Що таке автоматизований маркетмейкер (AMM)?

Маркетмейкінг: основи та принципи

Маркетмейкінг — це діяльність із забезпечення ліквідності ринку шляхом одночасної пропозиції цін купівлі та продажу активів. Саме ця ключова практика дозволяє трейдерам оперативно виконувати угоди без затримок і суттєвого впливу на ринкову ціну.

На централізованих криптобіржах маркетмейкінг реалізується через книги ордерів і системи зіставлення заявок, які напряму пов’язують покупців із продавцями. Якщо учасників торгів небагато, користувачі можуть зіштовхнутися з труднощами при виконанні ордерів, що погіршує торговий досвід і викликає проскальзування ціни.

Ліквідність — це ключовий показник доступності або швидкості реалізації активів без помітного впливу на стабільність цін. В умовах високої ліквідності трейдери можуть безперешкодно відкривати та закривати позиції; низька ліквідність веде до різких цінових коливань навіть у разі невеликих угод.

Для підтримки ліквідності централізовані біржі залучають професійних трейдерів, які безперервно формують «спреди купівлі-продажу» на платформі. Такі провайдери, маркетмейкери, забезпечують порядок на ринку, постійно публікуючи ціни купівлі та продажу для різних торгових пар.

Як працюють автоматизовані маркетмейкери

Децентралізовані криптобіржі використовують автоматизованих маркетмейкерів або смартконтракти для створення пулів ліквідності токенів і визначення цін за математичними формулами. Такий принцип виключає необхідність традиційних книг ордерів і централізованих посередників.

Під час торгівлі на децентралізованій біржі користувачі не взаємодіють із іншими трейдерами напряму. Операції виконуються через смартконтракти, які керують пулами ліквідності. Така модель «учасник-контракт» принципово відрізняється від класичного підходу «учасник-учасник» на централізованих платформах.

Смартконтракт автоматично переказує токени до пулу ліквідності й обмінює їх на токени торгової пари, що зберігаються у контрагента. Курс між токенами визначається автоматично за математичними формулами. Наприклад, Uniswap застосовує формулу AMM x*y=k, де X і Y — кількість кожного токена у пулі, а K — стала, що підтримує баланс.

Через особливості роботи AMM певний рівень проскальзування присутній у кожній операції. Зазвичай що більша ліквідність у пулі, то менше проскальзування при великих обсягах. Залежність глибини ліквідності й цінового впливу робить великі пули вигідними для трейдерів із великими угодами.

Пули ліквідності: призначення та структура

Пули ліквідності — це сукупність токенів, заблокованих у смартконтрактах для маркетмейкінгу. Саме вони є основою автоматизованих маркетмейкерів і забезпечують децентралізовану торгівлю без традиційних книг ордерів.

Децентралізовані біржі зазвичай підтримують багато пулів ліквідності, кожен із яких містить два активи у складі торгової пари. Поширені приклади: ETH/USDC, BTC/ETH та інші комбінації криптовалют, що створюють різноманітні торгові можливості.

Щоб стати маркетмейкером або провайдером ліквідності в AMM, користувач має внести активи, еквівалентні вартості обох токенів, у відповідний пул. Це підтримує баланс ліквідності та унеможливлює маніпуляції співвідношенням активів.

Після внесення токенів користувач автоматично отримує токени провайдера ліквідності (LP), пропорційні його частці в пулі. LP-токени фіксують долю власності і одразу приносять комісійні від угод, що проходять через пул. Пасивний дохід робить цю стратегію привабливою для власників криптовалют із запитом на прибуток.

Винагороди провайдерів ліквідності прямо залежать від розміру ліквідності, яку вони постачають у пул. Розмір комісій та винагород визначає кожен протокол окремо, а різні платформи пропонують власні варіанти стимулів для провайдерів.

Якщо провайдер бажає вийти з пулу, він повертає LP-токени до смартконтракту і отримує назад свої токени разом із накопиченими торговими комісіями. Гнучкий механізм входу й виходу дозволяє динамічно управляти стратегією надання ліквідності.

Ліквідність майнінг: принципи та вигода

Ліквідність майнінг, або «yield farming» (дохідне фармінг), — це надання ліквідності децентралізованим біржам або DeFi-протоколам в обмін на нативні токени управління платформи. Такий механізм стимулювання став основою зростання DeFi та залучення користувачів.

Окрім частки протокольних комісій, токени управління відкривають провайдерам ліквідності додаткові джерела доходу. Токени управління дають власникам права голосу щодо змін протоколу чи частку в доходах протоколу. Така подвійна вигода робить ліквідність майнінг особливо привабливим для учасників.

Багато провайдерів ліквідності реінвестують токени управління чи ліквідності у додаткові пули, що їх приймають. Якщо вторинні пули також винагороджують LP новими токенами, провайдери можуть внести й їх, щоб максимізувати прибуток. Така стратегія накопичення винагород у різних протоколах стала основою оптимізації прибутковості DeFi.

Ліквідність майнінг значно прискорив розвиток децентралізованих фінансів, поєднуючи інтереси протоколів та користувачів: протоколи отримують необхідну ліквідність, а користувачі — прибуток на свої активи з кількох джерел.

Непостійна втрата: ризики ліквідності

Непостійна втрата — це один із найтиповіших ризиків для провайдерів ліквідності в AMM. Це явище виникає, якщо вартість токенів, внесених у AMM, виявляється меншою, ніж при простому зберіганні токенів протягом того самого часу.

Непостійна втрата виникає, коли ринкові ціни токенів у пулі розходяться. Чим більша різниця в цінах після внесення токенів, тим відчутніше стає непостійна втрата — особливо за високої волатильності базових активів.

Причина непостійної втрати — принцип формули ціноутворення AMM. Оскільки AMM не коригують курси токенів відповідно до зовнішніх ринкових цін, арбітражні учасники отримують прибуток за рахунок провайдерів ліквідності, перебалансовуючи пули відповідно до ринку та витягуючи вартість із пулів.

Це явище називають «непостійною» втратою, бо вона зникає, якщо ціни токенів повертаються до початкових значень. Якщо LP виходить із пулу за іншого співвідношення цін, втрата стає постійною. Розуміння цієї динаміки — основа прийняття рішень для тих, хто розглядає ліквідність як інвестиційну стратегію.

Висновки

Автоматизовані маркетмейкери — головна рушійна сила DeFi, що дозволяє кожному стати маркетмейкером і торгувати криптовалютою без дозволу у децентралізованому середовищі із високим рівнем безпеки. Така демократизація маркетмейкінгу — принципова зміна порівняно з традиційними фінансами.

Попри стрімке зростання AMM у криптоіндустрії, ця технологія перебуває на ранній стадії розвитку. Попереду — важливі інновації: мультиактивні пули ліквідності, протоколи із захистом від непостійної втрати вже розробляються та тестуються. Ці рішення покликані усунути обмеження й розширити можливості децентралізованої інфраструктури торгівлі.

Еволюція AMM залучає розробників і користувачів, створюючи середовище постійного вдосконалення й інновацій. У міру розвитку протоколів і появи нових інструментів ефективність і доступність децентралізованої торгівлі зростатимуть, поступово кидаючи виклик централізованим моделям обміну криптовалют.

FAQ

Який базовий принцип роботи AMM (Automated Market Maker)? Як реалізуються торгові пари?

AMM алгоритмічно формує ціни активів за математичною формулою x*y=k, виключаючи традиційні книги ордерів. Провайдери ліквідності вносять у пул парні токени однакової вартості. Трейдери обмінюють активи через смартконтракти, а не з контрагентами, а ціни змінюються відповідно до співвідношення токенів у пулі.

Чим AMM відрізняється від класичної торгівлі за книгою ордерів? Які переваги й недоліки кожного підходу?

AMM забезпечує автоматичне ціноутворення через пули ліквідності, дозволяючи миттєві угоди без зіставлення заявок. Книга ордерів потребує поєднання покупця й продавця за фіксованою ціною. AMM забезпечує кращу ліквідність і доступність; книги ордерів — кращу прозорість цін і менше проскальзування при великих обсягах. AMM доречні для волатильних ринків, книги ордерів — для стабільних і об’ємних.

Який прибуток отримують провайдери ліквідності в AMM? Які ризики вони несуть?

LP отримують комісійні з транзакцій і потенційні винагороди за ліквідність майнінг. Основні ризики — волатильність цін, непостійна втрата через розбіжність цін і технічні вразливості смартконтрактів.

Що таке непостійна втрата (IL)? Як вона впливає на провайдерів ліквідності?

Непостійна втрата виникає, коли зміни вартості токенів призводять до втрат LP порівняно зі зберіганням токенів напряму. Якщо ціни повертаються, втрата тимчасова; суттєві цінові коливання можуть зробити її постійною. LP частково компенсують IL комісіями, отриманими з пулу.

Які основні платформи AMM існують і як вони відрізняються за механікою роботи?

До основних AMM-платформ належать Uniswap, PancakeSwap, SushiSwap і Curve. Вони різняться структурою пулів ліквідності, рівнями комісій і алгоритмами ціноутворення. Uniswap використовує принцип сталого добутку, Curve оптимізований для стейблкоїнів, інші пропонують кілька рівнів комісій і різні стимули для LP.