Чому дефіцитність і економічна цінність сприяють революції цифрових активів 2026 року: інституційний погляд Fidelity

Основний принцип, що дефіцит визначає економічну цінність, ніколи раніше не був настільки актуальним для розуміння цифрових активів, ніж сьогодні. Всеохоплюючий прогноз Fidelity Digital Assets на 2026 рік розкриває, як ця економічна істина переформатовує Bitcoin, Ethereum та ширший ринок цифрових активів у міру прискорення інституційного впровадження та зрілості ринкових структур. Хоча 2025 рік на перший погляд здавався спокійним, під заголовками відбувається трансформація, що конкурує з революцією контейнерних перевезень десятиліття тому і фундаментально перебудовує фінанси.

Архітектура цінності: дефіцит зустрічається з інституційною інтеграцією

Як зафіксував Марк Левінсон у The Box, трансформаційні технології часто залишаються непоміченими під час їх впровадження. Прямокутний контейнер для перевезень зайняв десятиліття, щоб отримати визнання, незважаючи на зниження логістичних витрат на 95% і скорочення часу навантаження з тижнів до годин. Тепер індустрія цифрових активів перебуває в подібній точці перелому — що Fidelity описує як «спад дисillusionment» — де створення фундаментальної цінності відбувається навіть тоді, коли громадська думка здається пасивною.

Інтеграція цифрових активів у традиційні ринки капіталу є найчіткішим доказом цієї структурної зміни. Bitcoin і Ethereum вже не є ізольованими екосистемами; вони стають частиною інфраструктури, від якої залежать інституції для підвищення капітальної ефективності та управління ризиками.

Як фінансові продукти створюють цінність із дефіциту

Зародження біржових продуктів (ETPs), регульованих ф’ючерсів та інституційних механізмів кредитування трансформує спосіб взаємодії учасників ринку з дефіцитними цифровими активами. До початку грудня 2025 року, у США, спотові цифрові активи ETP накопичили $124 мільярдів у активів під управлінням з моменту їх запуску у січні 2024 року — траєкторія, що відображає прискорення інституціоналізації ринку акцій на початку XX століття.

Паралель є повчальною: так само, як біржові майданчики консолідували фрагментовану торгівлю після 1929 року, а деривативи у 1970-х дозволили складні стратегії управління ризиками, сьогоднішня інфраструктура цифрових активів слідує прискореній версії того ж шляху. Ф’ючерси CME на Bitcoin тепер мають $11.3 мільярдів відкритих позицій, що дає інституціям знайомий механізм для отримання експозиції без прямого володіння криптовалютою. Це не спекуляція — це зрілість інфраструктури.

Математична реальність незаперечна: дефіцит Bitcoin є абсолютним і перевіреним. Жорсткий обмежувач у 21 мільйон створений на рівні протоколу, формуючи економічну умову, яку жоден уряд, інституція або зловмисник не може змінити. У цьому відношенні Bitcoin більше нагадує золото, ніж фіатні гроші — але з ідеальною можливістю аудиту, закладеною у його дизайн. Ця фундаментальна економічна властивість визначає оцінку; її не можна підробити, надрукувати або розбавити.

Революція ETP та інституційний доступ

ETPs демократизували інституційний доступ до дефіцитних активів. До другого кварталу 2025 року інституційні інвестори становили приблизно 25% від загальних активів у ETP. Ще важливіше, що ті інституційні категорії, які історично найменше схилялися до впровадження — пенсійні фонди, ендаументи, суверенні фонди та навіть центральні банки — тепер активно беруть участь або проводять дослідження можливостей.

Деривативний ринок розповідає не менш переконливу історію. Під час волатильності у жовтні 2025 року обсяг торгівлі опціонами на Bitcoin досяг рекордних максимумів, а відкриті позиції перевищили $60 мільярдів. Це не був панічний продаж; це інституції впроваджували хеджувальні стратегії та структурували механізми генерації доходу — ознака зрілості активного класу.

Платформи інституційного кредитування закріпили цю тенденцію. Лише Cantor Fitzgerald виділила $2 мільярдів на інституційне кредитування криптовалют, а інші великі фінансові установи оголосили про подібні зобов’язання. Ці банки використовують ETP як заставу, працюючи у регульованих рамках, що імітують традиційне кредитування цінних паперів — ще один крок до легітимізації цифрових активів як повноцінного класу активів, а не спекулятивної сторонньої вистави.

Права власників токенів: відповідь ринку на розрив цінності

Багато років основною структурною проблемою цифрових активів було те, що токени надавали експозицію до наративу, а не до реальних економічних прав. Протоколи генерували збори та накопичували казначейства, тоді як власники токенів нічого не отримували безпосередньо або опосередковано. Коли команди розробників припиняли роботу, не існувало механізму повернення капіталу або переналаштування цінності токена. Це невідповідність — між продуктивністю протоколу та оцінкою токена — створювало уявлення про токени як «торгових карток», а не інвестицій.

2025 рік ознаменував початок корекції. Hyperliquid став першою моделлю, яка спрямовувала 93% торгових доходів у автоматичний механізм викупу токенів. Ця одна структурна зміна створила явне економічне узгодження: обсяг торгівлі на біржі безпосередньо впливає на попит на токени через програмні покупки. За дванадцять місяців цей механізм накопичив понад $830 мільйонів у викупах.

Фінансування викупів через доходи як рамка цінності

Механізм простий і елегантний: викуп за рахунок доходів встановлює прозорий зв’язок між прибутковістю протоколу та економікою токена. Це узгоджує інтереси власників токенів із інтересами розробників і користувачів протоколу. Чим успішніший протокол, тим більше зборів він генерує і тим агресивніше здійснює викуп.

Pump.fun відтворив цю модель, використовуючи доходи від запуску платформи для купівлі свого токена на відкритих ринках — за цей час накопичивши $208 мільйонів у викупах з липня 2025 року. Важливо не лише капітал, що був залучений, а й ідеологічна зміна, яку ці платформи репрезентують: токени можуть і повинні мати реальні економічні права.

Визнані лідери DeFi підтвердили цей сигнал ринку. Управління Uniswap перерозподіляє частину зборів протоколу та Layer 2 у викупі UNI. Aave запровадила періодичні програми викупу, фінансовані з надлишкових резервів. Ці провідні застосунки усвідомили, що права власників токенів є механізмом конкурентної переваги — і відповідно перебудовують свою економіку.

Виникаюча ієрархія прав токенів

Ринок розділяється на дві категорії: токени з багатими правами та з обмеженими правами. Токени з багатими правами включають комплексні рамки, що охоплюють викуп за рахунок доходів, справедливий початковий розподіл, прив’язане до результату вестинг і міцну систему управління. Ці токени починають нагадувати акціонерні права на цифрові бізнеси — їх легше моделювати, порівнювати та пояснювати інституційним комітетам.

Токени з обмеженими правами залишаться торговими інструментами, але їх інституційна привабливість стикається з структурними обмеженнями. Інституція не зможе виправдати утримання активу, що не приносить цінності від роботи протоколу, не має значущого впливу на управління і не дає шляху до повернення капіталу.

Три стовпи створення цінності токенів формуються:

Справедливий початковий розподіл: ранні продажі токенів характеризувалися внутрішніми розподілами за мінімальними цінами, непрозорими періодами блокування та великими незакругленими запасами. Наступне покоління випусків орієнтоване на прозорість і доступність — що встановлює рівні умови для всіх. Це сприяє довірі та залученню інституційного капіталу.

Винагородження за результатами: традиційний механізм вестингу залишається прив’язаним до часу незалежно від прогресу протоколу, що цілком переносить ризик розвитку на власників токенів. Прогресивні протоколи експериментують із вестингом, прив’язаним до явних ончейн-метрик — порогів доходів, цілей зростання користувачів або навіть цінових показників токена. Це узгоджує інтереси внутрішніх учасників із успіхом протоколу, а не з календарними механізмами.

Управління як інвестиційне право: крім стандартної моделі «один токен — один голос», існує більш складна структура: управління, де якість рішень корелює з голосовою вагою. Моделі, як futarchy — де ринки визначають, чи підвищують пропозиції цінність бізнесу — усувають недоліки чисто плутократичного голосування і створюють механізм, де управління стає економічною функцією.

Корпоративні резерви Bitcoin: дефіцит в масштабі

Кількість публічно торгованих компаній із значними резервами Bitcoin більш ніж подвоїлася у 2025 році. На кінець 2024 року 22 публічні компанії володіли понад 1000 Bitcoin; до кінця 2025 року їх стало 49. Ці компанії тепер контролюють майже 5% від загальної пропозиції Bitcoin у 21 мільйон.

Це означає щось глибоке: визнання дефіциту на інституційному рівні. Корпорації приймають незворотні рішення щодо розподілу частини своїх казначейств у актив, обмежений у пропозиції, з можливістю повної перевірки власності на блокчейні, і який не може бути заморожений, конфіскований або роздутий монетарною політикою.

Три моделі корпоративного впровадження

49 компаній можна класифікувати за трьома різними стратегіями придбання:

Родинні компанії (18 загалом): організації, що виникли у цифровій екосистемі і накопичують Bitcoin операційно. До цієї категорії переважно належать майнери, які генерують Bitcoin безпосередньо через обчислювальну роботу. Середні володіння — 7935 BTC.

Стратегічні компанії (12 загалом): інституції, для яких основною метою є придбання та збереження Bitcoin. Вони володіють приблизно 80% усіх Bitcoin, що належать цим 49 компаніям. Топ-4 власники Bitcoin належать до цієї категорії. Середні володіння — 12346 BTC, що значно перевищує показники родинних і традиційних компаній.

Традиційні компанії (19 загалом): усталені корпорації, що працюють поза криптовалютною сферою і спрямовують казначейські кошти у Bitcoin як засіб збереження цінності або диверсифікації. Це майбутній тренд: із покращенням регуляторної ясності та зрілістю історії збереження цінності Bitcoin, очікується зростання їхніх часток. Середні володіння — 4326 BTC.

Майнінгова економіка та ризик переорієнтації AI

Ключовою динамікою 2026 року є питання, чи зростання хешрейту зупиниться через конкуренцію за обмежену енергетичну інфраструктуру з боку штучного інтелектуальних навантажень. Amazon Web Services підписала 15-річний договір оренди на $5.5 мільярдів із Cipher Mining саме для хостингу AI-навантяжень. Окремо, Iren Limited оголосила про угоду на $9.7 мільярдів із Microsoft для подібних цілей інфраструктури AI.

Для майнерів із високою ефективністю економічний випадок змінився. Точка перетину прибутковості між майнінгом Bitcoin і хостингом AI GPU існує при $60-70 за петахеш на добу для обладнання з енергоспоживанням 20 джоулів/терахеш. Для більшості майнерів із стандартним обладнанням 20-25 джоулів, поточна економіка Bitcoin вимагала б зростання ціни на 40-60%, щоб досягти рівня прибутковості AI-хостингу.

Це історичний перелом: вперше майнери мають альтернативні джерела доходу, що створює переговорну силу і операційну стійкість, раніше відсутню. Якщо у 2026 році хешрейт зупиниться, це може спершу здаватися негативним сигналом. Насправді ж це означатиме більш конкурентне майнінгове середовище, де великі оператори переорієнтували ресурси на більш маржинальні активи, що потенційно дозволить меншим гравцям повернутися на ринок, раніше консолідований гігантами.

Менші та середні майнінгові операції зможуть придбати надлишкове обладнання, яке продають великі гравці, що переорієнтувалися на інфраструктуру AI, створюючи більш географічно та операційно розподілену мережу. Безпека мережі, парадоксально, може посилитися з урахуванням зростання децентралізації, навіть за нижчого абсолютного хешрейту.

Управління Bitcoin: дебати про ядро та вузли і їхні наслідки

Протягом 2025 року виник технічний конфлікт, що розкрив глибші питання щодо майбутньої корисності Bitcoin і його філософських основ. Дискусія зосереджувалася навколо datacarriersize — політичної змінної, що контролює максимальний розмір даних, які можна вставити за допомогою OP_RETURN.

Розуміння технічного конфлікту

Розробники Bitcoin Core пропонували застаріти правило обмеження розміру OP_RETURN, стверджуючи, що обмеження на рівні консенсусу у 4 мегабайти забезпечують достатні гарантії. Розробники Bitcoin Knots виступили проти цієї зміни, стверджуючи, що вузли повинні зберігати можливість налаштовувати політичні правила локально.

Ця напруга відображає різні бачення: чи має Bitcoin залишатися переважно цензуростійкою платіжною мережею, чи має визнавати і враховувати свою еволюцію як рівень розрахунків для багатьох сценаріїв?

OP_RETURN дозволяє зберігати довільні дані на Bitcoin, залишаючись при цьому обрізаним — оператори можуть видаляти їх без шкоди для безпеки мережі. На відміну від цього, дані, збережені через SegWit і Taproot, створюють постійні UTXO, що вимагають тривалого зберігання по всій мережі. З точки зору ресурсної ефективності, OP_RETURN є переважним підходом.

Історичний контекст важливий: на початку правила обмежували OP_RETURN 80 байт за замовчуванням. Послуги почали приймати більші офчейн-транзакції, створюючи фрагментовану екосистему, де застосування політики ставало непослідовним у різних вузлах і майнінгових пулах. Версія Bitcoin Core v30 прагнула стандартизувати і раціоналізувати ці правила.

( Нарратив «сміття»: дані проти економіки

Опозиційний табір охарактеризував Ordinals, Runes, Inscriptions і BRC-20 токени як «сміттєві дані», що загрожують корисності Bitcoin. Однак емпіричний аналіз показує більш нюансовану реальність. Хоча розмір блокчейну значно прискорився після запуску Ordinals у 2023 році, попит поступово нормалізувався. Прогнози Fidelity свідчать, що за стабілізації середнього розміру блоку на 1.35 мегабайта, загальний розмір блокчейна залишатиметься менше двох терабайт до 2042 року.

Ключове розуміння: ринок комісій Bitcoin працює як потужний механізм регулювання попиту. У 2025 році, незважаючи на можливість інкрустації довільних даних, транзакційні збори залишалися історично низькими — що свідчить про недостатній попит на «сміттєве» збереження для конкуренції з фінансовими транзакціями за дефіцитний простір блоку. Якби попит справді зростав, збори автоматично зросли б, створюючи ринкові стимули проти марнотратства.

Розв’язання цього конфлікту проявляється у моделях впровадження оновлень вузлів. Попри вихід Bitcoin Core v30, впровадження Bitcoin Knots продовжувало зростати і до середини грудня 2025 року досягло приблизно 11% мережі, тоді як Bitcoin Core v30 охоплювало 15%. Це свідчить, що ринок вирішив суперечку через децентралізовані переваги, а не через консенсус — вузли обирали свою улюблену реалізацію правил через добровільне впровадження.

) Квантові обчислення: довгострокова загроза

Поза межами негайних управлінських дебатів, спільнота розробників Bitcoin активно працює над довгостроковими загрозами. BIP-360 пропонує оновлення, що вводить квантостійкі хеш-алгоритми для захисту від алгоритму Шора — квантового підходу, який теоретично може зламати приватні ключі, отримавши доступ до відкритих ключів.

Близько 6.6 мільйонів Bitcoin ###варто ###мільярдів за поточними цінами( потенційно вразливі до квантових атак через відкриті ключі — переважно в старих адресах Pay-to-Public-Key $762 P2PK). Точний час появи квантових комп’ютерів, здатних до криптографічних проривів, залишається невизначеним. Важливо те, що розробники діють заздалегідь: замість чекати кризи, вони впроваджують захисні заходи за роки наперед.

Загроза в першу чергу стосується користувачів із відкритими ключами, які не оновлювали адреси роками. Сучасні практики — підтримка гігієни адрес і регулярна ротація — значно знижують квантовий ризик. Проте, увага спільноти до цієї проблеми є прикладом зрілості інституцій: вона передбачає низькопроцентні, але високовпливові ризики, які потрібно вирішувати заздалегідь.

Макроекономічні перехресні потоки: бичача ліквідність проти ведмежих перешкод

Прогноз на 2026 рік створює парадоксальне середовище, де потужні структурні чинники конкурують із серйозними макроекономічними перешкодами.

( Бичачий сценарій: монетарне пом’якшення і переорієнтація капіталу

Квантитативне жорстке обмеження, здається, завершується, а політичні сигнали вказують на поступове пом’якшення, яке може прискоритися з переходом керівництва ФРС. Це створює передумови для повернення капітальних потоків із ринків грошей у більш ризиковані активи.

Цифри вражають: $7.5 трильйонів наразі зберігається у фондах грошового ринку США, переважно через високі короткострокові доходи під час циклу tightening. Зі зниженням ставок і зростанням альтернативних витрат на зберігання готівки навіть малі переорієнтації стають потужним прискорювачем для активів із асиметричним потенціалом зростання.

Емпірично, історична кореляція між Bitcoin і глобальним M2 демонструє цю залежність: бичачі ринки Bitcoin послідовно збігаються з періодами монетарного розширення. Зі зсувом глобальних центральних банків до пом’якшення і розширення грошових мас, ця залежність вказує на значний потенціал зростання для дефіцитних активів, що функціонують як «грошові губки».

Оцінкові метрики підтверджують цю ідею. Puell Multiple, MVRV та інші ончейн-індикатори свідчать, що поточні ціни Bitcoin залишаються нижчими за історичні піки, особливо враховуючи активну мережеву активність, високий обіг стабількоінів і залученість розробників.

Інституційне впровадження істотно поглибилось. Центральний банк — ідентифікація якого не розголошується у звіті — здійснив свою першу покупку Bitcoin, що стало важливим етапом, передбаченим у прогнозі Fidelity на 2023 рік. Хоча ця покупка була обмеженою і здійснена через «тестовий рахунок», вона сигналізує про те, що інституційні гравці починають активніше входити.

) Бичачий сценарій: структурні перешкоди і ризик концентрації

Проти цих позитивних тенденцій стоять стійкі макроекономічні виклики. Інфляція, хоча й зменшується, залишається високою — близько 3%, тоді як цільова — 2%. Долар зберігає силу, незважаючи на риторику про деколонізацію, що обмежує глобальну ліквідність і ризиковий апетит.

Геополітична напруженість, регіональні конфлікти і проблеми з обслуговуванням боргів додають фундаментальної невизначеності. Відношення боргу до ВВП у США тепер становить приблизно 125% — значно вище за 91% у 2010 і 56% у 2000. Щорічні відсоткові платежі наближаються до ###трильйонів, що є третім за величиною статтею бюджету США.

Якщо ризикова відраза зросте — через стреси на ринках, значні продажі акцій або ескалацію конфліктів — Bitcoin із його високою ліквідністю і кореляцією з технологічними акціями може зазнати серйозних знижень. Ліквідаційний обвал у жовтні 2025 року став попередженням: ринок зазнав примусового зниження левериджу, каскад маржових викликів і психологічної нерішучості щодо повторного використання кредитних інструментів.

Проте, Bitcoin стабілізувався біля рівня $80,000 після цього шоку — значно вище за корекції понад $40,000, що характерні для попередніх циклів. Вищі мінімуми під час стресу свідчать про зрілість ринкової глибини і здатність інституційного маркетмейкінгу.

Золото 2025 і потенціал Bitcoin 2026

Вражаючий показник золота у 2025 році слід розглядати у контексті ширшої історії дефіциту. Золото принесло близько 65% прибутку у 2025 році — один із найвищих за останні десятиліття, з часів стагфляційних 1970-х і 1980-х років. Це четверте за величиною зростання серед десяти найкращих років з моменту скасування золотого стандарту.

Центральні банки світу купували золото і одночасно зменшували свої володіння казначейськими облігаціями США. Тенденції до деколонізації, геополітичні ризики і слабкий долар разом сприяли переорієнтації у сторону нейтральних активів — товарів без центральних емітентів, без обов’язків щодо грошового потоку і переважно як засіб збереження цінності.

Bitcoin і золото мають ці саме економічні властивості. Обидва є дефіцитними — золото через геологічні обмеження; Bitcoin — через математичний консенсус###. Обидва не мають грошових потоків. Обидва слугують переважно засобами збереження цінності. Найголовніше, обидва можуть функціонувати як геополітично нейтральні монетарні активи.

Перевага золота залишається суттєвою: тисячоліття інституційного визнання, зріла інфраструктура зберігання, знайомство з центральними банками і усталені механізми розрахунків. Однак переваги Bitcoin стають дедалі очевиднішими для досвідчених інвесторів: ідеальний аудит, безмежна дробовість, трансгранична передача і абсолютне забезпечення дефіциту на рівні протоколу.

Аналіз Fidelity свідчить, що так само, як золото лідирувало у 2025 році, Bitcoin має потенціал стати лідером у 2026. Їхня довгострокова кореляція лишається помірною і позитивною — достатньо слабкою, щоб забезпечити справжню диверсифікацію портфеля без левериджованих ефектів простої володіння кількома активами. Зі зростанням досвіду інституцій з обома активами, розподіл портфеля між ними стає дедалі більш раціональним, ніж спекулятивним.

Трансформація під поверхнею: інфраструктура, що змінює фінанси

Революція контейнерних перевезень зайняла десятиліття, щоб повністю проявитися, але її ефекти були революційними. Індустрія цифрових активів прискорила цей цикл — стиснувши його у роки, а не десятиліття — але психологічний відставання залишається. Багато хто залишається скептичним, незважаючи на переконливі докази структурної адаптації.

У 2025 році великі банки оголосили про стратегії цифрових активів або запустили формальні можливості. Встановлені платіжні процесори перейшли від експериментів до придбання і зобов’язань — з транзакціями, що перевищують $1 мільярдів. Зростання стейблкоїнів і токенізація залишаються потужними бичачими трендами. Дії урядів підсилюють інституційний серйозний підхід: укази щодо цифрових активів, перша крипто-законодавча ініціатива у США, розробка європейських рамок і стратегічне створення резерву Bitcoin штатами.

Що залишається вражаючим — це те, наскільки мало громадськості усвідомлює цю трансформацію. Масивний капітал був вкладений у екосистему, але заголовки значно відстають від структурних реалій. Під поверхнею стабільності цін фінансові інституції переосмислюють, як активи оцінюються, передаються, зберігаються і торгуються.

Економічний принцип залишається фундаментальним: дефіцит визначає цінність. Абсолютний обмежувач пропозиції Bitcoin, у поєднанні з складною монетарною політикою Ethereum і новими правовими рамками токенів, всі отримують цінність із обмеженого пропозиції у поєднанні з значущим попитом. Зі зрілістю інституційних структур, ясністю регуляторних рамок і сприятливим політичним середовищем, ці дефіцитні активи будуть захоплювати все більшу частку глобального капіталу.

Прогноз на 2026 рік — це не просто циклічний ринок, а визнання фундаментальних економічних принципів, що працюють на масштабі. Там, де дефіцит зустрічається з інституційною інфраструктурою, економічна цінність зрештою слідує за ними.