5 головних конкурентів на ринку RWA: як інституційний капітал обирає диференційовану інфраструктуру

RWA (реальні активи у токенізованій формі) сфера переживає справжню інституційну конкуренцію. За останні шість місяців ринок зріс з 60-80 мільярдів доларів на початку 2024 року до майже 200 мільярдів доларів. Це не спекулятивний бульбашка, а результат реальних інституційних капіталів, що розміщуються в блокчейні. У цій боротьбі з’явилися 5 ключових гравців: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network і Polymesh. Вони не змагаються за один і той самий шматок пирога, а пропонують диференційовані рішення для різних потреб інституцій.

Швидке зростання ринку інституційних RWA: боротьба конкурентів

Згідно з ринковим оглядом на початок січня 2026 року, ринок інституційних RWA має три чіткі сегменти:

Облігації та грошові ринки займають найбільшу частку — близько 80-90 мільярдів доларів, що становить 45-50%. Конкуренти у цьому сегменті — Ondo Finance і Canton Network — пропонують стабільний дохід 4-6%, а також цілодобовий доступ, що значно перевищує традиційний T+2 цикл розрахунків.

Ринок приватного кредитування становить 20-60 мільярдів доларів, хоча й менший за обсягом, але швидше зростає — 20-30%. Centrifuge закріпив за собою лідерські позиції у цій сфері, пропонуючи високий дохід 8-12% для управлінських компаній.

Публічний ринок акцій тільки починає розвиватися, його обсяг понад 400 мільйонів доларів, але зростання тут найшвидше. Ondo Finance домінує у цій ніші, маючи 53% ринку, ставши абсолютним лідером у токенізації акцій.

Чому ці 5 гравців можуть співіснувати, а не боротися між собою?

Зовні здається, що всі п’ять займаються токенізацією RWA. Насправді ж кожен орієнтується на різні інституційні клієнти та вирішує різні ключові проблеми.

Банки перш за все стикаються з питанням приватності. Rayls Labs використовує технології нульових знань і гомомпотентного шифрування для забезпечення високого рівня конфіденційності даних. Центральний банк Бразилії вже тестує цю технологію для міждержавних розрахунків CBDC.

Фінансові інституції на Уолл-стріт потребують інфраструктури, сумісної з традиційними звичками торгівлі. Canton Network підтримується DTCC, BlackRock, Goldman Sachs і Citadel Securities, і розроблений на базі Daml смарт-контрактів, що дозволяє учасникам бачити деталі угод, але інші — ні. Це саме те, що потрібно Уолл-стріт, звиклому до Bloomberg Terminal і dark pools.

Управляючі компанії зосереджені на тому, як розмістити мільярди доларів капіталу на блокчейні. Centrifuge співпрацює з Janus Henderson (з управлінням активами на 373 мільярди доларів), демонструючи свою конкурентну перевагу у секторі інституційного кредиту. Фонд Anemoy AAACLO від Janus Henderson — цілком ончейн AAA-забезпечений кредитний цінний папір — є яскравим прикладом успіху Centrifuge.

Випуск цінних паперів стикається з проблемами регуляторної складності. Polymesh пропонує новий підхід — перевірку відповідності на рівні протоколу, а не смарт-контрактів. Невідповідні транзакції відхиляються ще на етапі консенсусу, без складних аудитів смарт-контрактів.

Диференціація у приватності та регуляторних вимогах

Детальніше розглядаючи технічні стратегії цих п’яти гравців, стає зрозумілою їхня диференціація.

Банківське рішення Rayls Labs: використовує нульові знання, гомомпотентне шифрування і програмовану відповідність. Це рішення створене для регульованих банківських структур, дозволяє вибірково розкривати дані аудиторам. 8 січня 2026 року Rayls пройшов аудит безпеки Halborn і отримав сертифікацію високого рівня. Ще важливіше — AmFi Alliance планує до червня 2027 року досягти цільових 1 мільярда доларів у токенізованих активів на Rayls, що є найбільшим зобов’язанням у будь-якій блокчейн-екосистемі для інституційних RWA.

Canton Network — інфраструктура Уолл-стріт: швидше, ніж просто блокчейн, — це міграція інфраструктури для фінансових ринків. Співголови Canton — DTCC і Euroclear — мають спільне керівництво, що означає їхню участь і управління мережею. У першій половині 2026 року Canton планує запустити MVP, що дозволить токенізувати частину держоблігацій США, які обробляє DTCC. Це відкриє ринок з річним обігом у 3700 трильйонів доларів. 8 січня 2026 року Temple Digital Group запустила приватну платформу з миттєвим виконанням ордерів і підтримкою некастодіальних структур — саме те, чого не вистачає Уолл-стріт.

Polymesh — регуляторна архітектура: можливо, найнедооціненіший гравець. Вона виконує ідентифікацію учасників, вбудовує правила передачі, забезпечує атомарне розрахункове виконання — все за 6 секунд. У порівнянні з ERC-1400, Polymesh не потребує складних аудитів смарт-контрактів. У серпні 2025 року Republic почала випуск приватних цінних паперів на Polymesh, а AlphaPoint обслуговує понад 150 торгових майданчиків у 35 країнах.

Конкурентні переваги у міжланцюгових транзакціях: агресивне розгортання Ondo

Ondo Finance має найчіткішу перевагу у токенізованих акціях. До січня 2026 року його TVL досяг 1,93 мільярда доларів, з них понад 400 мільйонів — у токенізованих акціях, що становить 53%.

Ця перевага зумовлена багатоланцюговою стратегією Ondo. Вона створює DeFi-ліквідність і інституційний легітимітет на Ethereum, охоплює користувачів бірж на BNB Chain і підтримує масове споживче використання на Solana. 8 січня 2026 року Ondo випустила 98 нових токенізованих активів у сферах AI, електромобілів і тематичних інвестицій. Така швидкість запуску продуктів демонструє високий рівень виконавчої здатності Ondo.

Особисто я тестував USDY на Solana — досвід був надзвичайно плавним. Планується запуск у першому кварталі 2026 року американських акцій і ETF на цій платформі, з метою понад 1000 токенізованих активів. За дорожньою картою, Ondo активно рухається до створення зручної для роздрібних інвесторів інфраструктури.

У конкурентів, таких як Backed Finance (з обсягом усього 1,62 мільйона доларів), Ondo вже заклав конкурентну перевагу через партнерство з брокерами і дилерами, аудит Halborn і розгортання продуктів на трьох основних блокчейнах.

Інституційне розгортання для управлінських компаній: глибока стратегія Centrifuge

Якщо Ondo — ширина, то Centrifuge — глибина. До грудня 2025 року його TVL виріс до 1,3-1,45 мільярда доларів, і цей ріст зумовлений реальним інституційним капіталом.

Ключові конкурентні переваги Centrifuge:

Співпраця з Janus Henderson — новий рівень інституційного розгортання. Фонд Anemoy AAACLO — цілком ончейн AAA-забезпечений кредитний цінний папір, що управляється тією ж командою, яка керує 214 мільярдами доларів у ETF Janus Henderson. Планується додавання 250 мільйонів доларів інвестицій у Avalanche після липня 2025 року.

Гроші з екосистеми Grove — обіцяють 1 мільярд доларів капіталу, початковий капітал — 50 мільйонів, команда з Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital і Hildene Capital Management. Це розгортання у 2026 році стане ключовим тестом для реального функціонування інституційного капіталу у цінних паперах.

8 січня 2026 року Centrifuge оголосила про партнерство з Chronicle Labs для запуску рамки підтвердження активів. Вона забезпечує зашифровані дані про володіння, підтримує прозорий розрахунок чистої вартості активів, верифікацію зберігання і регуляторний звіт. Також надає інтерфейс для обмеженого доступу для LP і аудиторів. Це перше рішення у сфері оракулів, яке справді задовольняє потреби інституцій.

Конкурентна перевага Centrifuge — багатоланцюгова архітектура V3, що підтримує Ethereum, Base, Arbitrum, Celo і Avalanche. Участь у формуванні галузевих стандартів (спільне створення Tokenized Asset Coalition і Real-World Asset Summit) закріплює її статус як інфраструктури, а не просто продукту.

Ринок п’яти гравців: час без переможця

Коли дивишся на цих п’ятьох у сукупності, виникає несподіваний тренд: переможця немає, бо й ринку є кілька.

Конкуренція у приватності: Canton на базі Daml орієнтований на Уолл-стріт, Rayls — на банківський рівень приватності з zk-proofs, Polymesh — на регуляторну відповідність на рівні протоколу. Кожен займає свою нішу у сегменті приватності.

Швидкість розгортання: Ondo керує 1,93 мільярдами доларів на трьох ланцюгах, орієнтуючись на швидкість ліквідності. Centrifuge — 1,45 мільярда у секторі інституційного кредиту, орієнтуючись на глибину. Перший — швидкість для роздрібних, другий — надійність для інституцій.

Цільовий ринок: Банки і CBDC — Rayls; роздріб і DeFi — Ondo; управлінські компанії — Centrifuge; інфраструктура Уолл-стріт — Canton; цінні папери — Polymesh.

Ці ринкові сегментації важливіші, ніж здається. Інституції не обирають «найкращий блокчейн», а той, що вирішує їхні конкретні регуляторні, операційні та конкурентні задачі.

Нерозв’язані проблеми ринку RWA

Хоча ці п’ять гравців мають свої ніші, весь ринок RWA стикається з трьома структурними викликами.

Фрагментація ліквідності між ланцюгами: щорічні витрати через міжланцюгову фрагментацію оцінюються у 1,3-1,5 мільярда доларів. Одна й та сама активи на різних ланцюгах мають цінову різницю 1-3%. Це спільна проблема всіх гравців. Якщо вона триватиме до 2030 року, щорічні витрати перевищать 75 мільярдів доларів. Навіть із найсучаснішою токенізаційною інфраструктурою, розподіл ліквідності по несумісних ланцюгах зведе нанівець будь-які переваги.

Конфлікт приватності і прозорості: це головна дилема кожного гравця. Інституції потребують конфіденційності транзакцій, а регулятори — можливості аудиту. У сценаріях із кількома учасниками (емітент, інвестор, рейтингові агентства, регулятори, аудитори) кожен має свої рівні доступу. Ідеального рішення поки що немає.

Глобальна регуляторна фрагментація: ЄС ухвалив MiCA для 27 країн, США — вимагає окремих дозволів No-Action Letter, що займають місяці, а транснаціональні фінансові потоки стикаються з юрисдикційними конфліктами. Це створює додаткові бар’єри для розширення.

2026-2027 роки: ключові каталізатори формування конкуренції

Наступні 18 місяців стануть вирішальними для п’яти гравців.

Перший квартал: тест запуску Ondo на Solana
Планується запуск у першому кварталі 2026 року американських акцій і ETF. Це перевірить, чи зможе роздрібна масова емісія створити сталу ліквідність. Успіх — понад 100 000 власників, що підтвердить реальний попит. Неуспіх — змусить конкурентів переглянути свою стратегію.

Перший півріччя: прийняття MVP Canton
Canton планує у першій половині 2026 року запустити MVP для токенізації частини держоблігацій США, що обробляє DTCC. Це може перенести трильйони доларів у реальні активи на блокчейн, що стане вирішальним успіхом для інфраструктури.

Продовжуватиметься: розгортання Grove Centrifuge
Обсяг у 1 мільярд доларів у Grove має завершитися у 2026 році. Це стане тестом для реального функціонування інституційного капіталу у цінних паперах. У разі успіху — значно підвищить довіру управлінських компаній до Centrifuge.

Цілий рік: розвиток екосистеми Rayls з AmFi
Ціль у 1 мільярд доларів для Rayls стане ключовим випробуванням. Відсутність відкритих даних TVL ускладнює оцінку, але до середини 2027 року ця цифра стане прямим показником конкурентоспроможності Rayls.

Перспективи ринку п’яти гравців: прогноз до 2030 року

До 2030 року очікується, що попит інституційних клієнтів на RWA підштовхне ринок до 2-4 трильйонів доларів, що у 50-100 разів перевищить нинішні 19,7 мільярдів.

За галузевим розподілом:

Найжорсткіша конкуренція — приватний кредитний сектор, що зросте з 20-60 мільярдів до 1500-2000 мільярдів доларів. Centrifuge збережуть свою перевагу тут.

Ринок токенізованих держоблігацій має найбільший потенціал — якщо грошові фонди перейдуть у блокчейн, його обсяг може сягнути понад 5 трильйонів доларів. Ondo і Canton змагатимуться у цій ніші.

Ринок нерухомості може досягти 3-4 трильйонів доларів, якщо системи реєстрації прав на нерухомість перейдуть на блокчейн. Це новий перспективний сегмент для всіх гравців.

Очікуваний досягнення мільярдних обсягів — 2027-2028 роки.
Розподіл за сферами:

• інституційний кредит — 30-40 мільярдів доларів
• державні облігації — 30-40 мільярдів доларів
• токенізовані акції — 20-30 мільярдів доларів
• нерухомість/товари — 10-20 мільярдів доларів

Чому 2026-2027 роки визначать майбутній ландшафт галузі

Саме тому, що ці п’ять гравців співіснують, — ринок ще не сформувався однозначно. Відсутній єдиний переможець, бо й ринок ще не один.

Ключові переваги кожного гравця:

• Rayls — вирішує проблему приватності банків
• Ondo — домінує у токенізованих акціях
• Centrifuge — лідер у розгортанні інституційних активів
• Canton — створює інфраструктуру для Уолл-стріт
• Polymesh — спрощує регуляторну відповідність

Зростання з 8,5 мільярдів доларів у 2024 році до 19,7 мільярдів у січні 2026 року вже показало, що попит перевищує спекуляції. Основні потреби інституцій поділяються на три напрямки: прибутковість і операційна ефективність для фінансових директорів, зниження витрат і розширення інвестиційної бази для управлінських компаній, а також регуляторна відповідність для банків.

Дієвість важливіша за архітектуру, результат — за план.
Вибір інфраструктури цими п’ятьма гравцями у 2026 році визначить формат галузі на наступне десятиліття.

Традиційна фінансова сфера рухається у довгостроковий перехід у блокчейн. Ці п’ять гравців створюють інфраструктуру для інституційного капіталу: приватність, регуляторні рамки і розрахункові системи. Їхній успіх або провал визначить, чи стане RWA-Tokenization просто більш ефективною структурою існуючого фінансового порядку, чи новою системою, що замінить традиційних посередників.

Мільярди активів вже на порозі. NFA.