Чому стратегія парето-улучшення Figure домінувала на ринку RWA у третьому кварталі 2025 року

Коли всі учасники фінансової транзакції одночасно досягають кращих результатів, це є паретою покращенням — і таке рідко спостерігається у традиційних фінансах. Проте Figure Technology Solutions досягла саме цього у своїй діяльності за третій квартал 2025 року, закріпивши за собою статус беззаперечного лідера у токенізації реальних активів. Поєднання технології блокчейн, партнерств з інституціями та інноваційних продуктів створило рідкісну ситуацію, коли позичальники, кредитори, установи та роздрібні інвестори всі одночасно виграли.

У третьому кварталі 2025 року Figure продемонструвала надзвичайні фінансові результати: чистий дохід у розмірі $156,37 мільйонів та $90 мільйонів у чистому прибутку, що дає чисту маржу прибутку 57%. Але ці цифри розповідають лише частину історії. Те, що справді відрізняє Figure від переповненого фінтех-ландшафту, — це спосіб, яким вона отримала ці прибутки. Замість того, щоб витягати цінність за рахунок клієнтів, модель роботи Figure, що базується на блокчейні, дозволяє те, що можна назвати «економікою спільного процвітання».

Паретоє покращення у створенні активів: HELOC як основа

Флагманський продукт Figure — HELOC (лізинг під заставу нерухомості) — є прикладом паретої покращення для кількох груп зацікавлених сторін. Розглянемо традиційний шлях: домовласники чекали 30-45 днів на обробку кредиту, що включала ручні оцінки, нотаріальні дії та середню вартість оформлення у $11,230. Figure скоротила цей час до 5 хвилин для затвердження та 5 днів для виплати, при цьому знизивши витрати до $730 — приголомшливе зменшення на 94%.

Це не було нульовою грою. Домовласники отримали вигоду від швидкості та економії коштів. Партнери з видачі кредитів (банки та кредитні спілки) значно заощадили на обробних витратах. Інституційні покупці отримали доступ до стандартизованих, прозорих кредитних активів, які вони могли сек’юритизувати з рейтингом AAA від S&P та Moody’s. Кожен учасник справді покращив свою позицію.

Масштаб демонструє підтвердження ринком: Figure видала понад $19 мільярдів у обсязі HELOC — як найбільший небанківський originator у США. Але що привернуло увагу ринку у Q3 2025 — це вибух у кількості продуктів HELOC з першим іпотечним пріоритетом. Ця пропозиція — по суті, реінтерпретація cash-out рефінансування через блокчейн — майже потроїла обсяг транзакцій порівняно з минулим роком.

Чому це важливо для паретої покращення:

• Позичальники: $1,000 вартість оформлення проти галузевого стандарту $12,000; затвердження за кілька хвилин замість тижнів
• Видавці: усунення затримок у бек-офісі; швидше обертання капіталу без навантаження на баланс
• Вторинний ринок: миттєве розрахунки та сек’юритизація з рейтингом AAA створюють ефективне визначення цін
• Ринок: перший іпотечний HELOC зріс з 10,5% у Q3 2024 до 17% у Q3 2025, охоплюючи $425 мільйонів у квартальному обсязі

З’явлення DSCR (Debt Service Coverage Ratio) кредитів для інвесторів у нерухомість додатково продемонструвало горизонтальне розширення можливостей Figure. Хоча у Q2 2025 DSCR становив лише 0,02% від обсягів, у Q3 він приніс понад $80 мільйонів — вибуховий ріст, підтриманий тією ж архітектурою ефективності блокчейну, що масштабувала HELOC.

Джерела доходів: диверсифікація, що відображає цінність екосистеми

Структура доходів Figure у Q3 демонструє архітектуру паретої покращення:

Продажі кредитів ($63.56М): Найбільший компонент доходу — це роль Figure як справжнього ринкового формувальника. З них $51.72 мільйонів — це продаж цілого кредиту, коли Figure передає кредити інституційним покупцям за кілька днів замість місяців. Решта $8.27 мільйонів — це доходи від сек’юритизації кредитів, що демонструє, як блокчейн дозволяє стандартизацію — кредити, раніше занадто різноманітні для ефективної сек’юритизації, тепер отримують рейтинг AAA завдяки цілісності даних та верифікації на ланцюгу.

Технологічні та екосистемні збори ($35.69М): Ця категорія відрізняє Figure від традиційних кредиторів. $15.55 мільйонів — це технологічні збори за доступ до інфраструктури Provenance blockchain. $16.25 мільйонів — це екосистемні збори (фактично преміум за відповідність), що демонструє, як розрахунки в реальному часі формують преміальні оцінки. У традиційних вторинних ринках розрахунки займали місяці; у Figure — дні або секунди. Це паретоє покращення виправдовує структуру зборів.

Збори за оформлення кредиту ($21.42М): Прямі збори за обробку, знижки та початкові платежі відображають ефективність автоматизованої системи Figure. Компанія під’єднує банківські рахунки позичальників для миттєвої перевірки доходів, замінила дорогі оцінки на місці моделями автоматичної оцінки (AVM) та оцифрувала пошук титулів і віддалене нотаріальне засвідчення. Заощаджені кошти знижують плату позичальникам — паретоє покращення у дії.

Процентний дохід ($17.86М): Figure зберегла приблизно 5% ризику у сек’юритизованих активах плюс відсотки з основного портфеля HELOC. Це служить двом цілям: демонструє довіру Figure до якості активів інституційним інвесторам і забезпечує регулярний дохід. Модель збереження ризику створює ще одне паретоє покращення — Figure отримує прибуток із якісних активів, які вона сама створила, а інституції сплять спокійно, знаючи, що у Figure «є шкіра в грі».

Захист капіталу та партнерство з Sixth Street: створення ринкової ліквідності

Спільне підприємство Figure із Sixth Street через Fig SIX Mortgage LLC — це визнання інституціями потенціалу блокчейну у фінтехі. Sixth Street інвестувала $200 мільйонів у рецикліємий капітал, щоб виступати як «останній покупець», забезпечуючи, що originators завжди мають покупця, що очікує на Figure Connect.

Цей механізм перетворив раніше фрагментований, непрозорий ринок у той, що має ефективне визначення цін. Виробники кредитів більше не стикаються з невизначеністю щодо розподілу активів — їм гарантовано виконання за конкурентними цінами. Fig SIX отримує доходи від комісій за транзакції. Інституції, що купують через Figure Connect, отримують прозорі, стандартизовані активи. Знову паретоє покращення.

Ще важливіше, структура збереження ризику Fig SIX — коли вона тримає «перший збиток» у сек’юритизованих активах — дозволяє старшим траншам отримати рейтинг AAA. Поглинаючи кредитний ризик першими, Fig SIX захищає інвесторів верхніх рівнів і виправдовує плату за преміум.

DeFi міст: демократизація паретої покращення

Можливо, найінноваційніше застосування паретої покращення від Figure — це протокол Democratized Prime. Традиційне prime-брокерство було закритим клубом — лише інституції з мільйонами капіталу могли брати участь у високоякісних кредитних ринках. Figure перевернула цю модель.

За допомогою Democratized Prime роздрібні інвестори лише $100 можуть позичати під токенізовані активи HELOC. До середини 2025 року позичальники отримували приблизно 9% річних — значно вище за доходи від грошей на ринку або прибутковість стабкоінів YLDS. Одночасно інституції отримували дешевше фінансування, ніж традиційні кредитні лінії.

Механіка протоколу забезпечує безпеку через технологію DART (перевірка права на іпотеку), моніторинг LTV у реальному часі та автоматичне ліквідовання при порозі 90% LTV через щотижневі транзакції BWIC. Ця архітектура створює паретоє покращення ще на одному рівні:

• Роздрібні інвестори: доступ до кредитних активів інституційного рівня з привабливими доходами
• Інституції: дешевше фінансування з моніторингом ставок у реальному часі
• Видавці активів: кілька каналів фінансування понад традиційні банки

Розширення до Layer 1 екосистем (Solana та Sui) через токени ліквідності PRIME демонструє прагнення Figure до ширшого паретої покращення у всій екосистемі, а не лише у традиційному DeFi.

$YLDS: відповідний стабкоін, що забезпечує паретоє розрахункове рішення

Зареєстрований SEC стабкоін Figure, $YLDS, став ключовим елементом у всій екосистемі. Випущений компанією Figure Certificate Company (зареєстрованою відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року), $YLDS представляє цифрові сертифікати, повністю забезпечені казначейськими цінними паперами та інструментами грошового ринку.

Паретоє покращення тут працює на кількох рівнях:

Для інституцій: $YLDS пропонує SOFR мінус 50 базисних пунктів — справжню дохідність у механізмі розрахунків на ланцюгу. Традиційні стабкоіни не давали доходу; відповідні регуляторні альтернативи стикалися з невизначеністю. $YLDS вирішило обидві проблеми.

Для розрахунків: цілодобові on-chain peer-to-peer перекази замінили традиційний банківський час і багатоденні цикли розрахунків. Користувачі купують Bitcoin безпосередньо за $YLDS; механізм дзеркальних ордерів Figure обробляє перехід через свою компанію Figure Payments — майже миттєві розрахунки проти традиційних 2-3 днів.

Для учасників екосистеми: $YLDS виконує роль стандартної валюти розрахунків на Figure Markets, створюючи миттєву сумісність. Позичальники отримують виплати у YLDS, можуть одразу інвестувати або ставити їх, без труднощів із виведенням.

Масштаб цієї адаптації підтвердився зростанням балансу з $YLDS мільйонів у Q2 2025 до майже $4 мільйонів до листопада — 25-кратне зростання за шість місяців. Розширення у Solana та Sui свідчить про підтвердження ринку поза нативною екосистемою Figure.

Фінансові показники Q3: розкриття маржі прибутку 57%

Розмір чистої маржі прибутку у 57% вимагає аналізу. У традиційному кредитуванні маржа коливається близько 3-5%. Як Figure досягла такого?

Відповідь зводиться до економіки паретої покращення. Традиційні кредитори мають високі структурні витрати: фізичні відділення, ручне підписання, паперові документи, тривалі цикли розрахунків. Figure усунула це через автоматизацію та розрахунки на блокчейні.

Трансформація структури витрат:

• Оформлення кредиту: $11,230 → $100 $730 94% зниження(
• Термін обробки: 45 днів → 5 днів )89% зниження(
• Стандартизація активів: раніше не піддавалися сек’юритизації → кредити з рейтингом AAA
• Ліквідність вторинного ринку: місяці → дні/секунди

Ці ефективності не витягують цінність із клієнтів. Навпаки, вони дозволяють паретоє покращення: зниження вартості позичальників, швидше обертання інституцій, кращі доходи для DeFi-учасників і високі маржі для Figure за відносно легкий активний бізнес.

$63.56М у доходах від продажу кредитів демонструє стратегічний підхід Figure. Замість того, щоб тримати іпотеки на балансі )дорогих, малорухомих(, компанія оформлює кредити і швидко їх розподіляє. Це генерує початкові транзакційні збори і одночасно отримує регулярний дохід від відсотків із збережених активів. Паретоє покращення: позичальники отримали необхідне фінансування, видавці — капітально ефективний розподіл, а інституції — стандартизовані активи для вторинного ринку.

Чому 2025 стала поворотним моментом

Q3 2025 став кульмінацією кількох стратегічних кроків. Figure завершила IPO з ринковою капіталізацією у межах $7.5-9 мільярдів. Ще важливіше — вона об’єдналася з Figure Markets, інтегрувавши створення активів із цифровою торговельною платформою.

Ця вертикальна інтеграція завершила концепцію паретої покращення. Споживачі тепер можуть:

1. Отримати фінансування під заставу нерухомості через HELOC
2. Отримати )стабкоіни безпосередньо
3. Інвестувати або ставити ці стабкоіни на Figure Markets
4. Виходити з мінімальними труднощами

Жоден традиційний кредитор не пропонує такого безшовного досвіду, оскільки традиційна архітектура робить це економічно невигідним. Економіка блокчейну — де витрати на розрахунки наближаються до нуля, а передача власності не потребує посередників — робить це не лише можливим, а й природним.

Мотивація: не технології, а архітектура екосистеми

Галузеві спостерігачі часто приписують лідерство Figure «пропрієтарному блокчейну». Це неправильне розуміння конкурентної переваги. Справжній «рів» — це закріплення через паретоє покращення.

Технологія Provenance blockchain від Figure дає інструменти, але стабільна перевага виникає з узгоджених стимулів:

• Позичальники отримують швидкість і економію
• Видавці — капітальну ефективність
• Інституції — прозорість і активи з рейтингом AAA
• Роздрібні інвестори — доступ до кредитних ринків
• Учасники розрахунків — цілодобова ліквідність у ланцюгу

Коли кожен учасник одночасно досягає кращих результатів, ніж альтернативи, перехід у інший екосистемний продукт стає економічно нерозумним. Це і є «рів». Не код, а узгоджені інтереси.

Конкурентна відповідь традиційних фінансів залишається повільною саме через їхню застарілу структуру витрат, що заважає їм конкурувати за ціною та швидкістю з Figure. Щоб конкурувати, їм потрібно радикально перебудувати бізнес-модель — що є екзистенційною загрозою. Тим часом, платформи, що виникли з крипто-екосистеми, позбавлені інституційної довіри та регуляторних переваг Figure.

Figure займає рідкісну нішу — поєднання блокчейн-ефективності з інституційними гарантіями.

Інвестиційна стратегія: паретоє покращення — довгострокова перевага

Результати Q3 і архітектура бізнесу демонструють, чому компанія претендує на статус беззаперечного лідера у RWA. Вона не виграла за рахунок нульової суми, а створила паретоє покращення — забезпечивши, щоб позичальники, кредитори, інституції та роздрібні учасники всі одночасно досягали кращих результатів.

Такий підхід формує стабільну конкурентну перевагу, оскільки:

1. Мережеві ефекти прискорюються: Більше originatorів активів приєднується, бо капітал розподіляється доведено. Більше інституцій — бо активи з рейтингом AAA реальні. Більше роздрібних — бо доходи у 9% перевищують альтернативи. Кожна група, що приєднується, робить платформу ціннішою для існуючих учасників.

2. Переваги у структурі витрат зростають: З масштабуванням обсягів оформлення кредитів зменшуються витрати на одиницю — можливо, до $500 за кредит, що дозволяє ще нижчі збори для позичальників і ширше впровадження.

3. Структура ринку рухається у бік блокчейну: Оскільки регулятори визнають переваги блокчейну у підвищенні продуктивності, а інституції — зменшення витрат на розрахунки, сектор природно орієнтується на on-chain інфраструктуру. Ранній вихід Figure закладає стандарти.

4. Захист екосистеми зростає: Чим більше учасників залежить від паретої покращення, тим вищі витрати на перехід. Це не обмеження через блокування, а справжня цінність, створена цінністю.

Для інвесторів, що оцінюють ринкову капіталізацію у $7.5-9 мільярдів, актуальне питання: у світі, де токенізація RWA стає стандартною фінтех-інфраструктурою $YLDS з все більшою ймовірністю$100 , скільки цінності накопичується у компанії, яка створила цю екосистемну паретоє покращення?

З урахуванням результатів Q3 і стратегічної позиції, шлях Figure до стабільного лідерства на ринку здається довгостроковим. Компанія не просто досягла прибуткового кварталу — вона показала, як блокчейн може структурно переформатувати фінансові послуги через економіку паретої покращення.