Ринкові суперечності 2024: Чи зможуть будівельники житла Ворена Баффета процвітати в цьому середовищі?

Останні звіти 13F виявляють, що мільярдер-інвестор Воррен Баффет зробив суттєвий крок у секторі будівництва житла, придбавши значні пакети акцій трьох великих будівельних компаній. Це рішення прийшло на тлі змішаних сигналів ринку, що малюють складну картину ринку житла.

Головоломка ринку житла

Ринок житла демонструє дивний парадокс. З одного боку, фундаментальні показники свідчать про слабкість: продажі існуючих будинків у серпні знизилися до найнижчого рівня за цей рік згідно з даними Національної асоціації ріелторів. Іпотечні ставки піднялися до 7.31%, що є найвищим показником з 2000 року.

Проте оцінки житла не знижуються. Середня ціна нерухомості в США становить $495,100 — значно вища за базовий рівень 2000 року в $212,100, хоча й знизилася з піку минулого року в $552,600. Це поєднання високих відсоткових ставок і наполегливо високих цін створює незвичайну динаміку, яка традиційно тисне на будівельників житла, які зазвичай працюють краще в умовах зниження ставок.

На цьому фоні значні інвестиції Воррена Баффета викликають цікаві питання щодо таймінгу ринку та стійкості сектору.

Три будівельники у портфелі Баффета

Lennar: диверсифікований географічний охоплення

Баффет інвестував $18 мільйонів у Lennar (NYSE: LEN), придбавши 150 000 акцій. Як другий за обсягом будівельник житла за кількістю одиниць, Lennar працює у 19 штатах із диверсифікованим портфелем, що охоплює житло для першого покупця, житло для переселення, активні спільноти для дорослих та сегменти розкоші.

Флорида домінує у діяльності Lennar, становлячи 29% з приблизно 50 000 щорічних поставок. Середня ціна будинку компанії становить $448 000 — нижча за національний середній показник і зменшилася порівняно з майже $500 000 минулого року.

Важливо, що операційні показники Lennar свідчать про внутрішню силу. Поставки з початку року зросли на 6% до 49 292 одиниць, а нові замовлення піднялися на 8% і перевищили 51 700. Акції знизилися на 14% від свого липневого максимуму $133 за акцію, а компанія пропонує скромний дивідендний дохід у 1.1%.

NVR: модель ефективності

NVR (NYSE: NVR) отримала інвестицію від команди Баффета на суму $67 мільйонів. З ринковою капіталізацією менше $20 мільярда, NVR залишається найменшою з трьох придбаних компаній. Вона зводить будинки у 15 штатах, з особливим акцентом на регіони Мід-атлантик, Південний схід і Середній Захід. Район Вашингтона, D.C., генерує 21% загального доходу.

Що відрізняє NVR, так це її стратегія без активів. Замість накопичення земель компанія купує нерухомість лише тоді, коли готова будувати, що забезпечує більшу операційну гнучкість і нижчу капіталомісткість у порівнянні з конкурентами. Ця ефективність перетворюється у виняткові доходи: зворотній показник рентабельності власного капіталу досягає 45%, порівняно з 18% у Lennar.

Останні квартальні результати NVR зміцнюють інвестиційний кейс. Нові замовлення зросли на 27%, а рівень скасувань зменшився до 11% з 14% у річному вимірі. Компанія продає під трьома брендами — Ryan Homes, NV Homes і Heartland Homes — кожен орієнтований на різні сегменти ринку. Середня ціна продажу становить приблизно $447,300. NVR не виплачує дивідендів, але торгується лише на 7% нижче за рекордні вершини цього літа.

D.R. Horton: лідер ринку та найбільша позиція

D.R. Horton (NYSE: DHI) здійснила найбільше вкладення — приблизно $695 мільйонів, що становить майже 6 мільйонів акцій, придбаних близько $121 за акцію. Як найбільший будівельник житла в США, масштаб і ринкова позиція D.R. Horton роблять її орієнтиром для галузі.

Показники компанії підкреслюють високий попит. Нові замовлення зросли на 37% порівняно з аналогічним кварталом минулого року. Середня ціна продажу у $381,100 є найнижчою серед трьох, що свідчить про сильний попит на житло для початкового рівня. Ця цінова перевага добре позиціонує компанію, якщо купівельна спроможність споживачів стане ще більш обмеженою.

Розуміння стратегічної логіки Баффета

Національна асоціація ріелторів повідомляє лише про 1.1 мільйон непроданих існуючих будинків, що становить всього 3.3 місяці запасу. Здоровий ринок зазвичай підтримує шість місяців пропозиції. Цей дефіцит існуючого запасу суттєво підтримує попит на нове житло — власники вже не виставляють нерухомість на продаж.

Цей дефіцит запасів пояснює, чому всі три будівельники демонструють прискорення замовлень і поставок у поєднанні зі зниженням рівня скасувань. Теза Баффета полягає у простому: обмежена пропозиція житла стимулює нове будівництво, і ці три фінансово міцні будівельники здатні захоплювати частку ринку незалежно від ширших економічних коливань.

Докази свідчать, що Воррен Баффет правильно інтерпретував ринкові умови. Це — фінансово стабільні бізнеси із сильною операційною динамікою, здатні витримати навіть значні спади ринку. Його таймінг, ймовірно, виявиться вчасним.