日本10年期国债（JGB）收益率出现显著上升。2026年1月20日，收益率日內升幅超12.5%，逼近2.30%水平，觸及1999年以来的高位區間。這一轉變反映出多重因素同時作用的結果。

從政策面看，日本首相高市早苗推動力度較大的財政刺激方案，其中包括計劃調整食品銷售稅（從8%降至0%）以緩解物價壓力，同時宣布解散眾議院並提前舉行大選。這些舉措預期將進一步擴大財政赤字，而日本的債務與GDP比率已超過250%，處於相當高的水平。

更深層的連鎖反應在於日本作為全球重要債權方的角色。過去20多年間，日本央行持續寬鬆政策導致國債收益率長期處於低位甚至負值區間。在這種環境下，日本資本大量流向海外資產配置。如今國債收益率上升，意味著資金面臨重新配置的壓力，國內資本的海外回流趨勢將難以避免。

這對全球市場構成了新的變數。作為多年的穩定買家，日本投資者的減持可能對全球債券市場造成下行壓力。同時，特朗普關稅政策預期、日本央行逐步收緊的政策信號，三方面壓力疊加，正在重塑全球資本的流動格局。