Біткоїн опустився нижче за «цю ціну», і майнінг може зазнати краху! Лінія витрат на майнінг викликає хвилю продажів

Ціна біткоїна наближається до ключового рівня в 7 0000 доларів США, що є життєво важливим розмежувальним рубежем для глобальної майнінгової індустрії. Основна ціна відключення для популярних майнингових пристроїв Antminer S21 серії коливається між 69 000 та 74 000 доларами США. Підрив цього рівня змусить майнерів зупинити роботу або продати резерви, що в поєднанні з поточною глобальною напругою ліквідності, відтоком ETF-фондів та тиском на ліквідацію деривативів може спричинити масовий примусовий продаж і безладне падіння ринку.

Чому лінія витрат на майнінг закріплена на рівні 7 0000 доларів

(Джерело: Antpool)

Майнінг біткоїна — високовартісна та чутлива до цінових коливань галузь. Основні витрати майнерів включають електроенергію, амортизацію обладнання, оренду приміщень і людські ресурси, з яких електроенергія зазвичай становить 60% — 80% від загальних витрат. Коли ціна біткоїна перевищує загальні витрати на майнінг, майнери можуть продовжувати працювати і отримувати прибуток. Але при падінні ціни нижче за цю лінію кожне видобуте біткоїн означає фактичні збитки.

На ринку домінують пристрої Antminer S21 серії, які займають значну частку глобальної обчислювальної потужності. Цей пристрій має коефіцієнт енергоефективності приблизно 17.5 Вт на терахеш, а при поточній складності мережі близько 110 трильйонів і середній ціні електроенергії 0.08 долара за кіловат-годину точка беззбитковості знаходиться в діапазоні 69 000 — 74 000 доларів США. Це означає, що коли ціна біткоїна вище за 70 000 доларів, S21 майнери можуть підтримувати позитивний грошовий потік, але при падінні нижче — майнінг стає збитковим бізнесом.

Варто зазначити, що 0.08 долара за кіловат-годину — це лише середній глобальний рівень. У регіонах з високими тарифами, наприклад у Європі та деяких країнах Азії, ціна відключення може бути вищою — до 80 000 або навіть 90 000 доларів. Навпаки, у регіонах з багатими водними або вітровими ресурсами, таких як Техас, Казахстан або Норвегія, ціна електроенергії може бути всього 0.03 — 0.05 долара, що дозволяє цим майнерам залишатися прибутковими навіть при ціні біткоїна 50 000 доларів. Така регіональна різниця означає, що при падінні цін першими зупиняться високовартісні майнери, а низькозатратні зможуть зайняти більшу частку ринку.

Ще одним важливим фактором є механізм регулювання складності мережі. Протокол біткоїна автоматично коригує складність кожні 2016 блоків (приблизно раз на два тижні), щоб підтримувати середню швидкість створення блоку в 10 хвилин. Коли багато майнерів зупиняються через падіння цін, загальна обчислювальна потужність мережі зменшується, і наступний цикл коригування складності знизить її, щоб полегшити майнінг залишковим майнерам. Цей саморегулюючий механізм теоретично стабілізує галузь, але ключовий момент у тому, що коригування потребує часу, а падіння цін може бути дуже швидким. Перед цим періодом, коли складність ще не адаптувалася, майнери найбільш вразливі.

Триваюча ланцюгова реакція при падінні нижче рівня витрат

Коли ціна біткоїна тривалий час залишається нижчою за 7 0000 доларів, майнінг зазнає три етапи посилення тиску. Перший — криза грошового потоку: майнери виявляють, що їхні щоденні доходи від майнінгу вже не покривають витрати на електроенергію та обслуговування обладнання. У цей момент великі компанії з міцним балансом можуть використовувати резерви для продовження роботи, сподіваючись, що після коригування складності ціна знову зросте. Малим і середнім майнерам доводиться швидко приймати рішення через відсутність таких запасів.

Другий — тиск на продаж. Щоб підтримувати грошовий потік і уникнути ще більших збитків, майнери починають продавати свої резерви біткоїна. Історично, майнери тримають кілька місяців або років видобутку як стратегічний резерв, і ці біткоїни стають рятівним колом у медвежому ринку. Але коли весь сектор зазнає одночасного тиску витрат, масовий продаж майнерів тисне ціну ще нижче. Це не панічний продаж роздрібних інвесторів, а примусовий — навіть ті, хто довгостроково налаштовані, змушені швидко реалізовувати активи.

Два основних сценарії продажу майнерів

Екстрений продаж: безпосередній продаж біткоїнів на спотовому ринку для отримання фіатних коштів на оплату електроенергії, зазвичай за ринковою ціною, що посилює падіння

OTC-продаж (Over The Counter): знижка на великі обсяги біткоїна для інституційних покупців, що не безпосередньо впливає на ціну, але збільшує потенційний тиск на продаж

Третій — хвиля закриття майнінгових ферм. Коли резерви все ще не покривають збитки, майнери змушені зупинити обладнання. Це не просто тимчасова зупинка, а для компаній з кредитним левериджем — потенційно означає дефолт і банкрутство. У 2022 році під час медвежого ринку кілька американських публічних майнінгових компаній подали на банкрутство через неспроможність погасити кредити за обладнанням, їхні біткоїни і майнингове обладнання були виставлені на аукціон, що ще більше посилило паніку.

Масштаб хвилі закриття залежить від того, скільки часу ціна залишається нижче за рівень витрат. Якщо ціна короткочасно опуститься нижче за 7 0000 доларів і швидко відновиться, більшість майнерів тимчасово приймуть збитки. Але якщо ціна триватиме нижчою протягом кількох тижнів, обчислювальна потужність суттєво зменшиться, і безпека мережі теоретично постраждає, хоча механізм коригування складності все одно зможе відновити баланс системи.

Поточне макроекономічне середовище посилює вразливість майнінгу

Ризики у зоні тиску на майнінг не існують ізольовано, а є наслідком багатошарових глобальних економічних чинників. Зараз ринок біткоїна вже стикається з глобальною напругою ліквідності, зниженням ризикової прихильності, відтоком ETF-фондів і тиском на ліквідацію деривативів. У такій ситуації майнінг може стати останньою краплею, що зламає хребет.

Глобальна напруга ліквідності виникає через зміну монетарної політики основних центральних банків. Федеральна резервна система США, хоча й припинила підвищення ставок, зберігає високий рівень процентних ставок, що підвищує вартість капіталу і тиск на ризикові активи. Висока волатильність біткоїна робить його першим активом, що продається під час зменшення ліквідності. Одночасно, американський ETF на фізичний біткоїн, після початкового потоку інвестицій, останнім часом демонструє послідовний відтік коштів, що свідчить про зменшення інституційних позицій.

Ринок деривативів з високим рівнем кредитного плеча ще більше посилює цінову волатильність. При падінні ціни біткоїна високий рівень левериджу призводить до примусових ліквідацій довгих контрактів, що викликає ланцюгову реакцію продажів. Це технічне зниження цін у поєднанні з витратами майнерів створює подвійний удар. Історично найрізкіше падіння біткоїна траплялося під час одночасних високих навантажень, наприклад, у червні 2022 року, коли крах Luna спричинив ланцюгові ліквідації, і ціна знизилася з 30 000 до 18 000 доларів за кілька днів.

Взаємодія майнінгового тиску та ринкової ліквідності створює негативний зворотній зв’язок. Продажі майнерів знижують ціну, що викликає ще більше закриттів і продажів, а паніка на ринку знижує ліквідність, роблячи ціну ще більш чутливою до тиску. У такій ситуації можливе безладне падіння біткоїна, коли швидкість зниження цін значно перевищує рівень, який можна пояснити фундаментальними чинниками.

Розуміння, що ціна закриття не є ціною дна

Потрібно чітко розуміти, що ціна закриття майнерів — це не межа цін біткоїна. Це поширена помилка серед інвесторів. Майнер не контролює ціну біткоїна, і ринкова ціна може тривалий час залишатися нижчою за рівень беззбитковості майнінгу. У 2015 та 2018 роках медвежі ринки ціна біткоїна довго перебувала нижче середніх витрат на майнінг, багато майнерів виходили з ринку, але ціна не відразу відновлювалася.

Проте рівень закриття сигналізує про зону поведінкових змін, і саме поведінка є рушієм ринкових процесів у цей період. Коли ціна наближається або падає нижче рівня закриття, майнери змінюють роль із «держателів» на «продавців», із «розширювачів» на «скорочувачів». Ця колективна зміна поведінки — ключ до розуміння важливості рівня 7 0000 доларів у контексті майнінгового тиску.

З історії відомо, що тиск продажів майнерів зменшується двома механізмами: по-перше, зниження складності зменшує витрати залишкових майнерів, по-друге, падіння ціни приваблює нових покупців. Але у цей перехідний період ринкова волатильність зростає, і короткостроково можливі різкі коливання цін. Для інвесторів важливо розуміти, що 7 0000 доларів — це не просто цифра, а критична точка для всієї майнінгової екосистеми, яка допоможе краще оцінити ризики сучасного ринку.