Що таке RWA? Аналіз п’яти основних протоколів, які змагаються за трильйони інституційного капіталу на ринку

机构級 реальні активи у цифровій формі перебувають у процесі швидкого прискорення. Станом на січень 2026 року, розмір цього ринку вже наближається до 20 мільярдів доларів. Однак за цим числом приховано більш важливе питання: що таке RWA і чому воно привертає увагу гігантів Волл-стріт?

Простіше кажучи, RWA (Real-World Assets) — це токенізація традиційних фінансових активів, таких як державні облігації, акції, приватне кредитування тощо, за допомогою блокчейн-технологій, що дозволяє здійснювати торгівлю та розрахунки безпосередньо на ланцюгу. На відміну від чисто цифрових активів, RWA глибоко поєднує реальні фінанси з технологією блокчейн, і саме це є ключовою увагою інституційного капіталу.

На даний момент на ринку RWA домінують п’ять протоколів: Rayls, Ondo, Centrifuge, Canton і Polymesh. Вони не конкурують між собою, а виконують різні функції відповідно до потреб різних інституцій.

Швидке зростання ринку RWA: від 6 млрд до 200 млрд доларів

З початку 2024 року, коли ринок становив 6-8 мільярдів доларів, до теперішнього часу він майже досяг 200 мільярдів. За 18 місяців це зростання утричі. Що це означає? Це не лише спекулятивний інтерес, а справжній інституційний капітал, що вкладається у ланцюг.

Якщо розглянути структуру ринку, близько 45-50% припадає на державні облігації та грошові ринки, що становить 80-90 мільярдів доларів і залишається основним сегментом. Приватне кредитування, хоча й менше за обсягом (20-60 мільярдів), зростає найшвидше і займає 20-30%. Водночас, ринок акцій, що становить понад 4 мільярди доларів, швидко розвивається.

На зростання вплинули три ключові фактори: по-перше, механізм дохідної арбітражу — токенізовані продукти з державними облігаціями дають 4-6% річного доходу, а традиційний T+2 цикл розрахунків означає, що капітал може працювати цілодобово. По-друге, вдосконалення регуляторної бази — у ЄС вже запроваджено MiCA у 27 країнах, а SEC США дозволила легальну діяльність через “безакційні листи” для таких структур, як DTCC. По-третє, зрілість інфраструктури — Chronicle Labs обробляє понад 200 мільярдів доларів у запитах на оракулів, а аудиторські компанії, такі як Halborn, пройшли сертифікацію безпеки для ключових протоколів.

Карта ринку протоколів RWA: ролі п’яти основних учасників

Ці п’ять протоколів існують разом, оскільки кожен з них охоплює різні сегменти ринку. Розуміння, що таке RWA, полягає у розумінні того, як ці п’ять різних рішень задовольняють різноманітні потреби інституцій.

Rayls — приватність у фокусі

Rayls розроблений бразильською фінтех-компанією Parfin і базується на технології нульових знань для забезпечення приватності. Банкам і центральним банкам важлива конфіденційність транзакцій, і Rayls створений саме для цього. Недавній аудит безпеки Halborn підвищив довіру до його інституційних впроваджень. Центральний банк Бразилії вже використовує його у пілотних проектах міждержавних розрахунків CBDC. АМФі-альянс пообіцяв до середини 2027 року розгорнути на Rayls токенізовані активи на суму 1 мільярд доларів — це найбільше інституційне зобов’язання у будь-якій екосистемі RWA.

Ondo — розширення у роздрібному сегменті

Станом на січень 2026 року, Ondo має заблокованих активів на 19,3 мільярдів доларів, з яких понад 4 мільярди — токенізовані акції, що становить 53% ринку. На початку місяця було запущено 98 нових активів у сферах AI, електромобілів тощо — такий швидкий запуск у DeFi рідкісний. Стратегія міжланцюгових рішень також цікава: Ethereum забезпечує ліквідність DeFi і легітимність для інституцій, BNB Chain охоплює користувачів бірж, а Solana орієнтована на масовий роздріб. Логіка такої багатоланцюгової стратегії очевидна: ліквідність важливіша за глибину.

Centrifuge — база управління активами

Лідер у токенізації приватних кредитів для інституцій, Centrifuge має TVL 13-14,5 мільярдів доларів. Співпраця з Janus Henderson, що управляє активами на 373 мільярди доларів, і перенесення портфелю їхнього ETF із AAA-гарантією на 21,4 мільярда доларів на ланцюг — важливий сигнал, що RWA переходить від пілотних проектів до масштабного розгортання. Останні співпраці з Chronicle Labs додали “фреймворк підтвердження активів”, що забезпечує зашифровані дані про позиції та обчислення реальної чистої вартості, що підвищує прозорість для інвесторів і аудиторів.

Canton — входження у Волл-стріт

За Canton стоять DTCC, BlackRock, Goldman Sachs і Citadel Securities — провідні інституції Волл-стріт. Це не випадковість: приватна архітектура Canton базується на Daml — мові смарт-контрактів, що забезпечує видимість деталей угод для контрагентів, але приховує їх від конкурентів і публіки. Для Волл-стріт, звиклої до тіньових ринків, така архітектура є прийнятною. DTCC планує запустити MVP для державних облігацій у першій половині 2026 року, що означає участь другого за величиною у світі розрахункового центру у RWA.

Polymesh — нативний дизайн для регулювання

На відміну від інших протоколів, що реалізують відповідність у смарт-контрактах, Polymesh інтегрує правила ідентифікації та передачі у рівень консенсусу блокчейну. Це означає, що недопустимі транзакції будуть відхилені ще на рівні консенсусу без додаткового аудиту. Це зменшує навантаження на емітентів, позбавляючи їх необхідності у складних аудитах коду. Платформи, такі як Republic і AlphaPoint, вже інтегрували Polymesh, що робить його новим вибором для регульованих випусків цінних паперів.

Нерозв’язані проблеми ринку RWA

Незважаючи на високий інтерес інституцій, ринок RWA стикається з трьома головними викликами. Найсерйознішою є фрагментація ліквідності між ланцюгами — вартість міжланцюгового мосту оцінюється у 13-15 мільярдів доларів щороку, що спричиняє цінові різниці у 1-3% для однакових активів на різних ланцюгах. Це не лише зменшує дохідність, а й руйнує цілісність ринку RWA. Другий — внутрішній конфлікт між приватністю та прозорістю: інституції потребують конфіденційності, а регулятори — можливості аудиту, і ці потреби важко збалансувати. Третій — розбіжності у регуляторних нормах між ЄС, США та іншими юрисдикціями, що створює перешкоди для трансграничних потоків капіталу.

Ключові моменти для RWA у 2026 році

Наступні 12 місяців визначать напрям розвитку ринку RWA. Q1 — запуск Ondo на Solana перевірить, чи зможе роздрібний масштабний розподіл створити сталу ліквідність. Перший півріччя — MVP Canton для державних облігацій — якщо вдасться, відкриє шлях для перенесення трильйонів доларів у цінних паперах у ланцюг. Розгортання Centrifuge Grove (з 10 мільярдами доларів у кредитах) — тестує реальні капітали для підтвердження життєздатності RWA. Екосистема Rayls і AmFi — визначить, наскільки банківська приватність стане масовим стандартом.

За прогнозами, до 2030 року обсяг токенізованих активів RWA може досягти 2-4 трильйонів доларів, що вимагає зростання у 50-100 разів від нинішніх 197 мільярдів. Приватне кредитування може вирости з 20-60 мільярдів до 1500-2000 мільярдів, а державні облігації — за умови масштабної міграції з традиційних ринків у ланцюг — потенційно перевищать 5 трильйонів доларів.

Що таке RWA? Суть — у боротьбі інфраструктур

Розуміння RWA полягає у тому, що це не питання “хто виграє”, а вибору інфраструктури. Rayls — для приватності банків, Ondo — для роздрібного розповсюдження, Centrifuge — для управління активами, Canton — для розрахунків Волл-стріт, Polymesh — для регулювання цінних паперів.

З точки зору ринкового масштабу, RWA вже перейшло від експериментальної стадії до інституційного впровадження. З початку 2024 року — 8,5 мільярдів доларів, а зараз — 19,7 мільярдів, зростання перевищує рівень спекуляцій. Справжня зміна полягає у тому, що фінансові директори, управлінці активами і банки вирішують просту задачу: дохідність, операційна ефективність і регуляторні витрати.

Міграція традиційних фінансів у ланцюг — не вибір, а час. Ці п’ять протоколів забезпечують інструменти для різних інституцій. Їхній успіх або провал визначить обличчя фінансової інфраструктури на наступне десятиліття.