Глибока реформа фінансової системи цінових торгів у нічний сесії — чому 5×23 години на NASDAQ є передовою у токенізації

Не спати і торгувати на американських акціях — справжній день настав.

Останнім часом Nasdaq офіційно подав заявку до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) із пропозицією продовжити торговий час з нинішніх 5 днів на тиждень по 16 годин на день до 5 днів на тиждень по 23 години на день. У разі схвалення торгівля на американських біржах триватиме з недільної 21:00 до п’ятничної 20:00, з урахуванням лише однієї години технічного обслуговування. Офіційне пояснення — це для задоволення потреб інвесторів з Азії та Європи, але якщо глибше проаналізувати логіку за цим, ви побачите, що Nasdaq проводить тест на межі можливостей, репетирує «фінансову систему, яка ніколи не зачиняється».

Це не просто «відкрити кілька додаткових годин», а систематичний виклик усій традиційній фінансовій інфраструктурі.

Що означає «останя година», яка зникне

Зовні здається, що перехід з 5×16 до 5×23 — це просто зміна цифр, але для всієї екосистеми TradFi це майже доводить існуючу фінансову інфраструктуру до фізичних меж.

Торгівля на американських біржах — це не ізольована система. За Nasdaq стоять брокери, клірингові організації, регулятори і навіть компанії, що котируються, — вони всі мають працювати безшовно. Щоб підтримати 23-годинний режим торгівлі, всі учасники мають пройти глибоку модернізацію:

• Брокери та дилери повинні розширити служби підтримки клієнтів і системи ризик-менеджменту на цілодобовий режим, що призведе до зростання операційних витрат
• Клірингові організації (DTCC) потрібно одночасно оновити системи розрахунків і клірингу, щоб обслуговувати до 4 ранку, відповідно до правил «нічної торгівлі з розрахунком наступного дня»
• Компанії, що котируються, мають переглянути час публікації фінансових звітів, а відділи зв’язків з інвесторами — адаптуватися до нової реальності, коли «важлива інформація миттєво оцінюється ринком у нерегламентований час»

Найцікавіше питання: якщо вже вирішили реформувати, чому не зробити це одразу на 7×24, а залишити цю незручну «останню годину»?

Відповідь — у публічних даних Nasdaq. Ця година переважно використовується для технічного обслуговування систем, тестування і розрахунків. Це виявляє критичну слабкість традиційної фінансової архітектури — у централізованій системі клірингу і розрахунків потрібно мати час простою для обробки даних і гарантійних внесків. Як у банківських відділеннях після закриття — ця година є «вікном для помилок» у реальному світі.

Але вона також відкриває глибше питання: логіка розрахунків у традиційних фінансах за своєю суттю базується на пакетній обробці, а не на потоковій. Ця година — це максимум, до якого традиційна фінансова система може дійти у своїх нинішніх умовах.

На відміну від цього, криптоактиви на базі блокчейну, що використовують децентралізовані реєстри та атомарні смарт-контракти, мають природжений режим 7×24×365. Вони не мають закритих сесій, не потрібно зупиняти торги, щоб завершити ключові процеси. Це і пояснює, чому Nasdaq наполегливо робить цю «незручну» роботу — оскільки межа між криптовалютним ринком і традиційною фінансовою системою стирається, і попит на додаткову ліквідність з усього світу, що працює у різних часових поясах, зростає.

Які ризики несе продовження після-торговельного ціноутворення

Але «5×23» не просто принесе «краще цінове відкриття». Насправді, це вводить низку нових викликів у мікроструктурі ринку.

Перш за все — обсяг торгів. Останні дані NYSE показують, що активність у позаринковий час (до відкриття і після закриття) стрімко зростає. У одному кварталі 2025 року обсяг позаринкових операцій перевищив 20 мільярдів акцій, а сума угод склала 62 мільярди доларів, що становить 11.5% від усієї торгівлі акціями у США за цей період. Обсяги нічних платформ, таких як Blue Ocean, OTC Moon, також зростають. Це свідчить про одне: глобальні інвестори, особливо азіатські роздрібні інвестори, мають реальний попит на «торгівлю американськими акціями у своєму часовому поясі».

Що намагається зробити Nasdaq — не створити цей попит, а повернути «позаринкову» торгівлю, що раніше була розкидана поза біржею і мала низьку прозорість, у централізовану, регулювану біржову систему. Але це створює дилему:

Кризу фрагментації ліквідності: хоча теоретично подовження торгівлі може залучити більше глобальних інвесторів, на практиці це означає, що обмежений попит розподіляється на довший час. Особливо у нічний час, коли обсяги вже й так низькі, — це може призвести до розширення спредів, недостатньої ліквідності, зростання торгових витрат і цінових коливань. У періоди низької ліквідності легше «розіграти» або «збити ціну».

Приховані зміни у структурі ціноутворення: проблема фрагментації ліквідності для інституційних гравців не зникає, а лише переходить у режим «розподілу у часі». Це підвищує витрати на ризик-менеджмент і виконує нові виклики для стратегій.

Загроза «чорних лебедів»: у режимі 23 годин будь-яка важлива новина (погані квартальні звіти, регуляторні заяви, геополітичні конфлікти) може миттєво перетворитися на торгові накази. Ринок вже не має «нічної перерви для обдумування». У умовах низької ліквідності у нічний час це може легко спричинити різкі скачки цін і ланцюгові реакції.

Отже, це не просто «відкрити кілька годин», а справжній тест на межі для механізмів ціноутворення, ліквідності і ризиків у традиційних фінансах.

Триєдиність регуляторів, клірингу і бірж

Якщо подивитися ширше, то видно, що це — стратегічна координація. Мета ясна: зробити акції такими ж «токенізованими», як і криптовалюти, з можливістю швидкого обігу, розрахунків і ціноутворення.

Таймлайн приблизно такий:

2024 рік травень — перехід на T+1 у розрахунках акцій (замість T+2). Здається, консервативно, але насправді — це важливе оновлення інфраструктури.

2025 рік — початок року — Nasdaq починає публічно говорити про «торгівлю цілодобово», плануючи запустити безперервний режим у другій половині 2026 року.

Середина 2025 року — Nasdaq тихо просуває інтеграцію систем Calypso з технологіями блокчейну для автоматизації управління маржею і заставами 7×24. Це для інституцій — сигнал, що зміни вже йдуть.

Другий половина 2025 року — Nasdaq активно просуває реформу регуляторної бази. Спершу подає заявку SEC на торгівлю токенізованими акціями, потім заявляє, що токенізація — головна стратегія, і її реалізація буде максимально швидкою.

Одночасно голова SEC Пол Аткінс у інтерв’ю заявляє, що токенізація — майбутнє ринку, і «протягом приблизно 2 років усі ринки США перейдуть у блокчейн-режим із розрахунками на блокчейні».

Грудень 2025 року — дочірня компанія DTCC — DTC отримує схвалення SEC на надання послуг токенізації реальних активів у контрольованому середовищі, плануючи запуск у другій половині 2026 року.

Майже одночасно Nasdaq подає заявку на режим торгівлі 5×23.

Ці три напрямки — регулювання (SEC), інфраструктура (DTCC) і біржова політика (Nasdaq) — у часі дуже синхронізовані, і важко не повірити, що це — не випадковість, а цілеспрямований системний проект.

Режим 23 годин — це не просто окрема реформа, а необхідний етап у дорожній карті токенізації акцій Nasdaq. Адже майбутні токенізовані активи прагнутимуть до цілодобової ліквідності 7×24, і саме режим 23 годин — найближчий до цього «перехідний стан». Як тільки звички трейдерів зміняться під «5×23», користувачі почнуть питати: чому потрібно терпіти цю годину перерви? Чому не можна торгувати у вихідні? Чому не можна миттєво розраховуватися USDC?

Коли бажання повністю зросте, єдина можливість заповнити цю «останню годину» — це нативні токенізовані активи 7×24. Саме тому Coinbase, Ondo, Robinhood та інші гравці змагаються у швидкості — попит на «фінанси, що ніколи не зачиняються», став нездоланною хвилею.

Розширення після-торговельного ціноутворення — це не просто крок, а останній імпульс у перетворенні традиційних фінансів у блокчейн-екосистему. Попереду ще багато, але часу для старої системи вже майже не лишилось.