Бюджетний прогноз Японії стає негативним через реакцію ринків облігацій

Джерело: Coindoo Оригінальна назва: Перспективи бюджету Японії стають негативними через реакцію ринків облігацій Оригінальне посилання: Фіскальна історія Японії знову змінилася, всього через кілька тижнів після того, як прем’єр-міністр Саане Такаїчі заявила, що країна рухається до досягнення першого за майже три десятиліття первинного бюджетного профіциту.

Нові прогнози Кабінету Міністрів Японії свідчать, що останні заходи стимулювання повернули уряд у червону зону.

Основні висновки

• Очікується, що Японія пропустить ціль по первинному балансі, при цьому останній прогноз Кабінету Міністрів вказує на невеликий дефіцит, незважаючи на попередній оптимізм уряду.
• Розрив виникає через великі витрати на стимулювання та зростання витрат місцевих урядів, що виявляє невідповідність між вузькою метрикою бюджету, яку цитує прем’єр-міністр Саане Такаїчі, і ширшим показником, за яким стежать інвестори.
• Фіскальні проблеми викликали тривогу на ринках облігацій, оскільки довгострокові доходності японських облігацій стрімко зросли через зростаючі сумніви щодо зниження податків і стійкості державних фінансів.

Згідно з останнім середньо- та довгостроковим прогнозом, очікується, що Японія зафіксує дефіцит первинного балансу приблизно у розмірі ¥0,8 трлн у фіскальному році, що починається у квітні, що становить близько -0,1% ВВП. Хоча це все ще буде найменшим розривом з часу впровадження цілей фіскальної консолідації у 2001 році, це різко контрастує з прогнозом профіциту у ¥3,6 трлн за базовим сценарієм уряду всього кілька місяців тому.

Два фіскальні орієнтири, дві дуже різні картини

Різниця виникає через те, як вимірюється первинний баланс. Такаїчі покладається на більш вузьку метрику, пов’язану з початковим щорічним бюджетом, яка все ще вказує на профіцит. Однак широка міра Кабінету Міністрів враховує додаткові витрати протягом року, а також витрати місцевих урядів і державних фондів. Це ширше визначення давно вважається політиками та інвесторами справжнім тестом фіскального стану Японії.

Хоча прем’єр-міністр нещодавно змістив акцент на зниження співвідношення державного боргу до ВВП, а не на досягнення цілі по первинному балансу, довгострокова різниця між цими двома мірками привертає нову увагу, оскільки посилюється контроль за фінансами Японії.

Тривоги на ринку облігацій знову піднімаються

Фіскальні проблеми вже викликали коливання на ринках. На початку цього тижня доходності довгострокових японських державних облігацій стрімко зросли, причому 40-річні облігації піднялися вище 4% вперше з моменту їхнього запровадження у 2007 році. Різкий рух відображав занепокоєння інвесторів щодо траєкторії боргу Японії, ускладнене обіцянкою Такаїчі тимчасово знизити податок з продажу їжі до нуля перед позачерговими виборами.

Це підвищення змусило міністра фінансів Сацукі Катаяму закликати до спокою, а також відбувся контакт із міжнародними колегами, включаючи звернення відповідних посадовців. Хоча доходності згодом знизилися, сумніви залишаються щодо того, чи зможе уряд відновити податок з продажу після його зниження.

Витрати все ще зростають

Ширший прогноз дефіциту відображає кілька основних витратних тисків. Близько ¥5,2 трлн пов’язано з економічним стимулюючим пакетом Такаїчі, який має запрацювати у фіскальному 2026 році, а також приблизно ¥1,2 трлн у вищих витратах місцевих урядів, здебільшого через зростання витрат на оплату праці. Варто зазначити, що запропоноване зниження податку з продажу їжі — оцінюване приблизно у ¥5 трлн щороку — ще не враховане у прогнози Кабінету Міністрів.

Незважаючи на ці перешкоди, офіційні прогнози все ще показують поступове зниження співвідношення боргу до ВВП Японії у найближчі роки, що відповідає бажаному фіскальному орієнтиру Такаїчі. Для інвесторів, однак, оновлений розрив між політичними заявами і ширшим фіскальним реалітетом підкреслює делікатний баланс, з яким стикається найзадовільніша у світі розвинена економіка з найбільшим боргом.