«Цього разу справді інакше»! K33: Чотирирічний цикл Біткоїна вже помер, але його крах не станеться на 80%. Це означає, що навіть якщо ціна знизиться, він не зникне і не зруйнується так швидко, як багато хто очікує. Біткоїн продовжує залишатися важливим і впливовим активом у світі криптовалют, і його майбутнє залежить від багатьох факторів, включаючи технологічний розвиток і регуляторну політику.

K33 вважає, що биткоїн не повторить чотирирічний цикл 80% краху. Керівник досліджень Lunde зазначає, що з жовтня ціна биткоїна впала на 40%, що схоже на ситуацію 2018 та 2022 років, але нинішні умови — залучення інституцій, потік регульованих продуктів, політика низьких ставок — роблять ситуацію іншою. 2 лютого обсяг торгів склав понад 8 мільярдів доларів у 90% перцентилі, деривативи закриті на 1,8 мільярда доларів, але для підтвердження дна потрібно 95% перцентиль.

K33 заперечує чотирирічний цикл, але визнає схожість

(Джерело: The Block)

Керівник досліджень K33 Vetle Lunde у вівторок ввечері опублікував звіт, у якому зазначає, що з жовтня ціна биткоїна знизилася приблизно на 40%, лише минулого тижня — на 11%, що головним чином спричинено посиленням глобальної евакуаційної настроєності. Хоча Lunde довгий час заперечував, що биткоїн підпорядкований жорсткому чотирирічному циклу, він у жовтні заявляв «чотирирічний цикл мертвий, хай живе король», але останні цінові рухи — «жахливі схожості» з глибокими розпродажами 2018 та 2022 років — свідчать, що ринок рухає не фундамент, а поведінка учасників.

Ця схожість проявляється у кількох аспектах. По-перше, у падінні — з піку на 40% за історією зазвичай означає середню фазу ведмежого ринку: у 2018 році, коли биткоїн з 20 000 доларів упав на 40%, ціна опустилася до близько 12 000 доларів, а потім — до 3 200 доларів. У 2022 році з 69 000 доларів падіння на 40% — до приблизно 41 000 доларів, а в кінці — до 15 500 доларів. Якщо нинішній сценарій повториться, з 126 000 доларів падіння на 40% — до 75 600 доларів — можливо, ціна опуститься до 25 000–40 000 доларів.

По-друге, емоційний стан ринку: індекси страху та жадібності, активність у соцмережах і участь роздрібних інвесторів — все це демонструє схожі з минулими ведмежими періодами тенденції. Тривалі інвестори починають фіксувати прибутки, нові капітали вагаються входити, тиск на продаж зростає. Lunde вважає, що побоювання повторення циклу може стати самореалізуючим пророчеством: через віру учасників у повторення циклу їхні дії (продаж раніше, відмова від купівлі) посилюють цей цикл.

Проте Lunde наполягає, що «цього разу — інакше». Він не очікує, що з піку до дна за 365 днів знизиться на 80%, як у попередні цикли, і вказує на відсутність у нинішніх умовах таких факторів, як жорстке зниження ставок або форсоване зняття левериджу, як у випадках GBTC, Luna, 3AC, BlockFi, Genesis і FTX. Крах 2022 року був особливо руйнівним через ланцюг цих кредитних подій, кожен з яких викликав нову хвилю панічних розпродажів. Хоча ринок зараз слабкий, системних ризиків, подібних до тих, що були, поки що не спостерігається.

Три головні відмінності між 2026 та 2018/2022 ведмежими ринками

Інституційна інфраструктура: зрілі ETF та кастодіальні сервіси, стабільні інституційні позиції

Рівень ставок: нині цикл зниження ставок, у 2018/2022 — підвищення

Системні ризики: відсутність краху рівня FTX/Luna, більш здорова структура ринку

Поява сигналів дна, але потрібно підтвердження

Lunde зазначає, що деякі індикатори, зазвичай пов’язані з дном ринку, вже починають проявлятися. 2 лютого обсяг торгів биткоїном у 90% перцентилі, понад 8 мільярдів доларів, ціна знову опустилася до рівня 2025 року. У деривативному сегменті через закриття позицій на 1,8 мільярда доларів обсяг відкритих контрактів і ставка фінансування опустилися до мінімуму, що у минулому співпадало з розворотом ринку.

Lunde каже, що при ціні, що залишається вище рівня підтримки, ці два сигнали разом можуть свідчити про дно. Історично, коли обсяг у спотовому ринку досягає екстремальних рівнів у поєднанні з дезлевериджингом деривативів, це зазвичай ознака завершення панічних розпродажів. 8 мільярдів доларів у день — це екстремальний обсяг у биткоїн-ринку, що свідчить про масовий обмін позиціями за короткий час, що зазвичай трапляється біля дна.

Обсяг закриття довгих позицій на 1,8 мільярда доларів — теж важливий сигнал. Коли високолевериджені довгі позиції примусово ліквідують, рівень левериджу знижується, і залишаються переважно низьколевериджні або безлевериджні інвестори, що робить ринок більш стабільним і менш схильним до ланцюгових збоїв. Обсяг відкритих контрактів і ставка фінансування знижуються до мінімуму, що підтверджує повну дезлевериджинг.

Проте Lunde застерігає, що ці сигнали — не абсолютна істина. Подібні обсяги і екстремальні ситуації у деривативах вже траплялися під час фальшивих стартів і зупинок тренду, а докази формування дна ще не однозначні. Історично, розвороти супроводжувалися ще більш екстремальними обсягами, до 95% перцентилі. Поточні 90% — близько, але ще не досягли типових рівнів для дна. Це означає, що ринок може потребувати ще більшої паніки, щоб завершити процес формування дна.

Ключова підтримка 74 000 доларів і три сценарії

Зараз Lunde вважає, що рівень близько 74 000 доларів — критична підтримка. Якщо ціна його прорве, падіння може прискоритися до цілей у районі максимуму листопада 2021 року — близько 69 000 доларів, або ще далі — до 58 000 доларів, що відповідає 200-тижневій скользячій середині. Такий рівень аналізу дає чіткий каркас управління ризиками: 74 000 — перша лінія оборони, 69 000 — друга, 58 000 — остання.

«За останні два роки прибутки биткоїна майже нульові, і ми вважаємо, що довгострокові інвестори не поспішають продавати», — каже Lunde. «Якщо підтримка прорветься, ми швидко відреагуємо, але не очікуємо повтору 2018 чи 2022 років. Навпаки, нинішня ціна — дуже приваблива для тих, хто налаштований на довгострокові інвестиції».

Це твердження базується на структурних змінах. K33 вважає, що зростання інституційної участі, потік регульованих продуктів і політика низьких ставок створюють суттєву різницю з 2018/2022. Навіть за подальшого падіння ціни, 80% краху малоймовірний, оскільки інституційний попит підтримує високі рівні. Такий «структурний підйом дна» дає довгостроковим інвесторам впевненість.

Проте, чи підтвердить ринок цю оцінку, покаже час. Якщо биткоїн утримає 74 000 і відскочить — це доведе, що «цього разу — інакше». Якщо ж ціна прорве і триматиметься нижче 50 000 — магія чотирирічного циклу ще не зламано.