Після капітуляції роздрібних інвесторів, хто підтримає наступну хвилю бичого ринку?

Question

Напад 2025 року на ринку показав жорстку реальність: попередня фаза буму базувалася на вразливій основі роздрібних інвесторів і кредитного плеча. Біткоїн знизився з 126 000 доларів до близько 90 000 доларів, що становить 28,57% різкого падіння, супроводжуваного масштабними примусовими ліквідаціями, і роздрібні інвестори масово здаватися. Ліквідність вичерпана, тиск на зменшення кредитного плеча накриває весь ринок.

Але цього разу все інакше: коли гроші роздрібних інвесторів вийшли, з’явилася нова сила, яка тихо входить. Відбувається завершення кількісної політики ФРС, очікування зниження ставок продовжують зростати, структура регуляторної рамки SEC скоро буде перебудована, а глобальні канали інституційного інвестування швидко розвиваються. Протиріччя тут: короткостроково ситуація здається дуже поганою, але довгострокові сигнали стають все яснішими.

Питання в тому: коли роздрібні інвестори здадуться, звідки візьмуться гроші для наступного бичачого циклу?

Ринкова криза: роздрібні інвестори виходять, традиційні моделі фінансування стають неефективними

Розглянемо один руйнується міф: компанії з управління цифровими активами (DAT).

Ці публічні компанії збирають біткоїни або інші цифрові активи через випуск акцій і боргових цінних паперів, а потім за допомогою застави, позик тощо збільшують прибутковість. Основою цієї моделі є «капітальний гвинт» — поки ціна акцій стабільно перевищує чисту вартість активів, компанія може багаторазово випускати акції за високою ціною і купувати активи за низькою, постійно розширюючи капітал.

Звучить ідеально, але є один критичний передумова: ціна акцій має завжди залишатися з премією.

Якщо ринок повернеться до «ризик-аверсії», особливо при різкому падінні біткоїна, ця висока β-премія швидко зруйнується, і навіть може перейти у дисконтування. Зникнення премії робить випуск нових акцій отрутою для акціонерної вартості, а можливості залучення капіталу — вичерпаними. Це саме те, що зараз відбувається — процес капітуляції.

Ще більш боляче — обмеження масштабів. Станом на вересень 2025 року понад 200 компаній застосовують стратегію DAT, володіючи понад 115 мільярдів доларів цифрових активів, але це менше 5% від загального ринку криптовалют. Іншими словами, купівельна спроможність DAT не здатна підтримати наступний бичачий цикл. Ще гірше, коли ринок тисне, ці компанії можуть бути змушені продавати активи для підтримки операцій, що прискорює падіння ринку.

Структурний дефіцит ліквідності — лише системні реформи можуть його вирішити.

Політичний перелом: системна допомога від ФРС і SEC

Федеральна резервна система: відкриваємо кран ліквідності

У грудні 2025 року завершиться кількісне послаблення (QT), що є визначальним моментом. За останні два роки QT витягувала ліквідність з глобальних ринків, і його завершення означає зняття важливого структурного обмеження.

Ще важливіше — очікування зниження ставок. За даними CME «Федеральна резервна система: спостереження», ймовірність зниження ставок у грудні 2025 року становить 87,3%. Це класичний приклад з підручника: під час пандемії 2020 року зниження ставок і кількісне пом’якшення підняли біткоїн з близько 7 000 доларів до 29 000 доларів наприкінці року. Зниження ставок знижує вартість позик і стимулює капітал до руху у високоризикові активи.

Ще одна ключова роль — потенційні керівники економіки США. Ці посадовці мають дружнє ставлення до криптоактивів і підтримують радикальне зниження ставок. Більш того, їх стратегічна цінність полягає у двох аспектах — вони можуть визначати ступінь монетарної політики, впливаючи на вартість ліквідності, і відкривати американську банківську систему для криптоіндустрії. Якщо політики будуть дружні до крипто, це може прискорити співпрацю між FDIC і OCC у сфері цифрових активів, що є передумовою для входу суверенних фондів і пенсійних фондів.

SEC: від загрози до можливості

Голова SEC Пол Аткінс оголосив, що у січні 2026 року буде запущено «інноваційне звільнення» — новий регуляторний режим. Це не просто невеликі зміни, а структурна трансформація.

Мета нового звільнення — спростити процес відповідності, щоб криптокомпанії могли швидше запускати продукти у регуляторних пісочницях. Найбільш уявний елемент — «термін дії» — коли децентралізація токенів досягне цільового рівня, їх статус цінних паперів припиниться. Це дає розробникам чіткі правові межі, залучаючи таланти і капітал назад до США.

Ще важливіше — фундаментальна зміна ставлення регуляторів. У 2026 році SEC у перший раз у своїй перевірці зосередиться не лише на цифрових активів, а й на захисті даних і приватності. Це свідчить про перехід SEC від сприйняття цифрових активів як «нової загрози» до їх інтеграції у основний регуляторний каркас. Такий «дезризикінг» усуває останні перешкоди для відповідності організацій і дозволяє бізнесу легше приймати цифрові активи.

Три канали фінансування відкриваються

Якщо грошей у DAT недостатньо, то де ж справжні великі гроші? Відповідь може бути у трьох відкриваючихся каналах.

Канал перший: інституційне пробне входження вже почалося

ETF став основним каналом для глобальних інституційних фондів у криптоінвестиціях. Після затвердження у США у січні 2024 року ETF на фізичний біткоїн, Гонконг також схвалив ETF на фізичний біткоїн і ETH. Це глобальна гармонізація регулювання, яка робить ETF стандартним інструментом для міжнародних капіталів.

Але ETF — лише початок. Глибше — зрілість інфраструктури зберігання і розрахунків. Інституційні інвестори вже перейшли від питання «чи можна інвестувати» до «як безпечно і ефективно інвестувати». Глобальні зберігачі, такі як Bank of New York Mellon, вже пропонують послуги з цифрового зберігання активів, платформи на кшталт Anchorage Digital інтегрували посередницьке програмне забезпечення, наприклад BridgePort, для забезпечення інституційного рівня розрахунків. Це дозволяє інституціям розподіляти активи без попереднього поповнення, значно підвищуючи ефективність капіталу.

Найбільш уявний сценарій — пенсійні фонди і суверенні фонди багатства. Мільярдер Білл Міллер прогнозує, що за три-п’ять років фінансові консультанти радитимуть у портфелях розміщувати 1-3% у біткоїн. Здається, невелика частка, але для глобальних інституційних активів у кілька трильйонів доларів це означає мільярди доларів у нових інвестиціях.

Реальні дії вже відбуваються. Індіана пропонує дозволити пенсійним фондам інвестувати у криптоETF, а уряд ОАЕ співпрацює з 3iQ для запуску хедж-фонду, вже залучивши 100 мільйонів доларів, з цільовою річною доходністю 12-15%. Такий системний підхід забезпечує передбачуваний і довгостроковий потік інвестицій, на відміну від вразливості DAT.

Канал другий: RWA, міст до трильйонів доларів

RWA (реальні світові активи) у токенізованій формі — це, можливо, найважливіший драйвер ліквідності наступної хвилі. Простими словами — перетворення традиційних активів (облігацій, нерухомості, мистецтва) у цифрові токени на блокчейні.

Станом на вересень 2025 року глобальна ринкова вартість RWA становить близько 30,91 мільярда доларів. За даними Tren Finance, до 2030 року ринок токенізованих RWA може зрости більш ніж у 50 разів, до 4-30 трильйонів доларів. Це значення значно перевищує будь-який існуючий капітал у криптовалютах.

Чому RWA так важливі? Тому що вони вирішують мовний бар’єр між традиційною фінансовою системою і DeFi. Токенізовані облігації або казначейські білети дозволяють сторонам «говорити однією мовою». RWA приносять у DeFi стабільні активи з доходністю, знижують волатильність і забезпечують нефінансові джерела доходу для інституційних інвесторів.

Проєкти, такі як MakerDAO і Ondo Finance, інтегрували казначейські білети США у ланцюг як заставу, що приваблює інституційний капітал. MakerDAO через інтеграцію RWA став одним із найбільших за TVL протоколів DeFi, маючи мільярди доларів у казначейських білетах США, що підтримують стабільну монету DAI. Це ясно показує, що коли з’являються легальні та підтримувані традиційними активами продукти з доходністю, традиційний фінансовий сектор активно починає вкладати капітал.

Канал третій: модернізація інфраструктури для забезпечення безперебійного потоку

Незалежно від джерела капіталу — інституційних інвестицій або RWA — високоефективна і недорога інфраструктура розрахунків є передумовою масштабного впровадження.

Layer 2, що обробляє транзакції поза основною мережею Ethereum, значно знижує Gas-комісії і скорочує час підтвердження. Платформи, такі як dYdX, пропонують швидке створення і скасування ордерів через Layer 2, що неможливо зробити на Layer 1. Така масштабованість критична для обробки високочастотних потоків капіталу інституцій.

Стабільні монети — ключова основа. За даними TRM Labs, станом на серпень 2025 року обсяг транзакцій стабільних монет у мережі перевищує 4 трильйони доларів, зростаючи на 83% щороку, і становить 30% від загального обсягу транзакцій у мережі. Станом на перше півріччя 2025 року, ринкова капіталізація стабільних монет досягла 166 мільярдів доларів, ставши основою для міжнародних платежів. Особливо понад 43% B2B-крос-border платежів у Південно-Східній Азії вже здійснюється через стабільні монети.

З урахуванням вимог регуляторів, таких як Hong Kong Monetary Authority, що вимагають зберігання 100% резервів для емісії стабільних монет, їх статус як регульованого і високоліквідного інструменту для трансферу і розрахунків закріплюється, забезпечуючи ефективність і безпеку для інституцій.

Шлях від спекуляцій до системних рішень

Якщо ці три канали справді відкриються, звідки будуть гроші? Короткостроковий відкат ринку відображає необхідний процес зняття кредитного плеча, але структурні показники свідчать, що крипторинок може бути на порозі нової великої хвилі масового притоку капіталу.

Короткостроково (початок 2026): політичне відновлення

Завершення QT і початок зниження ставок ФРС, запуск «інноваційного звільнення» SEC у січні, можуть спричинити політично обумовлене відновлення. На цьому етапі головну роль відіграють психологічні фактори і чіткі регуляторні сигнали, що повертають ризиковий капітал. Однак ця хвиля буде спекулятивною і волатильною, з невизначеністю щодо тривалості.

Середньостроково (2026-2027): поступове входження інституційних гравців

Зі зрілістю ETF і інфраструктури зберігання, ліквідність буде надходити переважно від регульованих інституційних фондів. Пенсійні і суверенні фонди почнуть активніше розміщувати 1-3% у біткоїн. Це невелика частка, але для глобальних активів у трильйони доларів — мільярди нових інвестицій.

Реальні дії вже відбуваються: Індіана пропонує дозволити пенсійним фондам інвестувати у криптоETF, а ОАЕ співпрацює з 3iQ для запуску хедж-фонду, вже залучивши 100 мільйонів доларів, з цільовою доходністю 12-15% на рік. Такий системний підхід забезпечує передбачуваний і довгостроковий потік капіталу, на відміну від вразливості DAT.

Канал третій: RWA — міст до трильйонів доларів

RWA (реальні світові активи) у токенізованій формі — це, можливо, найважливіший драйвер ліквідності наступної хвилі. Це перетворення традиційних активів (облігацій, нерухомості, мистецтва) у цифрові токени на блокчейні.