Що таке ордер за ціною? Розкриття стратегій похідних інструментів за три місяці корекції біткоїна

過去3個 місяців, ціна біткойна від високої точки відкотилася майже на 18%, і голоси про «зиму, що наближається» не вщухають на ринку. Але згідно з останніми дослідженнями аналітичної компанії Chainlink Data та відомого криптофонду Fasanara Digital, ця корекція навпаки є ознакою здорового функціонування ринку. Щоб зрозуміти, чому волатильність знижується, потрібно ознайомитися з все більш популярною стратегією на ринку деривативів — Call Overwriting (продаж закликів).

Вражаючий приплив капіталу: біткойн не увійшов у зиму

Щоб визначити, чи справді біткойн увійшов у ведмежий цикл, найпрямішим індикатором є рух капіталу. Згідно з доповіддю Glassnode, з мінімуму 2022 року криптовалютний ринок залучив понад 732 мільярди доларів чистого новоствореного капіталу. Ці великі інвестиції підняли «реалізовану капіталізацію» (Realized Cap) біткойна приблизно до 1,1 трильйона доларів, а ціна спотового ринку біткойна зросла з 16 000 до історичного максимуму 126 000 доларів.

Що ще важливіше, обсяг капіталу, що увійшов у цей цикл, перевищує сумарний обсяг усіх попередніх циклів біткойна. І найчутливішим індикатором — «реалізована капіталізація» — досі не показує ознак скорочення, що свідчить про те, що ринок поглинає, а не продає активи.

Чому волатильність знижується? Прихована роль стратегії Call Overwriting

Якщо б ринок справді увійшов у ведмежий цикл, волатильність мала б зростати. Але дані Glassnode показують, що 1-річна «реалізована волатильність» біткойна знизилася з 84% до приблизно 43%. Що ж ховається за цим?

Відповідь у популярності стратегії Call Overwriting — продажу закликів. Що таке Call Overwriting? Це стратегія продажу кол-опціонів — інвестор, маючи спотовий актив, продає кол-опціони з ціною вище за поточну, отримуючи премію. Якщо ціна біткойна залишається нижчою за ціну виконання, опціон анулюється при закінченні, і інвестор залишається з активом і премією.

У сучасних умовах, особливо після запуску ETF на біткойн (наприклад, iShares Bitcoin ETF), все більше інституцій використовують цю стратегію для підвищення доходності. Це створює постійний тиск на продаж кол-опціонів, що штучно знижує волатильність біткойна.

Історія показує, що «зима криптовалют» зазвичай супроводжується зростанням волатильності та зниженням ліквідності. Але зараз ситуація навпаки — ліквідність висока, волатильність зменшується у два рази, а стратегія Call Overwriting тримає ціну під контролем. Такий сценарій характерний для корекції в бічному тренді, а не для початку ведмежого циклу.

Підтримка ETF та зростання майнерів: ознаки середньострокової корекції

Щоб ще раз підтвердити стан ринку, слід подивитися на ETF та майнінговий сектор. Згідно з даними Glassnode, спотовий ETF на біткойн наразі володіє близько 1,36 мільйона біткойнів, що становить приблизно 6,9% від обігу. З моменту запуску ETF він приніс близько 5,2% чистого притоку капіталу, і досі не спостерігається чистого відтоку.

У період корекції ціни біткойна, ETF для майнінгу (наприклад, WGMI від CoinShares) зросли більш ніж на 35%. Це дуже важливий сигнал. Історично, у перші фази ведмежого циклу майнінг-компанії зазнавали сильних втрат через зниження доходів. Зараз майнери демонструють сильний ріст, що свідчить про те, що учасники ринку не вважають довгострокову перспективу безнадійною.

Історичний досвід: 2017, 2020, 2023 — подібні «промивки»

Звертаючись до історії, подібні корекційні сценарії повторювалися у 2017, 2020 і 2023 роках. В ті періоди зниження зазвичай супроводжувалися зменшенням левериджу на деривативних ринках або глобальним зменшенням ліквідності, але кожного разу це був лише перезапуск позицій, а не завершення циклу.

Ще важливіше, що зараз ціна біткойна становить близько 90 000 доларів, і вона все ще ближча до недавніх максимумів, ніж до мінімумів. У попередні зими біткойн зазвичай коливався біля дна, накопичуючи реалізовані збитки і зменшуючи активність довгострокових тримачів. Зараз таких ознак немає.

За останніми даними, 30-денний коефіцієнт зміни ціни біткойна становить +1,55%, а ринкова капіталізація — 179,948 мільярдів доларів. Це свідчить про те, що ринок залишається в режимі «промивки», але зберігає потенціал для зростання.

Call Overwriting і рух капіталу: ознаки здорової корекції

Об’єднуючи всі індикатори, поступово простежується картина: біткойн не входить у зиму, а проходить через здорову середньострокову корекцію. Реалізована капіталізація досягла максимуму, волатильність знижується, ETF і майнінг-компанії демонструють стабільність — це природна реакція ринку на великий приплив капіталу.

А широке застосування стратегії Call Overwriting ще раз підтверджує, що ринок здоровий — інституційні інвестори продають кол-опціони для підвищення доходності, що свідчить про їхню довгострокову впевненість. Це не ознака паніки або ведмежого настрою, а раціональне розподілення капіталу.