Імперія високочастотної торгівлі Білла ДіСомми стикається з крипто-кризою: чи зможе Jump Trading подолати свій турбулентний минуле?

У 1999 році Білл ДіСомма та Пол Гуринас, двоє досвідчених трейдерів з Чикагської біржі товарів (CME), заснували Jump Trading із баченням домінування в алгоритмічній торгівлі через системи з надзвичайно низькою затримкою та складні власні стратегії. Два десятиліття потому їхній проект став потужною силою на світових ринках — однак сьогодні компанія стикається з безпрецедентним викликом: відновленням довіри до сектору криптовалют після серії суперечливих подій, що залишили глибокі шрами на її репутації.

Jump Trading, історично прихована за операційною таємницею, заклала свою спадщину на складних операціях з маркетмейкінгу на ринках ф’ючерсів, опціонів, акцій та казначейських облігацій США. Технічна майстерність компанії привернула увагу інституційних інвесторів і закріпила її як провідного постачальника ліквідності. Однак, коли Jump розширила свою діяльність у цифрові активи через Jump Crypto у 2021 році, це спричинило ланцюг подій, що визначили найтемніший розділ історії компанії.

Амбітний вступ: від традиційних ринків до криптовалютної спекуляції

Перші кроки Jump Trading у криптовалютній сфері обіцяли багато, але швидко виявили розрив між традиційною дисципліною торгівлі та Диким Заходом цифрових фінансів. За даними компанії, Jump Capital — венчурний підрозділ компанії, створений у 2012 році — таємно інвестував у криптостратегії протягом кількох років до офіційного запуску Jump Crypto у 2021-му. З $350 мільйоном залучених для сьомого венчурного фонду компанія виділила 40% на DeFi, блокчейн-інфраструктуру та можливості Web3, що свідчить про серйозні наміри.

Структура керівництва демонструвала амбіції: Канав Карія, який починав як стажер у структурі ДіСомми у 2017 році, був обраний усього за 26 років керувати Jump Crypto. Швидкий зліт Карії став символом надмірної впевненості компанії у секторі.

Скандал з Terra UST: коли маркетмейкінг перейшов у маніпуляцію

У травні 2021 року алгоритмічний стабількоін Terra UST пережив перший кризовий випадок відхилення від прив’язки. За закритими дверима Jump Trading ухвалила фатальне рішення: компанія таємно накопичила $1 мільярд вартістю UST токенів для штучного створення вигляду зростаючого попиту, успішно стабілізувавши актив до його $1 прив’язки. Миттєвий прибуток склав приголомшливі — $1 мільярд у вигоді, а видимість Карії у структурі ДіСомми зросла, що призвело до його підвищення до президента Jump Crypto вже через кілька місяців.

Однак ця операція виявила фундаментальну проблему, яку згодом почали розглядати регулятори: розмиття меж між маркетмейкінгом і маніпуляцією ринком. Коли Terra повністю обвалився у 2022 році, Jump зіткнулася з кримінальними звинуваченнями у змові з засновниками Terra для штучного підтримання цін. Інцидент виявив тривожний патерн: операції Jump з маркетмейкінгу не працювали під жорстким наглядом, як це передбачає традиційне фінансове регулювання, де маркетмейкери повинні співпрацювати з біржами під регуляторним контролем і дотримуватися суворої межі між торгівлею та венчурними інвестиціями.

Ефект доміно: FTX та розпад

Глибока інтеграція Jump Trading у екосистему Solana стала вразливістю, коли у листопаді 2022 року обвалився FTX. Компанія зазнала значних збитків через свою взаємозалежність із FTX та пов’язаними структурами. Наслідки поширилися на бізнес-стосунки Jump: Robinhood припинила співпрацю з її дочірньою компанією Tai Mo Shan, яка раніше обробляла мільярди обсягів щоденної торгівлі, і перейшла до альтернативних маркетмейкерів, таких як B2C2.

До кінця 2023 року Jump Crypto відокремила протокол Wormhole, а кількість співробітників зменшилася приблизно на 50%. Темпи інвестицій компанії значно сповільнилися — з десятків угод щороку до однозначних раундів інвестицій у 2024 році.

Регуляторна відповідальність: угоди та нерозв’язані звинувачення

Регуляторні наслідки наростали. У червні 2024 року Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) розпочала розслідування Jump Crypto, що змусило Канаву Карію піти у відставку після шести років роботи. Лише кілька тижнів потому Jump здійснила масштабний $300 мільйонний продаж Ethereum за 10 днів — крок, який спільнота сприйняла як спробу ліквідності вийти з позицій, можливо, під тиском розслідування.

До грудня 2024 року дочірня компанія Jump — Tai Mo Shan — погодилася на $123 мільйонну угоду з SEC, офіційно визнавши свою роль у схемі маркетмейкінгу Terra UST. Окремо FractureLabs подав федеральний позов, у якому стверджується, що Jump Trading систематично ліквідовувала володіння токенами DIO, на підтримку яких її наймали, що спричинило ціновий колапс до $0.005, а Jump отримала мільйони прибутку. Позов залишається нерозв’язаним.

Повернення: ризики та можливості

Незважаючи на цю пошарпану історію, Jump Trading зараз робить повномасштабне відновлення. Компанія активно шукає інженерів у сфері криптовалют для офісів у Чикаго, Сіднеї, Сінгапурі та Лондоні. Оголошення про вакансії вказують на розширення ролей у політиці та державних зв’язках, що свідчить про скоординовані зусилля щодо відновлення впливу на ринках.

Тимчасом це стратегічне рішення зумовлене двома факторами. По-перше, адміністрація Трампа зайняла більш сприятливу позицію щодо регулювання криптовалют. У березні 2025 року SEC затвердила рамкову угоду з Cumberland DRW (криптовалютним підрозділом конкурента Jump, DRW), фактично пом’якшивши підхід до enforcement. По-друге, очікуване схвалення спотових ETF на Solana відкриває величезні можливості — і домінуюча позиція Jump у екосистемі Solana робить її природним маркетмейкером.

Нерозв’язані суперечності: технічна потужність проти структурного скептицизму

На папері Jump Trading зберігає значний потенціал. Зараз компанія має приблизно $677 мільйонів у активів на блокчейні, з 47% зосереджених у токенах Solana (2.175 мільйонів SOL) та 30% у стабільних монетах. Це найбільші активи на блокчейні серед провідних криптовалютних маркетмейкерів — значно більші, ніж у конкурентів, таких як Wintermute ($594M), QCP Capital ($128M) та Cumberland DRW ($65M).

Крім капіталу, технічний внесок Jump у екосистему Solana є значним. Компанія розробила клієнт валідації Firedancer, надала інфраструктурну підтримку для Pyth Network і Wormhole, а також інвестує у кілька проектів, що є нативними для Solana. Ці внески демонструють справжню технічну здатність і відповідність екосистемі.

Однак існує і темніша сторона: надмірний вплив Jump на Solana викликає обґрунтовані побоювання щодо децентралізації блокчейну. Маркетмейкери мають бути нейтральними постачальниками ліквідності, але одночасна роль Jump як венчурного інвестора, розробника інфраструктури та маркетмейкера створює структурні конфлікти інтересів, які явно заборонені традиційним фінансовим регулюванням.

Нерозв’язані питання: чи стала маркетмейкінг тіньовим банкінгом?

Ця структурна напруга підкреслює, чому криптовалюти залишаються скептичними щодо повернення Jump. У традиційних фінансах маркетмейкери працюють під суворим регуляторним контролем: вони співпрацюють з біржами (а не безпосередньо з емітентами токенів), підтримують чітке розмежування між торгівлею та інвестиціями і підлягають нагляду, щоб уникнути конфліктів інтересів.

Модель операцій Jump, особливо помітна у випадках з Terra UST і позовами щодо DIO, свідчить про принципово інший підхід. За словами деяких аналітиків, модель криптовалютного маркетмейкінгу фактично функціонує як «тіньовий банкінг» — проекти токенів надають необезпечені кредитні лінії маркетмейкерам, які використовують ці кошти для агресивних операцій на ринку. У бульбашкові періоди ця система приносить величезні прибутки, а у ведмежі — спричиняє кризи ліквідності та каскадні провали.

Інцидент із токеном GPS ілюструє цю динаміку, коли одностороннє додавання ліквідності одним маркетмейкером спричинило ціновий колапс, знову відкривши дискусії у спільноті щодо того, чи є маркетмейкінг справжнім процесом ціноутворення чи складною маніпуляцією.

Шлях вперед Jump: потенціал проти ризиків

Повернення Jump Trading збігається з дійсно більш дружнім регуляторним середовищем. Нове керівництво SEC сигналізує про терпимість до криптовалютних маркетмейкерів, яку попередні адміністрації активно переслідували. Для Jump це відкриває справжній вікно можливостей.

Однак це вікно можливостей супроводжується скептицизмом. У криптоспільноті пам’ятають: схема Terra UST, експозиція FTX, звинувачення у DIO та агресивне ліквіднеювання Ethereum у серпні 2024 року залишаються свіжими і формують ставлення. Чи зможе Jump справді відновити свою репутацію, залежить не так від технічних можливостей чи ринкових перспектив, як від прозорості у вирішенні конфліктів і управлінні маркетмейкінгом.

Питання, яке стоїть перед Jump, — чи має вона ресурси, таланти та технічний потенціал знову домінувати на криптовалютних ринках — очевидне. Але справжнє питання — чи прийме криптосистема компанію Білла ДіСомми назад у впливову позицію після історії, яка перетворила нейтральну інфраструктуру на символ непрозорої ринкової влади, що стала предметом суперечок. Поки Jump не вирішить структурні конфлікти, що сприяли минулим зловживанням, скептицизм учасників ринку і регуляторів цілком обґрунтований.