ФРС припиняє QT, ринок очікує QE: інтерпретація реального впливу політики ліквідності на ринок криптовалют

Наприкінці 2024 року Федеральна резервна система припиняє політику кількісного звуження (QT), і ринок на деякий час радісно зірвався. Криптоактиви миттєво зросли: біткоїн (BTC) після оголошення повернувся вище 93 000 доларів, Ethereum (ETH) прорвався через психологічну позначку 3 000 доларів, а конкуренти, такі як Sui, Solana та інші, зазнали двозначного зростання. Однак чи зможе цей короткостроковий відскок перерости у нову хвилю зростання? Або це лише відблиск у межах медвежого ринку? Щоб відповісти на це питання, потрібно повернутися до історії та зрозуміти один важливий, але часто ігнорований факт: справжньою рушійною силою крипторинку, можливо, ніколи не був кінець QT, а навпаки — початок QE.

Ілюзія завершення QT: чому короткостроковий відскок ринку важко підтримувати

1 грудня 2024 року Комітет з відкритого ринку ФРС офіційно оголосив про припинення політики QT. Це повідомлення викликало колективне захоплення — не лише біткоїн і Ethereum зросли, а й менш популярні конкуренти долучилися до ралі. Однак за цим оптимізмом ховається явище, яке варто розглядати з обережністю: ринок може неправильно інтерпретувати завершення QT.

Загалом, завершення QT — це своєрідна «зупинка кровотечі», тобто ФРС припиняє зменшувати баланс, але це не означає, що новий ліквідність вже вливається. Іншими словами, перехід від жорсткої політики до стабілізації не є рівнозначним пом’якшенню. Учасники крипторинку, побачивши сигнал зміни політики, часто надмірно інтерпретують його позитивно, що спричиняє короткострокову спекуляцію. Однак ця спекуляція позбавлена фундаментальної підтримки і навряд чи зможе тривати довго.

Уроки історії: рух крипторинку після завершення QT у 2019 році

Шість років тому, 1 серпня 2019 року, ФРС зупинила один із раундів QT. Події тоді були дуже схожі на сьогоднішні, але закінчилися по-іншому.

У першій половині 2019 року крипторинок пережив невелике бичаче ралі. Біткоїн відновився з мінімумів кінця 2018 року до 13 970 доларів, і ринок був сповнений очікувань нових максимумів. Після оголошення ФРС про припинення QT 31 липня, біткоїн короткостроково виріс на 6%, і вже за кілька днів повернувся вище 12 000 доларів. Однак ця імпульсна сила не тривала. До 26 вересня ринок зазнав нового обвалу: біткоїн впав до 7 800 доларів, знизившись майже на 40% від максимуму.

Протягом другої половини 2019 року і до початку 2020 року крипторинок залишався під тінню медведжого тренду. Навіть короткочасне поліпшення у жовтні через «благі новини» щодо політики Китаю не змінило загальної тенденції. Лише після оголошення 15 березня 2020 року про «безмежний» QE, криптовалюти почали слідувати за ринками акцій у зростанні, а різке падіння у березні стало однією з найбільших інвестиційних можливостей у історії.

Ця історія ясно показує, що завершення QT — це переоцінена новина, а справжнім каталізатором зміни ринкової динаміки є запуск QE.

Аналіз сучасної ситуації: після збільшення масштабу у 10 разів, маргінальний ефект політики ліквідності зменшується

Зовні сьогоднішня ситуація багато в чому схожа на 2019 рік. Після рекордного зростання біткоїна до 126 080 доларів у жовтні, він зазнав більш ніж 36% корекції і знову увійшов у фазу коливань — і бичачих, і медвежих. Однак глибший аналіз показує, що у криптосфері вже відбулися суттєві зміни.

Розмір ринку та рівень інституціоналізації

Порівняно з 2019 роком, загальна капіталізація крипторинку зросла майже у 10 разів. Ринок, раніше домінований роздрібними інвесторами, тепер став більш інституційним. Це призвело до значного зростання кореляції між криптоактивами та традиційними фінансами. Зокрема, кореляція між BTC і індексом S&P 500 стабільно коливається у межах 0,4–0,6, що свідчить про сильний зв’язок. У 2019 році ця кореляція була у діапазоні -0,4 до 0,2, майже відсутня або навіть негативна.

Стабільність тренду — двосічний меч

Якщо дивитися на графіки, то за останні два роки рух біткоїна став більш стабільним у порівнянні з 2017–2019 роками, коли спостерігалися різкі злети і падіння. Це можна вважати ознакою зрілості ринку. Однак з іншого боку, така стабілізація означає, що криптоактиви втратили частину своєї здатності самостійно рухатися вгору. Тепер вони швидше слідують за макроекономічними трендами, ніж мають власний циклічний рух.

Перед оголошенням ФРС про завершення QT 2 грудня, індекс NASDAQ вже почав відновлюватися і наближався до попереднього максимуму 24 019 пунктів. Водночас, у цей період біткоїн показував слабший результат — він не лише знижувався більше, а й демонстрував слабкішу реакцію на відскоки. Це підтверджує, що крипторинок вже став «послідовником», а лідером залишаються фондові ринки.

Справжнє спасіння — QE: очікування політики ФРС і тонка гра ринків

Оскільки крипторинок вже тісно пов’язаний із фондовим, його майбутній рух значною мірою залежить від змін у макрополітиці. Це означає, що завершення QT — це лише «зупинка кровотечі», але не достатньо для зміни ринкових очікувань. Насправді, ринок прагне «крові» — тобто початку кількісного пом’якшення (QE).

Очікування інституцій: 2026 рік стане ключовим моментом

Зараз провідні фінансові інститути, такі як Goldman Sachs, Bank of America і Deutsche Bank, прогнозують, що ФРС триматиме ставки у низькому діапазоні до 2026 року. Деякі навіть передбачають два зниження ставок у 2026 році. Ще більш амбітні прогнози робить Deutsche Bank, яка вважає, що у першому кварталі 2026 року ФРС може швидко повернутися до політики QE.

Ці очікування безпосередньо формують уявлення ринку. Однак останній звіт Goldman Sachs «Глобальний огляд ринків 2026» попереджає: «Базовий сценарій глобальних ринків у 2026 році є помірним, ринок вже врахував очікування, і слід бути обережним щодо несподіваних ризиків». Це натякає, що ринок вже заклав у ціни надмірні очікування щодо політики QE, і реальні дії можуть не відповідати цим очікуванням.

Нові виклики крипторинку у епоху ШІ: вже не головна сцена

Крім макрополітичних змін, крипторинок стикається з ще одним серйозним викликом: він вже не є найяскравішою зіркою фінансової сцени.

Зростання ШІ зменшує увагу до криптоіндустрії

У 2024 році популяризація генеративного ШІ значно відволікла інвестиції та увагу від криптовалют. Це особливо помітно у секторі майнінгу: за даними, із топ-10 майнінгових компаній сім мають проекти, пов’язані з ШІ або високопродуктивними обчисленнями, і ще три активно їх розвивають. Це не просто диверсифікація, а свідома стратегія — замість боротьби у «кривавому морі» крипторинку, вони обирають «плавання на великій хвилі» ШІ.

Зміни у сприйнятті ринку

У 2019 році новина про запуск Libra від Facebook могла викликати значну волатильність, а запуск ф’ючерсів на фізичний біткоїн на Bakkt — бути важливим позитивом. Сьогодні подібні новини вже не викликають такого сильного реакції. Вихід на біржі криптоактивів у ролі резерву для компаній або запуск ETF — це вже звичайна справа.

Це явище «зняття чутливості» може здаватися ознакою зрілості та інституціоналізації, але насправді воно свідчить про глибший процес: крипторинок перестав бути центром наративів і поступово став периферійним активом у фінансовій системі.

Погляд у майбутнє: обережний оптимізм із глибоким аналізом

Загалом, враховуючи історичний досвід і сучасну реальність, можна зробити кілька висновків. По-перше, завершення QT сам по собі не є сигналом для нової крипто-бульбашки; справжній поштовх — це запуск QE і відповідне зростання ліквідності. По-друге, навіть якщо QE почнеться, враховуючи вже 10-кратне зростання масштабу і більш стабільний тренд, чи зможе крипторинок повторити минулі «десятки разів» прибутків — питання відкриті.

Нарешті, потрібно усвідомити, що в епоху ШІ роль нарративу у криптоіндустрії зменшується. Майбутній ринок буде формуватися під впливом макрополітики, розсіювання уваги, посилення конкуренції та інших факторів. Надмірний оптимізм і песимізм — не доречні. Найкращим інструментом для подолання цієї туманної ситуації є раціональність і терпіння.