Mosaic ATS Запускає торговельну модель, засновану на сумісності, для акцій США

Mosaic Platforms запустила Mosaic ATS — нову альтернативну торгову систему для акцій США, побудовану навколо моделі взаємодії на основі сумісності, яка використовує власну інструментальну базу під назвою MERIT, щоб визначити, як контрагенти узгоджуються, а не покладатися лише на ціновий та часовий пріоритет. Платформа оцінює торгову поведінку та контекст робочого процесу, щоб впливати на взаємодію ордерів, відображаючи постійні зусилля галузі щодо вирішення результатів виконання поза первинним збігом угоди. Система вже працює та доступна для брокерів-дилерів.

Перехід від зіставлення до результатів після торгів

Модель Mosaic ATS фокусується на тому, що відбувається після виконання угод — на сфері, яка привернула увагу, оскільки учасники ринку розглядають фактори на кшталт несприятливого відбору, витоку інформації та якості виконання з часом. Традиційні майданчики надають пріоритет зіставленню ордерів на основі ціни та доступності, але не враховують вплив цих збігів на подальші рухи цін або торговельну ефективність. Mosaic заявила, що її система призначена для врахування цих міркувань безпосередньо в процесі зіставлення.

Джон Козенза, співголовний виконавчий директор Mosaic Platforms, сказав: “Торгові центри були сконструйовані для оптимізації збігу — але торгова ефективність живе в хвилинах і годинах, що настають після цього. Це роз’єднання між дизайном системи та торговим задумом є не тривіальним ‘сліпим кутом’ для ринку. І оскільки дедалі вища якість ліквідності дедалі більше інтегрується всередині, поза ширшим ринком, зростаючі рівні вичерпання посилюють це випробування. Галузь чудово попрацювала над покращенням оцінок виконання для дочірніх ордерів і стабільності котирувань, що, на нашу думку, є точкою відліку для вирішення більш складних проблем із батьківськими ордерами високої цінності. Наша місія — добирати вищу якість взаємодій із мінімальним впливом на ширший ринок.”

Посилання на внутрішню обробку (internalization) та вплив на ринок вказує на структурні зміни в ринку акцій, де зростаюча частка ліквідності обробляється поза біржею, впливаючи на те, як угоди впливають на формування ціни.

Система MERIT та оцінка сумісності

Mosaic ATS сегментує учасників на дві категорії: інвестори та постачальники ризику. Система MERIT оцінює сумісність між цими контрагентами, визначаючи, як торгова активність впливає на них, з метою зменшення негативних результатів, таких як цінове прослизання або сигнальні ефекти. Ордери зіставляються на основі цієї міри сумісності, а не лише на основі пріоритету ціна-час, створюючи більш вибірковий процес зіставлення, де взаємодії фільтруються відповідно до очікуваної якості виконання.

Джо Уолд, співголовний виконавчий директор Mosaic Platforms, прокоментував: “Моделі зіставлення оптимізують ціну й часову доступність — не враховуючи того, що відбувається далі. MERIT змінює це й дозволяє інвесторам та постачальникам ризику спільно отримувати відчутну цінність, забезпечуючи двосторонні мережеві ефекти та накопичувальні вигоди ефективності. Ми вважаємо, що це є наступною еволюцією для торгових майданчиків.”

Запровадження моделі, заснованої на оцінюванні, є відходом від стандартних механізмів зіставлення, які зазвичай ставляться до всіх ордерів однаково в межах одного цінового рівня. MERIT вводить додатковий рівень, який ранжує або фільтрує взаємодії на основі оцінки сумісності.

Наслідки для ринкової структури

Запуск Mosaic ATS підкреслює постійні експерименти з ринковою структурою, зокрема в сферах, пов’язаних із якістю виконання та сегментацією ліквідності. Оскільки торгові стратегії стають складнішими, учасники приділяють більше уваги тому, як саме виконуються угоди, а не лише тому, чи їх заповнено.

Моделі на основі сумісності можуть давати переваги у зменшенні певних типів впливу на ринок, але вони також породжують питання щодо прозорості та доступу. Критерії, використані для визначення сумісності, можуть впливати на те, які ордери зіставляються та за яких умов. Такий підхід також взаємодіє з існуючими тенденціями на кшталт внутрішньої обробки та альтернативних торгових систем, які вже сегментують ліквідність різними способами. Додавання шару оцінювання може додатково відрізняти те, як ліквідність отримують і як вона розподіляється між торговими майданчиками.

Для брокерів-дилерів та інституційних учасників ефективність такої моделі залежатиме від того, чи покращить вона результати виконання на практиці. Прийняття, імовірно, залежатиме від вимірюваних покращень показників на кшталт прослизання, якості заповнення та руху ціни після виконання угод.