Щотижневий огляд регулювання криптовалют: стрімке зростання стейблкоїнів, активність CFTC і кадрові перестановки в Сенаті

Губернатор ФРС застерігає: стрімке зростання ринку стейблкоїнів може призвести до зниження процентних ставок у США

Високопосадовець Федеральної резервної системи США озвучив одне з найрізкіших попереджень щодо макроекономічних ризиків, які виникають через стрімке розширення сфери стейблкоїнів. Губернатор ФРС Стівен І. Міран у виступі на BCVC Summit 2025 у Нью-Йорку зазначив, що стейблкоїни, забезпечені доларом і які за останні роки опрацювали трильйони доларів у платежах, здатні стати визначальним чинником для довгострокових процентних ставок у США.

У доповіді «Глобальний надлишок стейблкоїнів: наслідки для монетарної політики» Міран підкреслив, що зростаючий світовий попит на токени із забезпеченням у доларах сприяє нарощуванню купівлі казначейських облігацій США та інших якісних доларових активів. Це явище повторює «глобальний надлишок заощаджень» початку 2000-х років, який сприяв зниженню ставок у світі. Ринок стейблкоїнів зростає експоненційно, а головні емітенти колективно тримають десятки мільярдів доларів у казначейських паперах у резерві.

«Стейблкоїни можуть стати багатотрильйонним “слоном у кімнаті” для центральних банкірів», — зазначив Міран. «Їхній розвиток збільшує пропозицію позичкових коштів у США, що тисне на зниження нейтральної процентної ставки». Це свідчить про те, наскільки глибоко криптовалюта — раніше маргінальна технологія — стала частиною ключових питань монетарної політики США. Наслідки виходять за межі цифрових активів і можуть впливати на ставки іпотеки та корпоративного кредитування.

Зміни у керівництві CFTC: новий кандидат Трампа готується до вирішального слухання у Сенаті

У іншому розвитку ситуації Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) переживає період важливої зміни керівництва. Президент Дональд Трамп висунув кандидатуру Майкла Селіга, старшого посадовця SEC, який підтримує цифрові активи, на посади голови та комісара CFTC.

Селіг, який зараз працює головним юрисконсультом Криптовалютної робочої групи SEC, має пройти слухання щодо затвердження у Сенаті. Його номінація відбулася після несподіваного відкликання попереднього кандидата — екскомісара CFTC Браяна Квінтенца, що спричинило невизначеність щодо подальшого курсу агентства.

Зміни у керівництві припадають на період інституційної нестабільності для регулятора. CFTC стикається з тиском щодо визначення своєї ролі у регулюванні цифрових товарів і готується до важливих змін у політиці. Очікується, що слухання Селіга викличе підвищену увагу з боку представників галузі та політиків. Його досвід у SEC, зокрема у справах щодо криптовалют та розробці нормативних актів, стане предметом активного обговорення.

CFTC готується дозволити маржинальну торгівлю криптовалютами у США

На тлі змін у керівництві CFTC готується дозволити маржинальну спотову торгівлю криптовалютами на регульованих біржах США найближчим часом. В.о. голови CFTC Каролін Фам підтвердила ці плани у заяві в соцмережах, оголосивши про значне оновлення політики, яке може забезпечити американським інвесторам доступ до інституційних маржинальних продуктів.

Дискусії охоплюють основних гравців ринку: CME Group, Cboe Futures Exchange, ICE Futures та провідні криптовалютні деривативні платформи. Маржинальна торгівля дає змогу інвесторам збільшувати експозицію до змін цін криптовалют через використання позичених коштів. Така практика була типовою для офшорних платформ, але майже недоступною на регульованих майданчиках у США.

Фам повідомила, що агентство застосовує чинні правила для «швидкої імплементації рекомендацій» Робочої групи президента з ринків цифрових активів, поки Конгрес обговорює ширшу законодавчу базу. Якщо рішення буде затверджено, це стане одним із найважливіших оновлень інфраструктури ринку криптовалют США за останні роки, що потенційно залучить мільярди доларів обсягу торгів, який раніше йшов на іноземні платформи. Водночас цей крок актуалізує питання захисту інвесторів, адже маржинальна торгівля супроводжується суттєвими ризиками швидких втрат.

Криптоюрист Джон Дітон починає нову кампанію до Сенату США

У політичній площині відомий адвокат з криптовалют Джон Дітон оголосив про нову кампанію до Сенату США. Прихильник XRP, який раніше намагався перемогти сенаторку Елізабет Воррен, тепер зосереджується на демократичному сенаторі Еді Маркі з Массачусетсу.

Дітон, відомий поданням амікус-бріфів у резонансних судових процесах SEC щодо криптовалют, зокрема у справі Ripple, позиціонує свою кампанію як боротьбу за «лідерів, які вміють досягати результатів». Його попередня кампанія хоч і була невдалою, але сприяла підвищенню статусу криптовалютної політики у Массачусетсі та за його межами.

Виборча гонка знову стане ареною протистояння між прихильниками криптовалют й давніми критиками галузі. Маркі, як і Воррен, традиційно обережний щодо цифрових активів, акцентує увагу на захисті споживачів і стабільності фінансової системи. Кампанія Дітона, ймовірно, буде спрямована на просування інновацій у криптовалютах як економічної можливості, а не виключно регуляторного виклику.

Законопроєкт Сенату щодо ринкової структури розширить повноваження CFTC — але має критичні прогалини

Новий двопартійний законопроєкт щодо ринкової структури, що розробляється у Сенаті, може суттєво змінити регуляцію цифрових активів, надавши CFTC широкі повноваження над спотовими цифровими товарами, такими як Bitcoin та Ether. Це одна з найбільш комплексних спроб створити єдину нормативну основу для криптовалютних ринків.

Проєкт, представлений головою Сенатського аграрного комітету Джоном Бузманом і сенатором Корі Букером, ґрунтується на ухваленому в Палаті представників CLARITY Act. Він пропонує реєструвати централізовані платформи як цифрові товарні біржі з чіткими стандартами діяльності, вимогами до зберігання і захисту споживача. Передбачено ліцензування, капітальні стандарти й постійні нормативні зобов’язання, аналогічні до тих, що діють для класичних товарних бірж.

Водночас, попри потенціал для єдиної нормативної екосистеми, у законопроєкті залишаються суттєві прогалини. Не вирішені ключові питання нагляду за стейблкоїнами, DeFi-протоколами та розмежування юрисдикцій між CFTC і SEC. Законопроєкт не визначає, які токени підпадають під CFTC, а які — під SEC, що може зберегти регуляторну невизначеність.

З огляду на партійну поляризацію у Сенаті та перетин комітетських юрисдикцій у фінтех-сфері, законопроєкт має складний шлях до ухвалення. Деякі експерти припускають, що для комплексної регуляції криптовалют потрібно буде кілька законів, кожен — для різних аспектів ринку, а не один великий документ.

Асоціація блокчейну високо оцінює прогрес щодо законопроєкту Сенату

Асоціація блокчейну, провідна галузева організація, позитивно оцінила законопроєкт аграрного комітету Сенату як значний етап у створенні чітких правил для цифрових активів. CEO організації Саммер Мерсінгер, колишня комісарка CFTC із значним досвідом у деривативних ринках, назвала пропозицію «важливим кроком» до нормативної визначеності й відзначила двопартійний прогрес після успіху в Палаті представників на старті сесії.

Асоціація наголосила, що законопроєкт демонструє зростаюче усвідомлення серед законодавців: США потрібна сучасна нормативна система, здатна підтримувати інновації та захищати споживачів. Мерсінгер підкреслила, що акцент на CFTC у контролі за спотовими ринками цифрових товарів відповідає міжнародним стандартам, які застосовують у Європейському Союзі та Сінгапурі.

Асоціація блокчейну закликала до подальшої співпраці між аграрним і банківським комітетами Сенату для створення єдиної нормативної системи, яка виведе США у лідери світових криптоінновацій. Організація підкреслила, що нормативна визначеність відкриє шлях для інституційних інвестицій, створення робочих місць і забезпечить конкурентоспроможність американських компаній на глобальному ринку.

SEC розглядає створення «таксономії токенів»

У рамках важливої зміни політики, яка може вплинути на класифікацію цифрових активів, голова SEC Пол Аткінс заявив, що розглядає створення федеральної «таксономії токенів» для більшої ясності щодо того, які криптоактиви є цінними паперами за чинним законодавством.

Під час виступу на конференції FinTech Федерального резервного банку Філадельфії Аткінс зазначив, що основою таксономії стане тест Хові — прецедент Верховного суду щодо визначення інвестиційного контракту, який буде адаптовано для більш передбачуваної нормативної практики для емітентів токенів і інвесторів. Тест Хові, сформований у рішенні 1946 року, визначає, чи є актив цінним папером, якщо інвестиція здійснюється у спільне підприємство з очікуванням прибутку від діяльності інших.

Ця пропозиція є суттєвим відходом від підходу SEC останніх років, коли статус токенів як цінних паперів визначався переважно через правозастосування, а не через попередні роз’яснення. Критики вважають, що така «регуляція через правозастосування» створює невизначеність і стримує інновації, змушуючи компанії гадати, чи їхні токени підпадають під дію законодавства про цінні папери.

Слова Аткінса свідчать про готовність працювати з Конгресом над структурною реформою й розробляти чіткі правила ще до початку правозастосування. Однак ефективне впровадження таксономії токенів потребуватиме координації з CFTC, щоб уникнути конфліктів класифікацій. Представники галузі обережно вітають ініціативу, але вказують на брак деталізації щодо її практичної реалізації.

Завершення призупинення роботи уряду — зниження тиску на криптополітику

Президент Трамп підписав закон, який офіційно завершив рекордно тривале призупинення роботи уряду, що тривало 43 дні — найдовший такий випадок в історії США. Відновлення роботи може активізувати призупинені процеси у сфері криптополітики, включно з ініціативами, залежними від бюджетних асигнувань і потребуючими дієвої роботи уряду.

Під час призупинення були відкладені важливі регуляторні процедури — зокрема періоди громадських консультацій щодо нових правил, розробка роз’яснювальних документів і координація між федеральними органами з нагляду за цифровими активами. Відновлення нормальної роботи уряду має прискорити розгляд питань щодо регулювання криптовалют у SEC та CFTC.

Цікаво, що завершення призупинення уряду стало перемогою для учасників провідної платформи прогнозування, більшість з яких вірно передбачили відновлення у визначений термін. Це підкреслює зростаюче значення децентралізованих ринків прогнозування політичних подій, хоча такі платформи поки що залишаються у «сірій зоні» у межах чинного законодавства США.

FAQ

Що таке стейблкоїн? Чому ринок стейблкоїнів стрімко зростає?

Стейблкоїни — це криптовалюти, прив’язані до фіатних валют або активів, що підтримують стабільність вартості. Ринок зростає завдяки вдосконаленню глобальних правил, підвищенню інституційного використання й зростанню попиту на надійні цифрові платіжні рішення у криптоекосистемі.

Які регуляторні повноваження має CFTC (Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США) щодо криптовалютного ринку?

CFTC регулює криптодеривативи відповідно до законодавства про товари, здійснює контроль за ризиками та доброчесністю ринку. Орган надає нейтральний, недискримінаційний нагляд за деривативами цифрових активів, прирівнюючи їх до традиційних фінансових продуктів без додаткових обмежень.

Які останні законодавчі нововведення Сенату США щодо регулювання криптовалют?

Сенат ухвалив GENIUS Act, що впроваджує багаторівневу регуляцію стейблкоїнів із федеральним та штатним наглядом. Додатково просуваються Digital Asset Market Clarity Act і Anti-CBDC Surveillance State Act, які формують чіткіші нормативні рамки для цифрових активів і стейблкоїнів.

Які ризики й виклики існують у регуляторній політиці щодо стейблкоїнів?

Серед основних викликів — різні глобальні стандарти, вимоги до прозорості резервів, складнощі інтеграції з банківською системою й можливі обмеження щодо алгоритмічних стейблкоїнів. Конкуренція з центральними банками та витрати на дотримання норм є значними перешкодами для широкого впровадження й інновацій.

Який ефект матимуть нові регуляторні кроки CFTC для криптовалютного ринку?

Останнє відкликання рекомендацій CFTC знижує регуляторний тиск на криптооперації, даючи більше гнучкості. Однак це може спричинити короткострокову невизначеність і волатильність на ринку. Загалом, чіткіші правові рамки для криптодеривативів здатні стимулювати участь інституційних інвесторів і розвиток ринку.

Які регуляторні відмінності між різними типами стейблкоїнів (з фіатним забезпеченням, алгоритмічні тощо)?

Стейблкоїни з фіатним забезпеченням мають суворіші вимоги до резервів і прозорості, із обов’язковим 100% покриттям. Криптовалютні стейблкоїни потребують контролю надмірного забезпечення. Алгоритмічні стейблкоїни підлягають більш жорсткому нагляду через системні ризики. Регуляторні моделі різняться: Гонконг акцентує ліцензування й аудит резервів, США — домінування долара, а ЄС — єдиний підхід до нагляду.