Чи є стратегія злиття та поглинання Polygon «протилежною»? Що означають скорочення персоналу на 30% та покупка на 2.5 мільярди доларів

Polygon, які цього тижня оголосили дві новини, викликали обговорення на ринку. Одна з них — приблизно 30% скорочення працівників, інша — інвестиції на суму 2,5 мільярди доларів у Coinme та Sequence. Генеральний директор Marc Boiron пояснює, що загальна кількість команди залишиться стабільною завдяки злиттю, але ці заходи здаються суперечливими на перший погляд.

За цим стоїть велика стратегічна зміна курсу Polygon.

Чому одночасно здійснюються скорочення та поглинання

На поверхні здається, що скорочення та розширення — протилежні дії. Однак при детальнішому аналізі це можна зрозуміти як процес «оновлення» організації. Мета скорочення — оптимізація існуючих бізнес-ліній, а звільнені позиції будуть зайняті командою з поглинань. Це не просто підвищення ефективності управління, а значна зміна вектору бізнесу.

Що таке активи, придбані за 2,5 мільярди доларів

Coinme — компанія, заснована у 2014 році, яка займається обміном криптовалют і фіатних валют, а також керує ATM у понад 50 тисячах магазинів у США. Найбільша цінність — ліцензія на перекази у 48 штатах, що є складною для отримання в США. Такі активи, як у Stripe, були зібрані роками.

Sequence надає інфраструктуру для гаманців і міжланцюгового маршрутизації. Це система, яка дозволяє користувачам без зусиль переказувати кошти між ланцюгами за один натискання кнопки. У клієнтів — Polygon, Immutable, Arbitrum та інші, а також інтеграція з Google Cloud.

Polygon планує поєднати ці рішення у «Open Money Stack» — інфраструктуру для стабільних валют і платежів. Це буде трирівнева структура: фіатні перекази (Coinme), зручні гаманці (Sequence) і платіжний шар (сам Polygon). Мета — продавати цю систему B2B-клієнтам, таким як банки та платіжні компанії.

Заява про поразку на ринку L2

До 2025 року структура ринку L2 стане очевидною. Base зайняв домінуючу позицію. З початкових 3,1 мільярда доларів TVL минулого року він виріс до 5,6 мільярда, що становить 50% ринку L2. Arbitrum зберігає 30%, але зупинився у зростанні. Інші десятки L2 після завершення еірдропів майже зникли.

Перевага Base очевидна. Coinbase має понад 100 мільйонів зареєстрованих користувачів, і будь-який продукт автоматично привертає їхню увагу. Наприклад, кредитний протокол Morpho. Депозити на Base з початкових 354 мільйонів доларів зросли до 2 мільярдів — завдяки інтеграції з додатком Coinbase. Користувачам достатньо відкрити додаток і користуватися, не вникаючи у технічні деталі.

Polygon такого потоку користувачів не має. Минулого року скорочення персоналу на 20% було викликане економічною кризою. Тепер ситуація інша. Наявність коштів у балансі та одночасне скорочення персоналу свідчить про стратегічний поворот.

Раніше Polygon говорив про наймання компаній — Disney, Starbucks, Instagram під керівництвом Meta, Reddit… Але через чотири роки більшість цих проектів мовчать. Програма Starbucks «Odyssey» завершилася минулого року.

Polygon усвідомлює, що конкуренція з Base безнадійна. Технічно вони наздоганяють, але базу користувачів — ні.

Ринок стабільних валют зростає, але конкуренція посилюється

Ринок стабільних валют дійсно розвивається. До 2025 року його капіталізація перевищить 30 мільярдів доларів, зростання — 45% у порівнянні з минулим роком. Застосування також розширюється: від арбітражу між біржами до міжнародних переказів, корпоративних фінансів і зарплат.

Однак конкуренція вже дуже напружена.

Stripe минулого року придбав Bridge за 1,1 мільярда доларів і нещодавно отримав право випускати USDH на платформі Hyperliquid. PayPal має PYUSD, що займає 7% ринку стабільних валют на Solana. Circle просуває свою мережу Payments Network. Великі банки, такі як JP Morgan, Wells Fargo, Bank of America, готуються випускати власні стабільні валюти.

Засновник Polygon Sandeep Nailwal у інтерв’ю Fortune сказав, що ці поглинання формують конкуренцію з Stripe. Однак, враховуючи масштаб фінансування (Stripe — 1,1 мільярда доларів, Polygon — 250 мільйонів), клієнтську базу (Stripe — мільйони підприємців, Polygon — розробники) і накопичені активи (Stripe — понад десятиліття ліцензій і банківських зв’язків), вони не є рівними суперниками.

Проте стратегія Polygon може бути іншою. Stripe прагне вертикальної інтеграції, включаючи стабільні валюти у власну екосистему. Polygon орієнтується на горизонтальне розгортання — створення відкритої інфраструктури для банків і платіжних компаній, щоб вони могли будувати власний бізнес. Це різні підходи до залучення клієнтів, хоча обидва змагаються за увагу.

Ризики, які не можна ігнорувати

Звільнення у криптоіндустрії — не рідкість. OpenSea — 50%, Yuga Labs, Chainalysis, ConsenSys (минулого року — 20%, цього року — повторне скорочення) — великі гравці також зменшують штати. Більшість — пасивне скорочення через брак коштів.

Polygon іде іншим шляхом. У компанії є кошти, і вона активно зменшує персонал, інвестуючи у нові проєкти.

Однак активи, придбані через поглинання, мають свої ризики. Основний бізнес Coinme — крипто-ATM. Минулого року каліфорнійські регулятори наклали штраф у 300 тисяч доларів і вказали на порушення, що дозволяли знімати понад 1000 доларів на день. В штаті Вашингтон ситуація була ще суворішою — заборона до грудня минулого року.

Генеральний директор стверджує, що ситуація з відповідністю вимогам — «надмірна», але штрафи — реальність.

Історія токена POL змінюється

Раніше історія POL базувалася на «зростанні цінності токена через збільшення використання мережі». Після поглинання Coinme, компанія отримує реальні доходи від комісій за транзакції. Це не просто історія токена, а реальний бізнес. Очікується понад 100 мільйонів доларів на рік.

Якщо це вдасться — Polygon перетвориться з «протоколу» у «компанію». Це дозволить отримати традиційні показники — дохід, прибуток, оцінку. Це рідкість у криптоіндустрії.

Однак є і побоювання. Традиційні фінанси швидко входять у галузь, і вікно можливостей для криптовалютних компаній звужується.

У галузі існує прислів’я: «Медвежий ринок — час для будівництва, бичий — час для збору врожаю». Зараз виклик Polygon у тому, що він ще в процесі будівництва, а збирачі врожаю — вже не Polygon.