10 квітня 2026 року став важливою віхою: Грошово-кредитне управління Гонконгу (HKMA) офіційно видало ліцензії емітентів стейблкоїнів двом установам — Hongkong and Shanghai Banking Corporation (HSBC), яка подала заявку через власну ліцензовану банківську структуру, та Anchorpoint Financial Technology Limited, спільному підприємству Standard Chartered Bank (Гонконг), Hong Kong Telecom і Animoca Brands. Ліцензії набрали чинності негайно. Обидві установи планують випустити регульовані стейблкоїни гонконзького долара після завершення тестування систем і впровадження заходів з управління ризиками. Офіційний запуск очікується у період з середини до кінця 2026 року.
Ключове значення цієї події полягає не лише у видачі «першої партії ліцензій», а в тому, що Гонконг став першим у світі великим фінансовим центром, який створив спеціальний ліцензійний режим для стейблкоїнів із фіатним забезпеченням і успішно видав перші ліцензії. З моменту набуття чинності Законом про стейблкоїни 1 серпня 2025 року HKMA отримало 36 кваліфікованих заявок від банків, технологічних гігантів, платіжних інститутів, компаній електронної комерції та Web3-орієнтованих стартапів. Однак рівень схвалення першої партії склав лише близько 5 %. Після оголошення про видачу ліцензій головний виконавчий директор HKMA Едді Юе підкреслив, що процес ліцензування стейблкоїнів встановлює дуже високі вимоги; навіть якщо у майбутньому буде видано більше ліцензій, їхня загальна кількість залишатиметься суворо обмеженою.
З точки зору регулювання, ліцензійний режим для стейблкоїнів у Гонконзі підпорядковує емітентів комплаєнс-рамці, співмірній із банківською. Закон про стейблкоїни вимагає реєстрації емітентів у Гонконзі, наявності сплаченого статутного капіталу не менше ніж 25 млн гонконзьких доларів і забезпечення кожного стейблкоїна на 100 % високоліквідними активами — такими як готівка, банківські депозити з терміном погашення до трьох місяців або державні/центробанківські облігації з терміном до одного року. Акції, корпоративні облігації та криптоактиви суворо заборонені як забезпечення. Резервні активи мають зберігатися на довірчому рахунку в ліцензованому банку або незалежному кастодіані, затвердженому HKMA, бути чітко відокремленими від власних активів емітента, а власники стейблкоїнів мають отримати законне право на викуп, причому заявки на викуп виконуються протягом одного робочого дня. Емітенти зобов’язані готувати щоденні звіти про резерви, подавати щотижневі звіти до HKMA і щомісяця оприлюднювати сертифікаційні звіти незалежних аудиторів. Важливо: ліцензіати не мають права виплачувати відсотки власникам стейблкоїнів — це блокує шлях «стейблкоїн як інвестиція» і закріплює їхню базову функцію платіжного інструмента. Алгоритмічні та незабезпечені стейблкоїни повністю заборонені.
Результати ліцензування також свідчать про глибшу структурну зміну: стейблкоїни перестають бути лише торговими інструментами крипторинку, а інтегруються у фінансову інфраструктуру Гонконгу. HSBC планує запустити стейблкоїн гонконзького долара у другій половині 2026 року, інтегрувавши його з PayMe і мобільним банківським застосунком HSBC Hong Kong для щоденних роздрібних і торгових платежів. Anchorpoint розпочне поетапний випуск стейблкоїна HKDAP, прив’язаного до гонконзького долара, з другого кварталу, використовуючи B2B2C-модель для розрахунків токенізованих реальних активів (RWA) і оптимізації мережі транскордонних платежів. Бізнес-плани обох установ охоплюють транскордонні платежі, локальні платежі, торгівлю токенізованими активами та інноваційні застосування. Особливо важливо, що торгівля токенізованими активами використовуватиме регульовані стейблкоїни як інструмент розрахунків у реальному часі на блокчейні, що безпосередньо сприятиме розвитку ринку токенізованих активів і підвищенню ліквідності.
Як регулятор обирав перших ліцензованих емітентів серед 36 заявок
Велика кількість реєстрацій засвідчує, що попит ринку на ліцензії емітентів стейблкоїнів значно перевищує можливості регулятора — було схвалено лише 2 з 36 заявок. Результат HKMA «36 до 2» чітко сигналізує: це не «гонка за принципом першого подання», а суворий відбір із фокусом на управлінні ризиками та перевірці сценаріїв використання.
Заступник голови HKMA Нельсон Чан після оголошення результатів зазначив, що всі заявники оцінювалися за єдиними критеріями, головними з яких були: наявність у заявника достатнього досвіду та спроможності до управління ризиками, відповідність регуляторним вимогам у Гонконзі та інших юрисдикціях; а також здатність представити конкретні сценарії використання та реалістичний бізнес-план. Серед 36 заявок були банки, технологічні гіганти, платіжні інститути, компанії електронної комерції та стартапи з Web3-сфери. У підсумку обрано HSBC та Anchorpoint — обидві структури мають потужний банківський бекграунд і брали участь у пілотних проєктах HKMA щодо цифрової валюти центрального банку та токенізованих депозитів. Помічник голови HKMA Генрі Хо підкреслив, що всі заявки розглядалися за однаковими критеріями; збіг із банківським походженням переможців є випадковим.
Щодо пілотного режиму, у березні 2024 року HKMA запустило пісочницю для емітентів стейблкоїнів. Серед перших учасників були JD Chain Technology (Гонконг), Circle Innovation Technology і спільний заявник Standard Chartered (Гонконг), Animoca Brands і Hong Kong Telecom. Після тестування транскордонних платежів, торгівлі токенізованими активами та роздрібних платіжних сценаріїв у контрольованому середовищі, лише консорціум під керівництвом Standard Chartered, який діяв як Anchorpoint Financial Technology, отримав ліцензію. JD Chain і Circle Innovation Technology не увійшли до першої партії. Це підкреслює важливий факт: тестування у пісочниці дає регулятору цінну «попередню інформацію», але не гарантує отримання ліцензії.
Ще одна важлива змінна — вплив материкової регуляторної політики. За ринковою інформацією, через обмежувальну позицію регуляторів материкового Китаю щодо стейблкоїнів кілька активних заявників із китайським капіталом були тимчасово відсторонені від участі. Це пояснює відсутність китайських установ у першій партії. Едді Юе заявив, що HKMA продовжить розглядати решту заявок з відкритістю, але обережно, і ще раз наголосив: навіть у майбутньому кількість ліцензій залишатиметься дуже обмеженою.
Як 12 ліцензованих платформ торгівлі віртуальними активами змінюють інфраструктуру торгівлі Гонконгу
М майже одночасно з ліцензуванням стейблкоїнів просунувся процес ліцензування платформ торгівлі віртуальними активами (VATP) у Гонконзі. Станом на квітень 2026 року 12 установ офіційно отримали ліцензії VATP від Комісії з цінних паперів і ф’ючерсів (SFC), ще 7 заявок перебувають на розгляді. Це означає, що в Гонконзі сформовано повноцінну ліцензовану інфраструктуру торгівлі, і ринок переходить від «етапу видачі ліцензій» до «етапу ринкової експлуатації».
Аналізуючи траєкторію ліцензування VATP, можна простежити чітку логіку доступу до ринку. У 2023 році, коли SFC вперше видала ліцензії VATP, їх отримали лише OSL і HashKey, ставши першими платформами для роздрібної торгівлі криптоактивами. Згодом до ліцензованих учасників додалися HashKey Exchange, HKVAX, HKbitEX, Accumulus, DFX Labs, VDX та інші. У січні 2025 року було схвалено PantherTrade (Futu Securities), що ще більше урізноманітнило склад учасників. Серед 12 платформ помітно зростає частка інтернет-брокерів і традиційних фінансових установ — PantherTrade (Futu), YAX (Tiger International), EXIO (Huasheng Capital, підконтрольна Sina), VDX (Victory Securities) — це приклади переходу традиційних фінансових або інтернет-брокерів до ліцензованих VATP.
Зі збільшенням кількості ліцензованих платформ із 2 до 12 сформувалася масштабна інфраструктурна мережа торгівлі. Водночас існує розрив між статусом «ліцензовано» та «повністю функціонально». До першого кварталу 2026 року завершився перехідний період для платформ зі статусом «deemed licensed», багато платформ пройшли другий етап аудиту SFC і отримали дозвіл на повноцінну діяльність. Однак темпи різняться: частина платформ уже завершила аудит і працює повністю, інші ще у перехідному статусі. Відрізняються й умови доступу для роздрібних клієнтів, можливості OTC-обслуговування та пропозиції з управління капіталом. З погляду ринкової конкуренції, HashKey і OSL завдяки перевазі першопрохідців і комплексним бізнес-моделям займають провідні позиції, разом утримуючи основну частку ринку. Другий ешелон складають EX.IO, PantherTrade, YAX, DFX Labs та інші, які поєднують традиційний фінансовий досвід із швидким впровадженням комплаєнсу й операційної готовності. Це означає, що ринок віртуальних активів Гонконгу характеризується не «однорідною конкуренцією платформ», а глибокою диференціацією ліцензованих платформ за рівнем комплаєнсу, бізнес-сценаріями та структурою ліквідності — у наступній фазі більше користувачів і ринкової частки отримають ті, хто має сильніший комплаєнс, чіткіші бізнес-кейси та глибшу ліквідність.
Як ліцензування стейблкоїнів і VATP створюють синергію
Взаємозв’язок між ліцензуванням стейблкоїнів і VATP — це не два окремі регуляторні треки, а дві взаємопов’язані ланки екосистеми віртуальних активів Гонконгу. Стейблкоїни виконують роль «розрахункової валюти», а VATP — «торгових майданчиків», разом формуючи комплаєнс-ланцюг для руху капіталу й розподілу активів.
З функціональної точки зору, ліцензовані VATP є природними майданчиками для застосування стейблкоїнів. Два ліцензованих емітенти стейблкоїнів мають чіткі сценарії використання для торгівлі токенізованими активами, де регульовані стейблкоїни виступають інструментом розрахунків — це створює інституційний попит у комплаєнс-рамці VATP. Тобто, регульовані стейблкоїни, випущені ліцензованими емітентами, отримують ліквідність на VATP, а самі платформи підвищують ефективність торгівлі й розподілу активів завдяки інтеграції стейблкоїнів. Комплаєнс-ланцюг закріплено: регуляторний нагляд охоплює резервні активи стейблкоїнів, механізми викупу та вимоги до розкриття інформації, а інтеграція цих інфраструктур підкріплена жорсткими регуляторними обмеженнями.
Ще одна важлива синергія виникає із залученням традиційних фінансових установ. Із формуванням матриці ліцензій VATP традиційні брокери оновлюють свої ліцензії SFC типу 1 для надання послуг торгівлі віртуальними активами — понад 42 установи вже отримали дозвіл на такі операції через інтегровані рахунки. Їм потрібна комплаєнс-система розрахункової валюти, і ліцензування стейблкоїнів дає інституційну відповідь. Обидва регуляторні режими створюють ефект накладення в межах однієї інституційної рамки: комплаєнс-можливості банків охоплюють і випуск стейблкоїнів, і торгівлю віртуальними активами, зменшуючи системні витрати на координацію та комплаєнс.
У ширшому контексті ліцензування стейблкоїнів і VATP разом формують «стандартотворчу» силу. Світовий обсяг транзакцій зі стейблкоїнами у 2025 році досяг 33 трлн доларів США, зрісши на 72 % за рік. Впроваджуючи одночасно ліцензійні режими для стейблкоїнів і торгових платформ, Гонконг з’єднує весь комплаєнс-ланцюг — від «емісії валюти» до «торгівлі активами». Така структура не лише відкриває традиційним фінансовим установам практичний канал для входу у Web3, а й створює базу для транскордонних застосувань інших фіатних стейблкоїнів, зокрема офшорного стейблкоїна юаня. Бюро фінансових послуг і казначейства та SFC готують регуляторні рамки для торгівлі віртуальними активами, кастодіальних, консультаційних і управлінських послуг, плануючи подати законодавчі ініціативи до Законодавчої ради у 2026 році.
Що означає випуск стейблкоїнів банками для розподілу сил у галузі
Те, що обидві перші ліцензії емітентів стейблкоїнів отримали установи з банківським бекграундом, не випадково — це відображає логіку регуляторного дизайну Гонконгу. Випуск стейблкоїнів розглядається як фінансова послуга, тісно пов’язана з традиційною платіжною інфраструктурою, а не як поле відкритих інновацій для нефінансових компаній.
З погляду розподілу впливу, такий результат ліцензування залишає «право емісії валюти» у руках традиційного банківського сектору. HSBC, один із трьох емітентів банкнот у Гонконзі, увійшов у сегмент через власну ліцензовану банківську структуру, плануючи інтегрувати стейблкоїн гонконзького долара з PayMe і мобільним банківським застосунком, що одразу забезпечує базу з мільйонів роздрібних користувачів. Anchorpoint, хоч і створений як спільне підприємство, контролюється Standard Chartered Bank (Гонконг) (50,5 %), поєднує платіжні канали Hong Kong Telecom і Web3-сценарії Animoca Brands, формуючи модель під керівництвом банку з підтримкою телекомунікацій і цифрових активів. Для порівняння, JD Chain і Circle Innovation Technology, які брали участь у пісочниці з 2024 року і мають досвід у ланцюжках постачання і транскордонній торгівлі, не увійшли до першої партії. Представники HKMA назвали такий підхід «обережним стартом», щоб зробити стейблкоїни Гонконгу авторитетними для громадськості.
Цей регуляторний вибір має щонайменше три структурні наслідки. По-перше, кредитне забезпечення стейблкоїнів безпосередньо пов’язане з системами управління ризиками банків, а поріг входу значно вищий, ніж можуть собі дозволити нефінансові установи, орієнтовані на платежі чи електронну комерцію. По-друге, впровадження стейблкоїнів відбувається через наявні платіжні мережі та клієнтські бази банків, а не з нуля — HSBC інтегрує стейблкоїни з PayMe та банківським застосунком, Anchorpoint використовує інституційних клієнтів Standard Chartered, що дозволяє уникнути проблеми «холодного старту» у просуванні. По-третє, оскільки кількість ліцензованих стейблкоїнів чітко обмежена, банки-ліцензіати можуть сформувати ексклюзивні мережі застосування стейблкоїнів, а не повністю відкритий конкурентний ринок.
HKMA наголошує, що кількість ліцензій у майбутньому залишатиметься суворо обмеженою, тож «контроль банками випуску регульованих стейблкоїнів» може зберігатися тривалий час. Для підприємців Web3 і нефінансових технологічних гігантів шлях до випуску стейблкоїнів тепер надзвичайно вузький; для традиційних банків це стратегічне вікно для отримання переваги першопрохідця у цифровій фінансовій інфраструктурі.
Як капітальне походження 12 ліцензованих платформ впливає на диференціацію галузі
Серед 12 ліцензованих VATP відмінності у капітальному походженні не лише відображають різноманітність джерел, а й демонструють прискорення тенденції до ринкової диференціації — із залученням традиційних фінансових установ конкуренція переходить від «перегонів комплаєнсу» до «перегонів ресурсів».
Структура капіталу дозволяє згрупувати 12 ліцензованих VATP так. По-перше, HashKey і OSL — це лідери галузі, які першими почали обслуговувати роздрібних клієнтів і зберігають лідерство завдяки комплексним бізнес-моделям. По-друге, інтернет-брокери для віртуальних активів — PantherTrade (Futu Securities), YAX (Tiger International), EXIO (Huasheng Capital, підконтрольна Sina) — мають переваги зрілої клієнтської бази, торгових технологій і досвіду комплаєнсу. По-третє, підрозділи традиційних брокерів з торгівлі віртуальними активами, такі як VDX (Victory Securities), а також понад 42 установи з оновленою ліцензією типу 1, які надають послуги торгівлі віртуальними активами через інтегровані рахунки, включаючи Guotai Junan International та Interactive Brokers. По-четверте, криптоорієнтовані компанії з операціями у Гонконзі, наприклад Bullish HK Markets. По-п’яте, учасники зі змішаним капіталом, такі як DFX Labs і HKbitEX.
Ця різноманітність капітальних джерел докорінно змінює конкуренцію між ліцензованими платформами. HashKey і OSL, маючи перевагу першопрохідців і комплексні бізнес-моделі, майже сформували дуополію. За ними — платформи інтернет-брокерів Futu, Tiger, Sina, які можуть швидко мігрувати активну клієнтську базу і інтегрувати послуги у вже наявні продуктові лінійки; традиційні брокери, як Victory Securities, стикаються із завданням залучення клієнтів із цінних паперів до торгівлі віртуальними активами. Відмінності у комплаєнсі та операційній готовності також очевидні: частина платформ завершила другий етап аудиту і працює повністю, інші ще у перехідному статусі, а критерії доступу для роздрібних клієнтів різняться.
Варто наголосити: отримання ліцензії підтверджує комплаєнс і бізнес-план заявника, але не гарантує обсягу торгів, ліквідності чи ринкової частки. Ринковий результат залежить від якості сервісу, інноваційності продуктів, глибини ліквідності та довіри користувачів — для цього потрібне здорове конкурентне середовище. З точки зору довгострокового розвитку галузі, співіснування різних капітальних джерел дозволяє платформам розробляти диференційовані моделі обслуговування, орієнтуючись на власні сильні сторони, а не змагатися лише за ліцензії.
Яке місце займає Гонконг у регуляторному ландшафті Азії після впровадження ліцензійного режиму
У глобальній регуляторній гонці Гонконг нині перебуває на передовій в Азії та світі. Регламент ЄС про ринки криптоактивів (MiCA) забезпечує комплексну рамку для стейблкоїнів, торгових платформ і токенів, прив’язаних до активів, але MiCA — це єдиний регіональний закон для 27 країн-учасниць. Закон Сінгапуру про платіжні послуги охоплює діяльність зі стейблкоїнами через платіжні ліцензії та підпорядковує торгівлю віртуальними активами ширшим вимогам протидії відмиванню коштів. Унікальний підхід Гонконгу — це запуск спеціального ліцензійного режиму для стейблкоїнів із фіатним забезпеченням і обов’язкове ліцензування постачальників послуг із віртуальними активами згідно із законом про протидію відмиванню коштів.
Зокрема, у Гонконзі інституціоналізовано дві ключові регуляторні модулі: по-перше, емітенти стейблкоїнів повинні отримати ліцензію від фінансового секретаря згідно із Законом про стейблкоїни, дотримуватися вимоги 100 % покриття резервними активами, щоденного розкриття інформації та відокремлення активів; по-друге, VATP працюють у межах ліцензійного режиму SFC. Додатково, у Гонконзі створено нову рамку для бізнесу OTC з криптоактивами, що заповнює прогалини у регулюванні ринку деривативів на віртуальні активи. Сумарний ефект шести основних регуляторних систем формує надзвичайно щільну мережу комплаєнсу.
Важливо, що регуляторний прогрес Гонконгу — це не ізольоване законодавство, а системна, багаторівнева еволюція правової бази — вона охоплює торгівлю, зберігання, управління активами, інвестиційні консультації та OTC-операції. Бюро фінансових послуг і казначейства та SFC готують регулювання для чотирьох типів постачальників послуг із віртуальними активами — торгівля, зберігання, консультування, управління — із законодавчим терміном на 2026 рік. Це означає, що регулювання віртуальних активів у Гонконзі виходить за межі «торгівлі» і поширюється на інші бізнес-сегменти.
Порівняно з іншими юрисдикціями, регуляторна рамка Гонконгу нині є найбільш інституціоналізованою в Азії. Жодна інша країна регіону не впровадила одночасно спеціальне ліцензування фіатних стейблкоїнів, комплексне ліцензування VATP і окреме регулювання OTC. Тим часом публічні компанії та фінансові установи Гонконгу активно адаптуються до цих режимів — OSL Group оголосила про співпрацю з ліцензованими емітентами стейблкоїнів для створення комплаєнс-екосистеми цифрових активів, а акції Guotai Junan International зросли після отримання «повної ліцензії на віртуальні активи». Такі дії перетворюють регуляторні рамки на реальну бізнес-активність, формуючи в Гонконгу справді комплаєнс-орієнтовану екосистему цифрових активів.
Висновки
10 квітня 2026 року HKMA видало перші ліцензії емітентів стейблкоїнів, завершивши впровадження першого у світі спеціалізованого режиму ліцензування фіатних стейблкоїнів — від законодавства до практики. Із 36 заявок було схвалено лише дві — HSBC і Anchorpoint Financial Technology, тобто рівень схвалення склав лише 5 %. HKMA чітко заявило, що кількість ліцензій залишатиметься суворо обмеженою, що свідчить про надзвичайно обережне стратегічне позиціонування стейблкоїнів у фінансовій системі Гонконгу. Тим часом матриця з 12 ліцензованих VATP сформувалася: HashKey і OSL лідирують, а інтернет-брокери й традиційні фінансові установи беруть участь згідно зі своїми сильними сторонами, формуючи різноманітний конкурентний ландшафт. Сумарний ефект ліцензування стейблкоїнів і VATP робить Гонконг одним із найбільш щільних фінансових центрів Азії та світу з точки зору комплаєнс-інфраструктури для віртуальних активів. Від резервів і обмежень на викуп фіатних стейблкоїнів до доступу клієнтів і інформаційної безпеки VATP — поступово формується система комплаєнсу, що охоплює повний життєвий цикл віртуальних активів.
FAQ
Q: Скільки ліцензій емітентів стейблкоїнів було видано у першій партії в Гонконзі та яким установам?
A: 10 квітня 2026 року HKMA видало 2 ліцензії емітентів стейблкоїнів у першій партії: Hongkong and Shanghai Banking Corporation (HSBC) і Anchorpoint Financial Technology Limited — спільному підприємству Standard Chartered Bank (Гонконг), Hong Kong Telecom і Animoca Brands.
Q: Чому з 36 заявок було видано лише 2 ліцензії?
A: HKMA встановило надзвичайно високі вимоги до входу — мінімальний сплачений капітал 25 млн гонконзьких доларів, резервні активи, що не торгуються на біржі, 100 % покриття високоліквідними активами, щоденне розкриття інформації про резерви та викуп протягом одного робочого дня. HKMA також наголосило, що загальна кількість ліцензій на стейблкоїни залишатиметься суворо обмеженою.
Q: Скільки ліцензованих платформ торгівлі віртуальними активами наразі працює у Гонконзі?
A: Станом на квітень 2026 року у Гонконзі офіційно ліцензовано 12 VATP, ще 7 заявок перебувають на розгляді. Список починається з OSL і HashKey, а також включає PantherTrade, YAX, EXIO, VDX та інші, охоплюючи різні типи установ.
Q: Які стейблкоїни планують випустити перші ліцензовані емітенти і коли очікується їх запуск?
A: Обидві установи планують на першому етапі випустити стейблкоїни, прив’язані до гонконзького долара. HSBC планує запуск у другій половині 2026 року, Anchorpoint — поетапний випуск HKDAP із другого кварталу. Точні дати залежать від завершення тестування технологічних систем, впровадження управління ризиками та формування команди.
Q: Яка пряма цінність режиму ліцензування стейблкоїнів для галузі Web3?
A: Режим ліцензування стейблкоїнів забезпечує комплаєнс-інституційну основу для випуску та довіри до стейблкоїнів. Ліцензовані стейблкоїни будуть інтегровані у банківські системи зберігання й звітності, що дозволить комплаєнс-використання для транскордонних і локальних платежів, торгівлі токенізованими активами, а також запропонує альтернативу стейблкоїнам, прив’язаним до долара США.
Q: Які ще регуляторні заходи очікуються в Гонконзі, окрім ліцензування стейблкоїнів і VATP?
A: Бюро фінансових послуг і казначейства та SFC готують комплексне регулювання для постачальників послуг із торгівлі віртуальними активами, зберігання, інвестиційних консультацій і управління активами, плануючи подати законодавчі ініціативи до Законодавчої ради у 2026 році. Це поширить вимоги комплаєнсу на більше бізнес-сегментів галузі віртуальних активів.
Q: Чи мають установи з китайським капіталом, які не отримали ліцензії емітента стейблкоїнів, подальші шанси?
A: HKMA заявляє, що продовжить розглядати решту заявок із відкритістю, але обережно, а загальна кількість ліцензій залишиться суворо обмеженою. Відсутність китайських установ у першій партії також пов’язана зі змінами регуляторної політики материкового Китаю, а подальший розвиток залежатиме від багатьох факторів.
