Європейський Союз ініціює передачу всіх повноважень щодо регулювання криптовалют органу ESMA, що підриває роль MiCA

Професійні асоціації застерігають, що перехід до нової моделі може ускладнити впровадження MiCA і спричинити правову невизначеність.

Основні тези:

• Європейська комісія пропонує, щоб ESMA здійснювала прямий нагляд над усіма криптовалютними компаніями, замінивши національну модель регуляції MiCA.
• Професійні асоціації попереджають, що зміна моделі може ускладнити впровадження MiCA і створити правову невизначеність.
• Критики зазначають, що ESMA не має достатніх ресурсів і не володіє необхідною близькістю до компаній для виконання функцій національних регуляторів.

Європейська комісія ініціює масштабну реформу регулювання криптовалют у Європі, пропонуючи надати Європейському управлінню з цінних паперів і ринків (ESMA) повноваження прямого нагляду за всіма криптовалютними компаніями в межах ЄС.

Згідно з проєктом, розісланим перед очікуваним офіційним оголошенням, це рішення стане суттєвим відходом від моделі нагляду, закладеної у рамковому регламенті “Ринки криптоактивів” (MiCA). Запропонована зміна означає фундаментальний перегляд структури регулювання криптовалют у Європейському Союзі, що вплине на сотні постачальників криптопослуг, які вже готуються до впровадження MiCA.

План Брюсселя передбачає передачу затвердження MiCA від національних органів до ESMA

Чинна система MiCA вимагає, щоб компанія спершу отримала дозвіл у одній із країн ЄС, перш ніж надавати послуги на території всього блоку за допомогою “паспортного режиму”. Така модель забезпечує баланс централізованих стандартів і локальної експертизи, дозволяючи національним регуляторам підтримувати тісний контакт із компаніями й забезпечувати єдність вимог між країнами.

Національні регулятори роками готувалися до цієї системи, вкладаючи значні ресурси у формування спеціалізованих команд і розробку систем відповідності. Період повного впровадження MiCA добігає кінця, і більшість країн-членів уже розглядають заявки криптовалютних компаній на отримання дозволів.

Однак нова пропозиція Брюсселя суттєво змінює цей баланс, передаючи ключові повноваження ESMA — зокрема право схвалювати нових учасників і здійснювати нагляд за дотриманням вимог. Документи Комісії передбачають, що ESMA може делегувати окремі операційні функції національним регуляторам, але загалом їхня роль у нагляді за крипторинком суттєво зменшиться.

Централізація відповідає підходу, який застосовується в інших галузях, наприклад у банківському нагляді під керівництвом Європейського центрального банку. Водночас криптоіндустрія має унікальні особливості, які не завжди узгоджуються з такими моделями. Будь-які зміни до системи MiCA мають бути затверджені Європейським парламентом і Радою, що може зайняти тривалий час і викликати політичний опір. Чиновники утрималися від коментарів, посилаючись на попередній характер проєкту.

Професійні асоціації висловлюють серйозні побоювання, що зміна моделі може дестабілізувати регуляторне поле саме в момент запуску MiCA. “Відкриття MiCA на цьому етапі призведе до правової невизначеності, затягне процес авторизації і відволікатиме ресурси від практичної роботи щодо послідовного впровадження”, — зазначив Роберт Копітш, генеральний секретар Blockchain for Europe, для Bloomberg.

Копітш підкреслив, що національні органи підтримують тісний щоденний контакт із компаніями — це те, що ESMA не може забезпечити у своїй поточній структурі. Така близькість дає змогу розуміти особливості операційної діяльності, оперативно реагувати на нові виклики і надавати поради з урахуванням специфіки локального ринку.

Він додав, що перехід до централізованої моделі має відбутися лише після отримання “конкретного досвіду і доказів за перші роки впровадження MiCA”. Такий поступовий підхід надасть політикам змогу виявити реальні недоліки системи до впровадження масштабних реформ.

Інші учасники ринку також висловили занепокоєння щодо строків та реалізації пропозиції. Ендрю Вітворт, засновник Global Policy Ltd., вважає, що крипторинок може бути випробувальним майданчиком для централізованої моделі, але підкреслює: зміна відповідального органу на цьому етапі буде дуже проблемною для компаній, які вже інвестували у відповідність стандартам.

Вітворт додав, що для виконання функцій національних регуляторів ESMA знадобиться значне посилення ресурсів — як спеціалізований персонал, так і технологічна інфраструктура. Без таких інвестицій перехід може призвести до затримок у процесах авторизації і нерівномірного виконання правил у різних країнах.

Франція очолює ініціативу ЄС щодо розширення повноважень ESMA попри спротив країн-членів

Останнім часом Франція стала ключовим прихильником надання ESMA прямої компетенції щодо основних криптовалютних компаній у ЄС. Це відображає її ширшу позицію щодо фінансового регулювання в Європі, яка передбачає централізований нагляд для уникнення регуляторного арбітражу і забезпечення єдиних стандартів.

Голова Банку Франції Франсуа Вільруа де Гало вказав, що такий підхід забезпечить єдиний нагляд і виконання правил щодо криптовалют у межах MiCA. Він застеріг, що чинна система, яка дозволяє компаніям отримувати ліцензії в окремих країнах і “паспортувати” їх по ЄС, створює ризик появи регуляторних лазівок і нерівномірного контролю, що підриває ефективність регламенту.

Занепокоєння Вільруа де Гало базується на спостереженнях за тим, як компанії можуть займатися “regulatory shopping” (вибір юрисдикції з м’якшим регулюванням) і працювати в межах усього ЄС. Централізований нагляд ESMA, на його думку, усуне цей ризик завдяки уніфікованим стандартам і практикам нагляду для всіх країн.

Водночас низка країн вважає, що національний контроль є ключовим для ефективного нагляду. Держави з розвинутим крипторинком, такі як Німеччина і Нідерланди, стурбовані, що централізація може зменшити їхню здатність підтримувати інновації і забезпечувати захист споживачів.

Голова ESMA Верена Росс у нещодавніх заявах зазначала, що централізація нагляду може виявитися ефективнішою, ніж нинішня розподілена модель. Оскільки 27 національних регуляторів готуються до впровадження MiCA окремо, вона зауважила: “ще є час, щоб запитати: чи не доцільніше — заради ефективності і повного бачення ринку — робити це централізовано?”

Коментарі Росс відображають практичні проблеми координації між національними органами, особливо щодо транскордонного нагляду та обміну інформацією. Прихильники централізованої моделі вважають, що вона може спростити ці процеси і зменшити дублювання зусиль у країнах.

У середині 2024 року ESMA також звернула увагу на процес ліцензування криптовалют на Мальті після перевірки Malta Financial Services Authority. Огляд виявив потенційні недоліки у підходах окремих регуляторів до крипторинку, що зміцнило позиції прихильників централізації. Ситуація на Мальті показала, як різний рівень регуляторної спроможності у країнах може створювати уразливості для всієї системи ЄС.

Дискусія про роль ESMA у нагляді за крипторинком відображає глибші суперечності в ЄС щодо балансу централізації і національної гнучкості. У міру розвитку галузі європейські політики мають сформувати регуляторну систему, яка забезпечить захист споживачів і фінансову стабільність та водночас сприятиме інноваціям і конкуренції.

FAQ

Що таке MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) і який її вплив на крипторинок ЄС?

MiCA — це комплексна система регулювання криптоактивів у ЄС, яка встановлює стандарти захисту споживачів, доброчесності ринку й операційних вимог. Вона створює уніфіковане регуляторне середовище для держав-членів, зменшує фрагментацію, зміцнює стабільність ринку і водночас підтримує інновації у сфері цифрових активів.

Які зміни внесе ESMA (European Securities and Markets Authority) у нагляд за криптоактивами?

Централізований нагляд ESMA замінить фрагментовані національні підходи до регулювання криптовалют у ЄС. Це може забезпечити уніфікацію правил, посилити захист споживачів і зміцнити стабільність ринку, але водночас зменшити гнучкість регулювання й підвищити витрати на дотримання вимог для платформ, що діють у Європі.

Як концентрація нагляду за криптовалютами в ЄС у руках ESMA вплине на крипто-компанії та інвесторів?

Централізація через ESMA запроваджує єдині стандарти для ринку ЄС, зменшуючи фрагментацію вимог для підприємств. Це покращує прозорість ринку, стимулює інституційні інвестиції та підсилює захист споживачів. Водночас суворіший нагляд може збільшити операційні витрати і навантаження з дотримання вимог для невеликих криптопідприємств.

У чому різниця між MiCA і наглядом ESMA, і чому ЄС вносить ці зміни?

MiCA встановлює децентралізовані правила для криптоактивів у країнах-членах ЄС, а централізація через ESMA передбачає уніфікований нагляд. ЄС консолідує регулювання, щоб усунути фрагментацію, знизити витрати на дотримання вимог і зміцнити доброчесність ринку шляхом уніфікованого контролю.

Що означає ця зміна регуляторної політики для довгострокового розвитку крипторинку ЄС?

Централізація нагляду за криптоактивами під керівництвом ESMA забезпечує зрозумілі єдині правила і зменшує фрагментацію між країнами ЄС. Це спрощує дотримання вимог, стимулює інституційні інвестиції та зміцнює ринкову інфраструктуру. Водночас суворий контроль може підвищити витрати для малих проєктів, сприяти укрупненню ринку на користь великих компаній і пришвидшити залучення інституційного бізнесу, але вповільнити інновації на стартовому рівні.

Чим підхід ЄС до регулювання криптоактивів відрізняється від підходів у США, Азії та інших регіонах?

ЄС запроваджує централізовану систему MiCA під наглядом ESMA із фокусом на захист споживачів і регулювання стейблкоїнів. США дотримуються фрагментованої моделі з участю кількох агентств. В Азії підходи різняться: у Сінгапурі й Гонконгу акцент на ліцензуванні, а в інших країнах рівень регулювання нижчий. Підхід ЄС більш комплексний і директивний.