Член Ради керівників ФРС прогнозує багатотрильйонний бум стейблкоїнів, який призведе до зниження відсоткових ставок у США

Коли нейтральна ставка є нижчою, політичні ставки також мають бути нижчими для забезпечення стабільної економіки, — підкреслює Міран. Він попереджає: якщо монетарну політику не скоригувати, це може спричинити ненавмисний стримуючий ефект на економіку.

Високопосадовець Федеральної резервної системи США попередив, що стрімке зростання стейблкоїнів — цифрових токенів, привʼязаних до долара, які вже зараз забезпечують обробку трильйонів доларів у платіжних транзакціях, — здатне кардинально змінити глобальну фінансову архітектуру й створити тривалий низхідний тиск на відсоткові ставки США у довгостроковій перспективі. Це означає зміну парадигми у підходах центральних банків до монетарної політики в умовах всеохопної дигіталізації фінансів.

У промові «Глобальний надлишок стейблкоїнів: наслідки для монетарної політики», виголошеній на саміті BCVC 2025 у Нью-Йорку, член Ради керівників Фед Стівен І. Міран висловив побоювання, що зростання попиту на стейблкоїни суттєво підвищить обсяги купівлі казначейських паперів США та інших ліквідних доларових активів. На його думку, це може повторити ефект «глобального надлишку заощаджень» початку 2000-х, коли надлишковий капітал спрямовувався в безпечні активи, що спричинило низькі відсоткові ставки у світі.

«Стейблкоїни можуть стати багатотрильйонним “слоном у кімнаті” для центральних банкірів», — наголосив Міран. — «Їх стрімке зростання збільшує обсяг кредитних ресурсів у США, створюючи постійний низхідний тиск на нейтральну відсоткову ставку — ставку, за якої монетарна політика не стимулює і не обмежує економічну активність».

Ця оцінка демонструє, що впровадження цифрових валют формує динаміку, якої традиційні інструменти монетарної політики не враховували, і вимагає від центральних банків переосмислення підходів до управління відсотковими ставками.

Трильйони у стейблкоїнах можуть знизити нейтральну відсоткову ставку на 40 базисних пунктів

Аналіз Мірана оприлюднено у критичний момент: Федеральна резервна система зберігає цільовий діапазон ставки федеральних фондів на рівні 3,75%–4,00% після двох нещодавніх знижень. Фактична ставка нині становить близько 3,87%, що є істотним зниженням порівняно з 4,33% на початку 2025 року. Така динаміка відображає спроби Феду коригувати монетарну політику в умовах змін економіки.

Детальний аналіз члена Ради керівників Фед свідчить: навіть без подальших знижень ставок стрімке впровадження стейблкоїнів може природно чинити низхідний тиск на вартість запозичень по всій економіці. Трильйони доларів резервів у доларозабезпечених цифрових активах, значна частина яких надходить з-за меж США, розширюють пул коштів для кредитування у фінансовій системі. Такий механізм подібний до впливу глобального припливу капіталу у 2000-х, коли збільшення пропозиції заощаджень, що шукали надійні інвестиції, сприяло збереженню низьких прибутковостей.

За прогнозами Мірана, поширення стейблкоїнів може знизити нейтральну відсоткову ставку на 40 базисних пунктів, якщо очікуване впровадження справдиться. Нейтральна ставка — рівень, за якого монетарна політика не стимулює і не обмежує економічне зростання, і є ключовим орієнтиром для рішень центральних банків.

Згідно з новим Законом GENIUS, прийнятим нещодавно, емітенти стейблкоїнів у США мають зберігати резерви, повністю забезпечені надійними, високоліквідними доларовими активами: казначейськими векселями, угодами зворотного викупу, фондами державного грошового ринку. Як пояснив Міран, це регуляторне зобов’язання може суттєво підвищити попит на державний борг США, закладаючи структурний зсув на ринку казначейських облігацій, що вимагає пильної уваги політиків.

Федеральна резервна система прогнозує, що ринок стейблкоїнів може зрости до 1–3 трильйонів доларів до 2030 року й за масштабом наблизитися до програм кількісного помʼякшення періоду COVID-19. Це стане одним із найсерйозніших зрушень у монетарних системах останніх десятиліть.

За даними звіту Andreessen Horowitz «State of Crypto 2025», стейблкоїни за останній період забезпечили обробку 46 трильйонів доларів у транзакціях, що на 106% більше, ніж у попередні періоди. Такий обсяг вже дорівнює платіжному обігу системи Automated Clearing House у США, що доводить: стейблкоїни перетворилися з нішевого криптоінструмента на масову платіжну інфраструктуру.

Сукупні резерви стейблкоїнів зараз складають понад 150 мільярдів доларів у казначейських паперах США — це 17-та позиція серед найбільших власників державного боргу США, випереджаючи низку суверенних держав. Така концентрація казначейських активів у руках емітентів цифрових валют створює нові виклики для управління боргом і монетарної трансмісії.

Стейблкоїни вже становлять понад 1% доларів США в обігу, змінюючи глобальну фінансову систему

Міран порівняв зростання стейблкоїнів із глобальним надлишком заощаджень початку 2000-х — періодом масового припливу іноземного капіталу на ринки боргу США, що знизив прибутковість по всій кривій погашення. На його думку, зростання стейблкоїнів може дати аналогічний результат: більше заощаджень шукатимуть безпечні доларові активи, що знижуватиме рівноважну («нейтральну») ставку, яка визначає монетарні рішення.

Економісти Марина Аззімонті та Вінченцо Квадріні раніше оцінювали, що масове впровадження стейблкоїнів може знизити ставки на 40 базисних пунктів через вплив на динаміку попиту і пропозиції кредитних ресурсів. Якщо ці розрахунки підтвердяться, Феду доведеться утримувати політичні ставки нижчими, ніж за інших умов, щоб забезпечити економічну рівновагу та виконати подвійний мандат — максимальна зайнятість і стабільність цін.

Міран застеріг: якщо Фед не врахує структурно нижчу нейтральну ставку, монетарна політика може стати «ненавмисно стримуючою», обмежуючи економічне зростання та зайнятість, навіть якщо джерело цих обмежень залишиться непоміченим. Це підкреслює важливість врахування динаміки стейблкоїнів у аналітичних моделях Феду.

Стейблкоїни, які раніше вважалися нішевим інструментом для торгівлі та спекуляцій у криптовалюті, нині перетворилися на одну з найбільших цифрових платіжних систем світу. Перекази здійснюються за секунди, а не дні, коштують менше цента за транзакцію, і все частіше використовуються для грошових переказів, міжнародних торгових розрахунків і децентралізованих фінансових операцій поза межами традиційної банківської інфраструктури.

За даними Andreessen Horowitz, понад 1% усіх доларів США в обігу нині токенізовано на публічних блокчейнах. Це важлива позначка, яка підтверджує: цифрові долари докорінно змінюють архітектуру глобальних фінансів. Така трансформація є не лише технологічною інновацією, а й структурною зміною того, як гроші рухаються у світовій економіці, і матиме значний вплив на монетарну політику, фінансову стабільність та міжнародні потоки капіталу — питання, які центральні банки лише починають повністю усвідомлювати.

FAQ

Що таке стейблкоїн? Чим він відрізняється від криптовалют, таких як Bitcoin?

Стейблкоїни — це криптовалюти, привʼязані до стабільних активів, як-от фіатні валюти чи товари, і зберігають стабільну вартість. На відміну від волатильного Bitcoin, стейблкоїни поєднують ефективність криптовалюти зі стабільністю ціни, що робить їх придатними для щоденних платежів і зберігання вартості.

Чому представник Федеральної резервної системи вважає, що стейблкоїни досягнуть багатотрильйонного масштабу?

Посадовці Федеральної резервної системи вважають, що стейблкоїни досягнуть багатотрильйонного масштабу, оскільки вони задовольняють попит на доларові інструменти заощадження у регіонах із обмеженим доступом до таких активів, що формує значний глобальний попит на долар.

Як розширення ринку стейблкоїнів призводить до зниження відсоткових ставок у США?

Розширення ринку стейблкоїнів знижує попит на традиційну валюту, зменшує нейтральну ставку та створює тиск на Фед щодо зниження базових ставок приблизно на 0,4 відсоткового пункту.

Які основні стейблкоїни та до яких активів вони привʼязані?

Серед основних стейблкоїнів: USDT і USDC привʼязані до USD, EURS — до EUR, а PAXG — до золота. Деякі стейблкоїни забезпечені кількома активами чи криптовалютами для диверсифікації забезпечення.

Який вплив матиме широке впровадження стейблкоїнів на традиційну банківську систему?

Широке впровадження стейблкоїнів може спричинити відтік депозитів із традиційних банків, змінити механізми монетарної передачі та вплинути на фінансову стабільність. Банки можуть втратити депозити через перехід клієнтів на стейблкоїни, що зменшить їхню кредитну спроможність і позначиться на передачі відсоткових ставок.

Як інвесторам оцінювати можливості зростання і супутні ризики на ринку стейблкоїнів?

Ринок стейблкоїнів має великий потенціал зростання із прогнозом до трильйонного масштабу до 2030 року — за рахунок дохідності резервів та обсягу транзакцій. Однак інвесторам слід ретельно оцінювати регуляторні зміни, якість резервних активів і конкурентне середовище між великими емітентами перед інвестуванням.