Огляд моделі Stock-to-Flow: зв'язок дефіцитності та ціни Bitcoin

Що таке модель Stock-to-Flow?

Модель Stock-to-Flow для Bitcoin — це статистична система, яка прогнозує ціну Bitcoin на основі його дефіцитності. Модель визначає співвідношення між наявною пропозицією Bitcoin (stock) та темпом нової емісії (flow), тобто «коефіцієнт Stock-to-Flow», для прогнозування майбутніх цінових змін.

Коефіцієнт Stock-to-Flow розраховується за формулою:

Коефіцієнт Stock-to-Flow = Загальна кількість Bitcoin в обігу / Річне виробництво шляхом майнінгу

Пропозиція Bitcoin обмежена 21 мільйоном BTC, що зумовлює його дефіцитність. Крім того, щорічне виробництво Bitcoin змінюється через подію «halving» приблизно кожні чотири роки, коли flow скорочується удвічі. Це призводить до поступового збільшення коефіцієнта Stock-to-Flow, що теоретично сприяє зростанню вартості активу.

Аналіз історичних даних підтверджує прогностичну ефективність моделі. Після збільшення коефіцієнта Stock-to-Flow Bitcoin стабільно дорожчав. Наприклад, після третього halving у травні 2020 року коефіцієнт Stock-to-Flow виріс приблизно у п’ять разів, і ціна Bitcoin також зросла приблизно в п’ять разів. Така кореляція зробила модель Stock-to-Flow важливим інструментом для аналізу ціни Bitcoin та довгострокового інвестування.

Перевага моделі — у простоті та акценті на ключових факторах пропозиції. Визначаючи дефіцитність через математичну формулу, вона надає інвесторам основу для розуміння цінності Bitcoin як цифрового активу з передбачуваними обмеженнями пропозиції, подібно до дорогоцінних металів на кшталт золота.

Історія моделі Stock-to-Flow для Bitcoin

Модель Stock-to-Flow для Bitcoin розробив у 2019 році анонімний аналітик під псевдонімом PlanB. Вперше модель була представлена у статті «Modeling Bitcoin Value with Scarcity» на платформі Medium. Ця робота використала концепцію Stock-to-Flow, традиційно застосовувану для оцінки дорогоцінних металів, для аналізу унікальних механізмів пропозиції Bitcoin.

Інновацією PlanB було визнання того, що програмований графік пропозиції Bitcoin і події halving створюють вимірювану дефіцитність, подібну до золота й срібла. Аналізуючи історичні ціни та коефіцієнти Stock-to-Flow, PlanB показав тісний зв’язок, який дозволяє частково пояснити цінову динаміку Bitcoin через зростаючу дефіцитність.

Модель стала популярною у криптовалютній спільноті та серед інституційних інвесторів, оскільки надала кількісну основу для розуміння цінності Bitcoin поза межами спекулятивних факторів. Вона запропонувала фундаментальний підхід на основі економіки пропозиції, порівнюючи Bitcoin із класичними активами для збереження вартості.

Переваги моделі Stock-to-Flow

Модель Stock-to-Flow має низку ключових переваг для аналізу Bitcoin та інвестиційних стратегій:

Оцінка на основі дефіцитності: Модель забезпечує фундаментальний підхід до оцінки, спираючись на принцип дефіцитності. Вона прив’язує цінність Bitcoin до вимірюваних і передбачуваних обмежень пропозиції, формуючи раціональні очікування щодо ціни.

Довгострокова стратегія для власників: Для інвесторів, які обирають довгострокове накопичення Bitcoin, модель Stock-to-Flow є стратегічною основою, що дозволяє не зважати на короткострокову волатильність. Вона підкреслює зв’язок між скороченням пропозиції та потенційним зростанням ціни на багаторічному горизонті.

Передбачуваність halving: Модель демонструє точність у прогнозах навколо подій halving, даючи змогу інвесторам прогнозувати цінові драйвери та планувати інвестиції відповідно до програмних змін у винагородах майнерів.

Врахування цінової нееластичності: Модель враховує унікальну властивість Bitcoin — цінову нееластичність, коли зростання ціни не призводить до збільшення пропозиції. Це відрізняє Bitcoin від традиційних товарів, де зростання ціни стимулює виробництво, і зміцнює аргумент дефіцитності.

Порівняння активів: Модель Stock-to-Flow для Bitcoin дозволяє порівнювати його з класичними засобами збереження вартості, такими як золото та срібло. Це допомагає інвесторам оцінити унікальні характеристики Bitcoin та його потенційну роль у диверсифікованому портфелі як цифрової альтернативи дорогоцінним металам.

Обмеження моделі Stock-to-Flow

Попри популярність, модель Stock-to-Flow для Bitcoin має кілька суттєвих обмежень, які слід враховувати інвесторам:

Неврахування важливих подій: Модель не враховує вплив великих ринкових подій, змін регуляторного середовища, технологічних інновацій чи макроекономічних зрушень, що можуть спричинити значну волатильність. «Black swan» події, регуляторні обмеження чи серйозні порушення безпеки можуть суттєво впливати на ціну Bitcoin у спосіб, який модель не передбачає.

Оптимістичний нахил у ведмежих ринках: Модель критикують за можливу неефективність під час тривалих спадів. Вона часто дає оптимістичні прогнози, які можуть не справджуватися при негативних ринкових настроях або серйозних економічних викликах.

Обмеження щодо попиту: Вразливість моделі — припущення про постійний попит. Stock-to-Flow фокусується на економіці пропозиції, майже ігноруючи зміни попиту. На практиці попит на Bitcoin може суттєво коливатися під впливом рівня впровадження, регуляторної політики, конкуренції та макроекономіки.

Залежність від минулих даних: Будь-яка модель на основі історичних даних не гарантує точності в майбутньому. Коротка історія цін Bitcoin і постійна еволюція ринку означають, що минулі кореляції можуть змінюватися.

У червні 2022 року співзасновник Ethereum Віталік Бутерін публічно розкритикував модель Stock-to-Flow у Twitter:

«Модель stock-to-flow справді дуже погана. Я знаю, що перебільшую, але фінансові моделі, які дають людям хибну впевненість і фаталізм щодо 'number-going-up', шкідливі та заслуговують на осміяння».

Ця критика ілюструє занепокоєння криптовалютної спільноти щодо надмірної довіри до моделей, які можуть формувати нереалістичні очікування та гальмувати критичний аналіз ринку.

Майбутнє ціни Bitcoin за моделлю Stock-to-Flow

Згідно з теоретичною основою Stock-to-Flow, активи з високою дефіцитністю мають тенденцію дорожчати зі зменшенням нового постачання. Таким чином, очікується, що ціна Bitcoin зростатиме після чергових halving, які скорочують темп створення монет, підвищуючи коефіцієнт Stock-to-Flow і стимулюючи цінність на основі дефіцитності.

Однак важливо усвідомлювати, що модель Stock-to-Flow — це ретроспективний аналіз за історичними даними. Вона показує кореляцію з минулими ціновими змінами, а не гарантує точний прогноз майбутнього.

Ціна Bitcoin залежить від багатьох складних факторів поза межами пропозиції, зокрема:

• Глобальні регуляторні зміни та правове поле
• Інституційна участь та інвестиційні потоки
• Технологічний прогрес і розвиток мережі
• Макроекономічні тенденції та монетарна політика
• Конкуренція з іншими криптовалютами
• Ринкові настрої та психологія інвесторів
• Проблеми безпеки та технічні вразливості

Враховуючи ці фактори, орієнтація лише на модель Stock-to-Flow для прогнозу ціни є надто спрощеною і може вводити в оману.

Підсумовуючи, модель Stock-to-Flow показує позитивну довгострокову динаміку ціни через зростаючу дефіцитність, але реальні перспективи Bitcoin залишаються невизначеними. Дефіцитність Bitcoin і програмне скорочення пропозиції через halving — це фундаментальні чинники, які можуть сприяти зростанню ціни на тривалому горизонті, навіть якщо залежність, передбачена моделлю, не завжди спостерігається.

Інвестиційні стратегії на основі Stock-to-Flow

Інвестори можуть застосовувати аналіз Stock-to-Flow у своїх торгових стратегіях двома основними способами:

Визначення цінових зон

Модель Stock-to-Flow дозволяє встановити систему для оцінки справедливої вартості Bitcoin, формуючи практичні цінові зони для інвестиційних рішень. Коли ціна Bitcoin суттєво нижча за прогнозовану лінію моделі, актив може бути перепроданим, що створює сприятливу точку входу для довгих позицій. Це означає, що ринок недооцінює Bitcoin відносно його дефіцитності.

Якщо ціна Bitcoin значно перевищує лінію Stock-to-Flow, це може свідчити про перекупленість і ризик корекції. У такі періоди інвестори можуть фіксувати прибуток або зменшувати позиції.

Додатковий інструмент — «зона варіації моделі» на графіках Stock-to-Flow. Зелена зона позначає області потенційного дисконту для накопичення, а червона — пікові умови для виходу або фіксації прибутку. Ці індикатори допомагають інвесторам оцінити поточну ціну у контексті моделі.

Стратегії торгівлі за подіями

Історичний аналіз за моделлю Stock-to-Flow показує, що ціна Bitcoin стабільно зростала після halving. Модель фіксує ці циклічні скорочення пропозиції та пропонує цінові прогнози, створюючи можливості для торгівлі за подіями.

Застосовуючи цю стратегію, інвестори можуть накопичувати Bitcoin за кілька місяців до halving, очікуючи шок пропозиції та потенційне зростання ціни. Стратегія передбачає купівлю Bitcoin до halving і продаж після підвищення ціни завдяки скороченню постачання.

Однак halving — це періоди підвищеної волатильності та невизначеності. Хоча історичні патерни показують зростання ціни, кожен halving відбувається в унікальному ринковому контексті з різними рівнями впровадження, регуляторними умовами і макроекономікою. Тому важливо застосовувати ефективний ризик-менеджмент, зокрема:

• Вибір розміру позиції відповідно до особистої толерантності до ризику
• Встановлення стоп-лосс ордерів для обмеження втрат
• Диверсифікацію портфеля
• Реалістичні очікування щодо доходу
• Уникнення надмірного кредитного плеча або концентрації в Bitcoin

Порівняння моделей Stock-to-Flow для золота та Bitcoin

Золото впродовж тисячоліть слугує засобом збереження вартості та розрахунків, визнане як дорогоцінний метал. Його роль як захисту від інфляції і стабільного активу зробила золото основою інвестиційних портфелів у всьому світі, особливо в періоди економічної нестабільності.

Bitcoin — це цифровий актив, створений на основі блокчейн у 2009 році. Попри коротку історію, Bitcoin швидко розвивається і демонструє значне зростання ціни. Його програмна дефіцитність навіть перевищує золото, що створює очікування подальшого зростання вартості.

І золото, і Bitcoin приваблюють інвесторів як дефіцитні активи з потенціалом довгострокового збереження вартості, але їх властивості та аргументи для інвестування суттєво різняться:

Порівняння дефіцитності

Дефіцитність золота визначається обмеженістю природних запасів. Нове золото продовжують видобувати, але загальний обсяг доступних запасів є кінцевим, хоч і невідомий. Дефіцитність Bitcoin — математично визначена: всього буде створено 21 мільйон монет, що гарантується кодом протоколу. Абсолютний ліміт робить дефіцитність Bitcoin більш прозорою та передбачуваною, ніж геологічні обмеження золота.

Темпи зростання пропозиції

Золото додає близько 3 000 тонн щорічно, що становить приблизно 1,5-2% річного приросту відносно існуючих запасів. Пропозиція Bitcoin зменшується з кожним halving. Сьогодні річне виробництво Bitcoin — близько 900 BTC (станом на останній halving), що означає інфляцію менше 1%, яка продовжує скорочуватися з кожним наступним halving.

Динаміка попиту

Попит на золото розподілений між ювелірною промисловістю (приблизно 50%), промисловими цілями (близько 10%) та інвестиційним і резервним зберіганням (майже 40%). Така диверсифікована структура забезпечує стабільність, але ціна золота реагує на низку економічних чинників.

Попит на Bitcoin формується переважно інвестиційними цілями, зростаючою інституційною участю і використанням як інструменту диверсифікації портфеля. Додатковий попит виникає з використання Bitcoin для передачі вартості, стійкої до цензури, і як захисту від девальвації грошей. Bitcoin є переважно монетарним активом, на відміну від багатофункціонального золота.

Майбутня динаміка вартості

Цінність золота — це захист від інфляції. У періоди зростання інфляції або девальвації валют золото зазвичай дорожчає, забезпечуючи збереження купівельної спроможності. Його цінові коливання стабільніші, ніж у Bitcoin.

Цінність Bitcoin залежить від впровадження як цифрового засобу збереження вартості та мережевих ефектів. Зі зростанням кількості користувачів, інституцій та, ймовірно, держав, його ціна може зростати завдяки підвищеному попиту на тлі фіксованої пропозиції. Проте цей шлях більш волатильний і непередбачуваний, ніж у золота.

Обидва активи мають переваги залежно від цілей інвестора, рівня ризику та бачення майбутнього фінансів у цифровій економіці.

Висновок: розуміння Stock-to-Flow з урахуванням багатьох факторів ціноутворення

У цій статті розглянуто модель Stock-to-Flow та її застосування для аналізу взаємозв’язку між дефіцитністю Bitcoin і динамікою ціни. Модель, заснована на співвідношенні між наявною пропозицією і новим виробництвом, демонструє значну кореляцію з історичними змінами ціни. Зі зростанням коефіцієнта Stock-to-Flow через послідовні halving ціна Bitcoin історично підвищувалась, що підкреслює важливість економіки пропозиції.

Модель Stock-to-Flow є корисним інструментом для довгострокового аналізу ціни Bitcoin, особливо для інвесторів, які розглядають дефіцитність як ключову складову цінності. Сила моделі — у кількісному вимірюванні програмного скорочення пропозиції Bitcoin і порівнянні цього цифрового активу з класичними дефіцитними товарами, як золото.

Водночас варто пам’ятати, що модель Stock-to-Flow — це лише один з інструментів аналізу. Вона базується на ретроспективній кореляції та обмежених історичних даних, не гарантує точного прогнозу майбутнього. На ціну Bitcoin впливають численні складні чинники, крім пропозиції: регуляторні зміни, технологічний прогрес, макроекономіка, інституційна участь і ринкові настрої.

Під час прийняття інвестиційних рішень модель Stock-to-Flow варто використовувати як один із елементів комплексного аналізу. Раціональні інвестори будуть:

• Поєднувати Stock-to-Flow з іншими фундаментальними й технічними індикаторами
• Зберігати реалістичні очікування щодо обмежень моделі
• Впроваджувати ефективний ризик-менеджмент
• Слідкувати за тенденціями ринку
• Уникати надмірної залежності від одного прогностичного інструменту

Розуміння особливостей Stock-to-Flow у поєднанні з усвідомленням багатофакторності ринку криптовалют дозволяє приймати зважені рішення, зберігаючи баланс між теоретичними моделями та реальними ринковими умовами.

FAQ

Що таке модель Stock-to-Flow для Bitcoin?

Модель Stock-to-Flow визначає співвідношення між загальною пропозицією Bitcoin і річним обсягом виробництва. Вищий коефіцієнт означає більшу дефіцитність і, як правило, вищу ціну. Оскільки пропозиція і механізми майнінгу Bitcoin є фіксованими, модель дає стабільний прогноз довгострокових тенденцій вартості Bitcoin.

Як розраховується модель Stock-to-Flow? Як розуміти stock і flow для Bitcoin?

Модель Stock-to-Flow ділить загальну пропозицію Bitcoin на річний обсяг нової емісії. Stock — це всі монети в обігу, flow — щорічне створення нових Bitcoin. Вищий показник S2F означає більшу дефіцитність і потенційне зростання ціни.

Який зв’язок між моделлю Stock-to-Flow і ціною Bitcoin?

Модель Stock-to-Flow визначає співвідношення між наявною пропозицією Bitcoin і річним темпом виробництва. Оскільки пропозиція Bitcoin фіксована, а виробництво скорочується через halving, дефіцитність зростає, що історично співпадає з циклами підвищення ціни.

Наскільки точно модель Stock-to-Flow прогнозувала ціну Bitcoin у минулому?

Історично модель Stock-to-Flow демонструвала значну точність у прогнозуванні цінових тенденцій Bitcoin. Однак ефективність моделі змінюється залежно від ринкових умов, і часом її прогнози не співпадають із реальними цінами через волатильність і непередбачувані чинники.

Які обмеження і критика моделі Stock-to-Flow?

Модель Stock-to-Flow концентрується на пропозиції, практично не враховуючи попит. Одна лише дефіцитність не створює цінності без стабільного попиту. Крім того, модель надмірно спрощує цінову динаміку Bitcoin, вважаючи, що дефіцитність автоматично стимулює зростання вартості.

Як модель Stock-to-Flow порівнюється з дефіцитністю інших активів, наприклад золота?

Модель Stock-to-Flow для Bitcoin показує більш виражену дефіцитність порівняно із золотом. Bitcoin має фіксовану максимальну пропозицію у 21 мільйон монет і передбачувану емісію, тоді як пропозиція золота збільшується через видобуток. Програмована дефіцитність Bitcoin забезпечує кращу довгострокову збереженість вартості, ніж змінна пропозиція золота.