Скасування дев’ятирічної заборони: інституційні інвестиції в криптовалюти в Південній Кореї можуть відновити потенціал преміуму

韓韓加密貨幣 ринок зустрічає найважливіший політичний поворот за останні десять років. Комісія з фінансових послуг (FSC) планує скасувати заборону на корпоративні інвестиції в криптовалюти, введену з 2017 року, і дозволити приблизно 3 500 публічних компаній та професійних інвесторів легально брати участь у криптоторгах. Це рішення не лише руйнує дев’ятирічну заборону для інституцій, а й має потенціал переосмислити структуру преміуму на ринку, який раніше був відомий через «пекінський преміум» — високий попит з боку корейських роздрібних інвесторів, що піднімав ціну внутрішніх активів вище світового рівня. Це також може додати нову енергію давно затихлій внутрішній криптоекосистемі.

Контекст політичного повороту: чому Південна Корея вирішила послабити дев’ятирічну заборону

У 2017 році біткойн у Південній Кореї зазнав вибухового зростання, що викликало бурхливу спекулятивну активність роздрібних інвесторів і привернуло увагу регуляторів. Тоді на ринку з’явилися численні ICO, зростали ризики відмивання грошей, і регулятори швидко запровадили суворі заходи, включаючи заборону участі юридичних осіб у криптоторгах. Спочатку ця політика мала на меті стримати спекуляції всередині країни, але за дев’ять років вона радикально змінила структуру участі у ринку — зменшила участь інституційних гравців і закрила доступ для великих компаній.

Неминучий факт полягає в тому, що довгострокова заборона заповнила ринок роздрібними інвесторами, тоді як великі інституційні гравці та компанії були відсутні на ринку. Це обмежило глибину і ліквідність, а також змусило високоприбуткові фонди та інституційних інвесторів шукати можливості за межами країни. У той же час глобальний крипторинок став більш інституційним: компанії, такі як MicroStrategy, Tesla та інші, вже давно включили біткойн до своїх резервів, і участь інституційних інвесторів стала нормою. Якщо Південна Корея залишиться при старій політиці, вона ризикує відстати від світового розвитку.

Саме тому уряд у минулому році у Стратегії економічного зростання до 2026 року чітко визначив цифрові активи як частину майбутнього фінансового ландшафту. Ця політика FSC є конкретним кроком у реалізації цієї стратегії.

Розкриття рамок скасування заборони: 3 500 компаній вже на порозі

Згідно з проектом керівних принципів, оприлюдненим на засіданні урядово-приватної робочої групи у січні, скасування заборони стосується близько 3 500 професійних інвесторських компаній, зареєстрованих відповідно до Закону про капітальний ринок, без участі фінансових установ. Вони матимуть право інвестувати до 5% своїх річних чистих активів у криптовалюти, але лише у топ-20 за ринковою капіталізацією криптовалют, зосереджуючись на біткойні, Ethereum та інших ліквідних основних монетах.

Щоб уникнути потенційних впливів великих угод на ринок, FSC також встановила вимоги щодо розбиття великих ордерів і їх поетапного виконання, а також обмеження на розмір окремих замовлень. Мета цієї системи — запобігти маніпуляціям і забезпечити стабільність торгів, щоб ринок залишався стабільним навіть при вході великих інституційних капіталів.

Конкретний список дозволених для інвестицій монет буде публікуватися кожні півроку альянсом з п’яти головних бірж Південної Кореї DAXA, що означає, що правила будуть коригуватися відповідно до ринкових змін. Щодо стабільних монет, прив’язаних до долара (наприклад, USDT), регулятори ще обговорюють їх включення до інвестиційного спектру.

FSC підкреслює, що ці керівні принципи не є остаточними і найближчим часом буде оприлюднено остаточний документ. За сприятливих умов, корпоративні інвестиції у криптовалюти можуть розпочатися офіційно вже до кінця 2026 року.

Розгортка роздрібного ринку: як інституційні гравці змінять преміум

Протягом багатьох років південнокорейський ринок був унікальним через домінування роздрібних інвесторів і відсутність участі інституцій. Ця структура сприяла появі «пекінського преміуму» — феномену, коли попит з боку роздрібних інвесторів піднімав ціну внутрішніх активів вище світового рівня. У 2017 році цей преміум досяг свого піку, але після заборони ринок став менш ліквідним, і преміум поступово зменшувався.

Зараз прихід інституційних інвесторів означає кардинальні зміни у структурі учасників. Наприклад, Naver, південнокорейський гігант інтернет-технологій, який планує придбати контрольний пакет у Upbit, має баланс у 27 трильйонів вон. За 5% інвестиційного ліміту він міг би теоретично купити близько 10 000 біткойнів. Такий масштаб інвестицій значно підвищить глибину і ліквідність внутрішнього ринку.

Очікується, що скасування політики приверне повернення корейських капіталів, що зараз перебувають за кордоном, і дозволить їм легально знову входити на внутрішній ринок. Потенційний обсяг інвестицій може сягати десятків трильйонів вон (більше сотні мільярдів доларів), що здатне викликати значні коливання цін. Як тільки з’явиться консенсус серед інвесторів щодо купівлі, можливе відновлення преміуму — як у напрямку зростання, так і зниження.

Ланцюгова реакція входу інституцій: чи зможе внутрішня екосистема знову ожити

Розблокування інституційних інвестицій означає не лише зміну потоків капіталу, а й глибокі зміни у внутрішній криптоекосистемі країни. По-перше, відсутність участі великих компаній протягом дев’яти років стримувала розвиток блокчейн-технологій і цифрових активів у країні. Після відкриття ринку очікується, що внутрішні криптопроєкти, стартапи, компанії з управління активами та венчурні фонди отримають додатковий поштовх до розвитку.

По-друге, легалізація володіння криптовалютами може сприяти міжнародному співробітництву у блокчейн-проєктах і залученню іноземних компаній до роботи у Кореї, що підвищить статус країни як регіонального фінансового центру. Деякі аналітики навіть прогнозують, що корпоративні цифрові активи (DAT) у Кореї можуть отримати новий поштовх до розвитку.

Чому ідея DAT зустрічає опір, а фізичні ETF стають кращою альтернативою

Варто зазначити, що концепція управління цифровими активами (DAT) як корпоративної історії стала менш популярною у глобальному масштабі. По-перше, багато компаній, які раніше вкладалися у цю ідею, зазнали значних збитків через падіння цін і «двохпад» ринку. Досвід пионерів, таких як Strategy, не викликав ентузіазму. По-друге, обмеження у 5% означає, що навіть за легальним дозволом, реальні інвестиції компаній у криптовалюти залишаються невеликими, і повноцінна історія DAT не може розвиватися.

Ще важливіше, що з появою у світових ринках ETF на біткойн і інші криптоактиви, інституційні та приватні інвестори отримали більш прості та безпечні способи отримати доступ до зростання цін. Оскільки ETF вже пропонують легальні та зручні інструменти, компанії та інститути навряд чи будуть платити премію за пряме володіння активами. У Кореї також готуються запустити фізичний ETF на базі біткойна, що може статися вже до кінця року, і це ще більше зменшить необхідність у традиційних DAT.

Перспективи 2026 року: чи зможе політика перетворитися у реальні ринкові зміни

Незважаючи на позитивні сигнали політики, реальне відновлення ринку у Кореї ще стикається з багатьма викликами. За даними аналітиків, у другій половині минулого року активність на внутрішньому ринку знизилася. Навпаки, фондовий ринок показав хороші результати: у січні 2023 року індекс KOSPI досяг історичного максимуму понад 4 700 пунктів. Сектори з реальним фундаментом — наприклад, напівпровідники, штучний інтелект, суднобудування, оборонна промисловість — залишаються більш привабливими для інвесторів, ніж криптоактиви.

Крім того, глобальний крипторинок також переживає циклічну корекцію. Чи зможуть компанії справді масштабно входити у ринок після політичних змін, залежить від багатьох факторів: цін біткойна, настроїв на ринку, економічної ситуації в Кореї та реалізації регуляторних правил. FSC планує оприлюднити повний гайдлайн найближчим часом, а до кінця 2026 року очікується початок офіційних корпоративних торгів — але час імовірно ще не визначений.

Проте, незалежно від цього, політичний сигнал про зміну курсу заслуговує на визнання. Дев’ятирічна заборона знята, і розблокування інституційних капіталів є ознакою визнання влади щодо криптоактивів. У найближчому майбутньому, з поступовим впровадженням нових керівних документів і законотворчих рамок, реальні інвестиційні дії південнокорейських компаній будуть важливо спостерігати — це не лише визначить, чи з’явиться новий преміум на ринку, а й вплине на весь регіональний криптоекосистему в Азії.

Для криптоіндустрії політична підтримка — лише зовнішні умови. Головне — щоб сама індустрія змогла запропонувати нові історії, цінності та залучити широку аудиторію інвесторів. Вогонь потрібно розпалювати зсередини, і це — найважливіше завдання на сьогодні.