Історичне тестування акцій показує: вилучення MSCI можливо вже враховано в ціні

Обговорення потенційного виключення MicroStrategy (MSTR) з індексу MSCI створює значну невизначеність для інвесторів. Однак, аналізуючи результати бектестінгу історичних даних про акції, стає несподівано ясно: відповідь на питання, чи спричинить видалення різке падіння, — так, але й ні: ринок, ймовірно, вже врахував цей негативний розвиток подій. Драматичне падіння MSTR на 51% від його максимуму в жовтні — значно крутіше за зниження Bitcoin за той самий період — свідчить про те, що розумні гроші вже передбачили очікуване рішення. Ця модель узгоджується з тим, що десятиліття історичних коригувань індексів показують про те, як справді реагують ціни акцій на події виключення.

Чому важливе включення до індексу: розуміння впливу MSCI на показники акцій

Щоб зрозуміти, чому рішення MSCI має таке значення, потрібно спершу усвідомити надзвичайний масштаб цього індексу. Індекс MSCI — це не просто рейтингова система; він виступає як базовий орієнтир, що керує трильйонами доларів у глобальних рішеннях щодо розподілу активів.

Механізм працює так: величезні обсяги капіталу — через ETF, керовані компаніями на кшталт iShares і Vanguard, а також через спеціалізовані індексні фонди — контрактуально зобов’язані точно відображати склад MSCI. Коли компанія підлягає виключенню, ці фонди, що слідують за індексом, змушені продавати свої позиції. На дату, зазвичай наприкінці місяця, вони зобов’язані ліквідувати свої активи незалежно від ринкових умов або рівня оцінки. Це створює механічний тиск на продажі, який зазвичай має призвести до падіння цін.

Крім пасивних фондів, активне управління портфелями також має обмеження. Багато інституційних фондів працюють за мандатами, що обмежують їхні володіння компаніями з великих індексів — це механізм контролю ризиків, що забезпечує якість портфеля. Коли компанія виходить з MSCI, ці фонди змушені зменшувати або повністю позбавлятися своїх активів. Цей ланцюг ефектів зменшує доступну ліквідність і тисне на мультиплікатори оцінки.

Що показують дані бектестінгу: реальна динаміка зниження цін

Однак детальний аналіз історичних акцій, що проходили через виключення з MSCI, виявляє протилежну закономірність. Традиційне припущення — що ціни падають при оголошенні про виключення — не витримує перевірки. Навпаки, бектестінг демонструє, що справжній вплив ринку слідує за трьома послідовними фазами.

Розглянемо найновіший приклад: ребалансування індексу MSCI у листопаді 2025 року. У цей період з індексу були виключені компанії Whirlpool, Sensata Technologies і ZoomInfo, з оголошенням 5 листопада і датою виключення 25 листопада.

Фаза перша — період очікування (за 100 днів до оголошення): саме тоді відбувається справжня динаміка. Акції, що підлягають виключенню, зазнають сильного тиску, з середнім зниженням на 24.5%. Ринок, працюючи з неповною інформацією і погіршенням фундаментальних показників, починає враховувати виключення через розширення спредів і зменшення інституційного інтересу. Те, що здається скоординованим виходом “розумних грошей”, фактично відображає зростаюче усвідомлення, що виключення стає дедалі ймовірнішим.

Фаза друга — від оголошення до дати ефективності: тут бектестінг цих акцій дає несподівані результати. Після офіційного оголошення MSCI про виключення ціни різко стабілізуються. Середнє зниження за цей період — всього 0.7%, що майже непомітно для ринку. Деякі цінні папери, наприклад Whirlpool, навіть показали зростання (відскок 2.1%), оскільки перепродані умови змінювалися, і технічні трейдери почали відкривати позиції.

Фаза третя — після виключення: після фактичної дати виключення кілька компонентів виключеної групи суттєво відновилися. Sensata, наприклад, зафіксувала прибутки майже 10%, оскільки примусове продажі припинилися, і фундаментальні показники знову почали працювати. Модель стає очевидною: максимум негативу вже реалізувався значно раніше офіційних дій.

Переносимо це на MSTR: падіння на 51% від рівнів у жовтні — це зниження, що перевищує зниження Bitcoin за той самий період. Це надмірне ослаблення точно відповідає тому, що бектестінг історичних виключень з індексів прогнозує, має статися під час “фази очікування” — коли невизначеність досягає піку і домінує негативний настрій. Ймовірно, більша частина негативу, пов’язаного з MSCI, вже врахована.

Nasdaq 100 дає важливий сигнал

Важливий вторинний індикатор підтверджує, що фундаментальні показники MSTR не погіршилися кардинально. Індекс Nasdaq 100, хоча й використовує інші критерії відбору, має спільний фокус: капіталізація ринку і ліквідність — ключові вимоги.

Нещодавно Nasdaq 100 зробив важливе оголошення: він залишить MicroStrategy у своєму складі. Це рішення вагоме, оскільки Nasdaq 100 встановлює високі стандарти — у нього потрапляють лише найбільші, найліквідніші компанії у сфері технологій, що не належать до фінансового сектору. Проходження MSTR цей бар’єр демонструє, що її середньоденний обсяг торгів і ринкова капіталізація залишаються стабільними і конкурентоспроможними. Хоча MSCI враховує якісні критерії галузевої класифікації, яких Nasdaq може не враховувати, виживання MSTR у Nasdaq 100 свідчить, що жорсткі метрики залишаються міцними.

Асиметрична модель можливостей

Розглядаючи ситуацію з ймовірнісної точки зору, можна побачити привабливу співвідношення ризику і нагороди. Рішення MSCI про виключення — це, безумовно, негативний фактор. Однак, як показують бектести історичних випадків, значна частина цього негативу вже врахована задовго до офіційного оголошення і виключення.

Основні драйвери у майбутньому суттєво відрізнятимуться залежно від результату:

Якщо MSCI вирішить залишити MSTR у складі — що підтверджується збереженням у Nasdaq 100 і розумними показниками ліквідності — це може спричинити значний позитивний імпульс. Ринки звикли до негативних сценаріїв; несподівані позитиви здатні принести значні прибутки.

Якщо ж виключення все ж відбудеться, історичні дані свідчать, що додатковий негатив буде обмеженим. Фаза корекції вже майже завершилася в період очікування, що тривав близько 100 днів. Реалізація цього зазвичай дає мінімальні додаткові втрати — можливо, ще 0.7–1%, згідно з бектестінгом.

Перспективи: Bitcoin залишається головним драйвером

Врешті-решт, бектестінг і історичний аналіз висвітлюють важливу реальність: хоча рішення MSCI має тактичне значення, воно не є фундаментальним драйвером довгострокового руху MSTR. Це цілком належить Bitcoin. MSTR виступає як кредитний інструмент, що слідує за ціною Bitcoin — засобом, за допомогою якого інвестори отримують концентровану експозицію до цифрових активів.

Оголошення 15 січня дає інвесторам ясність щодо одного з ключових параметрів. Чи принесе ця ясність полегшення чи розчарування, — головний тренд, що визначатиме долю MSTR, — рух Bitcoin. Для інвесторів, які прагнуть отримати експозицію і до Bitcoin, і до стратегії компанії щодо накопичення Bitcoin, поточна співвідношення ризику і нагороди вимагає уважного спостереження, оскільки цей важливий момент наближається.