Засновник Aave попереджає про ризик приватного кредитування

• Стані Кулечов попереджає, що зростаючий стрес на ринках приватного кредитування може перейти у DeFi, якщо реальні активи потраплять без прозорості.
• Високі відсоткові ставки зараз ускладнюють ситуацію позичальникам приватного кредиту, а зростаючі викупні запити сигналізують про зростаючий тиск ліквідності у великих фондах.
• Кулечов застерігає, що інституції можуть перенаправити проблемні кредитні продукти у DeFi, перетворюючи інвесторів на лінію виходу.

Стрес у приватному кредитуванні може перейти у децентралізовані фінанси, якщо ринок ще більше ослабне. Таке попередження прозвучало від Стані Кулечова, засновника та генерального директора Aave. Він виклав ризики у детальному пості на X.

Крім того, високі відсоткові ставки залишаються викликом для позичальників у глобальних кредитних ринках. Внаслідок цього кілька приватних кредитних фондів стикаються з проблемами ліквідності та зростаючими вимогами викупу. Роздрібні інвестори можуть інвестувати у фонди через біржові інструменти та напівліквідні інструменти.

Кулечов стверджує, що модель може становити ризики для користувачів децентралізованих фінансів, які залишаються їм невідомими. У цьому контексті він закликав до підвищення прозорості перед інтеграцією реальних активів у ринки DeFi.

Високі ставки тиснуть на ринки приватного кредитування

Після посилення регуляторних правил банківського сектору після глобальної фінансової кризи, приватні кредитні фонди швидко зросли. В результаті, менеджери активів почали фінансувати leveraged buyouts та корпоративні позики середнього сегмента. Сьогодні цим сектором домінують великі компанії, такі як Apollo Global Management, Blackstone, Ares Management, KKR та Carlyle Group.

Однак, ситуація з відсотковими ставками змінилася кардинально. Федеральна резервна система почала агресивні підвищення ставок у березні 2022 року. Відсотки зросли з майже нуля до понад п’ять відсотків до середини 2023 року. Внаслідок цього позичальники тепер стикаються з вищими витратами на капітал.

Кулечов чітко пояснив ситуацію. Він написав: «Приватний кредит сьогодні знаходиться у дивному стані». Більше того, багато позичальників спочатку отримували позики у період низьких ставок. Тому зростання ставок тепер збільшує тиск на погашення.

Ринкові сигнали вже свідчать про напругу. ETF VanEck BDC Income знизився приблизно на 15% за рік. Тим часом, акції Blue Owl Capital впали приблизно на 50%. Крім того, кілька великих альтернативних менеджерів активів втратили близько 20% своєї ринкової вартості.

Тиск викупу підвищує побоювання щодо ліквідності

Великі фонди тепер стикаються з зростаючими запитами на викуп. Наприклад, основний приватний кредитний фонд Blackstone BCRED нещодавно обмежив зняття коштів. Фонд управляє близько 82 мільярдами доларів активів. У першому кварталі 2026 року інвестори подали запити на викуп на суму 3,7 мільярда доларів.

Крім того, Blackstone влив 400 мільйонів доларів для підтримки ліквідності. Аналогічно, фонд BlackRock HPS Corporate Lending заблокував зняття коштів після великих запитів. Blue Owl також зазнав зняття інвестицій на суму 2,9 мільярда доларів наприкінці 2025 року.

Незважаючи на ці тиски, Кулечов вважає, що сектор залишається керованим. Загальний ринок приватного кредитування становить приблизно 1,8-2 трильйони доларів. Ця цифра залишається невеликою у порівнянні з глобальним ринком облігацій, який оцінюється у 130 трильйонів доларів.

DeFi стикається з потенційними ризиками RWA

Однак, Кулечов бачить структурні ризики для децентралізованих фінансів. Багато інвесторів у DeFi прагнуть високих доходів від стратегій з реальними активами. Внаслідок цього деякі користувачі ігнорують ризики ліквідності та тривалості активів.

Він попередив, що інституції можуть вивантажити проблемні кредитні продукти у блокчейн-ринки. Він написав: «DeFi не повинно стати вихідною ліквідністю для Уолл-стріт».

Крім того, on-chain фінанси все ще можуть мати переваги. Смарт-контракти забезпечують прозоре застосування правил викупу та умов застави. Тому інфраструктура блокчейну може покращити підзвітність у порівнянні з традиційними структурами приватного кредитування.