Канада завершила офіційне тестування технології розподіленого реєстру на своїх ринках боргових цінних паперів, зробивши важливий крок із випуску першого токенізованого облігації країни. Банка Канади оголосила у неділю, що проект Samara об’єднав центральний банк, Export Development Canada, Royal Bank of Canada та TD Bank Group для дослідження можливості використання інфраструктури, натхненної блокчейном, для спрощення життєвого циклу облігацій — від випуску до розрахунку. Пілотний проект включав інструмент на 100 мільйонів CAD із терміном погашення менше трьох місяців, випущений для закритої групи інвесторів і розрахований за допомогою оптових депозитів центрального банку, а не традиційних комерційних банківських коштів. Платформа, побудована на Hyperledger Fabric, з’єднала окремі реєстри готівки та облігацій для забезпечення майже миттєвого розрахунку та управління життєвим циклом — від випуску, торгів, купонних платежів, викупу до вторинної торгівлі.
Ключові висновки
Пілотний проект випустив токенізовану облігацію на 100 мільйонів CAD із терміном погашення менше трьох місяців для обраної групи інвесторів, що є конкретним кроком у напрямку токенізованих державних боргів у Канаді.
Розрахунок здійснювався за допомогою оптових депозитів центрального банку, а не звичайних банківських коштів, що підкреслює зміну у способах взаємодії платіжних систем із токенізованими цінними паперами.
Hyperledger Fabric виступав основною платформою, інтегруючи окремі реєстри для готівки та облігацій для підтримки повного життєвого циклу — від випуску до торгівлі — з майже миттєвим розрахунком.
Учасники протестували комплексний робочий процес — від випуску, торгів, купонних платежів, викупу до вторинної торгівлі — що підкреслює як операційні переваги, так і регуляторні або управлінські перешкоди.
Перші результати свідчать про покращення цілісності даних і операційної ефективності, водночас сигналізуючи, що ширше впровадження залежатиме від управління, регуляторної відповідності та інтеграції з існуючими фінансовими інфраструктурами.
Настрій: нейтральний
Контекст ринку: Канадський пілот є частиною зростаючої глобальної хвилі експериментів, у рамках яких уряди та фінансові установи досліджують токенізовані та блокчейн-активи. Відомими прецедентами є випуск Bond-i Світового банку у 2018 році — перший облігаційний випуск, життєвий цикл якого керувався на блокчейні, — та запуск Project Guardian у Сінгапурі у 2022 році для дослідження використання цифрових активів у оптових ринках. Токенізовані зелені облігації Гонконгу, запущені у 2023 році з подальшими розширеннями у 2024 та 2025 роках, а також співпраця Світового банку з Швейцарським національним банком і SIX Digital Exchange у 2024 році ілюструють ширший рух у напрямку цифрових систем розрахунків для традиційних активів.
Чому це важливо
Канадський експеримент додає імпульсу ідеї, що технологія розподіленого реєстру може спростити випуск, торгівлю та розрахунок облігацій, гармонізуючи різні реєстри та забезпечуючи швидший і прозоріший обробіток після торгів. Теоретично, токенізовані облігації обіцяють зменшення контрагентського ризику та покращення цілісності даних, оскільки життєвий цикл — від випуску, аукціону, купонних платежів до викупу — може бути зафіксований у аудитуємому, спільному реєстрі з обмеженим доступом. Використання оптових депозитів центрального банку для платежів додатково сигналізує про можливу еволюцію систем розрахунків, що відповідає цілям центральних банків щодо цифрової валюти та спрощення кінцевого розрахунку.
Однак пілот також виявляє реальні труднощі. Структури управління та регуляторні режими мають адаптуватися до робочих процесів токенізованих активів, включаючи розкриття інформації, захист інвесторів і міжреєстрову сумісність. Необхідність інтеграції розподіленої системи з усталеними фінансовими інфраструктурами — клірингом, кастодіальними практиками та системами управління ризиками — є значним бар’єром для масштабування. Крім того, перехід від пілоту до широкомасштабного випуску вимагає ретельної калібровки операційних ризиків, прав доступу та контролю, щоб забезпечити безпеку, приватність і завершальність розрахунків відповідно до очікувань ринку та регуляторів.
Поза межами Канади тенденція до токенізованого боргу — це не лише технологічна історія; вона відображає еволюцію архітектури ринків. Проект Bond-i Світового банку продемонстрував можливість реєстрації життєвих циклів облігацій на платформі блокчейну, а Project Guardian MAS сприяв дослідженням у галузі токенізації цифрових активів у оптових ринках. Ініціативи Гонконгу щодо токенізованих облігацій демонструють стратегічну підтримку регуляторів у цифровізації боргів, а участь Швейцарії з SIX Digital Exchange у розрахунках швейцарського франка у цифровій формі підкреслює зростаючу екосистему міжнародних експериментів. Разом ці зусилля ілюструють, як токенізація та розподілені реєстри можуть у майбутньому розширити доступ до капітальних ринків, зменшити ризики розрахунків і забезпечити більш детальну аналітику після торгів — хоча кожна юрисдикція стикається з власними управлінськими та технічними викликами.
У цьому контексті тест Канади є доказом концепції, що традиційний борговий інструмент може бути випущений, торгований і розрахований на реєстрі, що імітує інфраструктуру, готову для оптових центральних банків. Він також демонструє колаборативну модель між урядовим органом, державною корпорацією і великими внутрішніми банками, що може слугувати зразком для майбутніх пілотів або потенційних живих запусків у інших ринках. Акцент на управлінні життєвим циклом — від випуску до вторинної торгівлі — вирішує давню проблему у ринках облігацій: труднощі та затримки у післяторговельних процесах. Хоча ця ініціатива не передбачає негайних змін у традиційних ринках облігацій, вона сигналізує про шлях до більш ефективних розрахунків, більш жорсткого управління даними і потенційно нових форм доступу інвесторів, якщо масштаб і регуляторна підтримка з часом зростатимуть.
Для учасників і спостерігачів головний висновок полягає не в тому, що один токенізований облігаційний інструмент зруйнує ринок, а в тому, що робоче, виробниче середовище з розподіленим реєстром, підтверджене провідними фінансовими інституціями, може виконувати життєвий цикл облігації з високою автоматизацією та майже миттєвим розрахунком. Навчання — переваги у операційній ясності та цілісності даних у поєднанні з управлінськими та інтеграційними викликами — вплинуть як на політичні рішення, так і на приватний сектор щодо ролі архітектур, натхненних блокчейном, у системі капітальних ринків. У той час як центральні банки і регулятори спостерігатимуть за живими пілотами, канадський приклад підсилює ідею, що токенізовані активи можуть бути більше ніж спекулятивною концепцією; їх можна інженерно впроваджувати як функціональні компоненти ширшої цифрової фінансової інфраструктури.
Оголошення Банку Канади та супровідні матеріали дають уявлення про те, як пілоти на кшталт Project Samara формують практичний досвід. У релізі зазначено, що випуск облігацій і розрахунки відбувалися на платформі розподіленого реєстру, а платежі маршрутизувалися через оптові депозити центрального банку. Детальніше про офіційний пілот дивіться у повідомленні Банку Канади тут: Bank of Canada, Export Development Canada, RBC, TD успішно завершили експеримент із випуску облігацій із використанням технології розподіленого реєстру.
Зі зростанням конкретики у даних цього пілоту спостерігачі слідкуватимуть за розвитком управлінських структур, реакцією регуляторів на питання міжюрисдикційної сумісності та тим, чи масштабуються наступні пілоти на більші боргові випуски або довші терміни погашення. Шлях від одного випробування до широкого впровадження залежить не лише від технічної здійсненності, а й від узгодженості ризик-менеджменту, гарантій завершальності розрахунків і гармонізації фіскально-технічних аспектів між інституціями та регуляторами. У цьому сенсі Project Samara є не стільки про негайну користь від CAD 100 мільйонів, скільки про демонстрацію того, що скоординований підхід на основі реєстру може підтримувати управління життєвим циклом облігацій від випуску до вторинної торгівлі, резонуючи з еволюцією політики щодо цифрових валют центральних банків і цифрових активів.
Що слід спостерігати далі
чи Канада розширить пілот, включивши більші випуски або довші терміни у рамках тієї ж платформи
регуляторні рекомендації або оновлення щодо управління та міжреєстрової сумісності для токенізованих фіксованих доходів у Канаді
додаткові учасники з приватного сектору або інших канадських провінцій, що розглядають подібні експерименти
технічні удосконалення архітектури реєстру для покращення масштабованості та міжреєстрового узгодження
можливі живі впровадження або міждержавні пілоти, пов’язані з системами розрахунків оптових ринків
Джерела та перевірка
Bank of Canada, Export Development Canada, Royal Bank of Canada і TD Bank оголосили про успішний експеримент із випуску облігацій із використанням технології розподіленого реєстру (березень 2026): https://www.bankofcanada.ca/2026/03/bank-canada-export-development-canada-rbc-td-successfully-complete-bond-issuance-experiment-distributed-ledger-technology/
Світовий банк: Bond-i — перший глобальний випуск облігацій на блокчейні (2018): https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2018/08/23/world-bank-prices-first-global-blockchain-bond-raising-a110-million
Мінфін Сінгапуру: Project Guardian та ініціативи цифрових активів у оптових ринках (2022): https://www.mas.gov.sg/news/media-releases/2022/mas-partners-the-industry-to-pilot-use-cases-in-digital-assets
Міжбанківська монетарна адміністрація Гонконгу: токенізовані зелені облігації та оновлення програм (2023–2025): https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/press-releases/2023/02/20230216-3, https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/press-releases/2024/02/20240207-6
Світовий банк: співпраця із Швейцарським національним банком і SIX Digital Exchange для просування цифровізації ринків капіталу (2024): https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2024/05/15/world-bank-partners-with-swiss-national-bank-and-six-digital-exchange-to-advance-digitalization-in-capital-markets
Токенізовані облігації у Канаді: результати, механізми та наслідки
