Політичне стимулювання та поширення технологій: Інвестиційний план ARK на 2026 рік

У своїй новорічній перспективі 2026 року Каті Вуд, засновниця ARK Invest, представляє всебічну інвестиційну тезу, засновану на злитті стимулів фіскальної політики для зростання та прискоренні поширення технологій у різних секторах. Її аналіз свідчить, що економіка США, після років вибіркового скорочення, перебуває на переломному етапі, коли дерегуляція, податкові реформи та технологічні інновації звільнять безпрецедентні капітальні витрати та створення багатства.

Спіральна економіка: роки вибіркової рецесії, що готують ґрунт

Незважаючи на стабільне номінальне зростання ВВП за останні три роки, внутрішня структура економіки США нагадує стиснутий пружину. З березня 2022 року по липень 2023-го Федеральна резервна система підвищила ставку федеральних фондів з 0,25% до 5,5% — історичний цикл підвищень на 22 пункти за 16 місяців для боротьби з пост-COVID-постачальними шоками. Це агресивне монетарне ущільнення вибірково стиснуло ринок житла, виробництво та капітальні витрати, не пов’язані з AI, тоді як довіра споживачів з низьким і середнім доходом погіршилася до рівнів, що були останній раз у початку 1980-х.

Ринок житла яскраво ілюструє цю стиснутість. Продажі існуючих будинків знизилися з річного рівня 5,9 мільйонів у січні 2021 року до 3,5 мільйонів у жовтні 2023 — на 40%. Цей рівень не спостерігався з листопада 2010 року, і, що вражає, поточні продажі тепер порівнювані з початком 1980-х, коли населення США було приблизно на 35% менше. Виробництво, виміряне індексом менеджерів з закупівель (PMI), скоротилося приблизно три роки поспіль, тоді як капітальні витрати досягли піку в середині 2022 року, потім знизилися і лише нещодавно повернулися до цих рівнів.

Ця тривала стиснутість у сферах житла, виробництва та традиційних капвкладень відображає те, що Вуд називає величезним накопиченим потенціалом — економікою, готовою до потужного відновлення, коли стимулюючі заходи почнуть діяти.

Регуляторне полегшення та податковий стимул: каталізатор розширення

Комбіновані ефекти дерегуляції, прискорених податкових знижок і політичних стимулів швидко змінять роки економічної слабкості. Вуд підкреслює призначення Девіда Сакса першим «Керівником з питань AI та криптовалют» як символу регуляторного полегшення, що звільняє інновації у галузях, зокрема в AI та цифрових активах.

З боку споживачів, податковий стимул є значним. Зменшення податків на чайові, понаднормову оплату праці та соціальне страхування очікується принесе значні податкові повернення цього кварталу, потенційно збільшивши реальний розмір доступних доходів з приблизно 2% річного рівня наприкінці 2025 до приблизно 8,3% на початку 2026.

Для корпорацій прискорена амортизація є трансформаційним стимулом. Виробничий об’єкт, збудований до кінця 2028 року, тепер може претендувати на повну амортизацію у перший рік роботи, а не амортизуватися протягом 30-40 років. Обладнання, програмне забезпечення і внутрішні дослідження і розробки можна амортизувати на 100% у перший рік. Цей значний стимул грошового потоку, закріплений у бюджеті минулого року і ретроактивний з 1 січня 2025 року, кардинально змінює економіку внутрішніх інвестицій і розподілу капіталу.

Як приклад того, як стимул перетворюється у реальні економічні рішення, розглянемо виробничу компанію, яка планує розширення об’єктів. За попередніми правилами, та сама $100 мільйонна інвестиція давала б скромні щорічні відрахування. За новою політикою, негайна повна амортизація створює значний грошовий потік на початку, що дозволяє прискорити реінвестиції у виробництво, автоматизацію та розширення робочої сили. Цей мультиплікаційний ефект — поширення стимулу через корпоративні фінанси до операційних рішень — ілюструє тезу Вуд про прискорення, викликане політикою.

Поширення технологій у масштабі: кілька платформ інновацій виходять на масове впровадження

Поки політичний стимул створює фіскальне та регуляторне середовище, поширення технологій у сферах AI, робототехніки, енергетичного зберігання, блокчейну та мульти-омікс-секвенування забезпечує справжній двигун зростання. Після понад 20 років, коли технології та телекомунікаційний бум були «планкою» для капвкладень, ці інноваційні технології тепер переходять до масштабного впровадження.

Капітальні витрати у цьому новому циклі можуть стати найсильнішим бумом капвкладень у історії. Інвестиції у дата-центри, за оцінками, досягнуть приблизно $600 мільярда до 2026 року, зростаючи на 20% щороку, порівняно з $150-200 мільярдами щорічно у десятиліття перед появою ChatGPT. Це поширення витрат на інфраструктуру AI серед хмарних провайдерів, виробників напівпровідників і корпоративних користувачів знаменує собою фундаментальну зміну режиму.

Витрати на навчання AI знижуються приблизно на 75% щороку, тоді як витрати на запуск — тобто вартість роботи розгорнутих моделей AI — зменшуються аж до 99% на рік. Це безпрецедентне зниження цін на технології сприяє експоненційному зростанню продуктів і сервісів, орієнтованих на AI. OpenAI і Anthropic демонструють цю поширеність, досягнувши річних обсягів доходів $20 мільярда і $9 мільярда відповідно до кінця 2025 року, що становить 12,5-кратне і 90-кратне зростання порівняно з попереднім роком. Споживче впровадження AI відбувається у двічі швидше, ніж інтернет у 1990-х, що підкреслює швидкість поширення технологій у економіці при зниженні витрат.

Деціфляція з’являється з кількох векторів

Політики стимулювання та поширення технологій зливаються для суттєвого зниження інфляції. Після тривалого триманняся у діапазоні 2-3%, CPI може несподівано знизитися до низьких рівнів і навіть стати від’ємним. На це впливають кілька факторів:

Ціна на нафту West Texas Intermediate знизилася приблизно на 53% від свого березневого 2022 року піку після пандемії — до $124 за барель, з річним зниженням близько 22%. Ціни на нові будинки знизилися приблизно на 15% з жовтня 2022 року, тоді як інфляція цін на існуючі будинки впала з 24% у червні 2021 до приблизно 1,3% зараз. Житлові забудовники — Lennar, KB Homes і DR Horton — здійснили зниження цін на 10%, 7% і 3% відповідно, і ці тиски з часом поширяться у CPI з лагом.

Більш фундаментально, продуктивність у позафермерському секторі — один із найпотужніших захистів від інфляції — залишалася стійкою навіть під час вибіркової рецесії, зростаючи на 1,9% у Q3 2025. З підвищенням погодинної оплати праці на 3,2%, приріст продуктивності стримав інфляцію одиниць праці до 1,2%, що не свідчить про ціновий тиск, характерний для 1970-х. Індикатор Truflation нещодавно зафіксував 1,7% річної інфляції, що майже на 100 базисних пунктів нижче за офіційний CPI, що свідчить про більш просунутий рівень деціфляції, ніж показують головні статистики.

Прискорення продуктивності: глобальний множник багатства

Якщо технологічні інновації реалізуються очікувано, зростання продуктивності у нефінансовому секторі може прискоритися до 4-6% у найближчі роки, ще більше стримуючи інфляцію витрат на працю. Інтеграція AI, робототехніки, енергетичного зберігання, публічного блокчейну та мульти-омікс-секвенування сприятиме підвищенню продуктивності до нових рівнів і створенню значного багатства. Компанії зможуть розподіляти дивіденди від продуктивності через кілька стратегічних важелів: розширення маржі, збільшення інвестицій у R&D, підвищення зарплат або зниження цін на продукти.

Для світової економіки ця поширеність продуктивності особливо важлива. У Китаї вищий рівень продуктивності, що відповідає вищим зарплатам і прибуткам, може сприяти структурному зсуву від надмірної інвестиційної моделі — яка становила приблизно 40% ВВП, майже вдвічі більше за співвідношення у США — до більш збалансованого зростання, орієнтованого на споживання. Це відповідає політичним цілям президента Сі Цзіньпіна щодо економічного ребалансування.

У короткостроковій перспективі, однак, зростання продуктивності може продовжити зменшувати кількість робочих місць, а безробіття потенційно підвищитися з 4,4% до 5,0% або вище. Ця динаміка, ймовірно, спонукатиме до подальшого зниження ставок Федеральної резервної системи, що посилить ефекти фіскального стимулу і дерегуляції, значно прискорюючи зростання ВВП у другій половині 2026 року.

Номінальне зростання ВВП може залишатися в діапазоні 6-8% у найближчі роки, з урахуванням зростання продуктивності на 5-7%, зростання робочої сили приблизно на 1% і інфляції від -2% до +1%. Дефляційний вплив AI і супутніх платформ інновацій нагадує останню велику технологічну трансформацію перед 1929 роком, коли внутрішній combustion engines, електрика і телекомунікації спричинили 50-річний бум із короткостроковим співвідношенням ставок із номінальним ВВП і інвертованими кривими доходності в середньому на 100 базисних пунктів.

Траєкторії активів у новому режимі

Середовище, зумовлене стимулом і поширенням технологій, змінює співвідношення оцінок активів. Золото зросло на 65% у 2025 році, досягнувши $4,300 із $1,600 у жовтні 2022 — сумарний приріст 166%. Це не лише про захист від інфляції, а й, ймовірно, про попит, що перевищує пропозицію. Світове створення багатства, виміряне зростанням MSCI World Equity Index на 93%, перевищує щорічне зростання пропозиції золота у 1,8%, що свідчить про швидше зростання попиту на золото, ніж пропозиції.

Біткоїн демонструє цікакий контраст. Незважаючи на зростання пропозиції лише на 1,3% щороку, ціна біткоїна за цей період зросла на 360%. Важливо, що зростання пропозиції біткоїна строго обмежене математичним протоколом: приблизно 0,82% щороку протягом наступних двох років, з подальшим зниженням до 0,41%. Золото добувають, реагуючи на цінові сигнали, збільшуючи виробництво, тоді як програмний механізм обмеженої пропозиції біткоїна цього зробити не дозволяє. Строго обмежене зростання пропозиції біткоїна — у поєднанні з дуже низькою кореляцією з традиційними активами і золотом — робить його потенційно потужним інструментом диверсифікації для покращення ризиккоригованих доходів.

Коефіцієнт золото до грошової маси M2 зараз на найвищому рівні за 125 років поза Великою депресією (коли золото фіксували на рівні $20.67 за унцію, а M2 знизилася на 30% ), і на піку 1980 року. Історично такі крайності передували сильним довгостроковим бичачим ринкам на акціях. Після піків співвідношень 1934 і 1980 років індекс Dow Jones Industrial Average приніс відповідно 670% і 1,015% прибутку за наступні 35 і 21 рік — з середньорічною доходністю 6% і 12%, а акції малих капіталізацій — 12-13% щорічно у кожному з періодів.

Перспективи долара: повернення до історії зниження

Останні коментарі підкреслюють економічний занепад США, зокрема найбільше падіння долара у першій половині року з 1973 року і найзначніше за весь рік з 2017-го — зниження на 11% у першій половині 2025 і 9% за весь рік за індексом DXY. Однак, якщо оцінки Вуд щодо фіскальної політики, монетарної політики, дерегуляції та технологічного лідерства США виявляться правильними, доходи від інвестиційного капіталу в Америці перевищать інші країни, і долар зросте. Політика адміністрації Трампа відлунює ранній Рейганомікс 1980-х, коли долар майже подвоївся. Поєднання стимулів для зростання, поширення технологій і підвищення продуктивності може підтримати подібну силу долара.

Впровадження AI і закриття прогалини можливостей

Хвиля інвестицій у AI сприяє рівням капітальних витрат, яких не було з кінця 1990-х років. До 2025 року інвестиції у системи дата-центрів ((обчислювальні, мережеві та зберігання)) зросли на 47%, наближаючись до $500 мільярда. Прогнозоване зростання на 20% у 2026 році принесе приблизно $600 мільярда, що значно перевищує тренди перед ChatGPT у $150-200 мільярдів щорічно.

Це ставить важливі питання: звідки будуть походити інвестиційні доходи і хто їх захопить? Окрім лідерів у напівпровідниках і хмарних обчисленнях на публічних ринках, все більше непублічних AI-компаній отримують вигоду від цього масштабного поширення капіталу. AI-компанії — одні з найшвидше зростаючих у історії, з удвічі швидшим впровадженням серед споживачів, ніж інтернет у 1990-х.

Фіджі Сімо, генеральний директор Applications Division OpenAI, сформулювала ключове завдання 2026 року: «Можливості моделей AI значно перевищують те, що більшість людей відчуває у повсякденному житті. Головне — закрити цю прогалину. Лідери AI будуть тими компаніями, що перетворюють передові дослідження у дійсно корисні продукти для людей, бізнесу і розробників». ChatGPT Health — приклад цієї поширеності — спеціалізований інтерфейс, що допомагає користувачам керувати даними про здоров’я і медичними рішеннями на основі особистої інформації.

З боку підприємств багато AI-проектів залишаються на ранніх стадіях, обмежені організаційною інерцією, бюрократичними процесами і необхідністю модернізації даних перед тим, як AI почне приносити цінність. До 2026 року компанії, ймовірно, усвідомлять, що потрібно тренувати моделі на власних даних і швидко ітеративно їх оновлювати, інакше їх зможуть витіснити більш агресивні конкуренти. AI-застосунки обіцяють покращене обслуговування клієнтів, швидше вихід на ринок і стартапи, здатні «робити більше з меншими ресурсами».

Оцінки: множинне стиснення у бумі продуктивності

Ринкові оцінки наразі перебувають на верхній межі історичних діапазонів, з підвищеними коефіцієнтами P/E. Вуд орієнтується на повернення до середнього за 35 років рівня приблизно 20x прибутку. Однак, великі бичачі ринки часто виникали під час значного стиснення множин. З середини жовтня 1993 року до середини листопада 1997-го S&P 500 приносив 21% річних доходів, тоді як коефіцієнти P/E знижувалися з 36 до 10. З липня 2002 до жовтня 2007 року — 14% річних, а P/E зменшилися з 21 до 17.

З урахуванням прогнозів прискореного реального зростання ВВП за рахунок продуктивності і пом’якшення інфляції, ця динаміка, ймовірно, знову з’явиться — можливо, ще більш виразно. Зростання прибутків може випереджати розширення множин, підтримуючи подальше зростання ринку навіть при зменшенні оцінок до історичних норм. Поєднання політичного стимулу, поширення технологій і прискорення продуктивності створює середовище, де і зростання доходів, і розширення оцінок можуть здивувати зростанням, принаймні з точки зору історичних циклів.

Інвестиційне середовище 2026 року, за Вуд, залежить від усвідомлення того, як політичний стимул каталізує поширення технологій, що, у свою чергу, стимулює продуктивність, стримує інфляцію і підтримує стабільне економічне зростання. Ця модель свідчить, що ринки залишаються налаштованими на суттєві прибутки у кількох класах активів, за умови, що технологічні зрушення і реалізація політики відбуватимуться відповідно до очікувань.