У квітні 2026 року глобальні ринки капіталу демонструють рідкісне розходження у наративі. З одного боку, сектор штучного інтелекту продовжує залучати значні обсяги інвестицій, що піднімає оцінки компаній з виробництва обладнання та інфраструктури на нові висоти. З іншого боку, крипторинок занурився у тишу після циклічного відкату, а участь інституційних інвесторів залишається надзвичайно обмеженою.
Траєкторії оцінки цих двох класів активів формують дедалі ширший розрив — це не лише цінове розходження, а й відображення фундаментального дисбалансу у логіці глобального розподілу капіталу.
Ден Моргед, засновник і генеральний директор Pantera Capital, надав точну кількісну оцінку. 29 квітня Моргед заявив на заході у Нью-Йорку, що акції компаній зі штучного інтелекту наразі повністю враховують майбутній потенціал, тоді як Bitcoin залишається недооціненим приблизно на 43% відносно своєї довгострокової історичної тенденції. Він зазначив, що це найбільше ринкове розходження, яке він спостерігав за всю свою кар’єру.
Факти, що стоять за розривом оцінок
Оцінка Моргеда базується на внутрішніх кількісних даних. Згідно з аналітичною системою Pantera, індекс оцінки провідних компаній зі штучного інтелекту наразі приблизно на 33% перевищує свою чотирирічну логарифмічну трендову лінію. Це свідчить про те, що ціни у секторі ШІ вже врахували значну частину очікуваного майбутнього зростання. Моргед прокоментував, що хоча ШІ дійсно важливий у довгостроковій перспективі та має величезний потенціал, «ринок вже заклав у ціни більшу частину майбутніх перспектив».
Тим часом, відносна оцінка Bitcoin демонструє разючий контраст. Розрахунки Pantera показують, що BTC торгується приблизно на 43% нижче своєї історичної логарифмічної трендової лінії. Моргед висловився просто: «Криптоактиви зараз надзвичайно дешеві.»
Ця невідповідність — оцінки ШІ зросли на 33%, Bitcoin впав на 43% — створює загальний розрив у цінах близько 76 процентних пунктів. Моргед називає це «найбільшим розходженням в історії».
За цим розривом оцінок стоїть глибша структурна проблема: для найбільших світових менеджерів активів криптоактиви майже повністю відсутні у списках розподілу.
У нещодавніх інтерв’ю Моргед неодноразово підкреслював факт, який ринок серйозно недооцінює: «Більшість інституційних інвесторів мають алокацію у блокчейн на рівні 0,0% — буквально нуль.» У системі, яка управляє десятками трильйонів доларів глобальних фінансових активів, крипто майже універсально ігнорується, створюючи надзвичайно асиметричний ландшафт розподілу.
Варто також зазначити, що навіть серед інституцій, які виділили кошти на крипто, участь дуже концентрована. MicroStrategy придбала близько 56 235 BTC лише у квітні, тоді як глобальні Bitcoin ETF разом збільшили свої активи на 34 552 BTC за той же період. Ці цифри значно перевищують 11 829 BTC, які були видобуті за цей час — що підкреслює разючий дисбаланс між попитом і новою пропозицією.
На цій основі Моргед пропонує провокаційну оцінку: це може бути перша угода в історії, коли «smart money» входить останнім. У кожній попередній хвилі активів інституційні інвестори з інформаційною та капітальною перевагою зазвичай були першими; але у цьому блокчейн-орієнтованому зрушенні парадигми інституції здебільшого залишаються осторонь.
Чи справді ШІ переоцінений?
Якщо розглядати ринок як систему ціноутворення, поточний стан сектору ШІ заслуговує на більш обережний підхід. Тут важливо розрізняти три рівні: факти (що сталося), спостереження (явища ринку) та спекуляції (можливі сценарії). Наступний контент суворо дотримується цієї класифікації.
Інвестиції у інфраструктуру ШІ розширюються у безпрецедентному масштабі. Публічні дані свідчать, що у 2026 році чотири глобальні хмарні та технологічні гіганти — Microsoft, Google, Amazon та Meta — планують сукупні капітальні витрати на ШІ близько 660 мільярдів доларів, причому Google окремо закладає бюджет у 185 мільярдів. Тим часом Nvidia повідомила про дохід у 68,1 мільярда доларів за четвертий квартал, що завершився у січні 2026 року.
Існує помітна невідповідність між цими масштабними інвестиціями та ринковими результатами чи очікуваннями. З початку 2026 року так звані «Magnificent Seven» технологічні гіганти показали гірші результати, ніж індекс S&P 500. 28 квітня новина про те, що OpenAI не досягла внутрішніх цілей по доходах та користувачах, спричинила ланцюгову реакцію падіння у секторі інфраструктури ШІ — Oracle знизився приблизно на 3%, а акції виробників чипів, таких як Nvidia, Broadcom та AMD, також впали.
Індустрія ШІ переходить від «фази будівництва» до «фази впровадження». Під час фази будівництва найбільшими бенефіціарами були дата-центри, виробники чипів та постачальники хмарної інфраструктури. Але з початком впровадження ринок почне перевіряти реальні прирости продуктивності на рівні кінцевого користувача. Якщо темпи монетизації ШІ не відповідатимуть зростанню, закладеному у поточних капітальних витратах, високі оцінки можуть зазнати коригування.
Повертаючись до порівняння оцінок Моргеда, індекс ШІ на 33% перевищує свою чотирирічну логарифмічну тенденцію, що добре узгоджується з описаним вище станом індустрії. Це не означає, що сектор ШІ — це «бульбашка»; навпаки, під ним лежить реальний попит, але це вказує на те, що акції ШІ наразі оцінені з великою часткою оптимізму.
Ця логіка відповідає погляду Моргеда: він вважає, що ШІ надзвичайно важливий і має величезний потенціал у довгостроковій перспективі, але у короткостроковій «ринкова ціна вже враховує ці позитиви». На противагу цьому, криптоактиви перебувають у зовсім іншому середовищі ціноутворення — очікування песимістичні, капітал відсутній, увага низька.
Структурні причини інституційної відсутності
«Нульова алокація» криптоактивів на інституційному рівні не є результатом одного чинника. Тут поєднуються кілька вимірів — зміни макроліквідності, геополітичні та політичні збої, відносна привабливість оцінок, а також структурна фаза чотирирічного циклу халвінгу — що разом створюють складну картину інституційної стриманості.
У сфері ліквідності відбувається переосмислення взаємозв’язку між Bitcoin та глобальним M2. Станом на лютий 2026 року обсяг грошової маси M2 у США досяг $22 667 000 000 000, продовжуючи зростати місяць за місяцем. Проте ціна Bitcoin не зросла паралельно, як прогнозували традиційні моделі ліквідності, що призвело до значного розходження. Дослідницькі установи зазначають, що M2, як місячний показник запасу, часто впливає на криптоактиви через розширення кредиту та потоки капіталу лише через кілька місяців, тоді як швидкі змінні — такі як зміцнення долара та геополітичні ризики — можуть повністю нейтралізувати позитивний ефект ліквідності у короткостроковій перспективі.
Геополітичні збої також мають значення. У квітні 2026 року зростання напруженості на Близькому Сході підняло ціну Brent до $115 за барель, що безпосередньо збільшило інфляційні очікування та скоротило очікувані зниження ставки Федеральної резервної системи з 50 до 25 базисних пунктів, а індекс долара відповідно зріс. Для інституційних інвесторів сильніший долар сигналізує про жорсткіший глобальний апетит до ризику, що спонукає капітал повертатися до доларових активів замість переорієнтації на крипто. На цьому тлі, навіть при продовженні розширення M2, ризикові активи залишаються під тиском у короткостроковій перспективі, а готовність інституцій до алокації у крипто відповідно знижується.
З точки зору міжкласового розподілу, коли чотири найбільші технологічні гіганти у сфері ШІ планують майже $700 000 000 000 річних капітальних витрат, ефект капітальної щільності стає дуже помітним — інституційні інвестори, розподіляючи кошти між класами активів, сприймають ШІ як більш «визначену» історію зростання та знайому модель оцінки. Криптоактиви, не маючи загальноприйнятих методологій оцінки, природно маргіналізуються у рішеннях щодо інституційної алокації.
Тим часом, власний чотирирічний цикл халвінгу Bitcoin також відіграє структурну роль. Моргед висловлюється прямо: «Чотирирічний цикл — реальний.» Модель Pantera, заснована на патернах трьох попередніх повних циклів, прогнозує, що після піку у другій половині 2025 року Bitcoin зараз перебуває у фазі відкату та формування дна. Це падіння від піку складає близько 50%, що є помірним порівняно з попередніми циклами, де корекції досягали 85%. Водночас процес формування дна може тривати від шести до восьми місяців. Для інституцій, які орієнтуються на короткострокову ефективність, це створює реальний бар’єр для участі.
Однак з довгострокової перспективи Моргед пропонує більш структурну оцінку: Bitcoin досяг так званої «швидкості втечі» — його статус глобального дефіцитного активу настільки закріплений, що «немає нічого, що може зупинити цей процес». У цій парадигмі поточна нульова алокація інституцій — це не відмова від цінності крипто, а історичне відставання у позиціонуванні портфелів.
Прогноз розвитку за кількома сценаріями
Виходячи з усіх наведених фактів, даних та логіки, нижче наведено три можливі шляхи розвитку ринку. Примітка: це спекулятивні сценарії, що мають на меті надати системну рамку для мислення, а не остаточні прогнози.
Сценарій перший: повернення до середньої оцінки
За умови поступового покращення ліквідності та зниження геополітичних ризиків інституційний капітал починає системно фокусуватися на криптоактивах. Чисті притоки у Bitcoin ETF прискорюються, а інституційні активи починають зростати з майже нульових рівнів. У цьому процесі Bitcoin переживає відновлення оцінки відносно акцій ШІ, а раніше переоцінений сектор ШІ проходить період корекції.
Логіка: після екстремальної поляризації наративів ринки мають тенденцію до повернення. Коли розрив оцінок між двома секторами досягає історичних максимумів, мотивація для ротації капіталу з переоцінених активів у недооцінені значно зростає. Історія показує, що коли капітал надмірно концентрується в одному напрямку, він часто шукає балансування. Оцінка Моргеда — що це «найбільший розрив оцінок в історії» — означає, що ймовірність повернення до середньої статистично зростає.
Сценарій другий: подальше поглиблення розходження
Альтернативно, поточний розрив може поглибитися. Якщо ШІ продовжить забезпечувати прориви у продуктивності та впровадження у підприємствах, високі оцінки можуть отримати додаткову фундаментальну підтримку. Крипторинок, не маючи нових притоків капіталу, залишається обмеженим чотирирічним циклом, підтримуючи низький рівень волатильності.
Логіка: інвестиції у ШІ величезні, технологічна еволюція швидка. Хоча OpenAI не досягла деяких внутрішніх цілей, загальний попит індустрії на обчислювальні потужності та можливості моделей продовжує зростати. Якщо перехід від фази будівництва до фази впровадження буде плавним, підтримка оцінки посилиться. Тим часом чотирирічний цикл у крипто ніколи не порушувався історично — сам Моргед визнає, що формування дна може зайняти ще 6–8 місяців.
Сценарій третій: системне переоцінювання під впливом макрошоку
Третій сценарій виникає під впливом зовнішніх потрясінь. Якщо глобальна макроекономіка зіткнеться з несподівано негативними подіями — такими як різке повернення інфляції, вимушена зміна політики Федеральної резервної системи або суттєве загострення геополітичного конфлікту — і акції ШІ, і криптовалюти можуть пройти системне переоцінювання ризикових активів.
Логіка: хоча кореляція Bitcoin із глобальним M2 ослабла у короткостроковій перспективі, ліквідність залишається одним із найважливіших структурних драйверів цін на крипто у довгостроковому періоді. Дослідження показують, що з 2013 року Bitcoin зріс приблизно у 700 разів, тоді як сукупна ліквідність п’яти основних глобальних валют зросла приблизно на 100%. У такому екстремальному стресовому сценарії волатильність крипто може бути посилена через тонку інституційну базу, а високі оцінки акцій ШІ можуть бути більш вразливими до зниження, якщо очікування прибутків скоротяться.
Висновок
Розходження на ринку відображає поляризований вибір капіталу між двома очевидними наративами. ШІ несе найбільш оптимістичні очікування щодо технологічного прогресу, тоді як Bitcoin уособлює глибокі занепокоєння щодо крихкості монетарної системи. Ці наративи не є взаємовиключними — за словами Моргеда, «немає світу, де ШІ важливий, а крипто не є його частиною».
Він також зазначає, що ШІ та блокчейн у довгостроковій перспективі конвергують, і сама Pantera активно збільшує інвестиції у цей перетин.
Коли оптимізм повністю закладений у ціни одного сектору, а песимізм серйозно недооцінений у іншому, сам розрив оцінок стає ринковим сигналом, який варто ретельно аналізувати. Це не прогноз майбутнього напрямку будь-якого класу активів, а тверезе вимірювання поточного дисбалансу у глобальному розподілі капіталу.
За даними Gate, станом на 30 квітня 2026 року Bitcoin котирувався на рівні $75 693,5, зниження за 24 години склало 2,01%, ринкова капіталізація — близько $1,49 трильйона, а частка на ринку — 56,37%. Короткострокова волатильність зберігається, але структурні дискусії щодо довгострокової цінності крипто, ймовірно, лише зараз входять у центральний порядок денний глобальних інституційних інвесторів.
