สหรัฐอเมริกาคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) เผยแพร่เอกสารคำชี้แจงอย่างเป็นทางการความยาว 68 หน้า หัวข้อ “วิธีการใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางกับประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลเฉพาะและการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้อง” ซึ่งอธิบายอย่างเป็นระบบเกี่ยวกับการใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางกับประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลและการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้อง โดย SEC ใช้วิธีการชี้แจงอย่างเป็นทางการเพื่ออธิบายขอบเขตการใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ขณะที่คณะกรรมการค้าสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าแห่งสหรัฐ (CFTC) ก็ให้คำแนะนำสนับสนุนพร้อมกัน โดยระบุว่าจะใช้การอธิบายของ SEC เป็นแนวทางในการบังคับใช้ “พระราชบัญญัติการค้าสินค้า” และชี้ให้เห็นว่าสินทรัพย์ดิจิทัลบางประเภทที่ไม่ใช่หลักทรัพย์อาจถือเป็นสินค้าได้
สาระสำคัญของเอกสารคือ: สินทรัพย์ดิจิทัลจำนวนมากไม่ได้เป็นหลักทรัพย์โดยอัตโนมัติ แต่ในบริบทของการออกขาย การทำธุรกรรม หรือการซื้อขายในภายหลัง อาจเข้าข่าย “สัญญาการลงทุน” จึงอยู่ภายใต้กฎระเบียบของกฎหมายหลักทรัพย์ได้
SEC: จุดสนใจไม่ใช่ชื่อโทเคน แต่เป็นการพิจารณาว่าเป็น “สัญญาการลงทุน” หรือไม่
จากบทสรุปบนหน้าแรกของเอกสาร SEC เน้นย้ำว่าไม่ได้ประกาศง่ายๆ ว่า “คริปโตเคอเรนซีเป็นหลักทรัพย์หรือไม่” แต่เน้นการวิเคราะห์ตามกรอบของกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง โดยเฉพาะการทดสอบ Howey เพื่อพิจารณาว่าสินทรัพย์ดิจิทัลและการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องเป็นการซื้อขายหลักทรัพย์หรือไม่ เอกสารยังระบุด้วยว่าคณะกรรมการค้าสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ก็ให้คำแนะนำสนับสนุนตามการอธิบายของ SEC เพื่อสร้างภาษากลางร่วมกัน ไม่ใช่แต่ละหน่วยงานพูดคนละทาง
ในบทนำ SEC ก็ยอมรับว่า ตลอดสิบกว่าปีที่ผ่านมา การกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลมีความแตกแยกกันในตลาด และถูกวิจารณ์ว่ามีแนวทาง “บังคับใช้กฎหมายแทนการออกกฎ” ในการจัดการตลาดคริปโต การออกเอกสารคำชี้แจงอย่างเป็นทางการครั้งนี้ จึงเป็นการตอบสนองต่อความต้องการของตลาดที่ต้องการกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนขึ้น
การสร้างกรอบการจัดประเภท: สินค้าดิจิทัล, ของสะสม, เครื่องมือ, สกุลเงินเสถียร (Stablecoins) และหลักทรัพย์ดิจิทัล
หนึ่งในความก้าวหน้าสำคัญของเอกสารนี้คือการเสนอกรอบการจัดประเภทโทเคนที่สมบูรณ์ขึ้น โดยอ้างอิงจากสารบัญและข่าวประชาสัมพันธ์ของ CFTC SEC จะแบ่งสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นประเภทต่างๆ ได้แก่ สินค้าดิจิทัล (digital commodities), ของสะสมดิจิทัล (digital collectibles), เครื่องมือดิจิทัล (digital tools), สกุลเงินเสถียร (stablecoins) และหลักทรัพย์ดิจิทัล (digital securities) ซึ่ง CFTC ก็ระบุในแถลงการณ์สนับสนุนว่า สินทรัพย์ดิจิทัลบางประเภทที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ก็อาจเข้าข่ายเป็นสินค้าได้เช่นกัน
สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่ากระบวนการกำกับดูแลของสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนจากแนวทางที่เคยคลุมเครือและเน้นการบังคับใช้กฎหมาย ไปสู่การจัดประเภทตามลักษณะของสินทรัพย์และการพิจารณาว่าการทำธุรกรรมมีลักษณะเป็น “สัญญาการลงทุน” ตามกฎหมายหลักทรัพย์หรือไม่
แนวคิด “สินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ใช่หลักทรัพย์” กลายเป็นหัวใจสำคัญ
เอกสารของ SEC ระบุชัดเจนถึงแนวคิด “สินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ใช่หลักทรัพย์” (non-security crypto asset) และอธิบายว่า แม้สินทรัพย์ดิจิทัลบางรายการจะเคยเชื่อมโยงกับ “สัญญาการลงทุน” ในการออกขายหรือการจัดจำหน่ายในบางกรณี ก็ไม่ได้หมายความว่าสินทรัพย์นั้นจะถูกผูกมัดด้วยสัญญาการลงทุนตลอดไป เอกสารชี้ให้เห็นว่า เมื่อผู้ซื้อไม่คาดหวังให้ผู้ออกโทเคนยังคงดำเนินการบริหารจัดการอย่างต่อเนื่อง สินทรัพย์ดิจิทัลนั้นอาจแยกออกจากคำมั่นสัญญาหรือคำกล่าวอ้างของผู้ออก และไม่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางอีกต่อไป
SEC อธิบายเพิ่มเติมว่าการแยกตัวนี้อาจเกิดขึ้นทันทีหลังจากการส่งมอบโทเคน หรืออาจเกิดขึ้นในอนาคต เช่น เมื่อผู้ออกโทเคนดำเนินการพัฒนาหลักการหลัก ฟังก์ชัน หรือเป้าหมายโอเพ่นซอร์สตามสัญญาเดิมเสร็จสิ้นแล้ว นักลงทุนก็ไม่จำเป็นต้องพึ่งพาการบริหารจัดการของผู้ออกอีกต่อไป การสิ้นสุดของความสัมพันธ์ในลักษณะนี้มีความสำคัญต่อสถานะทางกฎหมายของการซื้อขายในตลาดรองและโทเคนที่มีความเป็นผู้ใหญ่แล้ว
กิจกรรมบนเครือข่าย เช่น การขุด (protocol mining), การ staking, การบรรจุ (wrapping) และการแจกจ่าย (airdrops) ก็ได้รับการชี้แจงอย่างชัดเจน
อีกหนึ่งจุดสำคัญของเอกสารคือการกำหนดนิยามกิจกรรมในตลาดที่พบเห็นบ่อย เช่น การขุดบนโปรโตคอล (protocol mining), การ staking บนโปรโตคอล (protocol staking), การบรรจุ (wrapping) และการแจกจ่ายฟรี (airdrops)
ในด้านการขุดบนโปรโตคอล SEC ระบุชัดเจนว่า ในกรณีและลักษณะตามที่อธิบายไว้ในเอกสาร กิจกรรมเหล่านี้ไม่ถือเป็นการออกและขายหลักทรัพย์ จึงไม่จำเป็นต้องลงทะเบียนตามกฎหมายหลักทรัพย์
ข่าวประชาสัมพันธ์ของ CFTC ก็สรุปว่า เอกสารนี้ยังชี้แจงการใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางกับการแจกจ่ายฟรี การขุดบนโปรโตคอล การ staking บนโปรโตคอล และการบรรจุสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ ซึ่งช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดเข้าใจง่ายขึ้นว่าสินทรัพย์นั้นเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ และกิจกรรมบนเครือข่ายใดอยู่ในขอบเขตอำนาจของ SEC หรือ CFTC
การตอบสนองของ CFTC ย้ำความร่วมมือและการประสานงานของสองหน่วยงาน
ในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 17 มีนาคม CFTC ระบุว่านี่เป็นก้าวสำคัญในการสร้างความชัดเจนให้กับสินทรัพย์ดิจิทัล และเป็นสะพานเชื่อมต่อสำหรับการผลักดันกฎหมายโครงสร้างตลาดในอนาคต
ประธาน CFTC นาย Michael Selig กล่าวว่า ตลาดรอคอยคำชี้แจงที่ชัดเจนเกี่ยวกับสถานะของสินทรัพย์ดิจิทัลมานาน และการดำเนินการร่วมกันนี้สะท้อนความตั้งใจของทั้งสองหน่วยงานที่จะสร้างกฎระเบียบที่สอดคล้องและสามารถดำเนินการได้
ประธาน SEC นาย Paul S. Atkins ก็กล่าวว่า เอกสารนี้ยังยอมรับความเป็นจริงที่รัฐบาลก่อนหน้านี้ไม่อยากรับรู้ นั่นคือ “สินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่ไม่ได้เป็นหลักทรัพย์”
คำแถลงเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า SEC และ CFTC ไม่เพียงแต่ร่วมกันอธิบายกฎหมายในเชิงเทคนิคเท่านั้น แต่ยังส่งสัญญาณนโยบายที่ชัดเจนต่อตลาดว่า หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ต้องการเปลี่ยนจากสถานะที่ไม่แน่นอนในระยะยาว ไปสู่การแบ่งขอบเขตและความรับผิดชอบที่ชัดเจนมากขึ้น
การออกคำแนะนำด้านคริปโตของ SEC และ CFTC ร่วมกัน ครั้งนี้ จุดสำคัญไม่ใช่แค่คำว่า “สินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์” แต่เป็นการสร้างกรอบวิเคราะห์ที่สามารถคาดการณ์ได้มากขึ้น: เริ่มจากการระบุประเภทของสินทรัพย์ดิจิทัล แล้วพิจารณาว่าเกี่ยวข้องกับ “สัญญาการลงทุน” หรือไม่ และสุดท้ายกิจกรรมใดที่อาจเข้าข่ายเป็นการซื้อขายหลักทรัพย์หรือสินค้า
