที่เข้มงวดยิ่งขึ้นสำหรับสำรอง การรับประกันการแลกคืนที่แข็งแกร่ง เงินทุนสำรองที่เพียงพอเพื่อรองรับความสูญเสีย และการกำกับดูแลที่มีประสิทธิภาพเพื่อลดความเสี่ยงทางการเงิน มาตรการเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อป้องกันผลกระทบที่อาจทำให้เสถียรภาพของระบบการเงินเสียหาย ในขณะเดียวกันก็สนับสนุนการนำนวัตกรรมในระบบการชำระเงินดิจิทัล