Резистентність какао зростає на тлі звуження пропозиції та стабілізації попиту

Ф’ючерси на какао у п’ятницю зазнали значного відновлення: березневий ICE NY какао піднявся на +110 пунктів (+2.22%), а березневий ICE London какао — на +62 пункти (+1.70%). Це ралі скасувало раніше зафіксовану слабкість, викликану несподіваною стійкістю глобального попиту та звуженням пропозиції, особливо з Західної Африки.

Сигнали попиту сильніші за очікування

Настрій ринку змінився після того, як дані показали менше погіршення попиту, ніж очікувалося. Асоціація какао Азії повідомила, що обсяги переробки какао в Азії у Q4 зменшилися лише на -4.8% у порівнянні з минулим роком до 197,022 т, що значно менше за очікуваний -12% скорочення. Тим часом, переробка у Північній Америці зросла на +0.3% у порівнянні з минулим роком до 103,117 т, перевищивши очікування щодо стабільної динаміки.

Це стабілізація попиту була достатньою для виклику коротких покриттів на ринках ф’ючерсів на какао, що підняло ціни з мінімумів четверга. Попереднього дня ціна на какао у Нью-Йорку опустилася майже до 2-річного мінімуму, а у Лондоні — до 1,5-місячного через побоювання щодо слабкості глобального споживання.

Однак, європейський попит малює більш похмурий образ. Обсяги переробки какао у Q4 у Європі знизилися на -8.3% у порівнянні з минулим роком до 304,470 т, що значно гірше за очікуваний -2.9% і є найнижчим рівнем за 12 років у Q4. Це розходження між регіонами свідчить про нерівне відновлення попиту у глобальних ринках.

Тиск на виробництво посилюється у ключових країнах-виробниках

Нігерія, п’ята за обсягами виробництва какао у світі, стикається з серйозними труднощами. Експорт какао у листопаді зменшився на -7% у порівнянні з минулим роком до 35,203 т, що свідчить про обмежену доступність для експорту. Ще тривожніше, що Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 сезонах знизиться на -11% у порівнянні з минулим роком до 305,000 т з очікуваних 344,000 т у сезоні 2024/25. Цей спад може суттєво підтримати ціни перед наступним циклом збору врожаю.

Країна Кот-д’Івуар, яка становить близько третини світового обсягу какао, показала змішану картину. Загалом, відвантаження на порти у цьому маркетинговому році (з 1 жовтня по 11 січня) склали 1.13 ММТ — на -2.6% менше, ніж рік тому, коли було 1.16 ММТ, але фермери залишаються оптимістичними щодо якості поточного врожаю, оскільки головний сезон збирання триває.

Прогнози врожаю затемнюють перспективи

Умови вирощування у Західній Африці створюють структурний виклик для підтримки цін. Товариство Tropical General Investments Group зазначає, що сприятливі погодні умови у Кот-д’Івуарі та Гані мають підвищити виробництво какао у лютому-березні порівняно з минулим роком, оскільки фермери повідомляють про значно більші та здоровіші какао-плоди.

Виробник шоколаду Mondelez підтвердив цю тенденцію, зазначивши, що остання кількість какао-плодів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічну середню і суттєво вище за попередній врожай. Якщо це призведе до зростання майбутніх поставок, це може обмежити ралі, незважаючи на короткострокове звуження пропозиції.

Динаміка запасів дає змішані сигнали

Запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, досягли 10-місячного мінімуму — 1,626,105 мішків станом на 26 грудня, що підтримує бичачий сценарій. Однак цей плюс вже зменшився: запаси зросли до 1,680,417 мішків — максимуму за 1.25 місяців — станом на четвер. Швидка зміна вказує на обмежену структурну підтримку з боку рівнів зберігання.

Глобальний прогноз пропозиції суттєво звужується

Міжнародна організація какао (ICCO) значно зменшила свою оцінку надлишку какао у 2024/25 до 49,000 т станом на 28 листопада, порівняно з попереднім прогнозом у 142,000 т. Також ICCO знизила оцінку виробництва у 2024/25 до 4.69 ММТ з 4.84 ММТ. Це різка зміна порівняно з минулим роком: ICCO оцінювала дефіцит у -494,000 т у 2023/24 — найбільший за понад 60 років, що свідчить про високу волатильність балансів какао.

На 2025/26 Rabobank минулого тижня зменшила свій прогноз надлишку какао до 250,000 т з листопадового прогнозу у 328,000 т, що вказує на ще більш жорсткі очікування щодо доступності у майбутньому.

Політична невизначеність залишається

Підтримка цін через звуження фундаментальних показників ускладнюється політичними факторами. 26 листопада Європейський парламент затвердив однорічну затримку впровадження Регламенту ЄС щодо вирубки лісів (EUDR), який має обмежити імпорт товарів, таких як какао, з регіонів, що зазнають вирубки лісів. Затримка дозволяє країнам ЄС продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з африканських, індонезійських та південноамериканських країн, де відбувається знищення лісів — потенційно зберігаючи широкі шляхи постачання і обмежуючи зростання цін.

Висновок

П’ятничне ралі на какао відображає справжню стабілізацію попиту та звуження пропозиції, а не спекулятивний ентузіазм. Однак сприятливі перспективи вирощування у Західній Африці та затримки у політиці щодо EUDR свідчать про те, що короткострокова підтримка може бути обмеженою. Інвесторам слід стежити за даними врожаю наступного місяця та глобальними звітами про переробку для підтвердження, чи зможе це відновлення підтримуватися у довгостроковій перспективі.