Чи мертвий DeFi? Чому розкол між крипто та Волл-стріт зникає

Згідно з CEO Maple Finance Сідом Пауеллом, DeFi як окрема категорія завершена. Але перш ніж сприймати це як медвежий сигнал, врахуйте, що він насправді має на увазі: різниця між DeFi та традиційними фінансами припинить існувати, оскільки інфраструктура блокчейну стане стандартним засобом для всіх операцій на ринку капіталу.

«За кілька років установи взагалі не будуть розрізняти DeFi і TradFi», — пояснив Пауелл у недавньому аналізі. «Зрештою, вся діяльність на ринку капіталу відбуватиметься на блокчейні.» Це не кінець децентралізованих фінансів — це кінець їхнього розгляду як чогось окремого від традиційних ринків.

Від окремих екосистем до єдиної інфраструктури: наступна глава DeFi

Пауелл подає цю еволюцію через знайому призму: революцію інтернету. До електронної комерції споживачі купували через фізичних продавців. Після цифрової трансформації покупки все ще відбуваються, але більшість тепер проходить через платформи, такі як Amazon і Alibaba. Механіка змінилася, інфраструктура змістилася, але основна діяльність — торгівля — ніколи не зникала.

Технологія блокчейну відіграватиме ідентичну роль у фінансових послугах. Транзакції все ще відбуватимуться, капітал все ще рухатиметься між сторонами, але рівень розрахунків перейде від застарілих систем до публічних реєстрів. Установи не будуть вибирати між «DeFi» і «TradFi» — вони просто здійснюватимуть операції на інфраструктурі, заснованій на блокчейні, ймовірно, навіть не усвідомлюючи цього.

Ця зміна не станеться за одну ніч. Потрібно буде створити регуляторний каркас. Але коли вона настане, основними учасниками стануть фінансові гіганти, які зараз домінують у традиційних фінансах: суверенні фонди, пенсійні менеджери, страхові компанії та великі управляючі активами — те, що Пауелл називає «керівним класом, що контролює світові фінансові ринки».

Економіка, що рухає прийняття стабількоінів: чому $50 трильйон вже поруч

Звідки з’являється зростання у цій новій екосистемі? Не від спекулятивних токенів DeFi, а від токенізованого приватного кредиту та розрахунків за реальними активами.

Найагресивніший прогноз Пауелла спрямований на стабількоіни як прискорювач масового впровадження. Після отримання регуляторної ясності щодо цифрових валют, великі гравці швидко рухаються вперед: PayPal запустив PYUSD, Société Générale випустила євро- та долар-зв’язані стабількоіни через свій крипто-відділ, а Fiserv запустила FIUSD для платіжних мереж. Bank of America, Citi і Wells Fargo вже висловили інтерес у випуску власних версій. Навіть Visa і Mastercard створюють інфраструктуру для розрахунків стабількоінами, позиціонуючи себе у конкурентній гонці з токенізованими депозитами та цифровими грошовими рішеннями.

Ось економічний стимул, що сприятиме впровадженню: дрібні підприємці та роздрібні торговці наразі працюють на дуже тонких маржах, сплачуючи 2%-3% комісії картковим мережам. Стабількоіни можуть значно зменшити цей тертя, потенційно повертаючи кілька відсоткових пунктів доходу до їхнього чистого прибутку. Ця пряма фінансова мотивація сприятиме першому впровадженню малим бізнесом, а потім нео-банками та традиційними банківськими установами, що пропонують підтримку нативних стабількоінів.

Масштаб, який уявляє Пауелл, вражає. Він прогнозує, що стабількоіни зможуть обробляти $50 трильйон у річному обсязі транзакцій до 2026 року — цифра, яка перевищить традиційні карткові мережі. Щоб зрозуміти це, потрібно врахувати, що це значне прискорення порівняно з поточними обсягами і відображає його впевненість у тому, наскільки швидко економіка інфраструктури сприятиме зміні поведінки серед торговців, бізнесів і платіжних процесорів.

Пауелл навіть проводить паралель із економікою страхових резервів, порівнюючи емітентів стабількоінів із компаніями на кшталт Berkshire Hathaway. Користувачі депонують долари у платформи стабількоінів. Емітенти потім вкладають ці кошти у безпечні активи, такі як казначейські білети, отримуючи дохід із резерву, не платячи відсотки за свої зобов’язання. Ефективно керуючи цим процесом, різниця між отриманим доходом і вартістю капіталу стає потужним складним двигуном — саме таку модель Berkshire Hathaway використовувала десятиліттями у страховому бізнесі.

Валідність ринку: реальні цифри за розвитком DeFi

Що станеться з ринком DeFi у цій новій системі? Пауелл оцінює, що він може досягти $1 трильйонів вже за кілька років. Зараз загальна капіталізація ринку DeFi становить близько $69 мільярдів — залишаючи значний потенціал для зростання.

Це зростання не буде випадковим. Траєкторія зростання DeFi тісно пов’язана з двома змінними: обігом стабількоінів і обсягом токенізованих реальних активів. Зі зростанням обох, загальна заблокована в протоколах DeFi вартість має зростати синхронно. Пауелл описує зростання ринкової капіталізації DeFi як «функцію ринкової капіталізації стабількоінів і токенізованих активів» — прямий причинно-наслідковий зв’язок, а не спекулятивне розширення.

Область залишається циклічною і залежною від макроекономічних факторів, але зростає швидше за традиційні фінанси і прискорюється з появою інституційної інфраструктури. Ринки позик у DeFi, доходи протоколів і можливості для отримання доходу зростають, коли з’являється більше ліквідності стабількоінів і більше активів, доступних для onchain-фінансування.

Ринки капіталу, що переходять в ончейн: неминуча зміна інфраструктури

Крім стабількоінів, очікуйте, що ринки боргового капіталу все більше перейдуть на крипто-орієнтовані структури. Іпотеки під BTC, цінні папери, забезпечені криптовалютними позиками, і емітенти крипто-карт, чиї дебіти можна сек’юритизувати і продавати на ринках капіталу, стануть звичайним явищем. Це прискорення існуючої тенденції — традиційна механіка фінансів працює на інфраструктурі блокчейну з покращеною ефективністю і швидкістю розрахунків.

Теза Пауелла в кінцевому підсумку позиціонує це не як криптовалюти проти традиційних фінансів, а як повну крипто-інтеграцію традиційних фінансових операцій. «Загибель DeFi» не розмиває межі між децентралізованими і централізованими фінансами; вона цілком усуває цю різницю. Коли інфраструктура блокчейну стане невидимою і прийнятою — основний «механізм», а не новинка технології — питання, чи щось є «DeFi», втратить сенс.

Фінансова система не виглядатиме кардинально інакше з точки зору користувача. Але механізми під капотом зазнають фундаментальної трансформації: всі розрахунки через блокчейни, вся діяльність на ринку капіталу координується через розподілені реєстри, а установи працюватимуть у цій єдиній ончейн-інфраструктурі, ніби вона завжди була.