Що являє собою Automated Market Maker (AMM)?

Огляд

Automated Market Makers (AMMs) — це протоколи, які забезпечують ліквідність на окремих ринках за допомогою автоматизованих алгоритмічних операцій. У децентралізованих криптовалютних біржах AMMs — це смартконтракти, які створюють пули ліквідності токенів. Такі пули виконують автоматизовані операції за алгоритмами, а не через традиційні книги ордерів.

AMMs визначають ціни токенів на основі наперед встановлених математичних формул. Капітал для формування пулів ліквідності надходить через краудфандинг від користувачів децентралізованих бірж. Вони отримують частку комісій, які заробляє протокол, у відповідь на надання ліквідності. Такий інноваційний механізм радикально змінив взаємодію трейдерів із цифровими активами в екосистемі децентралізованих фінансів.

Що таке маркетмейкінг?

Перш ніж розглянути принцип роботи Automated Market Makers і їхні функції, потрібно визначити, що означає маркетмейкінг у традиційних і децентралізованих фінансах.

У спрощеному вигляді маркетмейкінг — це забезпечення ліквідності на ринку через одночасне виставлення цін купівлі й продажу активу. Це дозволяє трейдерам швидко виконувати ордери без значного впливу на ціну.

Коли користувач хоче купити фінансовий актив, наприклад Bitcoin, він має зайти на будь-яку криптовалютну біржу, де зустрічаються покупці й продавці. Біржа виконує роль посередника для зведення ордерів купівлі та продажу.

Централізована криптовалютна біржа зазвичай використовує книгу ордерів і систему зіставлення ордерів, щоб поєднати покупців із продавцями. Книга ордерів — це електронний реєстр у реальному часі, де фіксуються всі ордери на купівлю та продаж криптовалют за різними цінами протягом визначеного часу. Система зіставлення ордерів — це спеціалізований програмний протокол, який виконує ордери з книги, забезпечуючи ефективне визначення ціни.

Іноді, коли контрагентів для торгівлі мало, ордер користувача на Bitcoin може не виконатися. У такому випадку говорять, що «ринок Bitcoin не ліквідний». Нестача ліквідності може спричинити значне цінове прослизання та несприятливі умови торгівлі.

У цьому значенні ліквідність — це показник або міра швидкості чи «доступності», з якою актив можна купити або продати без відчутного впливу на стабільність його ціни. Чим вища ліквідність, тим менший спред і краща ціна виконання для трейдерів.

Коли ринок не ліквідний, у ньому недостатньо активу чи трейдерів. Це ускладнює торгівлю без значного впливу на ціну. Така ситуація створює труднощі для трейдерів із різним капіталом, які прагнуть ефективного виконання ордерів.

Централізовані біржі залучають професійних трейдерів — банки, брокерські компанії та інші фінансові групи, щоб гарантувати ліквідність і постійний «bid-ask spread» на біржі. Маркетмейкери розміщують ордери на купівлю та продаж за різними цінами, щоб користувачі завжди могли здійснити угоду. Процес забезпечення ліквідності на біржі називають маркетмейкінгом, а установи, що його здійснюють, — маркетмейкерами. Вони підтримують порядок на ринку й знижують волатильність.

Як функціонує Automated Market Maker?

Децентралізовані криптовалютні біржі працюють на Automated Market Makers або смартконтрактах, які створюють пул ліквідності токенів і визначають ціни на основі математичних формул. Вони не використовують книги ордерів, системи зіставлення або інституційних маркетмейкерів. Така різниця дозволяє справжню децентралізовану й бездозвільну торгівлю.

На децентралізованих біржах, як головні DEX-платформи, користувачі не взаємодіють із трейдерами, а працюють напряму зі смартконтрактами. Модель peer-to-contract усуває потребу у посередниках і знижує ризик контрагента.

Під час торгівлі на AMM-платформі смартконтракт автоматично надсилає токени до пулу ліквідності й обмінює їх на токен протилежної сторони торгової пари. Курс розраховується за математичною формулою. Приклад — формула x*y=k, де X і Y — кількість токенів у пулі, а K — константа. Формула постійного добутку фіксує добуток резервів токенів після кожної операції.

Через спосіб роботи AMMs у кожній операції виникає певне прослизання. Як правило, чим більша ліквідність у пулі, тим менше прослизання для великих ордерів. Такий зв'язок між глибиною ліквідності й прослизанням пояснює, як AMMs утримують стабільність цін і залучають великих трейдерів.

Що таке пули ліквідності?

Пули ліквідності — це пули токенів, заблоковані у смартконтрактах для маркетмейкінгу. Вони є основою AMM-бірж децентралізованого обміну і забезпечують торгівлю без книг ордерів.

Пули ліквідності дають змогу користувачам виконувати угоди напряму у блокчейні й обмінювати токени у цілком децентралізований і некостодіальний спосіб. Користувачі контролюють свої активи упродовж торгового процесу, що усуває ризики централізованого зберігання.

На децентралізованій біржі існує багато пулів ліквідності, кожен з яких складається з двох різних активів у торговій парі. Пари можуть містити будь-які два токени, якщо вони відповідають стандарту ERC20 в Ethereum. Один із найбільших пулів — WBTC/ETH із ліквідністю понад 150 мільйонів доларів США, що засвідчує масштаби капіталу в таких протоколах.

Ще одна перевага AMMs — будь-хто може стати маркетмейкером і отримувати пасивний дохід, застейкавши свій криптокапітал. Щоб стати маркетмейкером чи провайдером ліквідності в AMM, потрібно внести рівновартісні суми обох токенів, наприклад, 150 доларів США у ETH та 150 доларів США у USDC у пул USDC/ETH. Вимога рівної вартості забезпечує баланс ліквідності в парах.

Після внесення токенів користувач отримує LP-токени, пропорційні його частці у пулі, й починає отримувати комісії з транзакцій у пулі. LP-токени підтверджують право користувача на активи й накопичені комісії у пулі.

Винагорода LP прямо пропорційна внесеній ліквідності. Наприклад, якщо LP вніс 1/20 всієї ліквідності пулу, він отримає 1/20 комісій протоколу. Такий розподіл гарантує справедливу компенсацію для провайдерів ліквідності.

Розмір винагороди або комісії визначає кожен протокол окремо, і він може відрізнятися між AMMs. Наприклад, одна провідна платформа стягує комісію 0,3% за транзакцію, а інший протокол — 0,04%. Такі структури балансують витрати трейдерів і стимули для LP.

Коли провайдери ліквідності хочуть припинити участь у пулі, вони повертають LP-токени у смартконтракт і забирають свої токени разом із комісіями. Процедура виведення зазвичай миттєва та не потребує дозволів.

Що таке ліквідність майнінг?

Ліквідність майнінг, або «yield farming» (заробіток на дохідності), — це процес надання ліквідності децентралізованим біржам чи іншим DeFi-протоколам для отримання нативних токенів управління. Ця практика стала основою зростання DeFi та залучення користувачів.

Токени управління — це додатковий дохід для провайдерів ліквідності, окрім частки комісій протоколу. Вони називаються токенами управління, бо надають певні права, наприклад, голосування щодо змін у протоколі чи частку прибутку. Такі токени можуть суттєво підвищити дохідність провайдерів ліквідності.

Токени управління або ліквідності часто можна реінвестувати в інші пули, які їх приймають. Якщо пул додатково винагороджує LP ще одним токеном, їх можна знову застейкати для максимального доходу («yield farming»). Досвідчені користувачі застосовують складні стратегії через кілька протоколів для оптимізації доходів.

Yield farming мотивує провайдерів ліквідності вносити капітал у пули ліквідності біржі. Більша ліквідність означає більше пулів і менше прослизання, що залучає трейдерів і збільшує комісійні доходи для біржі й LP. Такий позитивний цикл забезпечив стрімке зростання DeFi.

Децентралізовані біржі, що розподіляють токени управління для стимулювання LP, — це низка провідних платформ із новаторськими моделями токеноміки. Вони продемонстрували, як правильно вибудувані стимули можуть забезпечити ліквідність і створити сталі екосистеми.

Що таке impermanent loss?

Impermanent loss — це основний і найпоширеніший ризик для провайдерів ліквідності в Automated Market Makers. Це втрата, яка виникає, коли цінність токенів знижується після внесення їх у AMM замість зберігання у гаманці. Знання цього поняття є критично важливим для потенційних провайдерів ліквідності.

Impermanent loss настає, коли ринкова ціна між токенами, внесеними в AMM, змінюється. Чим більше відхилення цін токенів після внесення, тим більше impermanent loss. Іноді ці втрати можуть перевищувати дохід і винагороди від надання ліквідності.

Impermanent loss виникає через принцип роботи цінових формул AMM. AMMs не можуть автоматично коригувати курси токенів, тому арбітражери купують активи дешевше або продають дорожче, допоки ціни AMM не збігаються із зовнішніми ринками. Такий арбітраж важливий для точності цін, але відбувається за рахунок провайдерів ліквідності.

Прибуток арбітражних трейдерів надходить за рахунок провайдерів ліквідності. Для LP ці втрати часто більші, ніж сума зароблених комісій і токенових винагород. Тому LP потрібно уважно обирати пули та регулярно відстежувати позиції.

Це явище називають «impermanent» loss, бо втрати зникають, якщо ціни токенів у AMM повернуться до початкових значень, а LP зберігають комісії та токенові винагороди. Якщо ж LP виводить кошти за іншого цінового співвідношення, втрати стають постійними. Такий часовий ризик є важливою частиною стратегії надання ліквідності.

Висновки

Automated Market Makers — це рушійна сила децентралізованих фінансів. Вони дають змогу кожному стати маркетмейкером і виконувати криптотранзакції у безпечний, некостодіальний і децентралізований спосіб. Така демократизація маркетмейкінгу відкриває нові можливості для роздрібних учасників отримувати пасивний дохід.

Попри стрімке зростання, AMMs перебувають на ранній стадії розвитку. Уже створюють і впроваджують мульти-активні пули й протоколи, стійкі до impermanent loss. Такі інновації усувають поточні обмеження й роблять AMMs ефективнішими та більш зручними.

Після впровадження оновлень Ethereum і інтеграції інновацій AMM у DeFi цей новий тип фінансів стане основним. Поєднання масштабованості, нижчих транзакційних витрат і вдосконалених AMM створить фундамент для наступного покоління децентралізованих фінансових сервісів. Із розвитком технологій і покращенням користувацького досвіду AMMs займуть ключове місце у глобальній фінансовій системі.

FAQ

Що таке Automated Market Maker (AMM)? Чим він відрізняється від традиційних бірж?

AMM — це децентралізований протокол на смартконтрактах і пулах ліквідності для peer-to-peer торгівлі без посередників. На відміну від традиційних бірж із книгами ордерів, AMMs використовують алгоритми для визначення цін на основі співвідношення у пулі, забезпечуючи миттєві операції й пасивний дохід для провайдерів ліквідності.

Як AMM виконує операції через пули ліквідності?

AMM проводить угоди через пули ліквідності з парами токенів. Коли користувачі торгують, вони обмінюють токени напряму з пулом за ціною, розрахованою за формулою постійного добутку. Пул автоматично коригує ціни залежно від співвідношення токенів, гарантуючи ефективне виконання без книги ордерів.

Які ризики для провайдерів ліквідності в AMM? Що таке impermanent loss?

Провайдери ліквідності мають ризик impermanent loss під час розходження цін токенів. Це виникає, оскільки AMMs застосовують формули постійного добутку, що змушує провайдерів утримувати більше знецінених активів. Якщо ціни повернуться до початкових, втрати зникають. На дохідність впливають також волатильність і прослизання, тому IL — головний ризик LP.

Які основні платформи AMM? У чому різниця між Uniswap, Curve та іншими?

Uniswap використовує формулу постійного добутку для універсальних свопів із високою ліквідністю. Curve спеціалізується на стейблкоїнах із мінімальним прослизанням. Balancer надає гнучкі пули ліквідності. Кожна платформа оптимізована для різних торгових сценаріїв і потреб користувачів.

Як додати чи вивести ліквідність на AMM? Який дохід можливий?

Додавайте ліквідність, вносячи еквівалентні суми токенів, щоб отримувати торгові комісії (зазвичай 0,25%–1%) пропорційно до частки. Виводьте ліквідність у будь-який час, спалюючи LP-токени. Дохід залежить від обсягу торгів та рівня комісій і складає 5%–50% на рік залежно від активності ринку.