Гонка Netflix проти часу: чи зможе вона досягти оцінки $1 трильйонів до 2030 року?

Виконавчі директори Netflix поставили амбітну ціль на початку 2025 року: досягти ринкової оцінки у $1 трлн до кінця цього десятиліття. Однак шлях виявився набагато складнішим, ніж спочатку очікувалося. З приблизно $400 мільярдів кілька місяців тому капіталізація компанії коливалася навколо $365 мільярдів через охолодження інвесторських настроїв після розчаровуючих прогнозів на 2026 рік та постійних побоювань щодо запланованого придбання Warner Bros. Discovery. Щоб зрозуміти, чи зможе Netflix справді досягти цієї віхи, потрібно проаналізувати як внутрішні цілі керівництва, так і зовнішні ринкові умови, які мають співпасти.

Математика мільярдних доларів: стратегія зростання Netflix

Фінансова дорожня карта Netflix надзвичайно прозора, побудована на передбачуваних доходах від підписки, що дозволяє точне планування. Компанія окреслила простий план розширення: подвоїти дохід за 2024 рік у розмірі $39 мільярдів до приблизно $78 мільярдів до 2030 року, одночасно збільшуючи операційний прибуток з $10 мільярдів до $30 мільярдів — що становить операційну маржу 38,5%.

Щоб досягти цих цілей, керівництво прогнозувало зростання доходів на 13% у 2025 році та розширення маржі на 2 відсоткові пункти до 29%. Дотримуючись цієї траєкторії до 2030 року, компанія буде точно на курсі. У розрахунок увійшли $9 мільярдів глобальних рекламних доходів, що відображає зростаючу важливість рівнів з підтримкою реклами.

Компанія фактично перевищила очікування 2025 року, зафіксувавши 16% зростання доходів і підвищивши операційні маржі до 29,5%. Рекламний дохід зріс більш ніж у 2,5 рази, перевищивши $1,5 мільярда, а кількість підписників досягла 325 мільйонів. Щоб уявити масштаб цього досягнення, підрахунок до мільярда може зайняти десятиліття для окремої особи, тоді як Netflix прагне генерувати мільярди прибутку щороку — свідчення масштабу, який мають досягти сучасні технологічні компанії.

Чому 2026 виглядає менш обнадійливо, ніж 2025

Незважаючи на сильні результати 2025 року, прогнози керівництва викликали занепокоєння інвесторів. Два ключові фактори пояснюють цю ситуацію: перший — зниження курсу долара США, що означає, що міжнародні підписники фактично платили більше на місяць у доларовому еквіваленті. Цей валютний фактор додав понад $500 мільйонів до доходів, але повторитися він не зможе за нормальних обставин. Другий — підвищення цін, запроваджене на початку 2025 року для ключових ринків, таких як США та Канада, збільшило доходи з кожного підписника, але регуляторний нагляд щодо придбання Warner Bros. Discovery ускладнює подальше підвищення цін у цих основних регіонах.

Керівництво тепер очікує, що рекламні доходи подвояться до $3 мільярдів у 2026 році, а зростання міжнародної бази підписників сприятиме розширенню. Однак зростання доходів з міжнародних ринків сповільнилося до 16,8% у четвертому кварталі 2025 року, що піднімає питання про стійкість ширшого розширення. Враховуючи, що міжнародні ринки становлять трохи більше половини доходної бази Netflix, прогнозоване загальне зростання 12-14% у 2026 році здається цілком обґрунтованим, але значно повільнішим, ніж 16% у 2025 році.

Гра з Warner Bros. Discovery: ризики боргу та реалізації

Запропоноване придбання Warner Bros. Discovery за $83 мільярди створює значну фінансову та операційну складність. Обидві компанії генерують значний вільний грошовий потік, але Netflix доведеться взяти на себе значний борг і керувати високими відсотковими витратами протягом років, погашаючи фінансування придбання. Саме інтеграція несе ризик — злиття двох медіагігантів вимагає бездоганної координації для реалізації обіцяних синергій.

Більше питання: скільки цінності в кінцевому підсумку принесе ця угода? Чи зможе Netflix успішно інтегрувати контентний двигун і дистрибуційний потенціал WBD, чи капітал, який міг би бути повернений акціонерам, буде витрачений на подолання викликів інтеграції? Ця невизначеність впливає на довіру інвесторів, особливо оскільки угода потребує регуляторного схвалення.

Чи досяжний мультиплікатор оцінки?

Шлях Netflix до $1 трлн здається математично досяжним. Компанія потребує лише 11% щорічного зростання доходів і стабільного розширення маржі менше ніж на 2 відсоткові пункти щороку, щоб до 2030 року досягти цілей. Теоретично, поточне виконання здається достатнім.

Головне випробування — це ринкові мультиплікатори оцінки. Netflix потрібно, щоб інвестори присвоїли приблизно 40-кратний показник майбутніх прибутків, щоб обґрунтувати оцінку у $1 трлн, за умови середнього зростання EPS у двозначних відсотках. Це значний преміум до мультиплікатора, над яким компанія має обмежений контроль. Ринки визначають, чи заплатять вони таку ціну, базуючись на темпах зростання, конкурентних позиціях і загальній настроєності.

Зараз акції торгуються приблизно за 27-кратний показник майбутніх прибутків, що свідчить про те, що ринок вже заклав у ціну близькі до реальності виклики короткострокової перспективи. Для довгострокових інвесторів ця ціна може бути справедливою оцінкою компанії з масштабом, конкурентними позиціями та здатністю генерувати вільний грошовий потік.