Попередження про ведмедя: попит на біткоїн слабшає, і при падінні нижче 70 000 доларів може виникнути ланцюгова реакція

链上數據分析公司 CryptoQuant 近日發出市場預警，一旦比特幣需求動力衰退的趨勢無法扭轉，倘若價格跌破關鍵支撐位，將面臨更深層次的下行風險。當前 BTC 報價 90.07K 美元，距離警戒區域尚有緩衝空間，但市場信號已然發生轉變。

CryptoQuant 在最新分析中指出，自 2023 年以來，比特幣經歷了三輪明確的現貨需求浪潮，分別由美國現貨 ETF 上市、美國總統大選以及企業儲備計畫所推動。然而，這股需求增長動力已明顯趨緩，預示著市場周期可能面臨重大轉折。

需求循環觸頂，熊市陰霾籠罩

自 2025 年 10 月初開始，比特幣需求成長曲線已跌破長期趨勢線，意味著本輪周期累積的買盤動能已大致被消化，市場失去了過去數月的上升動力。CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 透露，這波調整實際上始於 11 月中旬，也就是加密貨幣史上最大規模清算事件之後。

CryptoQuant 提出了一個顛覆傳統認知的論點：驅動比特幣 4 年週期的核心引擎是「需求循環」，而非減半事件。當需求成長見頂並開始回落，無論供應端如何變化，熊市往往會隨之而來。

支撐防線漸近，倘若失守風險倍增

基於當前疲弱的市場態勢，CryptoQuant 認為 7 萬美元成為第一道重要支撐區。倘若市場仍無法重新凝聚多頭力量，不排除進一步下探至 5.6 萬美元。

根據報告分析，5.6 萬美元恰好對應「實現價格」（Realized Price，反映全體持幣者平均成本）的水平。若真回測該價位，意味著比特幣自歷史高點回落約 55%，反而可能成為歷來回檔幅度最小的一次熊市。Julio Moreno 進一步透露時間框架：回調至 7 萬美元可能在未來 3 至 6 個月內發生，而倘若觸及 5.6 萬美元，則可能落在 2026 年下半年。

鏈上數據揭示三大警訊

CryptoQuant 列舉三項關鍵數據，佐證資金正在系統性撤退的判斷：

1、ETF 從買家變賣家
2025 年第 4 季，美國比特幣現貨 ETF 已轉為淨流出狀態，持有量減少約 24,000 枚 BTC，與去年同期的強勁買盤形成鮮明對比。這一轉變標誌著曾經的主要資金來源已明確轉向。

2、大戶持倉增速放緩
持有 100 至 1,000 枚比特幣的地址（含 ETF 及企業）增長速度已低於長期趨勢線，這種需求惡化的跡象與 2021 年底、也就是 2022 年大熊市前夕完全吻合，歷史重演的信號值得警惕。

3、衍生品市場降溫
永續合約的資金費率（以 365 日移動平均線計算）已跌至 2023 年 12 月以來的最低點。資金費率下行通常代表多頭維持槓桿的意願明顯下降，這是熊市的典型特徵。同時，BTC 價格已跌破 365 日移動平均線，這條線在技術分析上常被視為牛熊的分界嶺。

需求失速論述，挑戰既有認知

CryptoQuant 強調，過去市場普遍將比特幣 4 年周期歸因於減半事件，但實際上真正的驅動力是「需求循環的漲落」。當需求成長觸及頂點並轉向下行時，供應端的任何利好消息都難以扭轉大局，熊市隨之而至。這一論述為理解當前市場提供了全新的分析框架。

華爾街與鏈上數據的對立

值得注意的是，CryptoQuant 的警告與近期華爾街主流觀點形成鮮明反差，市場陣營對立情況激烈：

樂觀陣營：

• 花旗集團基本情境預測 BTC 未來 12 個月將漲至 14.3 萬美元，最樂觀情景更上看 18.9 萬美元
• 摩根大通基於黃金估值對標，維持比特幣上看 17 萬美元的預測
• 渣打銀行儘管轉趨謹慎，仍將 2026 年目標價維持在 15 萬美元
• Bitwise 堅信 2026 年比特幣將再創歷史新高

這些機構的共同特點是，都基於長期基本面與供需結構進行預測，卻似乎未充分納入當前需求動能衰退的現實。市場在多空之間掀起了激烈交鋒，倘若需求真的無法重振，這些看多預測將面臨重大考驗。