Золото б'є 6000 доларів, зростання ієни приховує глобальні ризики — Bank of America розкриває інвестиційні можливості та ризики у новому порядку

Американський головний стратег з інвестиційної політики Хартніт нещодавно висловив свою нову точку зору, вважаючи, що глобальне фіскальне розширення, ініційоване урядом Трампа, формує “новий глобальний порядок”, який не лише сприятиме бульбашці на фондовому ринку, а й буде драйвером постійного зростання активів-укриттів, зокрема золота. У той же час, ризики зростання японської й корейської валют починають проявлятися, ставши “чорним лебедем”, що загрожує глобальному середовищу ліквідності.

Фіскальне розширення Трампа викликає глобальний перерозподіл активів

У рамках цього “нового глобального порядку” структура глобального розподілу капіталу зазнає значних змін. Хартніт зазначає, що за останні чотири роки американські фонди залучили 1,6 трильйонів доларів, тоді як глобальні фонди — лише 0,4 трильйони доларів, що свідчить про надмірний дисбаланс, який має шанс бути виправленим.

Висока оцінка американського виключностістиї вже починає переорієнтовуватися на інші ринки світу. У цьому контексті Хартніт рекомендує інвесторам купувати міжнародні акції, зокрема китайські, японські та європейські ринки. Його основна логіка полягає в тому, що закінчення дефляції в Китаї стане важливим каталізатором відновлення японського та європейського ринків.

З геополітичної точки зору, ризики на ринку поступово зменшуються. З 8 місяця минулого року Тегеранський фондовий ринок виріс на 65%, тоді як ринки Саудівської Аравії та Дубая залишаються стабільними, що свідчить про відсутність революційних потрясінь у Близькому Сході, що є позитивом для глобального постачання нафти та ринкових настроїв. Оскільки Іран контролює 5% світових запасів нафти та 12% світових запасів, відносна стабільність у геополітиці підтримує ринок товарів.

Логіка довгострокового зростання золота залишається цілісною, можливий прорив понад 6000 доларів

Хоча короткостроково ціни на золото і срібло вже демонструють явні ознаки перекупленості — срібло на 104% вище за 200-денну скользячу середню, досягши найвищого рівня перекупленості з 1980 року — довгострокова логіка зростання золота залишається чинною, і це важливо для інвесторів.

Золото стало найкращим активом 2020 року. Фактори, що підтримують його подальше зростання, включають глобальні геополітичні конфлікти, підйом популізму, завершення глобалізації, надмірне фіскальне стимулювання та тиск на знецінення боргів. За останні чотири роки дохідність золота значно перевищує дохідність облігацій і американських акцій, і цей тренд не має ознак зміни.

Федеральна резервна система і уряд Трампа планують до 2026 року додатково вивільнити 6000 мільярдів доларів через кількісне пом’якшення, купуючи державні облігації та цінні папери з підтримкою іпотечних кредитів. Ця політика створює довгострокову підтримку для золота.

Хоча у фазі перекупленості бульбашки зазвичай супроводжуються сильними технічними корекціями, це не змінює цінності активу. Зараз частка золота у портфелі високоприбуткових клієнтів американських банків становить лише 0,6%, що є дуже низьким показником. За історичними даними, середній приріст у чотирьох циклах бульбашки золота за останнє століття становив близько 300%. За цим розрахунком, прорив цін понад 6000 доларів за унцію цілком можливий.

Малі капітали та сектори економічного відновлення отримують можливості для розміщення

Зниження ставок, податків і мит, а також “пут-опціони” від Федеральної резервної системи, уряду Трампа і молодого покоління інвесторів створюють двонапрямний перерозподіл — “девальваційні” та “ліквідні” операції.

У цьому середовищі активи, пов’язані з відновленням економіки, отримають значний поштовх. Хартніт рекомендує купувати середні та малі капітали, а також галузі, тісно пов’язані з економічним циклом, зокрема будівельну, роздрібну торгівлю та транспорт. Ці сектори отримають “золотий” період для зростання прибутків завдяки зниженню витрат. Одночасно, перед появою корекційних вікон, слід утримуватися від надмірної експозиції до великих технологічних компаній.

Зниження ставок зменшує вартість залучення капіталу для бізнесу, і саме середні та малі підприємства першими отримають вигоду. Податкові знижки збільшують післяоподатковий прибуток малих і середніх компаній, а коригування мит може створити конкурентні переваги для певних виробничих галузей. Будівельна індустрія отримає додатковий попит через зниження вартості фінансування, а роздрібна торгівля і транспорт — через відновлення споживчої активності.

Зростання японської й інших азіатських валют — головна небезпека, слід постійно моніторити сигнали ризику

Поточний перший квартал характеризується надзвичайно оптимістичним ринковим консенсусом, але Хартніт попереджає: найбільший ризик — швидке зростання японської, корейської й новозеландської валют. Зараз японська йена торгується біля 160, а курс юаня до юаня — на найнижчому рівні з 1992 року. Це означає, що ієна суттєво недооцінена, і при її зростанні можливий сильний зворотній імпульс.

Швидке зростання цих валют може бути викликане кількома факторами: перевищення ритму підвищення ставок Банку Японії, коригування політики кількісного пом’якшення США, зміни у геополітичній ситуації між Японією і Китаєм або масштабні закриття позицій хедж-фондів. У разі зростання, наслідки будуть дуже серйозними.

Азійські країни мають 1,2 трильйони доларів поточного рахунку, що довгий час спрямовувався у США, Європу та нові ринки. Якщо ці валюти швидко зростуть, капітальні потоки можуть повернутися назад, викликавши значне звуження глобальної ліквідності. Це не лише знизить ціни ризикових активів, а й може спричинити розрив у ланцюгах міжнародного фінансування.

Хартніт підкреслює важливість моніторингу ключового сигналу — “зростання ієни та MOVE”, що зазвичай передує підвищенню ризикової обережності. MOVE — індекс волатильності ринку облігацій, і його зростання зазвичай сигналізує про посилення настроїв уникання ризиків. Інвесторам слід уважно стежити за цим індикатором, щоб своєчасно реагувати і коригувати позиції.

Тривалість циклу буму залежить від двох ключових умов

Чи зможе ця “нова хвиля порядку” тривати, залежить від виконання двох важливих умов.

По-перше, рівень безробіття в США має залишатися низьким. Найбільш тривожним сигналом є зростання молодіжної безробіття з 4,5% до 8%. Якщо через зростання витрат компанії почнуть масово звільняти працівників, або застосування штучного інтелекту прискорить втрату робочих місць, або міграційна політика не зможе стримати безробіття, рівень безробіття може швидко перевищити 5%. Це суттєво послабить споживчий попит, а якщо податкові знижки будуть збережені у вигляді заощаджень, а не споживання, циклічні сектори зазнають серйозних втрат.

По-друге, політика Трампа має реально знизити рівень життя пересічних громадян. Зараз підтримка Трампа становить лише 42%, економічна політика — 41%, а найгірше — підтримка інфляційної політики — лише 36%. Це свідчить про сильне невдоволення населення щодо зростання витрат. Якщо ціни на енергоносії, страхування, медицину та електроенергію, а також ціни на електроенергію, зумовлені штучним інтелектом, не знизяться, підтримка Трампа залишатиметься низькою.

Історія дає підказки. У серпні 1971 року Ніксон запровадив цінові та заробітні обмеження, і його підтримка зросла з 49% до 62% у листопаді 1972 року, коли він переобрався. Це доводить, що ефективна політика контролю витрат може змінити політичний курс. Але якщо Трамп не зможе покращити свою підтримку до кінця першого кварталу, політичні ризики на середньострокову перспективу зростуть, і ринок втратить інтерес до циклічних активів, пов’язаних із “бумом Трампа”.

Загалом, ця “нова хвиля порядку” справді створює можливості для золота, малих капіталів і секторів відновлення економіки, і прорив цін на золото понад 6000 доларів цілком можливий. Однак інвесторам потрібно бути обережними щодо системного ризику у вигляді зростання ієни і постійно слідкувати за рівнями безробіття та витрат на життя — двома ключовими індикаторами, що визначають тривалість буму.