Випадок, який наводить Рей Даліо для 2026 року: чому купівельна спроможність, а не ШІ, має домінувати у вашій інвестиційній тезі

Річний аналіз ринків 2025 року від Рея Даліо пропонує різко іншу перспективу від основного наративу про домінування ШІ та перевагу американських акцій. Як систематичний глобальний макроінвестор і засновник Bridgewater Associates, Даліо десятиліттями аналізує невидимі сили, що рухають ринками — і його останні роздуми відкривають незручні істини, які більшість інвесторів ігнорують.

Поки заголовки святкували американські технологічні акції та ейфорію навколо ШІ, справжня інвестиційна історія 2025 року розгорталася у трьох паралельних драмах: девальвація валюти, глобальне переорієнтування від американських активів і сигнали попередження щодо майбутніх доходів. Розуміння цих сил є критичним для позиціонування себе у 2026.

Як девальвація валюти переписала правила передачі багатства

Цифри розповідають історію, яку інвестори у доларах воліли б ігнорувати. Долар знизився на 39% щодо золота, на 12% щодо євро, на 13% щодо швейцарського франка і на 4% щодо китайського юаня. Це не була валютна аномалія — це систематична девальвація майже всіх фіатних валют у світі.

Саме тут стає безцінним підхід Рея Даліо: коли внутрішня валюта девальвує, інвестиційні доходи, подані через цю валюту, здаються штучно завищеними. 18% прибутку S&P 500 для доларових інвесторів виглядав вражаюче, поки не порахували через інші валюти. Той самий 18% перетворювався на 17% для йенових інвесторів, 13% для юаневих, 4% для євроінвесторів і, ось сюрприз — негативні 28% для інвесторів, що мислять у золото.

Золото принесло 65% у доларових термінах, перевищивши прибутки акцій на 47 відсоткових пунктів. Це не було випадковістю; це відображало фундаментальне перезавантаження у тому, як інвестори сприймають валютний ризик. Облігації розповіли ще більш похмуре: 10-річні казначейські облігації приносили 9% у доларах, але — негативні 4% у євро і негативні 34% у золото.

Інвестиційний урок, який наголошує Даліо, незручний: хеджування валют має значення більше, ніж більшість портфельних менеджерів визнає. Якщо ви тримаєте міжнародні активи без хеджування, ваші реальні доходи можуть бути набагато гіршими, ніж показують цифри. Навпаки, незахищене золоте експозиція була найкращим з-поміж основних класів активів саме тому, що девальвація валюти працює на користь золота.

Величезний вихід з американських активів: коли глобальні гроші перестають вірити в Америку

Хоча ринки США принесли 18% доходу у доларах, це приховує більш важливу історію — прискорену диверсифікацію від американських активів.

Європейські акції перевищили S&P 500 на 23%. Китайські цінні папери обігнали американські на 21%. Британські акції додали 19 відсоткових пунктів переваги. Японські цінні папери внесли 10%. А акції ринків, що розвиваються, у цілому принесли 34% доходу, а облігації місцевих валют — 18%.

Це не було випадкове недосягнення. Даліо визначає основні драйвери: по-перше, ефекти фіскального і монетарного стимулювання були нерівномірними у світі; по-друге, масові зміщення у розподілі активів з ринків США прискорювалися; по-третє, приріст продуктивності розподілявся по-різному між регіонами. Передача багатства була реальною, цілеспрямованою і систематичною.

За цим стояв простий розрахунок: іноземні інвестори все більше ставили під сумнів доцільність утримання активів, номінованих у доларах, коли валюта девальвувала. 18% номінального доходу S&P 500 зник при вимірюванні у порівнянні з посилюючимися іноземними валютами і золотом. Для неамериканських інвесторів утримання американських акцій давало негативний реальний дохід.

Чому поточні оцінки створюють проблеми для доходів у 2026 і далі

Ралі на ринку акцій США у 2025 році базувалося на двох стовпах: зростанні прибутків (на 12% у доларових термінах) і розширенні коефіцієнта P/E (приблизно на 5%). Величезний внесок зробили сім технологічних гігантів із 22% зростанням прибутків, тоді як решта 493 акції S&P 500 показали 9% зростання. Найбільш тривожно: розширення маржі прибутку становило 43% від зростання прибутків, що свідчить про те, що ефективність — можливо, під впливом ШІ — концентрує прибутки у капіталістів, а не у працівників.

Але ось попередження Даліо: поточні оцінки зменшили майбутні доходи до небезпечних мінімумів. За високих коефіцієнтів P/E і історично низьких кредитних спредах (що свідчить про крайню самовпевненість), його довгострокові очікування доходності акцій знизилися до всього 4,7% — історично низького рівня. Надбавка за ризик акцій — додатковий дохід, який акції мають приносити порівняно з облігаціями — майже зійшла нанівець. З 10-річними казначейськими облігаціями, що дають 4,9%, акції майже не пропонують компенсацію за ризик.

Ця стислість оцінок залишає інвесторів вразливими: якщо девальвація валюти прискориться і змусить підвищити ставки, ринки кредитів і акцій зазнають жорсткого переоцінювання. Федеральна резервна система, схоже, налаштована підтримувати реальні ставки низькими (для підтримки цін активів і роздування бульбашок), але Даліо зауважує, що це створює небезпечну нестабільність у менш ліквідних активах — венчурний капітал, приватний капітал і нерухомість можуть раптово зазнати левериджінгу, якщо їх доведеться рефінансувати за вищими ставками.

Політична поворотна точка 2026 року: купівельна спроможність стає визначальним питанням

Найбільш провокаційна теза Даліо стосується політики. Він визначає «купівельну спроможність грошей» як домінуюче політичне питання, що наближається до 2026 року — зміну, яка може переформатувати результати виборів і стабільність ринків.

Розподіл багатства є різким: топ-10% доходів володіють непропорційно великими акціями і мають швидше зростання доходів; вони вважають інфляцію проблемою минулого. Тим часом, нижні 60% відчувають інфляцію гостро через оренду, їжу, енергію і щоденні потреби. Це розходження створює політичну нестабільність. Формується неформальна «демократично-соціалістична» коаліція — видно у заявах Берні Сандерса, AOC і Зоран Мамдані на початку січня — що свідчить про те, що нерівність багатства і девальвація валюти стають центральними політичними аренами.

Прогноз Даліо: втрати республіканців у Палаті можуть спричинити хаос у 2027 році. Ринки зазвичай не люблять політичної невизначеності, і конфлікт щодо розподілу економічного пирога — чи то через підвищення податків на капіталістів, чи через підвищення зарплат для працівників, чи через стабілізацію валюти — стане домінуючою політичною темою. Це створює ризики для зниження цін на акції, особливо якщо ліві політичні сили успішно зсувуть політику у бік перерозподілу багатства.

Геополітичний поворот і попередження про бульбашку ШІ

Глобальний порядок кардинально змінився від мультисторонності до односторонності. Ця трансформація проявляється у зростанні військових витрат, збільшенні державного боргу, посиленні протекціонізму і реверсі глобалізації. Ці тенденції підтримують попит на золото (захист від девальвації валюти і політичного хаосу), водночас зменшуючи попит на активи у доларах і казначейські цінні папери.

Щодо технологій, Даліо дає тривожний вердикт: ШІ перебуває на початкових етапах спекулятивної бульбашки. Це суперечить ейфорії, що підживлює оцінки Big Seven і венчурного капіталу. Хоча продуктивність ШІ потенційно може принести реальні доходи, поточні співвідношення ціна-реальність здаються розтягнутими. Даліо зазначає, що він опублікує детальний аналіз індикаторів бульбашки, але структура ясна — ентузіазм інвесторів тимчасово відокремив оцінки ШІ від фундаментальної цінності створення.

Структура, що пов’язує все: аналіз великих циклів

Інвестиційна теза Даліо базується на його систематичній структурі «Великих циклів» — перетині монетарно-долгових динамік, внутрішніх політичних сил, геополітичних військових витрат, природних сил (клімат) і нових технологічних зрушень. Ці сили разом переформатовують глобальний економічний порядок у передбачувані, циклічні способи.

Поточний цикл одночасно повідомляє нам кілька речей: девальвація валюти руйнує багатство для доларових власників; політична реакція проти нерівності посилюється; геополітична напруга стимулює витрати на оборону; і формуються технологічні бульбашки. Жоден із цих сигналів не є позитивним для традиційних ризикових активів, оцінених у доларах або у акціях із стисненими оцінками і мізерними надбавками за ризик.

Що це означає для вашого портфеля у майбутньому

Рей Даліо не дає конкретних рекомендацій щодо інвестиційних дій, але його аналіз надає чіткий орієнтовний напрямок. Якщо ви розумієте механізми, що рухають ринки — девальвацію валюти, політичну нестабільність, геополітичну фрагментацію і взаємодію боргу/грошей — ви можете приймати незалежні рішення, що відповідають його логіці.

Роздуми про ринок 2025 року вказують на 2026, який буде позначений політичною турбулентністю навколо купівельної спроможності, валютної нестабільності і тиску на оцінки активів саме тоді, коли надлишкові ризикові премії зникли. Це не середовище для пасивного індексного інвестування або концентрації у ШІ-акціях. Це середовище для активного, диверсифікованого, глобально обізнаного позиціонування, що хеджує валютний ризик і визнає, що час легких, безліверидних доходів від американських акцій, ймовірно, минув.

Для тих, хто хоче поглибити розуміння цих макро-механізмів, Рей Даліо і такі інституції, як Singapore’s Wealth Management Institute (WMI), пропонують структуровані рамки для незалежного прийняття інвестиційних рішень. Головний урок: перестаньте довіряти головним наративам і починайте систематично мислити про сили, що переформатовують багатство у глобальному масштабі.