Детальний аналіз Ondo Finance: практика Web3 інвестиційного банку з розміщення боргових зобов'язань США у блокчейні

Огляд проєкту

Ondo Finance — децентралізований протокол фінансів інституційного рівня, що впроваджує технологію блокчейн для надання фінансових продуктів і сервісів інституційної якості. Мета — створення відкритого, бездозвільного децентралізованого інвестиційного банку.

Основна діяльність Ondo Finance — впровадження безризикових або низькоризикових, стабільних, прибуткових, масштабованих фондів — зокрема державних облігацій США та фондів грошового ринку — у блокчейн. Це створює альтернативу традиційним стейблкоїнам для інвесторів в ончейн і дозволяє власникам токенів отримувати більшість доходу від активів, а не емітентам.

Історія розвитку проєкту

Історія Ondo Finance — це стратегічний перехід від DeFi до напряму токенізації реальних активів (RWA), що істотно змінило фокус і бізнес-модель проєкту.

Березень 2021 року: Заснування компанії, орієнтація на DeFi

Колишні співробітники Goldman Sachs Натан Оллман і Пінку Суран заснували Ondo Finance Inc. Компанію спочатку орієнтували на впровадження структурованих активів із підвищеною дохідністю в сферу DeFi. У серпні 2021 року стартував перший продукт — Ondo Vaults, структурований фінансовий протокол на Ethereum, який давав інвесторам вибір між «підвищеною дохідністю» чи «захистом від зниження» для ліквідності на децентралізованих біржах Uniswap.

Серпень 2021 року: Сід-раунд фінансування

Pantera Capital очолила інвестиційний раунд за участю Genesis, Digital Currency Group, CMS Holdings, CoinFund, Divergence Ventures та інших. У цьому раунді залучили $4 млн за ціною токена 1 ONDO = $0,0057. Тоді Ondo позиціонувала себе як «протокол для DeFi-трейдерів, що дозволяє гнучко хеджувати та використовувати ризик».

Друга половина 2021 року: Запуск Liquidity-as-a-Service

Ondo запустила Liquidity-as-a-Service (LaaS) — сервіс, що допомагав емітентам токенів підвищити ліквідність децентралізованих бірж через об’єднання DAO з андеррайтерами для формування ліквідних AMM-пар. Участь взяли понад 10 DAO (NEAR, Synapse, UMA) та андеррайтери Fei, Frax, Terra, Reflexer. Через спільноту та LaaS Vault Ondo забезпечила понад $210 млн ліквідності.

Квітень 2022 року: Фінансування серії А

Раунд очолили Pantera Capital і Founders Fund, доєдналися Wintermute, Tiger Global Management, Steel Perlot, GoldenTree Asset Management, Flow Traders, Coinbase Ventures. Серія А залучила $20 млн за ціною токена 1 ONDO = $0,0285.

Травень 2022 року: ICO-фінансування

Ondo провела ICO на CoinList: 3 млн ONDO по $0,03 (1 рік блокування, 18 місяців лінійного розподілу) та 17 млн ONDO по $0,055 (1 рік блокування, 6 місяців лінійного розподілу). Раунд залучив $10,25 млн.

Січень-лютий 2023 року: Перехід на RWA

Коли в 2022 році прибутковість DeFi знизилася, команда Ondo припинила Vaults і LaaS, зосередившись на нових протоколах. Старт Ondo V2 з Ondo Funds та Flux Finance визначив новий фокус: «створення фінансової інфраструктури наступного покоління для ефективності, прозорості, доступності». Запущено токенізовані продукти USDY та OUSG, Ondo стала ключовим гравцем у сегменті RWA.

Січень 2024 року: Розблокування ONDO

Після голосування спільноти токени ONDO стали доступні для обігу; після цього їхня ціна суттєво зросла. Coinbase додала ONDO у свій план лістингу.

Бізнес-модель та продуктова екосистема

Ondo Finance діє через два підрозділи: Управління активами (створення та менеджмент токенізованих фінансових продуктів) і Протокольний підрозділ (розвиток децентралізованої фінансової інфраструктури).

Доступ до продуктів Ondo здійснюється через підключення цифрового гаманця. Актуальні продукти: прибутковий стейблкоїн USDY, токенізований фонд облігацій США OUSG, запланований фонд грошового ринку OMMF. Для купівлі продуктів потрібна KYC-сертифікація.

Прибутковий стейблкоїн USDY

USDY — токенізована облігація, забезпечена короткостроковими облігаціями США та банківськими депозитами, доступна нерезидентам США та інституціоналам. Після інвестування користувач отримує токен-сертифікат і через 40–50 днів — токени USDY, які можна вільно передавати ончейн.

Юридично USDY випускає Ondo USDY LLC — окрема структура, що ізолює операційні ризики Ondo від продукту.

Дохідність та комісії

Річна ставка (APY) USDY переглядається щомісяця залежно від ринку. Дохідність базових активів (облігації США, банківські депозити) — близько 5,27%, комісія Ondo — 0,17%. Додаткова комісія за викуп — 0,2%. Для інвестицій/викупу менше $100 000 через банк користувач сплачує переказ самостійно; понад $100 000 — ці витрати покриває Ondo.

Механізм ціни токена

Ціна USDY визначається ціною токена на перший робочий день кожного місяця та доходом за період. Токен підтримує стабільну структуру, яка відображає вартість активу.

Забезпечення та безпека

USDY випускається незалежною юридичною особою з незалежним управлінням, бухгалтерією та ізольованими активами. Як старший борговий інструмент, забезпечений банківськими депозитами та короткостроковими облігаціями США, USDY надзабезпечений (3% позиція першої втрати). Це означає, що на $100 USDY — не менше $103 застави. Ankura Trust щоденно звітує про активи.

Інвестиції та зберігання

Ondo підтримує орієнтовну структуру забезпечення USDY: 65% банківські депозити, 35% держоблігації. Держоблігації зберігаються у Morgan Stanley та StoneX без права репозастави, депозити — у Morgan Stanley та First Citizens Bank.

Токенізований фонд облігацій США OUSG

OUSG — токенізований фонд, що дає ліквідний доступ до ETF короткострокових держоблігацій США. Купити можна за USDC або долари США, мінімум 100 000 USDC. Структура — Ondo I LP, партнерство, зареєстроване в Делавері за стандартною схемою фонду.

Портфель і зберігання

Основна частина портфеля OUSG інвестована в BlackRock iShares Short-Term Treasury Bond ETF (NASDAQ: SHV), решта — у USDC і долари для ліквідності. Генеральний партнер — Ondo I GP, менеджер — Ondo Capital Management. Clear Street — брокер і кастодіан цінних паперів, Coinbase — кастодіан та брокер криптоактивів.

Дохідність і комісії

OUSG пропонує конкурентну річну дохідність, що відображає дохідність ETF. Зазвичай — близько 5,15% при $18 млрд активів і $235 млн денного обсягу торгів. Управлінська комісія Ondo — 0,15%, комісії сервіс-провайдерів — не більше 0,15%, ETF — 0,15%.

З моменту запуску ціна OUSG зростає разом із накопиченням доходу.

Токенізований фонд грошового ринку OMMF

OMMF — розширення Ondo у сфері токенізованих фондів грошового ринку, що дає ліквідний доступ до фондів грошового ринку США. Як і OUSG, купити можна за USDC чи долари США, мінімум 100 000 USDC.

Інвестиційна структура

Більшість портфеля OMMF інвестується у фонди грошового ринку, решта — у USDC і долари для ліквідності. Дохід у майбутньому щодня надходитиме власникам токенів у вигляді нових токенів. OMMF завжди можна купити й викупити за $1.

Комісії

Комісія Ondo за управління — 0,15%, сервіс-провайдери — не більше 0,15%. Комісії фондів грошового ринку буде оголошено при запуску продукту.

Протокол Flux Finance

Flux Finance — децентралізований кредитний протокол на основі Compound V2, розроблений командою Ondo. Через регуляторні вимоги деякі продукти Ondo доступні лише користувачам із KYC. Flux Finance дає змогу брати участь у протоколах, що вимагають ліцензованих інвестицій, через бекенд-інтеграцію без KYC.

Flux Finance дозволяє позичати та запозичувати стейблкоїни під забезпечення активами, такими як OUSG, і поєднує регульовані токенізовані активи з децентралізованою фінансовою інфраструктурою.

Огляд галузі та ринкова позиція

Огляд напряму RWA

Real World Assets (RWA) — токенізація реальних активів у блокчейн-мережах. Розміщення реальних активів на блокчейні дає власникам токенів право на відповідні активи й можливість здійснювати позики, лізинг, продаж у мережі.

RWA включає широкий спектр: суверенні валюти, облігації, акції, нерухомість, сировина (золото). Держоблігації США з їхньою кредитною якістю й ліквідністю стали головним рушієм сегменту RWA за останні роки.

Ринок RWA облігацій США стрімко зріс: з $114 млн до $855 млн менш ніж за рік, тобто у шість разів. Така динаміка підкреслює значний потенціал ринку й попит на токенізовані інструменти з фіксованим доходом.

Конкурентне середовище

Ondo Finance посідає третє місце за обсягом заблокованих активів (TVL) у секторі RWA облігацій США, конкуруючи з Franklin Templeton, Mountain Protocol, Matrixdock.

Franklin Templeton

Franklin Templeton — глобальна компанія з управління активами з понад 70-річною історією та понад $1 трлн активів під управлінням. Це приклад виходу традиційних фінансів на ринок токенізації у блокчейні. Запустила Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) у мережі Stellar — це перший зареєстрований у США взаємний фонд із транзакціями у публічному блокчейні.

FOBXX інвестує понад 99% у цінні папери, підкріплені урядом США, а частки відображає токен BENJI із стабільною ціною $1. Фонд акумулював понад $300 млн активів із конкурентною дохідністю.

Mountain Protocol

Mountain Protocol — протокол прибуткових стейблкоїнів, що випускає USDM, забезпечений держоблігаціями США. Має ліцензію від Bermuda Monetary Authority, що гарантує регуляторну відповідність. USDM дає доступ до дохідності держоблігацій, залишаючись стейблкоїном для розрахунків.

Matrixdock

Matrixdock, проєкт Matrixport, спеціалізується на RWA-токенізації через STBT, забезпечений держоблігаціями США та зворотними репо. Платформа накопичила значну базу активів із конкурентною дохідністю.

Можливості та бар’єри

Держоблігації США — приваблива інвестиція через кредитну якість і стабільну дохідність. Доступ обмежують високі мінімальні суми, складний KYC, відкриття рахунків, бар’єри для іноземців. Ondo Finance подолала ці перепони у межах чинного права США, зробивши ринок облігацій США доступнішим через блокчейн-інфраструктуру.

Дорожня карта та стратегія розвитку

Стратегія Ondo складається з трьох етапів поступового розширення ринку й асортименту продуктів:

Етап 1: Інтеграція токенізованих грошових еквівалентів

Зосередження на консолідації USDY, OUSG, OMMF через партнерства з різними блокчейнами. Передбачено створення білих маркованих версій токенів для зміцнення бренду в різних мережах і спеціалізованих версій для окремих потреб.

Інноваційні рішення Ondo Bridge та Ondo Converter забезпечують міжмережеві перекази й конвертацію токенів, підвищуючи доступність і ліквідність в екосистемі блокчейну.

Етап 2: Розширення токенізації публічних цінних паперів

Ondo готує рішення для переосмислення токенізації публічних цінних паперів, зокрема подолання дефіциту ліквідності та інфраструктурних обмежень. Це розширює можливості RWA не лише для боргових, а й для акцій та інших цінних паперів.

Етап 3: Комплексна інтеграція традиційних фінансів

Етап передбачає використання блокчейну для різних функцій традиційних фінансів, зберігаючи інституційну якість завдяки поєднанню централізованих і децентралізованих механізмів.

Ondo співпрацює з блокчейнами, OTC-десками, маркет-мейкерами, біржами й DeFi-протоколами для повноцінної дистрибуції, інтеграції та ліквідності на всіх етапах.

Безпека смартконтрактів

Ondo приділяє увагу безпеці через багаторівневі аудити провідних фірм:

• Code4rena (січень 2023 року)
• NetherMind (квітень 2023 року)
• Zokyo (серпень 2023 року)
• Code4rena (вересень 2023 року)

Такий підхід підтверджує прихильність до захисту активів користувачів і цілісності протоколу.

Токеноміка і управління

Огляд токена ONDO

Токен ONDO — інструмент управління Ondo DAO, що дає власникам право приймати рішення щодо протоколу та його стратегії.

Права управління та застосування

Власники ONDO управляють Flux Finance, зокрема можуть:

• Запускати нові ринки fToken (додавати нові заставні й позичкові активи)
• Призупиняти ринки fToken
• Оновлювати моделі ставок для ринків
• Змінювати адреси ораклів
• Виводити резерви ринків fToken

Ondo DAO також має право:

• Обирати нових адміністраторів
• Керувати бібліотеками активів
• Контролювати випуск ONDO для стимулювання продуктів
• Виконувати інші функції за потреби

Останнім часом Ondo DAO подала низку пропозицій із управління, більшість із яких підтримала спільнота, що свідчить про активну участь у DAO.

Зараз ONDO — насамперед токен управління, але ринок очікує, що надалі його можуть інтегрувати в RWA-продукти як інструмент мотивації. Це суттєво розширить функціональність токена й підвищить його попит серед криптоінвесторів.

Структура розподілу токенів

Згідно з Ondo Foundation, розподіл ONDO такий:

• Продажі спільноті: 198 884 411 токенів (~2,0%)
• Розвиток екосистеми: 5 210 869 545 токенів (~52,1%)
• Розвиток протоколу: 3 300 000 токенів (~33,0%)
• Приватні продажі: 1 290 246 044 токени (~12,9%)

Близько 80% ONDO досі утримуються проєктом, механізми розподілу ще формуються.

Графік розблокування токенів

Понад 85% ONDO заблоковано на 12, 24, 36, 48, 60 місяців після випуску. Приватні інвестори й команда мають мінімум 12 місяців блокування з чотирирічним вестингом. Учасники ICO через CoinList уже розблокували свої токени.

До активностей проєкту входили перекази на біржі для забезпечення ліквідності.

Динаміка ціни й історія ринку

Історія цін первинного ринку свідчить про зростання оцінки:

• Сід-раунд (серпень 2021): 1 ONDO = $0,0057
• Серія А (квітень 2022): 1 ONDO = $0,0285
• ICO (травень 2022): 1 ONDO = $0,055

Після початку торгів на вторинному ринку токен різко подорожчав, що свідчить про довіру ринку до Ondo Finance.

Аналіз проєкту: можливості та ризики

Ключові переваги

Зростання ринку й позиція

RWA-ринок облігацій США виріс у шість разів за останні роки, ставши основним рушієм сегменту. Третє місце Ondo Finance за TVL підтверджує спроможність бізнес-моделі й перевагу першопрохідця.

Стратегія продуктового розширення

Дорожня карта Ondo передбачає широку лінійку RWA-продуктів, у тому числі поза ринком боргових активів. Ранній успіх і розширення асортименту можуть закріпити Ondo як міст між ончейн- і офчейн-фінансами.

Партнерство й комплаєнс

Ondo співпрацює з Morgan Stanley, Coinbase та іншими лідерами, суворо дотримуючись вимог США. Це підвищує довіру й залучає інституціоналів.

Досвід команди

Засновники й лідери мають досвід у Goldman Sachs, Morgan Stanley, Tether, Bitfinex, Circle та інших, що сприяє співпраці з класичними фінансами й регуляторами.

Основні ризики

Висока конкуренція

Сегмент RWA ще молодий, залучає значний капітал і великі фінансові гравці. Ondo Finance стикається з посиленням конкуренції з боку великих учасників.

Обмежена функціональність токена

ONDO — переважно токен управління без чіткої інтеграції з RWA-продуктами, що ставить під питання довгострокову цінність.

Централізація

Близько 80% ONDO сконцентровано в активах проєкту, механізми розподілу непрозорі. Це підвищує ризик централізації й потенціал для впливу на ринок.

Регуляторна невизначеність

Продукти на блокчейні працюють у змінному регуляторному середовищі США й міжнародних юрисдикцій, що може вплинути на їхню життєздатність і впровадження.

Висновки

Ondo Finance — інституційний гравець у сфері токенізації реальних активів, зосереджений на облігаціях США. Проєкт успішно пройшов регуляторні виклики та став лідером у сегменті RWA-облігацій США.

Експансія на нові класи активів і партнерства з провідними фінансовими інститутами надають Ondo потенціал для подальшого зростання. Проте зростаюча конкуренція, питання функціональності токена й централізації потребують уваги інвесторів.

Успіх Ondo Finance залежить від реалізації стратегії, розширення портфеля продуктів, дотримання регуляторних вимог і визначення ролі токена ONDO в екосистемі.

FAQ

Що таке Ondo Finance? Чим він відрізняється як Web3-інвестиційний банк?

Ondo Finance — децентралізований протокол інституційного класу для токенізації реальних активів, зокрема облігацій США й фондів грошового ринку. Пропонує продукти на блокчейні, як-от USDY та OUSG, забезпечуючи стабільний дохід, дотримання регуляторних вимог і партнерство з провідними фінансовими інститутами.

Як Ondo Finance токенізує облігації США? Які переваги?

Ondo Finance токенізує держоблігації США через регульовані схеми, дозволяючи торгівлю й інвестування на блокчейні. Переваги: підвищена ліквідність, знижений контрагентський ризик, низький поріг входу, доступ до дохідності для роздрібних інвесторів у децентралізованому форматі.

Які умови для купівлі токенізованих облігацій США на Ondo Finance? Яка дохідність?

Для купівлі токенізованих держоблігацій США на Ondo Finance потрібна KYC. Річна дохідність короткострокових облігацій США (OUSG) — близько 4,73%. Комісії: 0,15% за управління, до 0,15% сервісна, 0,15% ETF.

Що таке USDY від Ondo Finance? Який зв’язок із держоблігаціями США?

USDY — прибутковий стейблкоїн Ondo Finance, забезпечений держоблігаціями США, із дохідністю близько 5,30% на рік. Токенізує державний борг у блокчейні, пропонує більшу прозорість і дохідність, ніж класичні стейблкоїни, із забезпеченням реальними активами.

Які ризики інвестування в токенізовані держоблігації США через Ondo Finance? Як забезпечують безпеку?

Ondo Finance знижує ризики через аудит смартконтрактів, мультипідпис і регуляторну відповідність. Ризики: вразливості коду, ринкова волатильність. Захист — шифрування, регулярні аудити та кастодіані-партнери.

Чим Ondo Finance відрізняється від традиційних інвестицій у облігації й інших DeFi-платформ?

Ondo Finance токенізує реальні активи, як-от держоблігації США, у блокчейні, поєднуючи традиційні фінанси та DeFi. На відміну від класичних облігацій, надає цілодобовий доступ і автоматичний дохід через ліквідні vault. На відміну від інших DeFi, Ondo зосереджується на регульованих, низькоризикових продуктах для інституціоналів.

Які блокчейн-мережі підтримує Ondo Finance? Як почати?

Ondo Finance працює в Ethereum, Binance Smart Chain та інших мережах. Для старту потрібно пройти ідентифікацію, KYC та підключити гаманець для доступу до токенізованих фінансових продуктів.

Ончейн-продукти держборгу мають високу ліквідність і викуповуються у будь-який час. Порівняно з класичними облігаціями, блокчейн-продукти гнучкіші й ефективніші завдяки автоматичному клірингу.

Ончейн-продукти держборгу мають високу ліквідність і викуповуються у будь-який час. Порівняно з класичними облігаціями, блокчейн-продукти гнучкіші й ефективніші завдяки автоматичному клірингу.