Circle Internet Group на критичному перехресті: чому 74% падіння може не бути можливістю для купівлі

Курс Internet Group Circle за останні місяці зазнав жорстоких втрат. Від піку первинного публічного розміщення близько $300 акції криптовалютної компанії впали до менше ніж $79 — зниження на вражаючі 74% від їхнього 52-тижневого максимуму. Для інвесторів, що шукають цінність, така різка зміна ціни природно ставить важливе питання: чи саме зараз час входити? Більш детальне дослідження фундаментальних показників компанії та її ринкової позиції свідчить, що відповідь може бути складнішою, ніж випливає з дисконтування оцінки.

Бум доходів приховує небезпечну вразливість

Зовні фінансові показники Circle виглядають вражаюче. За перші дев’ять місяців 2025 року компанія заробила трохи менше ніж $2 мільярди доходу — зростання на 59% у порівнянні з попереднім роком, що викликало б заздрість у більшості компаній з високим зростанням. Каталізатором цього розширення є очевидний факт: USDC, стабільна монета Circle, за останні дванадцять місяців подвоїлася у обігу. З поточною ринковою капіталізацією у $70,78 мільярдів USDC тепер посідає друге місце у світі за обсягом стабільних монет, поступаючись лише Tether.

Однак цей вражаючий зростання доходів не розповідає повної історії. Приблизно 96% доходів Circle походить з резервних доходів — відсотків та дивідендів, які компанія отримує за фіатні валюти, що зберігає для підтримки USDC. Ця структурна залежність створює критичну вразливість. Фінансовий успіх компанії майже цілком залежить від двох факторів: підтримки високих доходів від резервного портфеля та активного розширення прийняття USDC. З можливим зниженням відсоткових ставок у найближчі квартали, Circle може зіткнутися з перешкодою, яка суттєво звузить її механізм генерації доходу. Ще більш тривожно, що вибухове зростання обігу USDC, яке наразі забезпечує прибутковість компанії, навряд чи триватиме на нинішньому рівні безперервно.

Проблема оцінки важка для ігнорування

Незважаючи на значне падіння ціни акцій, оцінка Circle створює проблему, а не можливість. Компанія зараз торгується з прогнозним мультиплікатором P/E 85x за оцінками аналітиків на наступний рік. Навіть з урахуванням поточного вражаючого зростання, така оцінка важко виправдати, особливо якщо зростання починає сповільнюватися.

Цей преміальний мультиплікатор мав би мати сенс лише тоді, коли інвестори були б дуже впевнені, що Circle зможе підтримувати своє вражаюче розширення протягом багатьох років. Натомість, ми бачимо компанію, яка торгується так, ніби має непрохідні конкурентні переваги та гарантований шлях зростання — припущення, яке ринкові дані не підтверджують. Для інвесторів, що входять на цих рівнях, майже немає запасу безпеки. Якщо темпи зростання Circle знизяться — як і вимагають закони математики — акціонери можуть зазнати значних втрат від поточної оцінки.

Переповнений ринок загрожує домінуванню Circle

Фундаментальна проблема, з якою стикається Circle, виходить за межі механіки оцінки. Екосистема криптовалют стає дедалі більш насиченою альтернативами стабільних монет та конкуренційною фінансовою інфраструктурою. Основні платформи розробляють власні рішення стабільних монет, і конкуренція у цій сфері посилюється. Circle не має надійної конкурентної переваги, щоб захистити свою позицію на ринку. Без цієї оборонної переваги компанія не має переконливих підстав вважати, що зможе відбити конкурентів і зберегти свою поточну динаміку.

Хоча позиція USDC як другої за величиною стабільної монети додає певної довіри, ця позиція може змінитися, якщо конкурент запропонує кращу функціональність, краще інтегрується або пропонує більш агресивні стимули. У такому фрагментованому конкурентному середовищі здатність Circle зберегти темпи зростання та частку ринку залишається під питанням.

Висновок: чекати — розумніше рішення

Різке падіння ціни акцій Circle створює поверхневий привабливий образ для інвесторів, що шукають цінність. Однак поєднання структурних ризиків доходів, необґрунтованої оцінки та обмежених конкурентних переваг свідчить, що зараз не найкращий момент для входу. Ринок правильно виявив серйозні проблеми щодо майбутніх перспектив компанії — різке падіння акцій відображає фундаментальні виклики, а не ірраціональний тиск продажу.

Для інвесторів, які шукають можливості у криптовалютах, існують більш безпечні та простіші альтернативи. Наприклад, Біткоїн пропонує більш прозору ціннісну пропозицію без залежності від одного джерела доходу або вразливості до конкуренції, з якою стикається Circle. На цьому етапі обережність радить почекати або більшої ясності щодо зростання Circle, або значно більш привабливої оцінки, перш ніж вкладати капітал у цю криптовалюту.