Розблокування токенів розкрито: чому ціни на токени знизилися на 90% (Але деякі ні)

Більше $600 мільйона токенів розблоковується щотижня, що потрапляє у ринок. Але ось неприємна правда: 90% цих розблокувань створюють негативний ціновий тиск, незалежно від того, наскільки ретельно вони структуровані. Але історія не така проста, як “розблокування = крах”. Деякі розблокування фактично підвищують ціни. Розуміння чому відрізняє успішних трейдерів від тих, хто тримає пакети.

Комплексний аналіз 16 000 подій розблокування показує, що токен-розблокування — один із найбільш неправильно зрозумілих каталізаторів у крипто. Винуватець не самі розблокування — це ті, хто їх отримує і як вони продають.

Щотижневий шок пропозиції: розуміння того, як справді працюють токен-розблокування

Токен-розблокування слідують передбачуваному ритму. Проекти розподіляють токени поступово учасникам, інвесторам і екосистемі через графіки вестингу. Це не випадкові випуски; це ретельно спроектовані механізми, спрямовані на стимулювання довгострокової орієнтації.

Більшість структур вестингу мають схожу схему: початковий “скелет” (cliff), коли нічого не розблоковується, за яким слідує або масовий скидання, або рівномірний потік протягом місяців. Уявіть це як опціони на акції для співробітників — але у крипто поведінкові динаміки кардинально відрізняються.

Механіка здається простою, але психологія ринку — зовсім ні. Ціновий вплив токен-розблокувань зазвичай починається за 30 днів до фактичної дати розблокування. Так, — до. Роздрібні інвестори очікують розмивання і починають продавати заздалегідь, хедж-фонди фіксують ціни за допомогою деривативів, а маркет-мейкери починають позиціонуватися. До моменту, коли токени фактично потрапляють на ринок, більша частина шкоди вже нанесена.

Більші розблокування токенів спричиняють у 2.4 рази більші падіння цін у порівнянні з меншими. Але дивно, що масивні розблокування (перевищують 10% пропозиції) часто працюють краще за середні. Чому? Тому що вони занадто великі, щоб швидко продати — їхній ефект розтягується на тижні, а не концентрується у кілька днів.

Коли токен-розблокування знижують ціни: роль поведінки отримувачів

Не всі розблокування створені рівними. Вирішальне значення має одне: хто продає?

Розблокування команд — це вбивці. Коли основні учасники команди отримують свої токени — особливо під час cliff — ціни падають найсильніше, у середньому на -25%. Чому? Тому що команди фрагментовані. Кожен учасник має різні фінансові потреби і терміни. Немає координації. Коли настає cliff і раптом 10 розробників можуть нарешті вивести гроші після років роботи, вони не координують свої дії з маркет-мейкерами або не розподіляють продажі рівномірно. Вони просто продають.

На відміну від досвідчених венчурних інвесторів, які використовують OTC (OTC)-дески для переміщення великих позицій без впливу на публічний ордербук, команди зазвичай зливають прямо на ринок. Вони не хеджуються через ф’ючерси. Не використовують стратегії TWAP/VWAP. Просто продають.

Рішення? Протоколи, які наймають професійних маркет-мейкерів для поглинання цих випусків токенів, можуть значно зменшити шкоду. Але більшість команд цього не робить.

Розблокування інвесторів — це інша історія. Ранні венчурні фонди і ангельські інвестори розуміють динаміку ринку. Вони використовують OTC-дески, хедж-стратегії і цінові середньозважені показники (TWAP) для розподілу продажів по тижнях. Багато з них заздалегідь хеджують позиції через ф’ючерси — фіксуючи ціни ще до розблокування. Результат: мінімальні порушення ціни. Розблокування інвесторів демонструють найбільш контрольовану поведінку цін серед усіх категорій.

Розблокування спільноти і публічне — мають змішані результати. Деякі отримувачі airdrop продають одразу для ліквідності. Інші тримають роками, вважаючи себе віруючими. Загальний ефект — помірний і непередбачуваний.

Розблокування розвитку екосистеми: виняток, що підтверджує правило

Ось незвичайний висновок: розблокування розвитку екосистеми збільшують ціну в середньому на +1.18%. Це єдина категорія розблокувань із позитивним впливом.

Чому? Ці розблокування фінансують пул ліквідності, гранти для розробників і інфраструктурні проекти. Токени не продаються на ринок — вони стратегічно використовуються для зміцнення протоколу. Постачальники ліквідності додають глибину торгівлі. Отримувачі грантів створюють додатки, що підвищують корисність мережі. Користувачі бачать ці інвестиції і стають більш бичачими, а не менш.

Так, токен-розблокування екосистеми дійсно мають ціновий спад за 30 днів до релізу (знову плутанина роздрібних інвесторів), але після розгортання їхній вплив змінюється. Це створює справжню торгову можливість: розблокування екосистеми часто є хорошою точкою входу після того, як початковий продаж перед розблокуванням вичерпаний.

Структура має значення: Cliff vs Лінійне

Як токени розблоковуються структурно — впливає на ступінь впливу.

Cliff-розблокування концентрує шок пропозиції в один момент. Уявіть собі cliff, коли 20% токенів випускаються одразу після 18 місяців без активності. Ціна різко падає, але швидко відновлюється — зазвичай протягом 14 днів — бо тиск на продаж гострий і зникає.

Лінійне розблокування розподіляє токени повільно протягом місяців. Збитки менші щодня, але більш постійні. Постійний тиск на продаж без явної події для торгівлі. Для команд лінійне розблокування створює постійну спокусу продавати. Для трейдерів — менш передбачуване.

Дані свідчать, що лінійні структури спричиняють менше початкових руйнувань, ніж cliff, але загальна пригнічуюча дія більш тривала.

Сплеск волатильності: коли входити, коли виходити

Великі токен-розблокування різко підвищують волатильність у самий день розблокування, але ця волатильність знижується протягом 14 днів.

Для трейдерів: оптимальний час для входу — через 14 днів після великого розблокування. Це коли волатильність стабілізувалася, хеджі розгорнулися, і залишковий тиск на продаж зменшився. Найгірший час для покупки — за 30 днів до великого розблокування — тоді активізується хеджинг і паніка роздрібних інвесторів, створюючи штучний тиск вниз.

Для виходу — навпаки: 30 днів до сигналізують, коли брати прибуток, оскільки передбачуваний продаж зазвичай досягає піку.

Ця модель працює для більшості подій розблокування. Реакція ринку часто перевищує реальний вплив нової пропозиції.

Контрольний список для торгівлі розблокуваннями: що відрізняє переможців від програвших

Перед будь-якою торгівлею токеном перевірте календар розблокувань на платформах, таких як CryptoRank, Tokonomist або CoinGecko:

• Визначте розмір розблокування відносно загальної пропозиції. >10% викликає у 2.4 рази більші падіння цін.
• Визначте тип отримувача. Розблокування команд — ризик. Розблокування екосистеми — можливість. Інвесторські — контрольовані.
• Перевірте структуру. Cliff або лінійне? Коли дата cliff?
• Заплануйте. Великі розблокування за 30 днів? Починайте планувати вихід.
• Спостерігайте за настроями роздрібних. Часто ціна рухається більше через них, ніж через реальні зміни пропозиції.

Чому роздрібні інвестори постійно потрапляють у пастку

Ось неприємна правда: більшість рухів цін токенів під час вікон розблокування не мають прямого відношення до реальної пропозиції, що потрапляє на ринок.

Роздрібні інвестори бачать “очікується розблокування токена” і панічно продають — часто ще до того, як досвідчені гравці починають свої продажі. До моменту, коли токени фактично розблокуються, розумні гроші вже обігнали цю подію. Роздріб купує назад дорого після зниження волатильності і розуміє, що “катастрофа” була закладена ще тижнями раніше.

Ось чому важливо розуміти хто продає і коли — це важливіше, ніж просто кількість токенів, що входять у циркуляцію.

Підсумок: токен-розблокування як сигнали ринку

Токен-розблокування не є злом самі по собі. Це передбачувані механізми в криптоекосистемі, що винагороджують планування.

Дані чіткі: розблокування розвитку екосистеми створюють цінність і дають справжні торгові можливості. Розблокування команд — вимагає обережності або стратегічних коротких позицій. Інвесторські — контрольовані і нудні — торгуйте ними лише за наявності конкретних стратегічних причин.

Найголовніше — токен-розблокування є вікном у поведінку отримувачів. Розуміння того, що роблять різні учасники з токенами і коли — цінніше, ніж просто слідкувати за кількістю пропозиції. Ринок не падає через розмивання пропозиції. Він падає через хто продає і наскільки погано це керується.

Для трейдерів і протоколів однаково важливо: плануйте наперед, розумійте стимули і використовуйте передбачуваний календар розблокувань у своїх інтересах. Ті, хто це робить, зазвичай перемагають. Ті, хто панічно продає через новини — навряд чи.