Постійні привілейовані акції: боргова стратегія Strive та виклик у розмірі 8,3 мільярда доларів у Strategy

Джерело: BlockMedia Оригінальна назва: 영구 우선주로 전환사채 상환…스트라이브의 실험, 세일러의 83억달러 부채 해법 될까 Оригінальне посилання: https://www.blockmedia.co.kr/archives/1035900 Фінансова стратегія компанії Strive з криптовалютами пропонує нове рішення для довгострокового управління боргами шляхом використання безстрокових пріоритетних акцій для викупу конвертованих облігацій. Ринок звертає увагу на те, чи зможе стратегія (MSTR), яка вже випустила великомасштабні конвертовані облігації, застосувати той самий підхід.

Strive підтвердила 25 січня (локального часу) ціну наступної пропозиції плаваючих відсотків серії A безстрокових пріоритетних акцій (SATA) за $90 за акцію. Початковий планований випуск $150 мільйонів$90 був розширений у відповідь на попит, з структурою, що дозволяє випустити до 2,25 мільйонів акцій, включаючи пропозицію та приватні обміни.

Зібрані кошти будуть використані для викупу конвертованих облігацій Semler Scientific з терміном погашення 2030 року та ставкою 4,25%, для яких Strive надає гарантії. Компанія уклала угоди про обмін з деякими інвесторами, які володіють приблизно $3 мільйонами конвертованих облігацій, плануючи безпосередньо обміняти приблизно 930 000 нових SATA пріоритетних акцій.

Ключовий аспект цієї операції полягає в тому, що конвертовані облігації не просто рефінансували або продовжили термін, а перетворили у капітал без визначеної дати погашення. SATA пріоритетні акції наразі виплачують плаваючі дивіденди приблизно 12,25% на рік, але не мають умов викупу або конвертації у звичайні акції. Визнання їх як капіталу, а не боргу у балансі покращує показники левериджу та усуває побоювання щодо великих зобов’язань з викупу у майбутньому.

Однак ця структура не передбачає одностороннього зміни умов існуючих конвертованих облігацій компанією. Вже випущені конвертовані облігації є фіксованими контрактами, які емітенти не можуть довільно реструктуризувати. Підхід Strive полягав у пропозиції обміну конвертованих облігацій на безстрокові пріоритетні акції, і лише ті інвестори, які погодилися, взяли участь у добровільному обміні.

Це має наслідки для Стратегії. Зараз Strategy володіє приблизно $8,3 мільярдами конвертованих облігацій. Найбільша частина, мільярдів, має опціон на продаж (пут-опціон), який настає 2 червня 2028 року, з ціною конвертації $672,40. За поточною ціною акцій близько $160, ймовірність конвертації значно зменшується.

Коли ціни конвертованих облігацій значно вищі за ціну акцій, вони фактично нагадують облігації з зобов’язаннями викупу при погашенні. У таких випадках, якщо емітент пропонує безстрокові пріоритетні акції з високими дивідендами, це може стати привабливим варіантом для деяких інвесторів у порівнянні з утриманням облігацій із малоймовірною конвертацією.

Випадок Strive демонструє, що ця структура не є лише теоретичною, а й реальною для реалізації. Звичайно, важко одночасно обміняти всі конвертовані облігації, і необхідна згода інвесторів. Також потрібно враховувати збільшення дивідендних зобов’язань.

Проте метод обміну з використанням безстрокових пріоритетних акцій оцінюється як спосіб зменшити ризик концентрації великих зобов’язань з викупу у конкретні моменти часу. Експеримент Strive свідчить, що у керівника Strategy Майкла Сейлора зараз є один реалістичний варіант управління довгостроковим левериджем.