Луна: спіраль смерті, викликана різким падінням — огляд кризи втрати прив’язки UST

當 Luna 價格跌破關鍵支撐點時，沒有人預料到接下來的 3 小時會發生什麼。一個看似「眾所周知」的風險最終演變成了加密市場最驚心動魄的連鎖反應。

流動性陷阱：被 Anchor 埋下的雷

問題的根源不在 Luna，而在於整個 UST 的流動性結構。截至 5 月 5 日，Anchor Protocol 的鎖定資產規模高達 180 億美元，相當於吞下了市面上幾乎所有的 UST。這個數字背後隱藏了什麼？

當市場下行時，所有人都跑向了穩定幣的庇護所。而 Anchor 提供的 20% APY 利率成了壓倒駱駝的最後一根稻草——用戶們大規模將資產轉換成 UST 並存入 Anchor。看似繁榮的增長，實際上給整個系統埋下了巨大的隱患。

更危險的是，還有人在玩 Loop 操作來放大槓桿，進一步掏空了 Anchor 的風險緩衝。這種高 APY 和高 TVL 的組合，對任何穩定幣來說都是一個噩夢般的困境。

危機引爆：五月的那個周日

5 月 8 日，推特上的鏈上數據監測帳號開始瘋狂發警報。巨鯨們在瘋狂拋售 UST，每筆交易都在百萬美元級別。UST 開始脫離美元錨定，UST-3Crv 交易池的流動性快速傾斜。LFG 團隊迅速出手穩定局面，但這只是序幕。

5 月 9 日，局面徹底失控。資金從 Anchor 開始大規模逃亡，UST 錨定壓力激增。LFG 不得不啟動一系列激進的救援行動：

• 貸出 7.5 億美元 BTC 給 OTC 交易平台來維護 UST 錨定
• 部署 15 億美元 BTC/UST 流動性池（各占 7.5 億美元）試圖吸收拋壓
• 公開承諾不會清算 BTC 持倉

5 月 10 日，局勢看似穩定了一刻。但加密市場的恐慌情緒依然蔓延，整個行業血流成河。

死亡螺旋啟動

對 Luna 來說，真正的災難來自鏈上的清算機制。根據鏈上數據統計，Luna 在 42 美元、35 美元、33 美元和 29 美元等關鍵價位會觸發大規模清算。

5 月 10 日今晨 7 時，Luna 跌破 42 美元，第一波清算啟動。僅半小時後，Luna 再次跌破 35 美元，第二波清算引發，UST 瞬間砸穿此前的低點 0.85 美元。當前 Luna 價格已跌至 29 美元附近，更大規模的清算即將觸發，涉及金額高達數億美元。

這正是人們期待已久的死亡螺旋——Luna 價格下跌→觸發清算→拋售加劇→價格繼續下跌，形成無法逆轉的循環。

生态的毀滅性衝擊

這一次的衝擊比以往任何時候都更致命：

• Terra 生態 TVL 崩潰：整個生態的鎖定資產在數小時內下跌 40%，觸及 130 億美元。主流協議的 TVL 集體被「腰斬」
• UST 市值蒸發：短短數小時內消失近 40 億美元，從約 180 億美元跌至 140 億美元
• Anchor 儲備告急：存款僅剩 70 億美元，意味著有 70 億美元的 UST 在市場上「無家可歸」，隨時可能被繼續拋售
• APY 再度上調：為了吸收流通中的 UST，Anchor 被迫將利率再次提升至 20% 以上

輸給了時間

歷史會重演嗎？其實這不是 Luna 第一次經歷死亡螺旋。2021 年 5 月 19 日，UST 曾跌至 0.85 美元，但 LFG 的及時干預讓生態得以延續。此後，Do Kwon 團隊推出了新的背書機制——用 BTC 和其他一級公鏈的原生代幣來支撐 UST。

這個思路本身並無過錯，但市場並未給予充分的過渡時間。新機制還未完全落地，危機就已經到來。Luna 這一次，真的是輸給了時間。

現在所有人都在等待 LFG 會做出什麼樣的決定。UST 能否重拾市場信心？Luna 能否從這次打擊中恢復？一切都在未知中。