Всередині портфеля $38 мільярдів Фонду Гейтса: три непоказні акції, що домінують у інвестиційній стратегії мільярдера

Філософія консервативного управління багатством

Коли йдеться про чистий капітал відомих особистостей і про те, як вони стратегічно розподіляють капітал, небагато випадків є настільки поучними, як трастовий фонд Фонду Гейтса. Білл Гейтс здобув свою легендарну багатство через Microsoft, що підняло його чистий капітал понад $100 мільярдів наприкінці XX століття. Однак сьогодні його фінансова орієнтація кардинально змінилася — він зобов’язаний віддати майже все своє багатство протягом двох десятиліть через свою благодійну організацію.

Інвестиційний портфель фонду розповідає захоплюючу історію. За останніми звітами SEC його вартість становить приблизно $38 мільярдів, що демонструє глибокий вплив Ворена Баффета, довготривалого довіреного особи Гейтса та колишнього довіреної особи фонду. Цей портфель не є яскравим. Замість цього він втілює вічний інвестиційний принцип: передбачувані, грошовіддаючі бізнеси з міцними конкурентними перевагами.

Три акції контролюють 59% активів фонду

Концентрація активів фонду вражає. Три компанії становлять майже три п’ятих його інвестованого капіталу. Ця концентрація не є випадковою — вона відображає свідому впевненість у тому, що певні бізнеси, незважаючи на їхню буденність, пропонують неперевершені доходи через економічні рови та цінову владу.

Berkshire Hathaway: 29.1% активів

Найбільша позиція не дивує: Berkshire Hathaway, що займає приблизно 29% портфеля вартістю близько $10.9 мільярдів. Це зумовлено щорічними пожертвуваннями Баффета акціями його власної компанії — стосунки, що говорять і про дружбу, і про узгодженість інвестиційної філософії.

Фонд має близько 21.8 мільйонів акцій класу B. Хоча перехід керівництва конгломерату до Грега Абеля викликав питання у інвесторів, Berkshire залишається могутнім. Його $670 мільярдів інвестиційних активів охоплюють акції, казначейські інструменти та готівку, підкріплені десятками цілком належних дочірніх компаній, створених протягом шести десятиліть.

Найважливіше: страхові операції Berkshire продовжують генерувати фортецеподібні грошові потоки. Балансова вартість оновлюється щоквартально. З моменту оголошення про вихід Баффета на пенсію в травні, ціна акцій застигла — створюючи можливості для цінових інвесторів. Торгівля за коефіцієнтом ціна/балансовий капітал близько 1.5 є цілком обґрунтованою для компанії, яка перетворює операції у стабільні вільні грошові потоки.

WM: 16.7% і непоказна рова

Waste Management може здатися дивним вибором для фонду технологічного мільярдера, але він ілюструє інвестиційний підхід Баффета. Ця позиція у 16.7% демонструє, як “нудні” бізнеси справді створюють багатогенераційне багатство.

Конкурентна перевага WM майже непереборна. Компанія керує понад 260 сміттєзвалищами та координує понад 260 станцій передачі — бар’єри для конкуренції є регуляторними та капіталоємними. Конкуренти, які не мають такої інфраструктури, змушені користуватися послугами WM. Це створює постійну цінову владу.

Ці цифри відображають цю силу. WM розширював доходи, а маржі покращувалися протягом 2024 і 2025 років, незважаючи на труднощі у цінах на переробку та оцінках відновлюваної енергії. Управління використовувало свою домінуючу позицію для систематичного підвищення тарифів для житлових, комерційних та промислових клієнтів.

Недавні стратегічні кроки підсилюють майбутні доходи. Придбання Stericycle створило WM Healthcare Solutions, відкриваючи менш маржинальні, але масштабовані джерела доходу. Оскільки управління інтегрує медичні відходи з основними операціями, розширення маржі стане неминучим через синергію та масштаб.

За коефіцієнтом enterprise value/EBITDA нижче 14, акції залишаються привабливими для галузевого лідера, орієнтованого на стабільне органічне зростання, підвищення цін та розширення за рахунок поглинань.

Canadian National Railway: 13.6% і географічна перевага

Остання опора — 13.6% портфеля — Canadian National Railway, ще один “повільнозростаючий” бізнес, що генерує величезну цінність для терплячого капіталу.

Стратегічне положення CNR — його рова. Колії, що простягаються уздовж Канади та у США через Новий Орлеан, створюють географічні монополії для перевезення вантажів. Навіть коли ринки змінюються — наприклад, коли тарифи Трампа спершу загрожували доходам від металів і мінералів — управління компенсувало зниження, захоплюючи зростання у нафті, хімікатах, зерні, вугіллі та добривах.

Структурні переваги залізничної галузі глибокі. Нові учасники стикаються з неможливими перешкодами: отримання прав на колії, купівля рухомого складу та укладання довгострокових контрактів на перевезення перед початком роботи. Існуючі гравці, об’єднані десятиліттями консолідації, контролюють потужності з мінімальною конкуренцією.

Хоча загальне зростання обсягів у період з 2020 по 2024 рік становило всього 1% щороку і стабілізувалося до вересня 2025, цінова влада компенсувала це. Більш важливо: управління створило високоякісні показники вільного грошового потоку. За дев’ять місяців 2025 року вільний грошовий потік зріс на 14%, а управління прогнозує подальше покращення через підвищення ефективності капітальних витрат у 2026.

Торгівля за коефіцієнтом enterprise value/EBITDA нижче 12 — нижче за галузевих конкурентів — CNR пропонує привабливу довгострокову цінність. Генерація вільного грошового потоку фінансує викуп акцій, механічно збільшуючи прибуток на акцію при мінімальних реінвестиціях у капітал відносно доходу.

Чому мільярдери та фонди обирають економічні рови

Шаблон цих трьох активів відкриває щось глибоке: концентрований потік капіталу спрямований у бізнеси, що контролюють ціни та протистоять конкуренції. Це не технологічні прориви. Це не історії зростання. Це передбачувані, стійкі двигуни, що генерують стабільний грошовий дохід.

Такий підхід до розподілу десятків мільярдів відображає спосіб мислення найвибагливіших інвесторів світу. Коли Кевін Гейтс обговорює накопичення чистого капіталу або фінансові стратегії збереження багатства, вони неминуче підкреслюють один і той самий принцип: сталеві переваги більш надійно примножують багатство, ніж спекулятивне зростання.

Портфель Фонду Гейтса демонструє, що мільярди не витрачаються на гонитву за доходами. Замість цього вони розподіляються у бізнеси, де конкурентна динаміка гарантує, що підвищення цін не знищить попит, де регуляторне середовище створює бар’єри для конкурентів, і де масштаб створює постійно вигідну економіку.

Для терплячих інвесторів ця концентрація у трьох акціях у портфелі в $38 мільярдів — не безрозсудність, а впевненість, підтверджена десятиліттями досвіду.