Проблема маржі, яку я передбачав для майбутнього Supermicro

Коли я вперше дивився на фінансову траєкторію Supermicro, історія здавалася переконливою. Бум штучного інтелекту підняв компанію на вражаючі висоти. За останні чотири квартальні звіти Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) заробила понад 21 мільярд доларів у продажах — різкий стрибок із менш ніж 6 мільярдів кілька років тому. Оскільки витрати на хмарну інфраструктуру залишаються стабільними, а впровадження ШІ прискорюється, це здавалося потенційно недооціненою можливістю для інвесторів, які шукають експозицію до тренду ШІ.

Але потім я заглибився у цифри, і те, що я побачив щодо майбутнього Supermicro, повністю змінило мою перспективу.

Реальність маржі, яка заслуговує вашої уваги

Ось що зупинило мене: аналітики прогнозують, що валова маржа прибутку Supermicro цього року становитиме близько 7,5%. Чотири роки тому ця цифра була більш ніж удвічі більшою. Коли майже 93% вашого доходу йде безпосередньо на собівартість товарів, залишок на накладні витрати та операції стає майже непомітним. Це не профіль технологічної компанії — це профіль дисконтного ритейлера або супермаркету.

Ця реальність важливіша, ніж багато інвесторів усвідомлюють. Бізнеси з низькою маржею не стають прибутковими випадково. Вони потребують надзвичайних обсягів продажів, щоб отримати навіть скромний прибуток. А коли маржі настільки вузькі, майже немає місця для помилок. Одна помилка у контролі витрат, збої у ланцюзі постачання або ціновий тиск можуть швидко зруйнувати ту невелику прибутковість, яку компанія все ж отримує.

Чому зростання може не означати кращих прибутків

Попит на ШІ справжній, і Supermicro безумовно має позиції для захоплення частки ринку. Але ось критичний розрив, який я помітив: вражаюче зростання доходів не автоматично означає вражаюче зростання чистого прибутку, коли маржі зжимається, а не розширюється.

З 7,5% від кожного долара, що залишається після виробничих витрат, навіть якщо Supermicro подвоїть свої доходи з нинішнього рівня, реальні долари прибутку можуть бути набагато менш вражаючими, ніж здаються за заголовками. Компанія фактично працює швидше, щоб просто залишитися на тому ж рівні прибутковості.

Що ще гірше, це траєкторія. Ці маржі не залишаються статичними — вони, за прогнозами, ще більше зменшаться до 2026 року. Це означає, що структурна проблема прибутковості посилюється, а не покращується. Для акцій ШІ, які рухаються за так званим багаторічним трендом, це очевидна слабкість.

Картина оцінки виглядає оманливо привабливою

Зовні, прогнозний коефіцієнт ціни до прибутку менш ніж 17 разів виглядає заманливо. Це той тип оцінки, що спонукає інвесторів, орієнтованих на цінність, натиснути кнопку купівлі.

Але цей множник базується на прогнозованих прибутках, які сильно залежать від стабільних витрат на ШІ та бездоганного виконання компанії, незважаючи на дуже тонкі маржі. Якщо будь-яка з умов зірве — якщо витрати на апаратне забезпечення ШІ зменшаться або операційна ефективність розчарує — аналітики будуть змушені знизити свої оцінки прибутків. І коли це станеться, прогнозований P/E, що здавався дешевим, раптом стане дорогим.

Ця оцінка виглядає привабливою лише за умови, що майбутнє розгортатиметься саме так, як очікується. Як тільки реальність відхилиться, цей множник може різко зрости.

Що це означає для вашого портфеля

Перш ніж додати акції Supermicro до своїх активів, подумайте про те, що я побачив, досліджуючи повну картину: компанію з дійсно вражаючим зростанням, але й таку, що застрягла у стисненні маржі, яке не показує ознак повернення назад. Така комбінація — стабільний попит у поєднанні з погіршенням прибутковості — саме той капкан, який легко зловити інвесторів зненацька.

Команда Stock Advisor у The Motley Fool визначила 10 акцій, які, на їхню думку, пропонують кращі можливості для довгострокових інвесторів. Supermicro до цього списку не увійшла. Історія свідчить, що ці вибори мають значення: інвестори, які слідували рекомендаціям Stock Advisor щодо Netflix у грудні 2004 року, перетворили свої $1,000 у $456,457, тоді як ті, хто інвестував у Nvidia у квітні 2005 року, побачили, як їхні $1,000 зросли до $1,174,057.

Загалом, суть у тому: коли ви знаходите компанію з профілем маржі, який я бачив у прогнозах Supermicro, і бачите, що ці маржі ще більше зжимається, — це сигнал, який варто враховувати. Зростання привабливе, але прибутковість — це основа.