#流动性激励与收益 2015 року ідея, яка виникла на задньому сидінні таксі в Шанхаї, тепер здається вододілом. Те, що зрозумів Бен Дело в той момент, набагато глибше за самі перпетуальні контракти — він торкнувся суті цінування ліквідності.

Проблема тоді здавалася простою: чому ф’ючерси обов’язково мають мати дату закінчення? Трейдери ненавиділи клопоти з продовженням контрактів. Але справжнє проникнення полягало в глибшому — відокремити відсоткову ставку від ціни активу, дозволяючи ринку самостійно визначати вартість ліквідності через динамічну плату за фінансування. Наскільки ця механіка розумна? Вона вирішує за допомогою чистої сили ринку те, що традиційна фінансова система не могла зробити за десятиліття.

Я завжди думав, чому це з’явилося у криптовалютному ринку, а не на Уолл-стріт? Відповідь дуже іронічна: саме тому, що немає центрального банку, бюрократії чи купи зацікавлених сторін, яких потрібно координувати. Там, де відсутній центральний дизайн, еволюціонували більш елегантні механізми. Плата за фінансування автоматично регулюється відхиленням ринку: короткі позиції входять через високі ставки, і ціна повертається до рівноваги. Це ідеальний зворотній негативний зворотний зв’язок.

Але саме це і є проблема. Прозорість стала її слабким місцем. Коли ставка за перпетуальним контрактом відкрито демонструє вартість ліквідності у доларах, звиклі до прихованого ціноутворення традиційні фінансові інститути — наскільки вони будуть налякані? LIBOR колись був відомий через маніпуляції, тепер ця система, що виникла у криптосвіті, цілком прозора і усуває можливості людського втручання за допомогою математичних механізмів. Це ще більш іронічно.

Це не просто історія про торговий інструмент, а про розкол у фінансовій структурі. Одна система тихо зростає у тіні офіційних фінансів, щодня розраховуючи сотні мільярдів доларів, майже не потрапляючи до уваги центральних банків. Глибший сенс — якщо ставка за перпетуальними контрактами тривалий час буде перевищувати політичну ставку, це означає, що реальна вартість долара за межами США виходить з-під контролю Федеральної резервної системи.

Історія завжди іронічна. Ми думали, що прозорість регулювання — це добре, а тепер ця прозорість стала найстрашнішою для деяких зацікавлених сторін.