Даліо огляд 2025 року: чому купівельна спроможність стала реальною історією глобальних ринків

當 більшості людей ще обговорюють, як американські акції та технології ШІ створюють багатство, світовий майстер макроінвестицій Рей Даліо вказує на глибшу істину: справжня зміна розподілу багатства — це не зростання американського ринку, а значне знецінення валют країн щодо золота та глобальна міграція активів, що з цим пов’язана. Ця зміна вартості валюти безпосередньо впливає на купівельну спроможність кожної людини та перерозподіл багатства, і саме це є ключем до розуміння ринку 2025 року.

Після систематичного огляду минулорічних ринкових показників, Даліо зазначає, що майбутні інвестори мають зрозуміти п’ять головних рушіїв, що формують глобальну картину: динаміку боргу та валюти, внутрішню політику, геополітику, природні сили та нові технології, з яких питання купівельної спроможності стане найважливішою політичною темою 2026 року.

Знецінення валюти — це фундаментальна причина перерозподілу багатства у 2025 році

Здається, сильний долар фактично знецінюється. У 2025 році долар щодо золота різко впав на 39%, що є найбільшим падінням серед усіх фіатних валют. Не лише долар, усі основні валюти зазнали різного ступеня знецінення щодо золота: євро — на 12%, швейцарський франк — на 13%, юань — на 4%.

Що це означає? Основний принцип: коли національна валюта знецінюється, інвестиції, оцінені у цій валюті, здаються сильнішими, ніж є насправді. Вимірюючи у доларах, індекс S&P 500 виріс на 18%, що здається хорошим результатом. Але якщо оцінювати у золоту — “жорсткій валюті” — ситуація кардинально змінюється: індекс фактично знизився на 28%. Це не просто цифри — це реальні зміни купівельної спроможності.

Для інвесторів у різних валютах одна й та сама активність дає різний дохід: для доларових інвесторів — +18%, для японської ієни — +17%, для юаня — +13%, але для євро — лише +4%, для швейцарського франка — +3%. А для тих, хто орієнтується на золото — мінус 28%. Це яскраво демонструє важливість вибору валюти.

Облігації також зазнають подібних проблем. 10-річні американські облігації, оцінені у доларах, дають дохід 9%, але у золоті — мінус 34%. Знецінення валюти зменшує реальну купівельну спроможність навіть за нібито високих номінальних доходів. Це пояснює, чому іноземні інвестори в американські облігації та готівку втрачають інтерес — вони вже відчули, як знецінення валюти з’їдає їхній капітал.

До 2026 року багато американських облігацій потрібно буде переоформлювати, а ФРС, схоже, налаштована на подальше зниження ставок. У такій ситуації динаміка валюти та боргу продовжить визначати глобальні розподіли активів. Інвестори, що ігнорують валютне хеджування, поступово втрачають купівельну спроможність.

Вимірюючи у золоті: реальні втрати на американському ринку — 28%, глобальний перерозподіл активів — новий масштаб

Де найвигідніше вкладати? У золото — у доларах воно у 2025 році принесло 65%, що на 47% більше, ніж американський ринок. Це пояснює, чому золото стало найкращим активом року — воно не лише обігнало акції, а й зберегло купівельну спроможність.

У порівнянні з цим, американські акції виглядають тьмяно на світовому фоні. Європейські ринки випередили США на 23%, китайські — на 21%, британські — на 19%, японські — на 10%. Ринки нових Emerging Markets — у цілому +34%, облігації у цих країнах — +14% у доларах, і місцеві валютні облігації — +18%.

Ці дані відображають масштабний тренд: багатство масово перетікає з США за кордон. Інвестори все менше прагнуть концентрувати активи в США і дедалі активніше диверсифікують портфелі. Це не випадковість, а результат кількох факторів: фіскальна та монетарна політика США, глобальне поширення продуктивності, а також занепокоєння щодо зовнішньої політики США.

Сильний ринок США (у доларах) здебільшого базується на двох речах: зростанні прибутків і розширенні оцінки. Зростання прибутків — 57% з них припадає на зростання продажів (+7%), 43% — на підвищення маржі (+5.3%). Три “технологічні гіганти” — “Велика сімка” — отримали 22% зростання прибутків, решта 493 компанії — 9%.

Але є важливий момент: зростання маржі, хоча й частково зумовлене технологічною ефективністю, головним чином — це результат того, що капіталісти отримують більшу частку економічних результатів, тоді як прості працівники — менше. Такий дисбаланс у розподілі доходів стає однією з головних політичних проблем 2026 року.

Високі оцінки та пастка ліквідності: чи витримає ринок у 2026 році?

Звичайно, минуле легко передбачити, майбутнє — важко. Але, якщо зрозуміти причинно-наслідкові зв’язки, поточні дані допоможуть зробити прогнози. Зараз проблема у тому, що коефіцієнт P/E — на історичних максимумах, кредитний спред — дуже низький. За поточними доходами та рівнем продуктивності довгострокова очікувана дохідність американського ринку — лише 4.7%, що є рекордно низьким рівнем, навіть нижчим за 4.9% — дохідність облігацій.

Що це означає? Ризикова премія за акціями — дуже низька. Іншими словами, ризикова компенсація за інвестиції у акції — мінімальна. Історія показує, що такі оцінки передбачають низькі майбутні доходи.

Ще більша проблема — ліквідність. Вклади у венчурний капітал, приватний капітал і нерухомість, що мають низьку ліквідність, отримують вигоду під час зниження ставок ФРС, але при підвищенні вартості позик — зазнають серйозних труднощів. Якщо ці активи змушують залучати фінансування за вищими ставками, їхній ринковий курс може різко впасти.

Поточна політика ФРС і зростання продуктивності — дві головні загадки. Новий голова ФРС, схоже, прагне знизити номінальні та реальні ставки, щоб підтримати ціни активів, що може ще більше роздути бульбашку. У 2026 році продуктивність може підвищитися, але скільки з цього перетвориться у прибутки, скільки буде використано для оподаткування або підвищення зарплат — залишається невідомим, і це створює додаткову невизначеність.

Криза купівельної спроможності стане головною політичною темою 2026 року, викликавши боротьбу за багатство

Якщо економіка — це сцена 2025 року, то політика — головний акт цього року. Уряд Трампа зосереджений на використанні капіталізму для відновлення американського виробництва та ШІ. Але жорстка зовнішня політика відлякує частину іноземних інвесторів, а побоювання щодо санкцій і конфліктів сприяють диверсифікації інвестицій і купівлі золота.

Глибша політична криза — це розширення розриву у багатстві. Топ-10% капіталістів володіють більшою кількістю акцій і отримують швидше зростання доходів, тому вони не вважають інфляцію проблемою. А 60% населення, що належить до нижчих класів, відчуває тиск через інфляцію і зниження купівельної спроможності. Ця напруга вже назріла.

Ключовий висновок: проблема купівельної спроможності вже стала головною політичною темою 2026 року. 1 січня 2026 року Зоран Мамдані, Берні Сандерс і АОС об’єдналися під прапором “демократичного соціалізму”, що символізує нову хвилю боротьби за багатство і гроші. Ця політична боротьба може призвести до втрати Конгресом більшості у Палаті представників і закласти основу для хаосу у 2027 році.

Коли звичайні громадяни починають турбуватися про купівельну спроможність, політична система зазвичай зазнає переформатування. Ліві сили намагаються повернути більшу частку прибутків через оподаткування і витрати на зарплати, що безпосередньо вплине на стійкість прибутковості компаній — і стане ключовим фактором майбутнього ринку.

Швидке повернення до глобалізації, перша хвиля бульбашки ШІ: інвесторам потрібно диверсифікувати портфелі

У 2025 році світовий порядок явно переходить від багатосторонності до односторонності (сила понад усе). Це викликає ланцюгові реакції: зростання військових витрат, збільшення боргів, підйом протекціонізму, посилення процесу деглобалізації. На цьому фоні попит на золото зростає, а попит на американські борги і активи у доларах — зменшується.

У технологічній сфері, хвиля ШІ наразі перебуває на початковій стадії бульбашки. Хоча потенціал ШІ величезний, високі оцінки, масовий приплив капіталу і високі очікування вже створюють ризик перегріву. Інвесторам потрібно бути обережними і не сліпо гнатися за трендом.

Інвестиційні поради: розуміти ринок з багатьох ракурсів

Підсумовуючи, динаміка боргу і валюти, внутрішня політика, геополітика (військові витрати), природні сили (клімат) і нові технології (ШІ) залишатимуться головними рушіями переформатування глобальної картини. Ці сили здебільшого слідують законом “великих циклів”.

Для інвесторів найважливішим є здатність приймати незалежні рішення. Розуміння впливу валюти на купівельну спроможність, увага до оцінок і політичних змін, збереження диверсифікації та гнучкості портфеля — це не опція, а обов’язкова програма. У час, коли купівельна спроможність стає головною темою, той, хто раніше скоригує свої активи, — матиме перевагу у глобальній перерозподілі активів.