Раян Коен $35 Мільярдний азарт: Чи досягне GameStop своєї амбітної цілі зростання у 10 разів?

GameStop оголосила про потенційно трансформуючий довгостроковий пакет компенсацій для генерального директора Райана Коена, з моделью, заснованою на амбітній структурі оплати, яку розробила рада директорів Tesla для генерального директора Ілона Маска. План є одним із найзначущих нагород, заснованих на результатах, у сучасній корпоративній історії, при цьому загальна компенсація Коена може досягти 35 мільярдів доларів, якщо компанія досягне надзвичайно складних фінансових цілей. Цей крок сигналізує про впевненість ради директорів GameStop у здатності Райана Коена переосмислити struggling-ритейлера, а також демонструє високі ставки, які компанія вважає необхідними для залучення та утримання світового рівня керівництва.

Структура історичного стимулювального плану Райана Коена

За запропонованою угодою, Райан Коен не отримає гарантовану компенсацію у вигляді базової зарплати, грошових бонусів або традиційного вестингу акцій. Замість цього весь його пакет винагороди залежить від досягнення GameStop конкретних показників ефективності. Компанія планує надати Коену опціони на купівлю понад 171,5 мільйонів акцій за ціною виконання $20,66 за акцію, що становить приблизно $3,5 мільярди вартістю опціонів.

Повна сума у $35 мільярдів стане досяжною лише за умови досягнення надзвичайних цілей: генерування $10 мільярдів EBITDA щороку та досягнення ринкової капіталізації у $100 мільярдів. Структура стимулювання включає градуйовані транші, які вестимуться при досягненні проміжних етапів. Наприклад, Райан Коен розблокував би перший транш у 10%, досягнувши ринкової капіталізації у $20 мільярдів, при цьому компанія генерує $2 мільярди EBITDA. Такий поетапний підхід означає, що інвестори та зацікавлені сторони матимуть кілька можливостей оцінити достовірність плану та здатність Райана Коена до виконання з часом.

Варто зазначити, що акціонери все ще повинні схвалити цю структуру компенсації на спеціальній зустрічі, очікуваній у березні або квітні 2026 року.

Оцінка прогресу GameStop під керівництвом Райана Коена

З моменту призначення на посаду генерального директора наприкінці 2023 року Райан Коен впровадив операційні покращення, які почали стабілізувати фінансові показники GameStop. Стратегія компанії зосереджена на зменшенні збиткової фізичної присутності у роздрібній торгівлі та агресивному розширенні бізнесу колекційних предметів — сегменту, який наразі становить майже 28% від загального доходу до перших трьох кварталів 2025 року.

Відділ колекційних предметів виділяється як найяскравіша точка портфоліо GameStop, демонструючи значне зростання доходів у порівнянні з попереднім роком. Однак проблеми залишаються у двох найбільших джерелах доходу компанії. Відділ програмного забезпечення, який займається продажем нових та вживаних відеоігор, зазнав суттєвого спаду. Бізнес з продажу апаратного забезпечення, зосереджений на продажу ігрових консолей, продовжує погіршуватися, хоча і повільніше, ніж програмне забезпечення. У сукупності ці два сегменти становили понад 70% доходів GameStop, що робить їх слабкість значною проблемою.

Незважаючи на ці труднощі, операційні ініціативи Райана Коена сприяли вимірюваним покращенням у генерації грошового потоку та показниках прибутковості. За майже десять місяців 2025 року GameStop згенерувала приблизно $136 мільйонів EBITDA. Компанія також зазнала помітних покращень у операційному грошовому потоці та прибутках, що свідчить про те, що принаймні деякі його стратегічні коригування починають давати результати.

Математичне випробування попереду

Зараз GameStop торгується приблизно за 27-кратним мультиплікатором його річного доходу за 2025 рік, що створює оцінку, яка здається розтягнутою для компанії, яка все ще бореться з проблемами доходів у двох найбільших сегментах бізнесу. На початку лютого 2026 року ринкова капіталізація GameStop становила приблизно $4,39 мільйонів, що значно менше за оцінку у $10,3 мільярди, згадану в попередніх обговореннях. Акції також зазнали короткострокового ослаблення, знизившись приблизно на 8,83% за попередні 24 години.

Щоб повністю вестувати стимулювальний пакет у $35 мільярдів Райана Коена, GameStop потрібно досягти приблизно 73-кратного рівня свого поточного EBITDA — трансформації, яка вимагатиме революційних змін у бізнес-моделі, значних нових джерел доходу або безпрецедентного розширення ринкової оцінки. Досягнення першої цілі — ринкової капіталізації у $20 мільярдів та EBITDA у $2 мільярди — залишається величезним завданням для компанії, чия найбільша історична перевага (продаж апаратного забезпечення) продовжує слабшати.

Розуміння інвестиційних наслідків

Райан Коен продемонстрував справжню операційну компетентність, а його особиста частка володіння понад 9% випущених акцій створює значну узгодженість інтересів із іншими акціонерами. Однак фундаментальні проблеми компанії залишаються невирішеними. GameStop стикається з постійною проблемою переходу від зменшуваної традиційної роздрібної моделі до чогось сталого та масштабованого в умовах все більш цифрової індустрії розваг.

Історично компанії з подібними структурами компенсацій, прив’язаними до надзвичайного зростання, доводили свою високоризиковість і високий потенціал винагороди. Хоча видатне керівництво іноді може принести трансформаційні результати, ймовірність успіху залишається суттєво нижчою за 50% для більшості таких угод. Випадок GameStop ускладнюється секулярними галузевими перешкодами, які навіть найздібнішому генеральному директору важко подолати повністю.

Пропозиція безперечно стимулює Райана Коена до активних стратегічних ініціатив, які можуть кардинально змінити бізнес GameStop. Чи зможуть ці ініціативи забезпечити зростання доходів і прибутковості, необхідне для обґрунтування оцінки у $100 мільярдів і EBITDA у $10 мільярдів — це ключове питання, на яке інвестори повинні відповісти самостійно перед інвестуванням у акції GameStop.